基于杜邦分析法的建筑施工企業財務分析
——以Q公司為例

丁寧 青島第一市政工程有限公司

引言

建筑施工行業是關系國計民生的重要行業。該行業具有資金回收周期長、資金需求量大、工程項目分散以及經營風險高等特點。Q公司業務范圍覆蓋城市軌道交通、市政、公路等基礎設施工程建設，采用杜邦分析法對Q公司進行財務分析并以點帶面、為建筑施工企業提出財務方面的對策及建議。

一、理論概述

杜邦分析法是通過各種財務指標及其內在聯系，對企業的整體效益加以綜合分析研究的一項系統評估方法。杜邦分析法把若干反映企業財務狀況的指標根據其內在聯系有機地組合起來，構成一個全面的指標體系框架，并采用企業凈資產收益率這一核心指標綜合表現。

二、凈資產收益率的驅動因素分解

由表1可知2020年企業的凈利潤、銷售收入、資產總額與所有者權益比前兩年均有不同程度的提高，取得了一定的業績成果，說明企業近年來的基本財務經營狀況良好。

表1 Q公司基本財務數據及主要財務指標（單位：元）

近三年來，各項財務指標在一定范圍內呈波浪式變動。2020年公司凈資產收益率、資產凈利率與銷售凈利率與上年相比均有所降低，說明雖然各項基本財務數據較上年有所提高，但提升幅度放緩。總資產周轉率也比上年提升，表明公司對全部固定資產的利用效益有所提高。權益乘數較上年減小，說明企業負債比率減少，企業取得的杠桿收益減少，相應承擔的風險也有所減輕。

2020年公司凈資產收益率相較于2019年降低了5.67個百分點，通過杜邦分析的理論框架圖得出，凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數，可使用連環替代法對影響凈資產收益率的驅動因素加以剖析分解，以便于深入研究凈資產收益率變化的動因。

第一，銷售凈利率驅動因素：依據2020年的銷售凈利率計算2019年凈資產收益率，則凈資產收益率=1.67%×1.19×4.44=8.82%，銷售凈利率的變動影響為8.82%-11.90%=-3.08%。

第二，總資產周轉率驅動因素：依據2020年的銷售凈利率，總資產周轉率計算2019年的凈資產收益率，則凈資產收益率=1.67%×1.25%×4.44=9.08%，同理則可得出總資產周轉率的變動影響為9.08%-8.82%=0.26%。

第三，權益乘數驅動因素：依照上述計算，可以得出權益乘數的變動影響為6.23%-9.08%=-2.85%。通過上述分析可知，銷售凈利率的下降使得凈資產收益率下降了3.08%，總資產周轉率的提高使得凈資產收益率提高了0.26%，權益乘數的下降使凈資產周轉率下降了2.85%，因此綜合表現為凈資產收益率下降了5.67%。

三、凈資產收益率的驅動因素變動分析

（一）銷售凈利率變動分析

近三年來公司的成本費用呈現逐漸增加態勢，2020年公司各項期間費用的比重均較上年有不同程度的上升，其中除去銷售費用占銷售收入的比例下降了0.26個百分點，營業成本及期間費用占營業收入的比重均有所提升。營業成本較上年提升了57.54個百分點，主要是由于企業拓展了經營規模所致；銷售費用比上年提升了12.13個百分點，主要原因是企業經營規模的拓展帶動了相關人力成本和辦公費用的增加；管理費用比上年提高了80.07個百分點，主要原因是企業開拓市場導致相應業務費用、資本性攤銷與折舊的增加；財務費用較上年提高了95.78個百分點，主要原因是企業更加注重經營性融資，造成公司利息支出的大幅度提升；銷售收入增長了156.61%，主要是由于企業依據市場行情進行戰略調整所致。

銷售凈利率三年來呈波浪式變動。雖然2020年銷售凈利率比上年下降，但凈利潤與銷售收入呈逐年增長，說明企業仍具備一定的獲利能力。

（二）總資產周轉率變動分析

近三年企業總資產周轉率基本穩定在125%左右，企業2020年的總資產周轉率比上年提高了0.06個百分點，周轉天數減少14.52天。

由上述總資產周轉率相關的比率趨勢變動情況，分析如下：

第一，近三年存貨周轉率分別為5.34、3.35、4.34，呈現先降后增的態勢，但2019年的存貨周轉率卻較上年減少，主要原因是企業的產銷計劃還不成熟。2020年存貨周轉率較上年增加0.99個百分點，說明企業適應市場需求，存貨中殘次品比率降低，投資于存貨的資金適當，存貨管理效率較高。

第二，近三年的企業應收賬款周轉率分別為12.54、13.35、25.68，呈現逐漸增加態勢。其中2020年的應收賬款周轉率較上年增長12.33個百分點，表明公司應收賬款的資金周轉速率顯著提高，應收賬款年均收賬期明顯減少，壞賬損失也有所減少，流動資產的投資收益明顯提高，從而可以更好地評價客戶的信用等級。

第三，近三年的企業流動資產周轉率分別為1.94、1.58、1.72，呈現先降后增態勢，2019年流動資產周轉率較上年減少，主要原因是企業出現一些未有效利用的資金。2020年流動資產周轉率比上年提升了0.14個百分點，說明公司進一步完善了財務內控制度，合理調動閑散資金，有效提升了流動資產的綜合運用效益，使公司保持了相當的盈利能力。

第四，近三年的企業固定資產周轉率分別為8.37，9.18、6.43，呈現了前增后減的態勢，2020年固定資產周轉率比上年減少了2.75個百分點，說明企業未來需要在固定資產的合理利用方面多加留意，以強化固定資產管理。

綜上可得2020年總資產回轉速度的增加主要是由于存貨周轉率，與應收賬款周轉率和流動資產周轉率的增加有關。說明公司全部固定資產的利用效益提高。

（三）權益乘數變動分析

對權益乘數是原始公式進行變形可得：權益乘數=1/（1-資產負債率）=1+產權比率。因此可對資產負債率與產權比率的分析深入剖析其變動原因。

1.資產負債率分析

企業近三年來的資產負債率呈先增后減趨勢。2019年企業資產負債率較上年上升，主要原因是企業試圖擴大規模，提升舉債經營的比重。企業資產負債率2020年比2019年下跌了11.10%，2020年是企業戰略轉型關鍵的一年，在全球經濟疲軟，受新冠肺炎疫情影響的背景下，企業積極開拓國內市場，相應資產與負債總額也有所提升。由于企業加強了資產管理，提升了各項資產的周轉率，增加了現金流，合理調整負債與資產結構，促使資產負債率下降到66.40%，接近資產負債率的合理水平。綜合來看，企業的長期負債能力良好。

2.產權比率分析

企業三年的產權比率均大于100%，說明舉借債務是資金的主要來源，企業負債經營風險較大。2020年的產權比率與2019年相比逐漸向企業標準值靠攏，說明企業的財務結構趨于穩健。

2020年權益乘數較上年下降，主要受資產結構情況的影響。資產負債率和產權比率均較上年有所降低，盡管資產、負債和所有者權益的比例均有所增加，但負債增長速度仍小于資產和所有者權益的增速。說明公司調整了資產結構，增加了通過自有資本籌集資金的比重，相對縮小了舉債經營的規模。

四、對策及建議

（一）加強項目成本管理、管控施工費用

首先，企業應進一步細化工程項目的成本管理。技術人員應發揮專業優勢對施工圖進行審核、對項目進行勘察與成本測算，以便于選取最優方案、做好事前控制。保證對投標、報價、合同談判、計量計價、收回并劃撥工程款以及完工結算等全部流程進行全程把控，以提高企業經營水平，降低期間費用的開支。項目在完工決算時通常預留了百分之五到百分之十的質保金，但通常在驗收合格一年之后才可支付。在此期間公司應對生產經營活動中累積的現金進行統籌規劃。

其次，應從以下幾方面對施工過程中產生的費用進行管控。第一，對材料費進行管控。通常材料費在項目總成本中的比重在百分之六十左右，因而對材料費的控制應當引起足夠的重視。采購材料應多方議價、公開招標、分批購買，領用材料時要做好臺賬登記、做到專料專用且使用過程中不能超過限額。對施工現場的材料進行統籌歸置，減少材料損耗。第二，對機械費進行管控。項目設備應加強定期保養、維修并合理調配。如需購入新設備，應在此之前對其公允價值進行了解、結合行業動態選取合適價位，必要時采取融資租賃形式減少資金支出。此外，發揮機械設備的多種功能，提升設備利用效率。第三，對人工費進行管控。企業應健全項目考核機制、實施虛擬股份激勵機制、提升員工工作積極性、進行全員成本控制。對施工現場的工作人員進行定崗定編，確保責任到人。對職能接近的下屬機構進行合并削減、對招待費等間接費用的支出要嚴格管控。財務、內審部門要加強監督功能，嚴格按財務制度和公司章程走報銷流程，以便于對非生產性支出進行合理控制。

（二）加強資金集中管理、優化融資渠道

企業可以通過引入資金池模式統籌財務收支，從集團層面統一管理，集中開戶、形成收支兩條線，通過公司網銀對銀行賬戶余額實時監控，合理調配資金，確保收支平衡。公司通過總部設立的結算中心統一進行資金歸集，對下屬分公司的現金流進行動態監管，利用閑散資金購買各項理財產品，盤活沉淀資金提前歸還部分利息。同時設立內部資金管控制度，財務人員應加強與業務部門的溝通，利用業財一體化大數據平臺對資金管控中出現的問題進行及時反饋。對大額資金的使用務必要經過分層審批、逐級核實。財務人員應嚴格按照簽字齊全的付款計劃支付，杜絕超計劃付款。制定合理的資金計劃，確保工資、保險等剛性支出可按時支付。當資金相對緊張時，零星支出等費用可適當延期支付。

同時，加強與銀行合作，合理利用各項優惠政策，提升授信額度，推廣線上供應鏈金融業務，搭建銀企直聯大數據平臺，提升資金利用率。此外，加強與非銀行金融機構的合作，通過發行債券、債轉股、內保外貸等多種融資渠道獲取資金支持。建議企業適當減少通過自有資本籌資的比重，酌情擴大舉債經營的規模。企業應當利用貸款利率差，靈活結合長短期貸款，還高貸低，減少利息支出。通過銀行承兌匯票延期付款，利用履約保函等形式避免資金占用。引入戰略投資者，發展BOT項目、PPP項目，實施混合所有制改革，與科研機構、民營資本、工程行業翹楚合作，以便于優化產權結構、擴大凈資產規模。

（三）加強應收賬款管理、縮減回收周期

企業管理層應當重視對應收賬款的回收工作。簽合同時一定要由財務部、法務部、工管部、經營部等部門多方把控、權衡利弊、明確風險。對合同的關鍵條款如違約金、工程款的結算等事項要加以重視、對有歧義的條款要及時糾正、完善。對于合同范疇之外的新項目應及時簽署補充協議，同時應提升工程項目的施工質量、合理安排工期，依據收款進度及時提交收工程款申請表和累計工作量情況相關證明資料、有助于業主及時撥付資金。

企業應做好應收賬款臺賬登記工作、通過賬齡分析加強對長賬齡應收賬款的回收力度。可以開展應收賬款保理業務，將部分應收款項進行轉讓、優先得到銀行墊付的資金、將融資壓力轉嫁。企業應進一步完善催賬流程、通過E-mail、郵寄詢證函等多種方式與客戶進行對賬，必要時可利用法律武器降低壞賬風險。企業需要對業主的盈利能力、經營規模等狀況進行背調，對其進行相關信用等級評估應以調查結果為依據、按照業主的資產狀況的優劣、信用程度的高低分別劃分為A、B、C級。企業應積極與A級優質業主進行合作，對業主的信用級別也要及時動態掌控，根據其具體財務情況隨時調整評級。

企業可以細化應收賬款的回收流程，應建立有針對性的清收清欠小組，根據企業自身狀況制定合理的應收賬款回收目標，對長期拖欠的棘手工程款項進行集中清理回收。小組成員需要明確崗位職責、催收工作要落實到個人、把回收比率作為主要業績考核指標之一。依據款項金額、時間的不同狀況，通過對相關責任人和業主制定相應的獎懲機制提升流動資金使用率，縮減應收賬款回收周期。

結語

運用杜邦分析法進行財務分析對于企業的經營者、投資者和債權人都意義深遠。建筑施工企業應結合自身行業特點，在加強項目成本控制、完善資金管理制度、拓展融資渠道、縮減應收賬款回收周期等方面加以優化，有利于建筑施工企業各項財務指標得到改善、凈資產收益率有效提升、最終實現企業盈利能力質的飛躍。