提高長期投資的“舒適性”

一石二鳥

基金投資要想取得出色的成績，堅持長期投資是一項基本共識。投資，既要逆人性也要照顧人性，關注投資體驗。逆人性強調不盲目追熱點，要做到“低不賣”和“高不買”。理性的投資決策并不是僅依靠喊口號就能作出的，而是建立在長期的必要舒適度之上的。

基金的投資體系與情緒管理同樣重要，有了好的體系但沒有情緒管理的能力，體系的價值和威力就難以顯現。良好的投資情緒需要管理和建設，不能總是心懷痛苦與壓抑，長期的投資舒適感對于提升投資情緒管理能力非常重要。

在基金投資中，很多朋友把投資制勝的關鍵歸為牛基與牛人的選擇。我們并不否認牛基與牛人的重要性，但想要讓牛基與牛人創造價值，我們仍要聚焦投資過程。錯誤的投資認知、不合理的預期、較差的投資體驗感，都是阻礙基金創造價值的因素。

錯誤的投資認知，會過度高估短期影響而低估長期意義，會把服務于投資者的長期工具當做短期博弈的籌碼。不合理的投資期望使得投資者高度聚焦市場風口上的基金，把基金投資制勝的關鍵歸因于短期賺快錢，表現稍有不如意就想換一換，但又在頻繁的基金更換中錯過長期業績優勝的基金。

舒適度更高的基金投資體驗是一種主觀性感受，它取決于我們對基金投資預期的看法，取決于我們對基金投資過程的看法，取決于我們對市場波動的感受，取決于我們內在的自我評價。

樹立正確的基金投資收益預期，有助于提升基金投資過程體驗的舒適度。根據中國證券投資基金業協會的統計數據，截至2021年三季度，開放式公募基金誕生20周年之際，偏股型基金的年化收益率平均為16.18%。從長期統計數據看，單純性投資偏股型基金，長期年化收益預期定為15%左右是相對合理的。長期年化收益率20%以上的基金比例很小，它們是可遇而不可求的，大多是事后才知道而事前很難預測的。

當我們知道了基金投資的十年十倍只是美好的期望，當我們知道了某段時間投資超額收益往年化15%左右的均值回落是正常的現象時，我們就不會怨天尤人地抱怨基金投資的過程體驗不佳了。

正確認識基金投資過程中的波動，有助于我們樹立正確的認知，改變我們對基金投資體驗過程的看法，也有助于我們重新審視自己的基金投資配置，促使我們往更適合自己的方向進行改變。

從滬深300指數的年化波動率看，在近3-5年的時間里，單純性投資偏股型基金，每一年都要做好承受近20%最大回撤的準備。2016至2021年，從滬深300ETF的表現來看，歷年的最大回撤分別約為23.5%、6.1%、30.6%、13.1%、16.1%、17.1%。考慮到滬深300指數有較多低波動的金融行業，低配金融行業的主動權益基金，年度最大回撤比滬深300指數稍大是很正常的現象。

在市場非全面過熱、非指數型大牛市的情況下，投資者很難既想不錯過上漲又安然躲過下跌。基金投資的過程絕非一路坦途，而是時刻充滿波折與艱險，不能正確認識這一點的投資者會為之煩惱，會在下跌中逐漸暴露出沮喪和恐慌的情緒。被沮喪和恐慌等情緒籠罩，肯定談不上好的投資體驗。被這樣的消極情緒所籠罩，恐怕也很難有針對性地制定投資計劃，在危機中不放大“危險”而抓住“機遇”。

良好的投資自我評價使得基金投資者能夠更加專注于“內部記分牌”，不被外界的漲跌和基金業績的一時起伏所左右，更容易收獲良好的投資體驗。專注于“內部記分牌”的投資者，會積極地審視自己的投資行為，比如該做的投資研究有沒有做，該執行的投資計劃有沒有不打折扣地嚴格執行。擁有“內部記分牌”的投資者往往只應對市場，而不是頻繁預測市場，力圖從預測市場的漲跌中獲取超額收益。

在樹立了正確的觀念和認知之后，要提升基金投資過程中的舒適度，我們還要積極地實踐。

比如，我們要根據自己的能力圈來選擇投資策略，選擇適合自己的基金。很多投資者的體驗不佳與煩惱都是來自于錯誤的基金選擇：不能忍受大的波動而選擇了高波動率基金；想賺取行業主題基金的超額收益又無法承受行業回調時的下跌風險；選擇了投資風格鮮明的基金經理，卻不能接受基金經理在市場風格轉向對立面暫時性的業績落后；選擇了風格均衡型的基金卻總是喜歡比較短期的業績？？

選擇了不適合自己的基金、不適合自己的投資策略，想有好的投資舒適度幾乎是不可能的事情。基金投資應堅持以我為主的原則，從自我出發選擇適合自己的基金產品、基金經理與投資策略，然后再談收益率追求。本末倒置，把追求收益率放在首位，不顧自我與投資體驗是不可取的。

在基金投資實踐中，除了選擇適合自己的產品與策略之外，還要學會評估市場潛在的回撤調整。根據潛在的回調幅度、自己未來的現金流狀況來合理配置股債資產比例，真正落實根據回撤定權益倉位。

A股市場具有很強的周期性，這既表現為指數的牛熊轉換，也表現為行業的內部結構性分化。在上漲周期中，投資者總是恨不得權益倉位越高越好，把浮盈數字當作是好的投資體驗。一旦市場周期悄然逆轉，在下跌周期當中，沒評估過自己能承受何種回撤幅度的投資者往往非常被動，在該進行投資播種的季節里沒有種子可用。

基金投資中的長期主義不應該成為一句口號，如何踐行并落實長期主義比喊口號要有意義得多。長期投資不應該伴隨痛苦、矛盾與糾結，長期投資是完全可以與更高的投資舒適度相伴隨的。逆人性的重大決策，在關鍵的時候有幾次就夠了，更多的投資體驗，取決于我們的認知與資產配置，更取決于我們最終的行動。