探究資本資產定價模型在UBI保險產品定價中的應用

摘 要：當前，隨著我國經濟水平的快速發展，保險行業的整體水平不斷進步，在保險產品的定價過程中，采用資本資產定價模型越發廣泛。本文先論述了資本資產定價模型在UBI保險產品中的應用機制，再結合實際情況提出了資本資產定價模型在UBI保險產品應用中的改善措施，希望為完善我國保險產品，幫助保險行業有效轉型提供些許參考。

關鍵詞：資本資產定價模型;UBI保險產品;關聯性;應用

本文索引：張睿麟.<標題>[J].商展經濟，2022（07）：-067.

中圖分類號：F840 文獻標識碼：A

1 問題提出的背景

資本資產定價制度和保險產品特點及保險資金的使用渠道聯系十分密切。但由于國內國外保險的發展進程快慢不一，發展方式也不一樣，因此，即便是在21世紀的今天，國內外在保險產品的定價上依然存在著較大程度的不同。

國外最早的保險商品大多為風險保障型，這種商品多是通過銀行的定期存款來獲取收益，當時的保險產品資本定價方式主要是依據保險的具體風險情況和銀行的利率水平。通過收支相等的理念，最終確定產品的具體價格。1960年以后，國外資本市場逐步完善，多種金融衍生產品涌現到資本市場中，例如期權、期貨等，這在很大程度上拓寬了保險資金的運用渠道。但這些金融衍生品為保險資金拓寬運用渠道的同時，也給保險行業等相關企業帶來了前所未有的投資風險。根據資料顯示，1990年前后，很多保險企業的投資收益率均未達到當初給客戶承諾的最低收益率，這也導致很多保險公司因賠償過多而紛紛破產倒閉。因此，為有效減少經營風險，穩定公司的運營發展能力。保險企業在保險商品的定價過程中必須進行多方面考慮，包括考慮投資風險、承保風險及實際的賠償能力等。在這種背景形式下，很多從事保險定價研究的學者開始考慮將資本資產定價模型應用于保險產品中。

我國保險市場目前還處于發展階段，保險資金的運用渠道主要有銀行存款、政府債券以及金融債券等。部分保險企業開發了一些投資型保險商品，但是由于投資渠道等因素，并沒有獲得理想的收益結果。因此，當前階段研究資本資產定價模型在保險產品中的應用是具備實際、長遠研究價值的。UBI是一種基于使用量而確定保費的保險產品，可以為保險企業帶來合理定價，能夠有效減少事故的發生率、降低賠付率。具備提升運營效率、提高客戶體驗感和依賴感等優勢。綜上所述，本文通過針對資本資產定價模型對我國UBI保險產品的內在波動關系，列舉了當前UBI保險產品的主要問題，并提出基于經濟背景下能夠有效調節UBI保險產品的具體策略，以此促進我國保險產品以及保險企業持續、健康、穩定的發展。

2 資本資產定價模型（CAPM）的概念

資本市場較為復雜，任何一個決策變量產生變化都會對整個市場造成一定程度的影響。因此，需要通過一系列假設條件，例如資本市場處于理想狀態，不存在相應的交易成本，也不會出現市場利率失控情況;在風險一定的條件下，投資者永遠都追求收益最大化;在收益率一定的條件下，投資者永遠都處于規避最大風險的角度上等。以此使投資者選擇的資本產品存在既定的期望收益率和標準差。

資本資產定價模型，全稱為Capital Asset Pricing Model （CAPM），就是在基于以上一系列假設基礎上提出的基本金融理念，CAPM代表某種資產的期望收益率=有效市場組合的期望收益率+某種資產的市場風險系數*（有效的市場組合期望收益率-無風險收益率），通過這個公式能夠得知資本商品的具體收益和風險之間的關系主要取決于系統風險指標。對任一資產來說，風險系數越大，其風險和預期收益率也會隨之增加。在我國當前的保險產品定價原則中，純保費是根據給定的賠付率和投資回報率作為基礎平衡計算出來的，而附加保費是以純保費為前提，再通過某一固定比率計算得出的結果，這種定價制度存在一定的不合理性。而在保險產品中應用資本資產定價模型，能夠在較大程度上減少套利情況，以此完善定價制度。

3 資本資產定價模型在UBI保險產品中的應用機制

3.1 借助資本資產定價模型調節UBI保險產品市場需求

通過相關理論數據可以看出，國內外大多數經濟學家都認為群體收入需求結構的變化不僅會直接導致消費者在不同層面產生差異，還會形成相應的“廣義消費需求結構”。兩種不同屬性、不同群體消費結構的變化必然會使不同部門的資產投資、不同消費領域企業的生產和決策結構發生相應的改變，最終使得UBI的各種保險產品產生變化。作為最終的市場需求，資本資產估值模型仍然是推動保險產品優化和波動的主要驅動力。消費者需求結構的改變使得UBI保險產品發生變化的過程可以從兩個方面進行闡述。

第一，UBI保險產品作為消費需求的變化，往往意味著與居民消費需求相關的各種消費行業存在和發展的基本條件發生了重大變化。一些消費行業及相關產品面臨著更大的消費需求發展空間，而其他消費行業及相關產品的消費需求發展空間正在縮小。需求顯著增加的行業規模不斷演變，吸收了更多的經濟資源，并實現了它們創造的市場價值。然而，對需求迅速下降的行業來說，它們的產品不僅缺乏市場競爭力，還是退出市場并最終將主要資源轉移到其他行業的大好機會。

第二，站在結構調整的角度分析，UBI保險產品的調整和現代化最終限制了消費需求結構，只有按照這些原則調整消費需求結構，創造出UBI保險產品的優化和現代化，才能實現經濟增長供給的有效增長和逐步增長以穩定經濟周期的波動。事實上，消費需求推動了全民基本保險的結構和新型保險產品不斷改變全民基本保險產品的運作，兩者之間應該有一個動態平衡，基本功能模式是改變消費需求結構。UBI保險產品的變化，增加了消費者需求，UBI保險產品更新，消費需求結構的進一步變化，UBI保險產品的進一步變化。在市場周期不斷擴大的發展階段，國民收入的總增幅也在不斷增加。在此期間，企業利潤和國家稅收分配也趨于增加，雖然雇員的工資和其他收入分配減少，但他們的總收入也穩步增加。根據國家規定，收入分配在職工收入和其他因素收入之間發生變化。另外，收入分配結構的變化必然導致支出結構的變化。這種收入和支出轉化為各種購買力，受到價格和收入變化的雙重影響，導致消費需求結構的變化。由于不同行業和部門的價格靈活性和收入靈活性不同，UBI保險產品會出現波動。在市場經濟周期的快速收縮和調整中，隨著企業國民收入總支出的逐步減少，受企業工資性支出的大力推動，企業財政收入占比和其他國家稅收利潤占比相對降低，總支出和員工利潤份額增加。工資支出及其份額的變化還將影響消費者需求和收入結構的變化，最終影響全民基本收入消費保險產品的變化[3]。事實上，工業經濟的周期性變化最終會影響UBI整個保險產品的周期性變化。市場機制，特別是市場價格和國家監管機制，在它們的相互作用中發揮著重要的作用。事實上，在中國改革、創新和開放之前，社會經濟周期中沒有“大滑坡”的風暴，主要原因是社會經濟活動結構的嚴重柔性失衡及民主市場機制缺乏有效監管，傳統計劃經濟體制下的“行政命令”只能依靠自律。改革開放以來，從傳統的計劃經濟治理體制到民主的市場經濟治理體制，中國社會經濟的周期性波動逐步緩解，UBI保險產品三倍以上的比例分配越來越合理，市場體系的作用也越來越重要。

3.2 借助經濟周期波動調節UBI保險產品價格

根據現代經濟周期變動協議理論可知，產生經濟周期波動的主要原因來自經濟活動系統的直接緩沖機制和外部促進機制。同時，該體系的外部動力及其機制會對經濟周期價格造成一定程度的影響。從這個角度來看，根據UBI保險產品的周期性波動來分析整個商業周期的波動結果是合理可行的。另一方面，在整個商業周期系統中，除了像UBI保險等內生驅動因素會對其變化產生驅動作用外，系統的外部驅動力也將直接影響整個商業周期的變化結果。同時，在相應條件的作用下，外部驅動力也有一定的可能轉化為內生驅動力，并對整個經濟周期的波動造成影響[4]。

最近五年，我國的周期性波動在五年多的時間里發展到了不同階段，由于其主導地位的極端特殊性和國有經濟的抑制作用，投資的周期性波動在我國國有經濟近期的周期性波動中起到了非常重要的作用。在深化體制改革之前和之后，投資對UBI保險產品快速增長周期性波動的抑制作用仍然存在較大差異。在計劃經濟體制下，UBI保險產品的周期性變化幾乎完全由投資決定，當時投資是一個典型的外部變量。改革開放之初，投資對保險產品增長周期快速波動的影響開始逐漸減弱。投資周期限制了保險產品的周期性和內在聯系，其作用越來越完備。投資周期被簡化為外部內生交互變量，并開始在保險產品管理系統中發揮作用。只有在一個簡單的經濟體系和內部關系中，投資在改變保險產品體系增長周期中的決定性作用才是顯而易見的。同時，它在增加我國保險產品的大周期波動與UBI保險產品的快速波動之間的周期性互動影響方面發揮了重要的關鍵作用。經濟增長的周期性波動和投資擴張與收縮之間的相互作用直接影響到資產投資的經濟周期中的資本，特別是固定資產投資配置的周期性波動。資產投資經濟周期的波動是UBI保險產品周期快速波動的重要組成部分，也是未來影響UBI保險產品周期快速波動和擴張的主要因素。

投資需求周期與瑞銀保險產品價格波動之間的關系是復雜的。專注于投資需求的產品價格的周期性變化將直接導致UBI的許多保險產品的周期性變化。滿足我國居民投機性消費需求的短期投資需求周期，以及無法滿足社會投資者長期投機性需求的投資需求周期，直接影響到UBI我國保險產品周期的變化。具體投資項目實施產生的結構對UBI保險產品的變化也有不同的影響。政府人員可以充分利用固定投資利率的周期性波動，關注UBI保險產品的周期性波動。換句話說，投資利率的周期性波動影響UBI保險產品周期性波動的主要因素是：投資利率的周期性波動間接影響企業部門UBI固定投資保險產品的波動。然后，它會直接影響UBI保險產品周期的變化率，商業周期的變化將影響利率的變化、工業投資結構的變化，最終導致UBI保險產品的變化。

經濟周期變化對利率變化的影響主要通過周期性擴張或收縮來實現。在經濟周期的收縮階段，貨幣供應相對不足，資本需求不足，利率相對疲軟，低利率鼓勵在高行業組織投資，這些部門投資的增加將導致預期產值的增加。因此，經濟周期從衰退走向復蘇，甚至走向繁榮。當經濟周期擴張時，利率會從低水平上升到高水平，并且不存在有利于高有機資本構成部門的投資環境。輕工業投資環境開始改善，形成比重上升的增長結構，從而改變輕工業結構的比重是，UBI的保險產品總體上發生了根本性變化。然而，受全球金融危機的影響，UBI保險產品周期也從繁榮轉變為下行通道。由于金融緊縮、對資金的高需求和利率上升，對投資有機資本構成較高的行業非常不利。如果國家不及時更換之前的監管政策研究所，UBI保險產品也可能暫時陷入衰退。經濟周期的波動影響UBI保險產品的波動，主要通過周期各個階段的波動特征影響利率的升降是，利率波動是資本對各個部門投資波動的有機影響。然后，通過身體效應和倍增效應，部門投資結構的變化影響部門產值結構和工作結構的變化，這代表了瑞銀保險產品的波動。“利率投資聯動機制”的整體傳導過程可以概括為“經濟周期的擴張或收縮利率的增減，產業投資結構的變化、產業部門投資結構的變化，全民基本收入保險產品的變化。

4 完善資本資產定價模型在UBI保險產品定價應用的措施

4.1 優化UBI保險產品，推動產品升級

我國市場中保險產品的價格主要是由純保費和附加保費構成，通過調查目前我國保險行業中對產品的定價制度可以發現保險產品中的純保費是在給定預賠付率的基礎上，采取平衡保費原則計算該保險產品應有的保費價格;保險產品的附加保費是在該產品純保費的基礎上，根據產品的固定比率進行計算，計算中需要結合預定費用率推算出附加保費。

此外，我國市場中的部分保險公司為了規避經營風險，還會在總保費的基礎上加上風險附加保費，根據保險產品在售賣過程中的成本、投資收益率等，針對市場中的不同客戶，采取特異性的保險品種生命表，獲取保險產品價格。另外，充分利用現代基礎信息技術和先進產業的應用技術，創新和改造現代傳統產業，促進傳統工業化和現代信息產業的深度雙向融合，促進工業化與現代城鎮化協調互動，推進工業化，以推進信息化為指導，努力提升現代城鎮化發展水平。在保持實體經濟平穩較快增長的過程中，不僅要著眼于UBI保險產品的不斷優化和現代化，還要促進業務活動的結構調整，促進保險產品的穩定增長，不斷提高能源質量，保持實體經濟平穩較快增長和保險產品穩定。在UBI保險產品協定中存在締約效應，而區域內UBI保險產品自由化程度能夠在一定程度上提升我國企業并購意愿。由于UBI保險產品協定存在締約，故我國企業與UBI保險產品協定簽署方并購數量增多。同時結合相應分析發現，關稅水平對UBI保險產品交易數量呈現反向影響，對并購交易數量作用不明顯。

通過以上分析可以發現，目前我國對外UBI保險產品相關政策能夠推動企業參與并購，提高企業開展UBI保險產品并購的積極性。另外，在對UBI保險產品協定溢出效應分析中也能夠發現，締約效應存在時間限制。我國在進行UBI保險產品協定的簽署過程中，溢出效應會對原有的并購數量進行增加，也能夠通過相應分析得出，UBI保險產品協定對UBI保險產品并購交易作用時間為2年，并呈現逐年減少趨勢。因此，正確認識和把握我國UBI保險產品調整與經濟增長及UBI保險產品調整與經濟周期性波動之間的關系，扶持產業發展，對UBI保險產品加以完善優化，保證UBI保險產品得以平穩、有序運行，縮短經濟的衰退周期，幫助保險產品有效緩解價格的周期性波動，以實現健康持續的經濟增長。

4.2 系統性地規避行業風險

將資本資產定價模型應用于保險產品定價中，需要系統性地有效規避風險，避免保險產品在定價過程中由于市場上的波動性風險因素，對保險產品的預期收益率造成影響。借助資本資產定價模型與單個保險或相應保險組合時，購買者需要檢驗保險產品的定價是否符合市場的整體趨勢，并在基于保險理論的基礎上，對保險產品的定價行為開展效率預測工作，精準判斷保險產品的收益率。除此之外，在資本資產定價模型應用于保險定價時，購買者需要將保險產品的投資限制、稅收預期等相關因素計入承保利潤率中，提高保險產品收益率預測的精準性。借助資本資產定價模型預測保險產品定價工作，購買者需要關注單個保險業務的定價水平，預判市場風險與該模型之間存在的有效量度，提高UBI保險產品在資本資產定價模型中的競爭性，減少保險產品之間不必要的競爭風險，促進單個保險業務定價水平的穩定提升。在當代保險經濟與金融經濟快速交融的大環境下，將資本資產定價模型應用于保險產品的定價工作中，可以彌補傳統保險行業中存在的一系列漏缺。在此基礎上我國保險市場監管機構也需要完善原有的監管制度，采用更加合理的保險產品定價模式規范現有的保險產品價格體系，對當前保險產品中存在的債券、金融、期貨等產品，需要根據其定價模式有效規避市場風險，提高產品在運行中收益的精確率。

5 結語

我國保險產品只有受到UBI保險產品不同一定程度的正向或負向波動沖擊力的影響時，保險產品增長周期才會表現為大規模的擴張和收縮。在我國資本資產價格模型中，大概15%～20%左右的波動來自UBI保險產品的負面影響。事實上，我國的UBI保險產品問題是一個長期形成的問題，因此調整也不是一蹴而就的。由于市場機制的固有缺陷，保險產品政策必須充分發揮在UBI保險產品調整和優化升級中的導向作用。此外，在保險產品保持高速經濟增長的同時，我國經濟波動明顯，這一現存形式使得我國需面對嚴酷的現實挑戰，在突破UBI保險產品持續增長的瓶頸中謀求發展。

當前，根據相關報告數據可知，國內消費需求呈現持續、穩定復蘇態勢，但從UBI保險產品方面來看，國內經濟增長率始終處于下降風險。因此，深刻、正確地認識我國資本資產定價模型與UBI保險產品周期性波動的密切關系，在應對UBI保險產品優化變遷和轉型升級的演化過程中，有效降低UBI保險產品的周期波動性，完成我國UBI保險產品的優化演進與轉型升級，保證UBI保險產品能夠持續、穩定地增長，獲得可持續發展。

參考文獻

苗志芹.資本資產定價模型與UBI保險產品的關聯性[J].中國市場，2020（6）：60+126.

李靜.基于保險產品學視角下產業經濟發展的政策研究[J].農家參謀，2019，607（2）：257.

詹新宇，孫晨正.經濟周期波動與UBI保險產品調整的動態關系研究：以山西省為例[J].經濟問題，2021（2011-7）：43-46.

李正浩.經濟周期波動與UBI保險產品變動的關系分析[J].西部皮革，2020（2）：120-122.

王永進，盛丹.經濟波動，勞動力市場摩擦與UBI保險產品[J].世界經濟，2021（2013-4）：22-46.

燕群，藍發欽.互聯網時代零售業上市公司資本資產定價模型研究[J].財經論叢（浙江財經學院學報），2021（10）：35-46.

李成，王柄權.金融結構，UBI保險產品與經濟波動的內在關聯性研究：基于省際面板數據的實證檢驗[J].北京工業大學學報（社會科學版），2020（6）：66-79.

吳瑩瑩.UBI保險產品與就業結構關聯性研究文獻綜述[J].市場周刊，2019，（2）：7-8.