如何理性看待銀行理財產品浮虧？

在客戶原有印象中，銀行理財產品是儲蓄的替代產品，具有收益率較高、風險較低的特征。但進入2022年，頭三個月國內各家銀行銷售的理財產品中就有超過2000只出現浮虧。該如何理性看待這一現象？

資管新規落地，理財產品收益率不再固定

2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局四大部門聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下文簡稱“資管新規”），資管新規從2022年1月1日起正式實施。資管新規最引人關注的是打破“剛性兌付”，理財產品不再保本保收益，就像買股票、基金一樣，投資者自負盈虧。根據監管要求，從今年開始，資管新規結束了3年的過渡期，保本型理財產品將不復存在。資管新規規定，金融機構開展資產管理業務時不得承諾保本保收益。因此，理財產品業績比較基準僅用于評價投資結果和測算業績報酬，不代表管理人對理財產品的收益承諾或保障，理財產品過往業績不代表其未來表現，不等于理財產品實際收益。

此外，資管新規及其配套細則提出了幾個明確要求：一是銀行獨立子公司開展理財業務；二是不再推出保本型產品；三是已發產品規模逐步壓縮；四是徹底進行凈值化轉型。理財產品凈值化主要體現在：從約束范圍上，要求所有的資管產品都必須實行凈值化管理；從估值方法上看，要求絕大多數凈值生成符合公允價值原則。當前整個銀行理財市場，絕大部分已經完成凈值化改造。

理財產品名稱中含“固定收益類”字樣，但為何收益不固定呢？理財產品名稱包括“固定收益類”，指的是產品主要投資于固定收益類資產，挖掘固收市場投資機會，穩健開展投資，防控投資風險。同時，根據相關監管規定，理財產品不得宣傳預期收益率，估值方法向“市值法”轉變，理財產品的凈值表現與底層資產直接掛鉤，能夠直觀反應市場的波動。理財產品為非保本浮動收益型產品，其業績表現將隨市場波動，具有不確定性。理財產品業績比較基準由投資管理人依據理財產品的投資范圍及比例、投資策略，并綜合考量市場環境等因素測算，不代表產品的未來表現和實際收益，不構成對產品收益的承諾。

理財底層資產市值波動，理財產品凈值隨之起舞

資管新規前，銀行理財產品收益率大多事先固定，在產品到期前看不到產品價格變動。銀行根據理財產品募集資金投資標的的預期收益率，減去預期成本率（含固定管理費率、銷售手續費、托管費等），得到產品投資收益率。資管新規之前，銀行不需要定期公布理財凈值，客戶看不到凈值的波動過程。銀行理財產品的估值方法變了，資管新規前的理財產品采用攤余成本法估值，全年收益平均分配到每一天，看不到產品的真實漲跌。之所以能做到投資收益率事先固定，還因為有理財資金池，即使某只產品真實收益率未達預期，銀行也可以通過拉長投資期限、熨平短期波動風險，保證理財產品達預期收益率。

資管新規后，一只理財產品的收益完全取決于其購買價格與產品凈值之間的差額。而理財產品的凈值又受其投資標的，即底層資產價格的影響。銀行理財投資的底層資產主要有：一是固定收益類資產，包括但不限于存款類資產、貨幣基金、同業拆借、債券回購、債券借貸、存單質押等貨幣市場工具類投資品，利率債、同業存單、中高等級信用債，債券基金、非標準化債權類等；二是權益類資產，包括但不限于優先股、股票型基金、混合型基金等；三是金融衍生品類資產，包括但不限于服務監管要求的金融衍生品類資產等。

一般而言，資管新規后，理財產品按所投資各類資產的會計準則和監管要求進行會計分類，并按一定規則進行估值。例如，銀行存款按照商定利率在實際持有期間逐日計提利息；債券及同業存單類資產，按市價法估值；上市流通股票按估值日其所在證券交易所的收盤價估值；境內非貨幣市場基金按所投資基金估值日的份額凈值估值；其他資產存在并可以確定公允價值的，以公允價值計算，公允價值不能確定的，按照國家最新規定進行估值。

因此，資管新規后，客戶可以看到理財產品的凈值每日是波動的。2022年初以來，資本市場持續動蕩，股票市場出現大幅下跌，債券市場也在持續調整，對理財產品的業績造成了較大負面影響。

投資者一定要關注理財產品的底層資產。不同風險等級的理財產品底層資產差異較大，一般而言，低風險等級的產品主要投向債券、銀行存款、債券回購、貨幣基金等資產；中等風險的理財產品投資固定收益類、權益類、金融衍生品類比例大致在80%—100%、80%—20%和0—20%。投資人將根據市場的變化，在各大類投資品規定的范圍內靈活調配比例，以求實現收益和風險之間的平衡。

銀行理財非存款，各類風險需提防

銀行理財產品除了上文提到的價格波動風險外，還存在一些其他風險，客戶在選擇理財產品時不得不考慮。

銀行理財產品可能面臨的風險主要包括：一是政策風險，理財產品在實際運作過程中，如遇國家宏觀政策和相關法律法規發生變化，影響理財產品的發行、投資和兌付，可能影響理財產品的投資運作和到期收益，甚至本金損失。二是信用風險，客戶面臨所投資的資產或資產組合涉及的融資人和債券發行人的信用違約。若出現上述情況，客戶將面臨本金和收益遭受損失的風險。三是市場風險，理財產品在實際運作過程中，由于市場的變化會造成產品投資的資產價格發生波動，從而影響產品的收益，客戶面臨本金和收益遭受損失的風險。四是流動性風險，除可提前贖回的情況外，客戶不得在產品存續期前終止本產品，面臨需要資金而不能變現的風險或喪失其他投資機會。五是產品不成立風險，如果因募集規模低于說明書約定的最低規模或其他因素導致本產品不能成立的情形，客戶將面臨再投資風險。六是提前終止風險，為保護客戶利益，在產品存續期間，銀行可根據市場變化情況提前終止本產品。客戶可能面臨不能按預期期限取得預期收益的風險以及再投資風險。七是交易對手管理風險，由于交易對手受經驗、技能、執行力等綜合因素的限制，可能會影響本產品的投資管理，從而影響本產品的到期收益，甚至本金損失。八是兌付延期風險，如產品投資的資產無法及時變現等原因造成不能按時支付本金和收益，則客戶面臨產品延期、調整等風險等。

銀行理財產品可以劃分為五個風險等級：低風險、中低風險、中風險、中高風險和高風險，一般用PR1、PR2、PR3、PR4、PR5來標示。對應的投資人等級也分為了謹慎型、穩健型、平衡型、進取型和激進型等幾種類型。風險厭惡的投資者可以購買PR2以下的銀行理財產品，PR3以上的理財產品具有一定的投資風險，風險要自擔。

內外部環境的變化將極大影響理財產品的價格。近期部分理財產品凈值出現了一定回撤，主要是受到了國內外股票和債券市場共振調整的影響。2022年開年以來，國內外權益市場波動加大，尤其是進入3月份以來，股票市場短期出現了較大幅度的調整，債券市場收益率也在低位震蕩后上行了接近20bp，債券資產估值相應出現回調。此輪調整的主要原因還是國際環境和突發事件帶來的外生沖擊，包括俄烏地緣沖突、美聯儲預期加速退出量化寬松、奧米克戎變異毒株在海內外快速擴散等。

部分理財產品暫時破凈，投資者無需恐慌

面對部分理財產品凈值波動和回撤，銀行正在采取多種措施積極應對。例如，2022年3月22日，光大理財發布了運用自有資金投資本公司旗下理財產品的公告，將“以自有資金不超過2億元投資本公司發行的陽光紅股票型和陽光橙混合型理財產品”。

除此之外，銀行還可以采取的措施有：一是優化投資策略，密切跟蹤大類資產、市場風格變化，加強市場研判與策略擺布，明確業績提升策略，提升投資有效性，實現產品收益提升；二是傾斜優質資產，加快優質資產投資，集中資源向大幅負偏離產品投放，全力提升資產端收益水平，改善產品業績；三是減讓產品費用，根據不同負偏離情形，管理人暫緩產品固定管理費、銷售手續費計提，通過費用減讓提升客戶端收益水平；四是探索“封轉開”模式，針對嚴重負偏離到期產品，試點轉換為開放式運作，由理財公司明確轉開后業績提升策略和目標，為客戶延長投資期提升業績提供選擇機會，降低資金承接成本。

理財產品仍將是值得擁有的投資產品。目前，盡管有超過2000只銀行理財產品出現浮虧，但虧損幅度遠小于同期基金的回撤幅度，虧損幅度在2%以內的產品占總虧損產品的7成以上；全市場有近3萬只理財產品，虧損比例并不高。更何況，這些理財產品浮虧并非是實際虧損。在這2000多只浮虧理財產品中，絕大多數距離到期日還有很長一段時間，這意味著它們還有很大機會“翻身”！最近的情況確實比較特殊，多款理財產品賬面出現虧損是受到了近期國內外金融環境影響，只要度過這個艱難時期，狀況自然會好轉。作為理財產品投資者，短期浮虧不代表最終的投資結果，客戶不必過于恐慌。首先，應理性看待風險事件帶來的短期波動，給自己也給專業機構更多的耐心和信心；其次，客戶在未來要審慎評估自身風險承受能力，選擇風格相匹配的理財產品類型，尤其是對于PR2、PR3等級產品的選擇；最后，優選產品后，建議客戶長期持有值得信賴的理財產品，以熨平市場的短期波動風險。

理財產品有風險，但只要我們堅持長期主義，大概率會實現預期收益！