保時捷欲單飛

陳秀娟

關于保時捷獨立上市的消息，迎來最新進展。

2月22日，大眾汽車集團（后簡稱大眾）發(fā)布聲明稱，正與保時捷汽車控股公司就旗下豪華品牌保時捷潛在的IPO上市計劃進行討論。為此，大眾和保時捷汽車控股公司協(xié)商達成了一項框架協(xié)議，為保時捷潛在的IPO工作奠定基礎。

消息一出，大眾與保時捷控股股價雙雙大漲。大眾股價扭轉早盤下跌3.9%的走勢，一度沖高10%至192.48歐元（人民幣1 379.17元/股）;保時捷控股股價從79.58歐元/股（人民幣570.21元/股）增加至90.78歐元/股（人民幣650.46元/股），漲幅超過14%。

從“不舍”到“放手”

事實上，關于保時捷獨立上市的構想源于2018年，彼時，保時捷首席財務官Lutz Meschke稱，此舉可以釋放企業(yè)價值，并復制法拉利的成功。據(jù)了解，法拉利于2016年正式脫離菲亞特克萊斯勒（FCA），在米蘭獨立上市后股價一路飆升，這是一個成功的案例。

2021年3月，保時捷公開了品牌內(nèi)部對IPO的態(tài)度，稱IPO可以讓保時捷品牌更加獨立，利大于弊，如果大眾支持，保時捷將考慮IPO。不過，大眾集團CEO赫伯特·迪斯（Herbert Diess）否認了保時捷單獨上市的構想，并稱“像保時捷這樣的明珠，沒人會松手”。

2021年12月，當外媒再次傳出保時捷IPO的消息時，大眾依然予以否認。赫伯特·迪斯表示：“盡管大眾在評估保時捷上市的可能性，但是擴大電池產(chǎn)能才是公司的首要任務。”

截至目前，關于保時捷獨立IPO的細節(jié)問題，大眾和保時捷控股雙方均未發(fā)表任何評論。不過，此次大眾對外發(fā)表聲明，至少表明了其欲拆分保時捷上市計劃的真實性。

有外媒稱，保時捷拆分上市幾乎是“勢在必得”。據(jù)德國《商報》報道，大眾監(jiān)事會預計將在幾天內(nèi)通過一項原則性決議，這可能會啟動保時捷IPO的準備工作。該報援引知情人士消息稱，此事“已準備好做出決定”，各大銀行和律師事務所已開始參與籌備工作。拆分后的保時捷將設置普通股和優(yōu)先股，其中僅有20%～30%的普通股（無公司投票權）可以在證券交易所進行交易，這樣可維持大眾以及背后的保時捷和皮耶希家族對這一豪華汽車品牌的控制權。

眾所周知，大眾管理層及股東以派系繁雜著稱，拆分保時捷勢必會帶來巨大的內(nèi)部利益沖突。從最初的依依不舍，到如今的“松口”，大眾態(tài)度發(fā)生如此大轉變的原因又是什么？

隨著近年來全球汽車電動化、智能化趨勢的來襲，福特、寶馬和通用等傳統(tǒng)汽車巨頭紛紛發(fā)布了向電動化和智能化轉型的戰(zhàn)略，大眾也不例外。2021年7月13日，大眾對外宣布，計劃啟動機電一體化平臺 SSP、標準電芯、充電補能網(wǎng)絡以及自動駕駛有關技術的開發(fā)，且對此設置了時間表，到2030年，大眾在歐洲市場的新車銷量中，純電動車滲透率要達到70%以上，在中國和美國市場的純電動車滲透率也將達到50%。

為達到目標，大眾啟動了大規(guī)模投資計劃，赫伯特·迪斯去年年底在個人社交平臺披露，未來幾年，大眾將會在未來科技領域投資890億歐元，折合人民幣6 377.1億元，投資重點是新能源汽車和自動駕駛。就在幾天前，有消息稱，大眾擬花30億歐元從華為購買相關的自動駕駛技術。

這就意味著，在未來很長一段時間內(nèi)，大眾需要籌集巨額資金以應對電動化和智能化的行業(yè)變革。加之，在2015年，因為排放門事件，大眾幾乎被各國罰至破產(chǎn)。顯然，通過各種方式籌集資金是大眾目前不得不走的一步棋。

有分析認為，此次大眾終于肯“放手”讓保時捷獨立IPO，對二者可謂雙贏。對于大眾來說，此舉可以迅速籌集大量資金，用于面向電動化和智能化的轉型;對于保時捷來說，分拆上市可以保持保時捷的高端品牌形象，保時捷車迷對保時捷品牌會更加熱愛。

由此看來，大眾將保時捷獨立拆分上市或許是最好的選擇。

汽車史上最大IPO

值得注意的是，作為大眾旗下知名豪華品牌，保時捷的高端調(diào)性所帶來的高溢價，讓其成為大眾主要的利潤來源。

保時捷披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年，保時捷品牌的年度銷量首次超過30萬輛，達30.19萬輛，同比增長11%。具體看來，其SUV車型2021年的需求最高，其中保時捷Macan2021年全球銷量為8.84萬輛，保時捷Cayenne的銷量為8.3萬輛;純電動車型保時捷Taycan的銷量為4.13萬輛;保時捷911車型年度交付量為3.85萬輛;保時捷Panamera的交付量為3.02萬輛;保時捷718 Boxster和718 Cayman的交付量為2.05萬輛。

從區(qū)域市場來看，中國是保時捷全球最大的單一市場。數(shù)據(jù)顯示，2021年保時捷在中國市場的新車交付量為9.57萬輛，同比增長8%，占全球銷量的32%，這讓中國連續(xù)7年成為保時捷全球最大的單一市場。電動化方面，保時捷目前向中國引進了16款純電和插電式混動車型，2021年保時捷電氣化車型占總銷量的18%，同比增長8%。保時捷純電跑車Taycan 2021年在華交付7315輛，其中72%的用戶為首次購買保時捷品牌車型。

除中國市場以外，保時捷在其他在售市場的交付量也均實現(xiàn)增長。其中，在美國市場，保時捷2021年交付量為7.01萬輛，同比上漲22%;在整個美洲市場，銷量為8.47萬輛，增幅為22%;在亞太、非洲和中東地區(qū)的總交付量為13.11萬輛;在歐洲的交付量為8.62萬輛，同比增長7%。

銷量的持續(xù)增長使得保時捷為母公司貢獻了大量利潤。大眾的第三季度財報顯示，2021年前3季度，保時捷累計銷量20.9萬輛，占大眾同期銷量的3.23%。同期，保時捷創(chuàng)造了約34億歐元的運營利潤，折合人民幣超240億元，占大眾整體汽車業(yè)務運營利潤的34%。

如此強大的溢價能力，也讓資本市場對保時捷的前景尤為看好。

多家金融機構預測，如果保時捷IPO成功，其估值將達900億歐元，折合人民幣6 454.78億元。要知道，目前整個大眾的市值約為1 120億歐元。這意味著，一旦保時捷獨立上市成功，其估值幾乎相當于再造了一個大眾。

基于此，業(yè)界普遍認為，保時捷的上市將會成為德國歷史上最大的一次IPO，同時這也將創(chuàng)造汽車史上新的IPO紀錄。