美聯儲加息，新興市場經濟體如何應對

曹和平 傅曉媛

從今年第一季度觀察來看，美國經濟出現三個突出特征：經濟增速強勁、通脹居高不下和勞動力市場緊張。從宏觀管理的角度來看，美國如果想保持經濟增速，維持低失業率，遏制通貨膨脹，一個合理選擇是加息。通過增加資金使用成本，降低投資市場貨幣需求，促進資金回籠，再配套縮表操作（釋放優質資產，回籠貨幣），減少流通中的現金，讓疫情期間接近9萬億美元的貨幣超發規模降下來，最終實現降低通貨膨脹，讓經濟軟著陸式地繼續維持高增長。

美聯儲正是這樣做的。美東時間5月4日，美國宣布單次加息50個基點，這也是2000年5月以來的最大加息幅度；同時，從6月份開始以每個月475億美元的速度縮表，3個月后上限提高一倍，即增至每月950億美元。這樣一來，到年底將會有6000億美元的資產縮表。

美聯儲主席鮑威爾在發布會上表示，在接下來的幾次會議上，連續加息50個基點是可能的，當前并沒有積極考慮單次加息75個基點的可能性。換句話說，美國貨幣當局對宏觀經濟的政策出臺和管理保持了相當的樂觀信息。市場的反應也是積極的。第二天，美國國債集體反彈，2年期美債收益率下跌14個基點。中期債券收益率下跌，中長期收益率倒掛的可能性降低，這意味著美國投資和消費者的預期得到較大意義上的改觀。

但人們不禁要問，美國長期的量化寬松政策，加上新冠疫情后特朗普政府一年增發了6萬億美元貨幣，拜登時期又增加2萬億美元，美國經濟中原來的流通匯總現金才2萬億美元，這一超過貨幣基數2.7B倍以上的貨幣超發，怎么會不出現里根時期美國物價超過12%的高通脹現象呢？

原因在于，20世紀80年代以后，美元成為世界核心貨幣，加上世界范圍內形成跨區跨境的高能貨幣流動市場，使得美國超發的貨幣經過國內B2B廠商中間品市場和B2C零售市場購買之后，都會在國際貨幣市場走一圈，有的跌落在資本市場，有的變為其他經濟體的儲備貨幣增加，有的變為資本賬戶外幣增加。-也就是說，美國原本的貨幣超發，變為全世界貨幣一二級市場、資本一二級市場的攤平式分擔。美國的做法本質止就是，讓世界不期性的沖突增加，各國央行儲備更大的風險儲備金，以幫助華盛頓規避掉超發貨幣的巨額通貨膨脹風險而已。

這一世界貨幣體系的內在制度漏洞給發展中經濟體，尤其是新興市場經濟體帶來了巨大風險。當前世界經濟處在下行期，俄烏沖突疊加新冠肺炎疫情，給世界經濟發展帶來了諸多不確定因素。當前，世界各國需要良好的經濟發展大環境和負責任的核心貨幣舉措，美國恰好反其道而行之。

從今年3月份開始,斯里蘭卡貨幣盧比連續大幅貶值，伴隨而來的是物資短缺、物價高漲、供電緊張等問題。面臨歷史上最嚴重的經濟危機，4月中旬，斯里蘭卡政府決定在完成債務重組前，暫時中止償還全部外債，請求國際貨幣基金組織提供緊急援助。小國動蕩，大國也不能幸免。雖然歐洲大國沒有像美國那樣用大規模貨幣刺激經濟，但是受俄烏沖突影響，歐洲物價也飆升至歷史高位。

歷史上美聯儲多次加息，給新興市場經濟體帶來諸多不確定性。20世紀年代兩次石油危機導致原油價格大漲，1980年8月美聯儲為應對滯脹開始連續加息，拉美國家此前的外債多為浮動利率，美聯儲加息導致這些國家借貸成本驟升，債務負擔加劇，終于引發了拉美多國經濟持續衰退，以致整個20世紀80年代被看成拉美地區“失去的十年1997年至1998年東南亞金融危機爆發之前，美聯儲也曾持續,多次加息。當美聯儲在2003年宣布將會考慮結束寬松貨幣政策之時，也曾引發部分新興市場國家的金融動蕩。人們開始懷疑，如今美聯儲超發貨幣后不斷加息，世界各經濟體是否會進入下一個“失去的十年”？嚴格來說，當前美國的做法有使世界經濟體朝這個方向導軌的趨勢。如果疫情不止，俄烏沖突升級，全球油價持續上漲，新興市場國家面臨經濟衰退，那將是一個可以預見的螺旋。

即使如此,世界經濟還是有走出下行危機的可能性。當前，在數字技術支持下的技術拼圖在各國接近完成，如果世界各主要經濟體能夠聯合起來，反對某些國家單邊主義和制造沖突的錯誤做法,在數字經濟里大做文章，世界經濟仍然可以有一個光明的未來。▲（作者分別是北京大學經濟學院教授、深圳市灣區數字經濟與科技研究院研究人員）