營運資本政策及其盈利能力的分析研究

丁宣譯 唐婧涵 毛婧玲

（1.西南財經大學天府學院 四川成都 610052；2.成都理工大學 四川成都 610059）

我國是一個發展中國家，營運資本政策在20世紀末才引入，但當時并沒有足夠的理論依據來支持營運資本政策的研究。同時，我國國內大多數企業也沒有正式的營運資本政策，這種現象在中小型企業當中尤為明顯，導致營運資本管理出現缺失。因此，我國要想在大的經濟浪潮中站穩腳跟，對運營資本管理政策研究就十分必要。

1 營運資本政策研究的背景

早在20世紀初，營運資本管理政策就在西方得到了高度的關注，并在不斷的實踐發展中形成了一個較為完善的營運資本管理體系，這個管理系統的管理重心就是對資本結構進行優化，降低資本成本，讓企業的資金更加有效地為股東創造價值，加強對資本定量的控制，使得資本能夠協調應用。相關資料顯示，在20世紀末，越來越多的企業開始擁有正式的營運資本政策，這與20世紀初相比，出現了較大反差，且得到了越來越多企業的重視。盡管在應用過程中，大部分企業采用的是中庸型營運資本政策，但其運作的結構也在不斷優化和完善。直到20世紀末，我國才開始對營運資本政策進行關注，且還主要集中在股利政策和融資政策上，并沒有對營運資本政策有深入研究。

2 研究營運資本政策的目的

第一，可以對我國現在工業行業營運資本政策的實踐現狀有一個全面的了解和掌握，并對我國企業潛在的營運資本政策應用類型進行不斷挖掘。第二，對我國目前企業存在的營業資本政策進行充分的分析和研究，使得企業能夠對營運資本政策有全面的了解和認知，把營運資本政策的作用和價值充分發揮出來。第三，對我國當前企業營運資本政策的類型和其盈利的情況作出分析和研究，并對影響企業價值的因素進行探索，從企業的實際發展狀況來制定與其相符的營運資本政策，做好營運資本政策管理。

3 營運資本政策及有關影響

3.1 營運資本政策

企業營運資本政策在財務部門占有重要地位，作用和影響較大，不僅可以對企業內部的任何一種流動資產進行目標能力的判定，同時還能拓寬融資渠道，創新方式方法。運營資本中，流動資產資本和流動負債資本的差就是凈營運資本，也就是股東所擁有的營運資本，所以，營運資本既包括流動資本的投資政策和流動負債的融資政策兩部分。營運資本投入政策直接決定企業流動投資規模的范圍，而且，按照流動資產占有的企業總比率可分為激進型、中庸型、穩健型三種類型，同時，也直接影響著企業的融資結構與融資路徑。同理，以上三種類型也同樣存在于營運資本融資政策中。在選擇營運資本政策時，要從企業實際的發展狀況出發、行業自身的屬性及所具有的外部環境，再加上市場需求因素進行全面綜合的分析和考慮。

例如，如果一個企業正處于起步階段，那此時的企業并不具備穩定的外部環境，這也就可能導致很多不同因素對它造成不同程度的影響，企業自身的正常運營也會因此受到約束和阻礙。綜上所述，企業為確保安全起見，還是應當選擇穩健型的營運資本政策。如果企業自身的發展情況已趨于成熟，并且市場上的需求量較大，那么就可以依據自身的實際發展情況采用較為激進的營運資本政策。

3.2 營運資本對流動性風險的影響

流動性屬于財務理念的一種，指的是企業的所有資產在沒有出現重大損失的情況下，經過正常的操作步驟將其兌換成為現金，并依照相關的規定和原則，進一步履行相關責任的能力和過程。一個企業的營運資本對流動風險產生的影響主要包括以下幾個方面：首先，資金籌集的可得性。如果一個企業不能從外部獲得有效資金，就會出現資金鏈短缺的情況，使其陷入流動風險波動中。其次，不能確定未來的現金流量。一般情況下，多數的上市公司都會采用現金流量的方式，來對到期的流動負債進行支付，致使公司內部的現金流量較為穩定，并且具有前瞻性，即使營運的資本較低也可以保證正常運作。然而，如果一個公司的現金流量具有較大波動性，難以確定，即使營運資本較多，也會對正常的運作產生阻礙。對于企業的資產流動性而言，由于項目的不同，流動資產的速動性也存在著差異性。通常情況下，如果流動資產占據了總資產的大部分，而流動負債不變的情況下，公司的運營資本就會越多，到期償還債務的能力也就越強，風險系數越低。除此之外，如果銷售能力不變，那么流動資產占有數越多，閑置或凍結的流動資產也就增加，企業不會把更多資金投入固定資產的生產中，進而會對企業的盈利能力造成一定影響。流動資產并不是憑空出現的，也是有成本的，放在流動資產中的資金，也可以進行其他項目的應用。如果一個企業的營運資本過多，那么就會在一定程度上使其創造價值能力減弱。相反，如果擁有的流動資產太少，又會使企業的競爭力受到威脅。例如，應收賬款指的是企業的一部分資金投入某項目中，就不能再進行其他項目的投資，在這里就會產生一個權衡關系：一是應收賬款的提高可以使銷售額增加，二是應收賬款也會創造一些機遇，并帶來相應成本。但是，應收賬款也存在著一定的潛在風險，有的客戶會故意進行賬款的拖欠，進而使其變成“爛賬”，這就使得成本輸出增加。所以，營運資本政策要有效權衡企業自身的成本和流動性資產的比例。

4 營運資本的特點

第一，變現能力強。很多企業都具有較強的營運資本變現能力，并且，在一個較短的時間之內就可以被用完或是銷售出去，把它轉換成有效的現金資產；第二，可以進行較快的資金周轉。一般情況下，它的周轉周期是十分短的，在一年之內或是其中的一個營業期內就可以把企業占用的營運資本資金轉換回來，甚至時間會更短。因此，企業通常不會受到運營資本周轉的影響，因為它的周期較短，并且，這一特點充分表明了營運資本的有效管理和運作是十分重要的；第三，形態的波動較為頻繁。通常情況下，運營資本有著怎樣的實物形態，那么，企業的生產經營活動就會出現與之相應的變動。主要活動流程是貨幣資金、儲備資金、生產資金成本、資金結算資金，最后再回到最初的貨幣資金的全過程。因此，營運資本形式永遠不會以固定形式存在，它是處在不斷運動和變化中的，并且，在時間上承上啟下，在空間上能夠共同存在；第四，資金占用較小。運營資本在企業整體資金占有量中的所占比重較小，類型卻多種多樣，在實際進行營運資本管理中很容易就被忽略。但由于營運資本的類型千變萬化，就會在一定程度上加大自身的管理難度。與此同時，項目不同，其運營資本卻要進行科學合理的調度調配，而且要依據整體的市場經濟環境和企業自身的經營狀況進行及時調整完善；第五，資金來源廣。企業通常不會進行長時間的資金籌集，且方法較為單一和固定，比如長期借款，股票、債券的發行等。然而，進行營運資本籌集的方式和路徑卻比較多，例如商業信用、國家信用、個人信用、貿易信用等渠道，以及直接借款，如預收款、預提款等方式，并不存在強制性的期限和約束，有些從外表上看是短期的籌資，但其內在卻具有永久持續性的特點，因此也可被看作一種長期籌資的渠道。

5 營運資本的管理理念

5.1 效益理念

效益理念應該是進行資本運營管理的基本理念，而且與其他意義上的效益理念并沒有本質和內容上的區別，表示的都是投入和產出的比例關系，如果投入較少，但產出大，那么就會收到良好的經濟效益。換句話說，在一個期間內，企業的運營資本投資輸出少，而獲得的經濟效益卻很大，就說明營運資本得到了有效應用。但是，進行財務分析時依據相關數據顯示，兩者并沒有直接的因果關系，因此，我國通常把使用效益的高低運用營運資本的周轉率來呈現出來。比如，若是運營資本的周轉率得到提升，那么就可以使資金占用的時間縮短，企業就可以獲取較大的經濟效益，同時，還會使得企業的流動資產成本與流動的負債資金成本減少，進而獲取更多經濟利益。

5.2 成本理念

在企業的正常運營資本管理中，成本理念是關鍵組成部分，企業的成本理念也是決定企業盈利發展的重要方面之一，因此要對其給予高度重視。企業在進行運營管理工作中，要想提高企業應用資本的安全系數，就要擁有大量營運資產，并且盡量控制流動負債，最大限度地降低流動負債。但是這種情況下會使企業的應用綜合資本上升，長期下去，就會降低企業的整體經濟效益。事實上，若想企業的營運資本得到有效管理，就要把成本與風險進行客觀的有機結合，使其能夠被良好的控制，進而降低企業在這個階段內的運營資本。

5.3 風險理念

在運用風險理念對營運資本進行管理的過程中，可有效地引入流動資產管理或流動負債管理。如果進行流動資產的管理，那么企業就要持有相對的營運資本余額，確保企業可以正常運作，不讓運營資本失衡，同時，還要具有相應的償還能力。這不但可以使企業的財務管理風險得到有效降低，還能最大程度地確保企業具有相應的舉債能力。要科學、合理地對營運資本進行管理和控制，但在方法上并不可通用，要具體問題具體分析。比如，要先測評企業最低的現金持有量，這樣才能確保即使在很短的期限內也具有償還能力。除此之外，還要對企業的應收賬款占有比例有一個明確的掌握，并應用科學、合理的方式和手段對長期存貨持有量進行綜合、全面的分析和研究，要使得正常的儲備量能夠與正常的生產經營需求相適應，同時又不會出現滯銷和損壞，確保其安全性。

6 盈利能力的影響與研究方法分析

一個企業的營運資本能夠在一定程度上決定企業的正常運轉，如果企業的營運資本工作處理得當，企業整體效益才能得到穩步提高，在企業中合理的進行營運資本管理工作能為企業帶來更多的增長機會。相反如果企業思維營運資本處理不得當，有可能或導致企業無法獲得期望利潤，影響企業的穩定運轉，嚴重情況甚至會導致資金鏈斷裂，致使企業破產倒閉。因此，在企業經營管理中，對于營運資本管理工作效率的提升，不僅能夠大幅降低企業經營風險，同時也能有效增加企業經營利潤，穩定企業運轉，因此研究企業營運資本管理對企業發展有十分關鍵的意義。從一些相關文獻資料中可以看出，營運資本管理方面的文獻數量較多，對其研究也從未停止。分析盈利能力的研究方法，可以運用聚類分析法、極值分布模型法等方法進行盈利能力研究。其中聚類分析法可以根據研究對象不同性質和聯系的緊密程度進行分類，利用原則和規范進行將類似或接近的數據分為一組；而另一種極值分布模型研究方法在眾多領域被廣泛應用，但這種方法還處于萌芽時期。

7 營運資本政策實際應用價值

若想使得企業的固定資產，或是資金周轉得到保障，就要把營運資本的周轉作為前提和基礎。

通過表1～3數據分析，在正邦科技公司營運資本的渠道管理中，其采用的營運投資政策較為激進，這種情況的產生可能與企業的業務規模加大、建設研發等資金投入有關，所以，在進行該企業的營運資本能力分析時，需要根據實際情況對公司經營活動實現三部分進行，以保障良好的運作。正邦科技公司通過采購到銷售等環節實現營運資本管理，在實際的管理中，針對正邦科技2020年的成本、利潤等分析，2020年與2019年的數據對比中可以看出，管理費用與營業收入成同步上升趨勢，但是銷售利潤也有較大幅度的增長，財務費用由2019年的12，816萬元，增長至2020年20，232萬元，增長幅度為57.87%。通過營運資本的控制，使正邦科技的生產及后期的發展產生重要盈利影響，達到提高盈利能力的經濟目標，并且資產結構也得到相應改善。在正邦科技的引入渠道管理效果研究中，其整體管理情況較好，可以針對環節的集體資金使用進行調整，在采購、管理、成本投入等方面改善營運資本投入，加強營運資本的管理。

表1 2020年正邦科技資產負債表（節選）(單位：萬元)

表2 2019—2020年正邦科技利潤表（節選）(單位：萬元)

表3 2020年正邦科技財務狀況和經營成果分析表(單位：萬元)

正邦科技公司可以在采購渠道上加強規范管理。對供應商、供貨渠道實行政策管理，選擇更為優質的供應商合作，并對供應商企業進行對比，提升供貨商的綜合能力及服務積極性，保證企業的穩定生產；同時消除原材料庫存的不穩定情況，調整原材料庫存情況，從庫存管理上進行優化，達到控制企業營運成本的根本目的。在銷售渠道上進行多元化調整，引入網絡營銷的經營模式，加大經營渠道的寬度，通過網絡營銷方式降低成本，提高企業盈利能力。

8 結語

綜上所述，通過對企業營運資本管理及盈利能力分析，以及從目前的發展形勢來看，我國大多數企業都沒有對營運資本管理有一個完整的體系，不能和企業的發展需求相適應，只是依靠自身的經驗進行管理，其中還會夾雜一些主觀因素。因此，要通過科學的手段來制定合理的營運資本政策體系，這樣才能確保企業的資本得到高效運營，使得企業獲取更多的經濟效益。因此，通過本文對營運資本政策及盈利能力的分析，希望能夠為企業經濟效益提升作出合理化建議，為企業發展創造更大價值。