關于我國私募股權投資發展的研究

李晨飛

摘 要：進入21世紀，私募股權投資得到了迅猛的發展，其規模越來越大，在世界經濟中扮演越來越重要的角色。我國是亞洲最為活躍的私募股權投資市場之一。高速的增長，大規模的擴充，高額的利潤回報，私募股權投資在我國創造了許多的神話。然而任何事物都有兩面性，私募股權投資在帶來巨大經濟效益的同時也存在相當高的風險。文章對其產生的諸多問題進行具體分析，并探討解決問題的方案和措施，力求私募股權投資在中國健康、快速的發展。

關鍵詞：私募股權投資;融資;信息披露

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1005-6432（2022）02-0044-02

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.02.044

1 我國私募股權投資的現狀

21世紀以來，除了銀行貸款和公開上市發行這兩種融資手段外，私募股權投資作為新型融資手段在我國金融體系中扮演的角色越來越重要。私募股權投資不僅逐漸吸引了國內大批投資者的目光，也聚集了眾多外國股權基金。隨著互聯網大數據時代的來臨，數字經濟發展迅速，其產出和比重快速增長，一批以數字技術為依托的企業迅速發展壯大。截至2020年11月月末，私募基金管理的總規模達到15.91萬億元，較2019年年底增加2.17萬億元，逼近16萬億元。據最新統計，我國目前從事私募股權投資的各類機構有將近一萬家，投資領域涵蓋了國民經濟的方方面面。盡管全球資本市場2008年受到美國次貸危機的巨大影響，私募股權投資因此發展速度下降，但由于我國數字經濟的迅猛發展，我國仍然是亞洲乃至全球最為活躍的私募股權投資市場之一。

然而，一枚硬幣有兩面。私募股權投資雖然能夠帶來巨大經濟收益，但隨之也帶來了諸多問題。我國的私募股權投資本身起步較晚，國內市場與資本主義市場又有不同。國內無論是對私募股權投資的認識，還是整個市場的制度建設、市場監管都存在一定的問題。因此，需對私募股權投資進行深度解讀，分析我國市場在私募股權投資中存在的風險，面臨的機遇與挑戰，從而穩步健康的發展。

2 私募股權投資存在的風險

2.1 微觀層面

第一，企業與投資者的信息不對稱。私募股權投資主要針對非上市股權。無論是中小企業還是政府，都熱情百倍，因為私募股權有助于解決中小企業融資難的問題。但是未上市的企業信息不需要在網上披露，私募股權投資者無法掌握企業的全面信息，信息的真實性也無法保證。如果企業之間存在惡性競爭，相關企業惡意隱瞞經營不善的信息，營造虛假健康經營現狀，那真正需要資金的優質企業就會被排擠，甚至不得不退出市場，造成私募股權投資者投資失敗。

第二，基金管理人的能力參差不齊。由于缺乏統一的行業標準，很多基金管理人的業務素質并不達標。對市場的敏感度不夠。對于同樣的市場環境，有的基金管理人可以憑借精準的投資眼光為投資人創造收益，但有的基金管理人則可能因為無法規避風險而導致投資失敗。同時，投資者的抗風險能力也不同。高收益伴隨著高風險。私募投資帶來高收益的同時也會帶來高風險，投資者需提高自己的抗風險能力。但現實是市場上的投資者的抗風險能力普遍較低。

2.2 宏觀層面

第一，法律風險。前文中說到在投資過程中，投資雙方存在信息不對稱的風險。所以私募股權投資一旦確定了投資的目標企業后，就會聘請專業人員對該企業實施法律調查。法律調查能平衡雙方在信息掌握上的不平等，如果發現有風險或者法律問題，雙方就可以進行談判。在此過程中，不論是作為中介的律師事務所、投資機構還是目標企業都需共同面對法律風險，包括調查不實、法律意見失誤等;另外，地方政府想要扶持中小企業，但是沒有明確的部門從私募股權入手幫助中小企業，職能分工不明確，沒有形成有效的監管。私募股權給中小企業帶來資金的同時，也有很大的風險。一旦忽視這些風險，就有可能對整個金融體系產生不可估量的沖擊。美國的一個長期資本管理公司做對沖基金失敗，導致美聯儲集結各大金融巨頭來幫助它，其實幫助它也是幫助他們自己，所有的金融機構都難逃干系。這類事件值得人們深思，并引以為戒。

第二，市場過熱。隨著股票發行制度的改革，創業板的推出，市場化進程加快。竟然有企業發行市盈率超過100倍，這個現象全球來看都很罕見，是不可思議的。加上2008年后的金融危機，國家實行了較為寬松的貨幣政策，市場上的錢變多了。這些錢大部分并沒有流向實體經濟，而是流向了股票市場和股權投資市場，由此又將股權投資市場的行情進一步推高。市場已經偏離了理性，雖然2012年后全球經濟下行，我國的私募股權投資市場熱度降低，但房地產投資和PIPE投資依然表現很積極。

第三，政治制度決定市場價值作用無法完全顯現。我國是社會主義社會，與資本主義相比，我國市場具有計劃性，計劃經濟是我國調節市場和供應的重要手段。這是我國的優勢，能更好地實現資源配置。但同時也成為束縛人們的一個方面，國家的介入使得整個商業誠信體系并沒有那么健全。商人的目的是投機而不是投資，非常注重商業回報，卻不關心不合規的行為是否會對市場產生損害，認為最后總會有國家兜底。在這種情況下，私募股權資本市場是否能長期健康的發展呢？答案肯定是否定的。覆巢之下安有完卵？市場參與者如果缺乏健康的價值觀，那整個資本市場也不會健康。

3 建議

目前我國數字化經濟發展迅速。預計到2025年，我國的數字化經濟規模將達到60萬億元。這為我國中小企業的發展帶來了前所未有的契機，也給私募股權投資的壯大帶來了機遇。“節物風光不相待，桑田碧海須臾改”，數字經濟即將引領我們走向新時代。在這種環境下，更需要認清私募股權存在的問題，結合國家政策和產業發展，共同努力，解決這些問題，讓我國私募股權的發展越來越完善，市場更成熟。

3.1 建立健全私募股權投資法律制度

我國私募基金的法律組織形式主要有公司制、契約制和有限合伙制三種。《公司法》《創業投資企業管理暫行辦法》和《外商投資創業投資企業管理規定》這三部法律規范著私募股權投資。近年來，《私募投資基金監督管理暫行辦法》《關于進一步規范私募基金管理人登錄若干事項的公告》的相繼出臺和發布，我國已逐步健全和完善私募投資基金的立法和監管。私募股權投資行業規范化、合同文本規范化不再是夢想。這個時代即將來臨。當然，伴隨著數字化經濟的高速發展，我國私募股權投資也在大規模擴張，在實踐過程中會不斷地產生新問題、新漏洞。這就要求立法部門與時俱進，不斷改進、健全相關法律制度，為我國的私募股權投資營造良好的法律環境。

3.2 完善股權投資企業的風險控制機制

股權投資面臨很多風險，比如市場風險、財務風險、決策風險和外部環境風險等。任何一項風險都有可能使企業寸步難行，所以企業想要長期健康發展就必須要認清風險、認識風險以及規避風險。健全和完善投資企業的風險控制機制就顯得尤為重要。股權投資管理的一個核心問題是：決策。企業的投資目標要明確，從外部和內部出發確定合理的規劃和目標。深入全面的調研，制定合理的投資方案。同時，企業可以建立嚴格的內部控制制度，明確業務流程，保證各部門、各崗位職能分工明確。找出風險控制點和控制環節，最大限度地減少投資企業的風險。

3.3 專業化管理團隊和明確的信息披露制度

企業與投資者信息的不對稱也造成了兩者地位的不平衡，容易引起逆向選擇。專業化的私募股權投資基金中介可以幫助緩解這個問題。因為私募投資基金的管理人通常是產業界和金融界的精英，有著相當強的專業知識和豐富的經驗。他們有著敏銳的市場嗅覺，強大的計算能力和對風險的辨別能力。有相當一部分高級經理人成了合伙人，以股東的身份參與企業的管理。從這個角度看，能最大限度地減少在投資過程中的逆向選擇。除此之外，國家健全私募股權投資信息披露制度也非常重要。信息披露義務人在每季度結束后10個工作日內要向投資者披露相關信息，比如基金凈值、相關財務指標等。股權投資企業需向投資者披露投資運作的相關信息，并在規定時間內向備案管理部門提交年度業務報告和年度財務報告。值得注意的是，年度財務報告必須由會計師事務所審計后方可提交，以保證財務報告的真實性和公允性。在投資運作過程中，私募股權投資企業可能會遇到一些重大事件，比如公司章程修改，股權投資企業對外進行了債務性融資，股權投資企業分立、合并或解散、破產。如遇到這些時間應及時向備案管理部門報告。

3.4 完善私募股權投資管理機構

私募投資管理機構在投資運作中扮演著重要的角色。一個投資管理機構可能會有多個股權投資企業，這就要求股權投資管理機構必須公平的對待這些股權投資企業。不能挪用某一股權投資企業的企業財產為第三方牟取私利。私募股權投資機構應盡職盡責地制定投資方案，并在實施過程中進行高效管理，積極參與所投資企業的發展戰略，提供良好的服務，并定期或不定期地向股權投資企業披露經營運作方面的信息。私募股權投資管理人在投資運作中具有核心地位，主要負責基金資產的投資運作。整個行業對管理人的資質要求比較高，只有擁有相關資質才能成為一名私募股權投資的管理人。管理人的主要職責是按照合同的規定，在控制風險的基礎上，爭取為投資者獲得最大的利益。

我國私募股權投資已經經歷了較長的發展階段。人民生活水平提高，大量民間資金也在尋求投資機會和渠道，并且隨著我國經濟的持續性增長，資本市場逐漸開放，“一帶一路”倡議的深度開展，更多的外國私募股權進入中國，為中國市場注入了新的活力。在今后的發展中，私募股權投資一定能迎來新的格局。

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