二季度“填坑之旅”把握結構性輪動機會

張俊鳴

一季度的市場沒有出現往年常見的“春季攻勢”，反而在內外多重因素的影響下出現一波深幅調整，直到3月中下旬才逐步探明底部，有所回升。雖然一季度“快速挖坑”殺傷力不小，但眾多長期筑底、估值低廉的價值型品種卻展現了良好的抗跌性，甚至在近期的反彈中就收復了大部分失地，證明A股市場的結構性機會仍然存在。筆者認為，在目前“政策底”已經明確的情況下，二季度A股有望針對一季度的調整進行修復，展開“填坑之旅”。如果投資者能夠在價值投資的基礎上積極把握主流資金營造的輪動機會，二季度或許成為今年最佳的獲利時期。

機構“生產自救” 決定二季度有“填坑行情”

一季度A股的下跌，固然有國際形勢、美國加息等外部因素影響，但另一方面也可視為市場針對過去數年公募基金為代表的機構投資者過度集中持股、“抱團取暖”的一種修正。不少基金重倉股經過前兩年的不斷上漲，處于高估值甚至存在泡沫的狀態，即便公司基本面依然向好，也需要一定的調整來“以時間換空間”。在外部因素的作用下，讓這種修正以比較劇烈的方式出現，雖然短期之內比較痛苦，但長遠來看卻縮短了調整的時間。而這樣的調整，也讓二季度的行情處于一個比較有利的態勢，至少是“先蹲后跳”。

在三月中旬“政策底”明確之后，港股、中概股明顯企穩、大幅反彈，陸港通北向資金也開始回流，給二季度的“填坑行情”營造了較好的氣氛。對于以公募基金為代表的機構投資者來說，既然已經錯失了一季度的機會，二季度抓緊時間進行“生產自救”的需求更加緊迫。近期公募基金頻頻出現自購行為，正是這種“生產自救”的前哨戰，但基民是否買單，公募基金的規模能否止跌回升，最終還是要靠業績來說話。如果二季度再度一無所獲的話，公募基金可能將面臨最近十年最嚴峻的挑戰。因此，公募基金在外部條件回暖之際，把握時機在二季度“背水一戰”，指數在一定程度上收復一季度的失地也是值得期待的。

“挖坑”快“填坑”慢，滬指劍指3400點

雖然內外條件都為二季度的“填坑之旅”營造了較好的時機，但這個過程絕非一蹴而就，“V型反轉”出現的可能性不大。從全面推行注冊制和金融穩定的大局來看，都需要A股有一個“穩中有漲、漲幅有限”的走勢，而非鼓勵大躍進式的“瘋牛”重現。而一季度的大幅下挫，也讓市場的籌碼被打散，需要重新反復整固，才能形成更強的向上合力。從歷史上看，這種快速挖坑之后的填坑往往是比較緩慢的，最典型的像2015年末、2016年初的“千點大暴跌”，上證指數在見底之后足足用了兩年時間才基本完成“填坑”。因此，投資者對二季度“填坑之旅”的曲折性、復雜性也要有充分的預期，切不可有“才出ICU、又進夜總會”式的盲目樂觀。

筆者認為，二季度上證指數的“填坑”目標為3400點附近。從技術面來說，這里是此前上證指數上升趨勢線被擊穿之后回抽的關鍵點位，同時也是60日線所在的位置，上方存在眾多套牢盤，多頭很難一次性收復失地。比較現實的選擇是，指數在反復震蕩中“匍匐前進”，把有限的上升空間通過時間的拉長和多個波段的拉鋸，來創造更多的結構性機會。因此，二季度做好“高拋低吸”將比一味持有存在更多獲利機會。

股基兩手抓，布局低估值價值型品種

“高拋低吸”四個字，說起來容易做起來難。除了時機的把握之外，品種的選擇也是關鍵。筆者建議，從基金和股票分頭下手，布局低估值價值型品種，在調整中買入，在大漲或連續上漲中逢高減倉以鎖定收益。基金方面，投資者不妨多關注一些低估值的寬基指數、行業指數、紅利主題的基金，這些基金在今年的大幅震蕩中展現了良好的抗跌性，已經成為主流機構重點參與的領域。像通達信軟件編制的低市盈率、低市凈率板塊指數，都已經基本收復一季度下跌的失地，目前仍具備相對的估值優勢，參與其中勝算較大。

個股方面，筆者重點觀察的是一些剛剛創出年內新高，沒有出現過度超漲，同時基本面維持長期優良的品種。這些品種多屬于主流機構剛剛介入不久，估值較低“師出有名”的時期，如果成交量沒有異常放大，則說明機構鎖倉良好，存在較好的預期空間，如煤炭板塊中的盤江股份、水泥板塊中的寧夏建材、銀行板塊中的成都銀行、房地產板塊中的招商蛇口等。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）

附圖 上證指數日線圖