公募提前布局“冷門股”　351股被獨寵或為市場風格轉變留伏筆

張桔

今年第一季度，市場驟變讓公募基金排名發生天翻地覆的變化，萬家和財通兩家上海灘較為低調的公募基金公司成為最大贏家，特別是憑借著重倉地產和煤炭股，萬家宏觀擇時多策略首季凈值增長率超30%強勢領跑，相反中郵健康文娛則單季跌幅接近30%墊底主動權益。

曾經抱團白酒、醫藥、新能源的趨勢性思路不再靈光，實際上在賽道股首季遭遇殺估值大幅回調后，市場的風格逐漸向低估、藍籌的風格傾斜，輪動的格局下公募的收益和排名也是重新洗牌。但是并非所有的基金經理都手足無措，基金年報所揭示的隱形重倉股和獨門重倉股顯示，還是有多位基金經理未雨綢繆布局了非抱團因子，或為市場風格轉變留伏筆。

“年報披露的11至20大持股，并剔除重倉股持有市值前100名的股票統計，公募基金第一大隱形重倉股為璞泰來，共位列141只基金的11至20大持股，合計持有58億元。若按持有基金數來算，卓勝微是最多的，有182家公募基金持有。從行業分布看，公募基金隱形重倉股重點布局了高端制造企業。屬于材料和工業行業的企業達9家。相比重點布局大消費的基金重倉股，隱形重倉股更偏向于配置具有科技實力的企業。”愛方財富總經理莊正表示。

整體來看，已經有基金經理提前在穩增長相關受益領域和估值處于低位的相關品種中布局。例如數據顯示，2021年末，公募基金配置房地產行業的市值從二季度末的685.27億元增至1098.14億元;建筑業則從251.28億元增至516.18億元。可見，早在去年下半年公募基金就已經加倉房地產、基建行業。

萬家黃海青睞地產、煤炭財通金梓才首推畜牧養殖

2022年首季的公募排名爭奪告終，萬家和財通的起跑領先看似偶然，但從后視鏡的角度審視年報時的全盤持股，就會發現四季度末的持倉已經契合了今年一季度二級市場的熱點。

首先看萬家基金，雖然黃興亮2019年因重倉半導體而成名，但是該公司一直有重倉地產股的傳統，從李文賓到莫海波再到如今的黃海，地產股一直在重倉組合中占據相當的比重，黃海的變化在于形成了“地產+煤炭”的格局。從暫居首位的宏觀擇時多策略來看，去年四季度末的全部持股僅為18只，從11到18位的隱形重倉來看，除去地產股華僑城外，更多還是煤炭板塊的公司，包括了山西焦煤、陜西煤業、中煤能源和潞安環能，另外三只占比在約0.1%的股票應是打新所得。

基金經理黃海在年報中闡述其思路：“在經濟不穩和無風險利率偏低的背景下，低估值和穩定分紅的公司會是經濟下行期的稀缺資產，我們將積極挖掘和把握過去被低估的價值藍籌股，實現凈值的穩健增長。行業配置方面，繼續堅定看好能源（煤炭）、穩增長政策受益板塊房地產。”

不過對比看萬家精選和萬家新利，記者發現雖然大方向重倉地產和煤炭相同，但具體還是有幾點細微的差別：首先，這兩只基金都持有了一定比例的淮北礦業，該股從去年12月以來震蕩走高，在去年年報實現營收650.38億元的基礎上，今年第一季度凈利潤同比增長約35%;其次，萬家精選還持有了一定比例的房地產股票招商積余，該股上月走勢深V，隨房地產板塊而直線沖高。從上市公司年報的十大流通股股東來看，記者發現僅有三只公募上榜，且它們分別為新進、減少和不變，體現思路不統一的同時也說明其并非公募抱團品種。

對比來看，收益同樣起跑領先的財通系基金，背后的推手在于豬肉為首的畜牧養殖賽道助力，而它們的基金經理中都有金梓才的名字出現。從十大重倉股來看，他將化工等順周期行業轉換成畜牧養殖的農業股。

再從年報披露的全部持股名單看，以財通智慧成長為例，不統計持倉占比1%以下標的話，記者發現隱形重倉股還包括了南方航空、芯朋微、華統股份、首旅酒店、國聯證券、涪陵榨菜、巨星農牧，可以看出其中多為后疫情時代盈利邊際改善的相關板塊。基金經理指出：“四季度大幅增配了農林牧漁行業，小幅增配了航空、酒店、食品等行業。可以看到，這樣的持倉調整動作較大，增配的幾個行業代表了我們2022年較為看好的各個行業。”

客觀來看，上述隱形重倉股的表現并不如十大重倉股亮眼，這里面有疫情新一輪影響的因素，也有諸如航空股虧損和突發事件影響的因素，或許這也是財通幾只基金落后于萬家系基金的原因。當然金梓才在管基金也并非全部順風順水，他與人合管的財通集成電路今年表現不佳，但背后的原因主要還是和主題基金的限制有關，其重倉的半導體芯片個股年內遭遇殺估值。

令人迷惑的是，隱形重倉股中同樣來自畜牧養殖的巨星農牧雖然大多登榜完整持股名單，但卻未能進入任一基金的十大重倉。從上市公司年報十大流通股股東來看，三季度還沒有一只公募進入的名單四季度發生改變，金梓才管理的財通價值動量的六只公募集體進入，該股似搖身變為新的抱團股票。究其原因，上市公司2020年7月因收購轉型這一賽道而瘋狂擴張，2021年更是實現了營收和凈利翻番。但其發展思路與傳統的牧原、新希望等并不相同。

二級市場低估、價值風格崛起 代表人物腰部股與重倉股思路較一致

今年業績領先的公募前瞻性調倉布局或踩準行情，而首季二級市場整體的風口逐漸轉向低估、價值，這也導致長期堅持這類風格的基金經理和產品關注度提升。

首先是低估價值派的領軍者曹名長，他目前在管的基金包括了中歐恒利、成長優選、價值發現和潛力價值。目前年內表現最好的基金是中歐恒利，從年報曝光的腰部持股（統計占比大于等于2%）來看，曹名長內地部分選擇了曲美家居、富奧股份、吉比特、兔寶寶。業績緊隨其后的是中歐成長優選，年報所曝光的腰部持股包括了淮北礦業、招商蛇口、三人行、曲美家居、萬科、天山、新城、兔寶寶，清晰可見其中多數為房地產產業鏈股票，交集的標的則是曲美家居和兔寶寶，這兩家公司都在去年四季度表現出色，但今年一季度走勢相對疲軟。

值得注意的是，從兩家公司財報十大流通股股東看，還算不上被公募抱團股。曲美家居目前還未披露正式年報，從此前預報來看其扣非凈利潤預計增長超過150%，且最新公告顯示今年頭兩月營收和凈利維持高增勢頭，巧合的是公司三季報十大流通股股東中的全部兩只新進公募，也是來自于中歐基金。情況類似的是兔寶寶，三季度末十大流通股股東中僅有上投摩根的兩只產品。

實際上曹名長的四只基金均非其一人獨管，其中價值發現是三人合管，另三只都是由曹名長和沈悅所搭檔。從價值發現和潛力價值的腰部股來看，較為少見的公司是海利得和華陽國際，前者屬于化纖制造的子行業，后者則是來自于建筑設計。從上月曹名長接受《紅周刊》記者專訪時的表述來看，他認為當前是業績和估值雙低的布局良機，選股上不會特意區分價值和成長，只不過在不熟的成長行業選股時會尋求較高的安全邊際。

同樣是在管四只產品，丘棟榮今年的業績明顯更勝曹名長一籌。但是從四只產品持倉一定比例的隱形重倉股來看，他的思路較為分散，選中的股票來自于多個細分行業，比如價值領航隱形兼獨門重倉永新股份，該股是塑料軟包裝細分行業的龍頭公司，不過占比僅為1個點。從占比超過2個點的隱形重倉來看，相對還是大金融類的股票稍微占優，大致包括了中國太保、蘇農銀行、無錫銀行、成都銀行等。

除去兩位低估名將外，此前因風格漂移押寶金融或地產的公募產品也迎來了正名的機會，最為典型的就是金信智能中國2025，該基金長期重倉銀行股。最新的年報顯示，其不僅是十大重倉股中有八只銀行股在列，而且在腰部股票名單中，記者發現持股超過1.5%的也幾乎全部是銀行，具體包括了交行、江蘇銀行、貴陽銀行、鄭州銀行、平安銀行、中國銀行、華夏銀行，特別是其中的地方城商行幾乎均非機構重倉關注的標的，但是銀行股整體表現年內抗跌，例如江蘇銀行首季逆市上漲超20%。

小爆款隱形重倉股藏玄機 腰部股非抱團標的現基金經理思路變化

當然，盡管年內一眾頂流基金經理業績欠佳，但是他們的持倉還是頗受人關注。不過受制于規模的束縛，即便是腰部股票也很難有意外之喜，因此《紅周刊》把統計的重點放在了50億～100億之間的小爆款產品上。

Wind顯示，截至清明節前收盤，剔除成立時間不長的新基金，這一區間偏股主動型基金年內跌幅不到10%的基金并不多，大致包括了華夏回報、廣發穩健回報、鵬華品質優選、工銀戰略遠見，其中表現最抗跌的是工銀戰略遠見，目前年內跌幅不到5個點。

從基金年報的隱形重倉股來看，恰好從11位到第20位的持倉占比卡在1.5%以上。在這腰部的10只股票名單中，雖也有老窖、五糧液、東方財富這類機構抱團藍籌，但同時也有長陽科技、景津裝備、浙礦股份這類非抱團因子。比如生產特種功能膜的科創板公司長陽科技，年報顯示雖每股凈利潤略有下降，但公司的營業收入和歸屬于上市公司股東凈利潤同比都有超過10%以上的增長。不過該股首季大幅回調超40%，對比3月15日披露的十大流通股股東和去年年末對比，工銀戰略遠見持倉略有減少，但是譚麗所管的嘉實價值發現三個月卻逆向殺入其中，排到10大流通股股東的第十位。

而上述提到的同公司的價值驅動和價值長青同樣是由她所管理的，從它們的隱形重倉股來看，其中最主要的非抱團標的就是海洋王，這家從事照明設備一條龍的公司似乎此前較少被機構所特別關注，此前的十大流通股股東中較少公募的身影，但在去年三季度卻一舉出現了三只嘉實的產品，且它們都是由譚麗所管理的。從股價表現來看，在此前實現連續6個季度上漲后，今年第一季度其回調也不到10%。

此外，華夏回報僅有的兩只超1%的隱形重倉股亦引人注目，它們分別是國聯股份和昌紅科技。前者主營B2B電子商務和產業互聯網平臺，從十大流通股股東看，其從去年一季度就被廣發和交銀的多只基金開始抱團持股。而后者主要是做國內的精密注塑模具，或許是其醫用前景被廣泛看好，記者注意到去年三季報時，工銀瑞信的兩只醫藥主題公募聯手華夏回報，一同新進十大流通股股東的行列之中。

351只標的成基金公司“獨門重倉”一家公司旗下多產品青睞股值得關注

《紅周刊》用Wind統計發現，這其中被指數基金和量化基金成獨門的情況占據相當比重。剔除這類公司的話，部分被一家公司旗下多只基金持有的標的值得關注，或許它們在今年有更大可能成為公募重倉，但其中也有讓人質疑的標的。

朱雀基金旗下的7只基金在去年下半年建倉*ST海醫，且其中兩只買入超過1000萬股。該股去年下半年上漲26.39%，機構介入或許與重組、保殼之類的預期有關，但是今年迄今股價的跌幅已經達到40%一線，并且公司公告表示股票可能被終止上市。

對比來看，更多的同系獨門股還是體現了基金公司的整體看好，盡管今年的行情整體不濟尚未體現出來。比如4只中銀系基金持有的東宏股份，該公司是一家主營智能管道系統的高新技術公司，業績預報去年盈利約1.25億元略低于預期，不過該股今年在二級市場的走勢較為抗跌，目前上漲約7.5%。而持有該股的中銀系基金中，有三只都是基金經理王睿所管理的，相關公募產品今年表現尚可，組合凈值回撤迄今在10%左右。

而恒越基金同樣有4只產品獨門持有一家上市公司，這就是位于廣東主營皮具產品的上市公司萬里馬，其公司的皮具品牌在國內已經小有名氣。從此前的年報業績預告來看，公司去年凈利潤虧損約1個億到1.3億，背后的原因主要還是與疫情對皮具銷售帶來的影響有關。不過，從該公司近期發行的定增方案來看，其正在籌劃布局軍工產業，未來或主要在防彈衣、防彈頭盔等單兵防護裝備領域進行布局，這或許能吸引更多公募基金的關注。

有趣的是，創業板公司科新機電不僅是公募獨門股，同時還可能是私募獨門重倉股。從上市公司年報十大流通股股東看，私募上海稻灃旗下的五只基金均榜上有名。而從公募年報來看，中信建投基金的三只產品亦在去年四季度末持有該股。科新機電節后披露了2021年年報，公司營業收入和凈利同比都實現了至少15%的增長，同時公司預計一季度盈利大約3500萬元。從基本面看，公司主要生產非標壓力容器過程裝備等，去年在手訂單充沛保證了效益。

整體來看，記者發現確實有個別公募獨門重倉股去年12月以來表現強過大盤，比如銀河文體娛樂基金持有的宣亞國際，該公司是一家主營為客戶營銷服務度身定制方案的公司，也就是通常所說的公關。但是，其在股市上近期走勢逆天，背后的原因是與元宇宙概念扯上了關系，去年全年的漲幅接近40%，目前今年也有微漲，業績預告也顯示公司扭虧為盈。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

表1 文中所提部分隱形重倉股相關情況一覽（數據截至4月7日）

數據來源：Wind

表2 2021年基金隱形重倉股TOP20

數據來源：Wind注：根據2021年基金年報披露的11-20大持股統計，不包含重倉股匯總統計持有市值前100的股票