公募收縮A股戰(zhàn)線

易強(qiáng)

4月25日，A股及港股再次大幅調(diào)整。滬深股市分別重挫5.13%和6.08%，兩市跌幅超過8%的股票有2514只，占比超過五成，其中769只跌停，上漲股票僅148只;上證指數(shù)3000點的心理點位被輕松擊破，報收2928.51點。同日恒生指數(shù)下跌3.73%，再次跌破兩萬點。

次日，央行官網(wǎng)發(fā)布了題為《中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就當(dāng)前金融市場情況接受金融時報采訪》的文章指出：“我們關(guān)注到近期金融市場出現(xiàn)一些波動，主要受投資者預(yù)期和情緒的影響。”

影響投資者“預(yù)期和情緒”的因素已毋庸贅述。而受到“預(yù)期和情緒”影響的投資者，則不止是被稱作“韭菜”的境內(nèi)個人投資者，以及被稱作“聰明投資者”的境外機(jī)構(gòu)，還包括公募基金在內(nèi)的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。

從已披露完畢的一季報來看，公募基金不止是一季度股市調(diào)整的受害者，同時也是導(dǎo)致股市調(diào)整的推手之一。

根據(jù)Wind資訊，公募基金在一季度不同程度地減持了包括五糧液、東方財富、招商銀行、比亞迪、億緯鋰能等在內(nèi)的諸多重倉股，同期這些股票的跌幅分別為30.36%、31.72%、3.92%、14.29%、31.94%，上證指數(shù)、深證成指的跌幅分別為10.65%和18.44%。

作為股市調(diào)整的受害者之一，權(quán)益類基金（含股票型及混合型兩類）整體上又在一季度錄得1.33萬億元的負(fù)收益。其中，被動指數(shù)型基金（含增強(qiáng)指數(shù)型）錄得收益-2702億元，主動權(quán)益類基金為-1.06萬億元。

而整個投資生態(tài)的改變以及業(yè)績的承壓，導(dǎo)致公募不得不降低風(fēng)險資產(chǎn)配比，收縮A股戰(zhàn)線。截至一季度末，公募所持A股市值合計5.51萬億元，較年初下降了9232億元，下降幅度為14.34%。而在同期公募資產(chǎn)配置中，A股占比為22.25%，較年初下降了3.60個百分點，已是最近7個季度（2020年下半年以來）的最低水平。

抱團(tuán)程度下降

從數(shù)據(jù)上看，一季度公募抱團(tuán)程度有所下降。

2021年年底，公募持倉市值最多的50只股票市值合計2.31萬億元，占到同期公募所持A股總市值（6.44萬億元）的35.87%。到了一季度末，公募所持該50只股票的市值降至1.51萬億元，下降了34.63%，其在公募所持A股總市值（5.51萬億元）中的占比則降至27.40%，下降了8.47個百分點。其中，除寧德時代，其余49只股票都被公募不同程度減持。

減持幅度方面，萬華化學(xué)排在首位：2021年年底，公募持股比例（所持股份占上市公司流通股本的比例）為19.69%，一季度末降至4.18%，下降了15.51個百分點;其次是長春高新由24.02%降至10.34%，下降了13.68個百分點;歌爾股份由20.16%降至9.35%，下降了10.82個百分點。上述3只股票一季度的跌幅分別為19.91%、38.15%和36.41%，在上述50只股票的跌幅榜上分別排在第20位、第1位和第5位。

至于排在跌幅榜第2位至第4位的韋爾股份、聞泰科技和三安光電（同期跌幅分別為37.77%、37.12%和36.69%），公募持股比例分別由2021年年底的18.87%、24.44%、17.49%降至一季度末的11.18%、15.35%、12.43%。

進(jìn)入4月份之后，萬華化學(xué)、長春高新、歌爾股份、韋爾股份、聞泰科技及三安光電等6只股票繼續(xù)延續(xù)頹勢。截至4月26日，2022年以來的跌幅已分別達(dá)到23.47%、49.93%、48.93%、56.67%、53.46%和55.09%。

至于年初機(jī)構(gòu)抱團(tuán)程度最高的兩大龍頭即貴州茅臺和寧德時代，公募持倉變動不大：前者由9358萬股降至9206萬股，后者由2.82億股增至2.83億股。不過，寧德時代已經(jīng)取代前者，首次成為最受公募青睞的標(biāo)的，一季度末被1895只基金持有，高于后者的1754只。

需要指出的是，公募基金一季報僅披露十大重倉股的持倉數(shù)據(jù)，年報則幾乎披露所有持倉數(shù)據(jù)，因此上述有關(guān)公募持股的變動數(shù)據(jù)，與真實情況存在一定偏差。

三大行業(yè)：白酒、儲能、光伏

行業(yè)方面（申萬行業(yè)三級分類），一季度末公募持倉最重的行業(yè)仍然是白酒，持倉市值合計3661億元;其次是儲能設(shè)備和光伏設(shè)備，持倉市值分別為1933億元和1829億元，這兩個行業(yè)年初分別排在第4位和第3位;年初排在第2位的集成電路行業(yè)，一季度末已降至第5位，持倉市值合計1578億元。

白酒方面，公募對所持17只標(biāo)的都有所減持。其中，順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒和五糧液的減持幅度最大，公募持股比例分別由年初的16.07%、23.25%、9.66%降至0.56%、12.08%和0.16%，降幅分別為15.51個、11.18個和9.51個百分點。五糧液、貴州茅臺和瀘州老窖等3只股票的持倉市值下降最為嚴(yán)重，分別較年初下降了422億元、339億元和306億元。

集成電路方面，公募所持標(biāo)的數(shù)量由年初的59只降至一季度末的49只。其中，減持幅度最大的3只標(biāo)的是艾為電子、芯朋微和芯原股份-U，皆為科創(chuàng)板上市公司，公募持股比例分別較年初下降了38.62個、31.40個和25.70個百分點。持倉市值下降最為嚴(yán)重的3只股票則是韋爾股份、卓勝微和紫光國微，分別較年初下降了292億元、149億元和99億元。同期公募對中芯國際有所增持，持股比例由年初的12.10%增至12.43%，持倉公募基金也由年初的72只增至97只。

儲能設(shè)備方面，公募所持標(biāo)的數(shù)量由年初的30只降至16只。其中，除南都電源和寧德時代之外，其余14只都被不同程度減持，珠海冠宇、鵬輝能源和億華通-U等3只的減持幅度最大，持股比例分別較年初下降了19.34個、17.08個和14.90個百分點。同期公募對南都電源和寧德時代的持股比例分別提高了1.96個和0.06個百分點。

光伏設(shè)備方面，同期公募所持標(biāo)的數(shù)量由35只降至24只。其中，海優(yōu)新材、中信博和禾邁股份等3只的減持幅度最大，皆為科創(chuàng)板上市公司。至于近期股價暴跌的陽光電源，公募持股比例已下調(diào)7.53個百分點。同期被增持的標(biāo)的僅有中環(huán)股份和北清環(huán)能，公募持股比例分別較年初提高了1.81個和0.23個百分點。

在228個申萬三級行業(yè)中，一季度末公募持倉市值有所提高的行業(yè)僅有11個，例如通信運(yùn)營、煤炭開采、畜禽養(yǎng)殖、純堿、炭黑、磷肥、印染、黃金等。

收縮A股戰(zhàn)線

業(yè)績方面，在有披露一季報的5745只的權(quán)益類基金中，一季度收益為正的僅有182只，占比3.17%。就整體而言，權(quán)益類基金一季度凈利潤合計-1.33萬億元，相當(dāng)于虧掉權(quán)益類基金過去三年總收益的一半。2019年至2021年，權(quán)益類基金凈利潤分別為7891億元、15592億元和2823億元，合計2.63萬億元。

權(quán)益類基金中，指數(shù)型基金（含增強(qiáng)指數(shù)型）的表現(xiàn)要強(qiáng)于主動管理型：前者一季度錄得收益-2702億元，后者為-1.06萬億元。

而指數(shù)型基金一季度的業(yè)績表現(xiàn)，又反映出一個具有諷刺意味的事實，即某些前期為基金管理人、基金經(jīng)理以及基金持有人帶來美譽(yù)或豐厚收益的賽道，正在變成沉重的枷鎖，而某些前期幾乎被市場遺忘的板塊又重新成為寵兒，另有一些一直被寄予期待的板塊，繼續(xù)讓投資者失望。

例如，31只以“新能源”或者“新能源汽車”為主題的指數(shù)基金一季度凈利潤合計-110億元，而它們在2021年為持有人創(chuàng)造了127億元的利潤;11只以“半導(dǎo)體芯片”為主題的指數(shù)基金一季度凈利潤合計-145億元，2021年則是135億元;66只以“科創(chuàng)”或“科技”為主題的指數(shù)基金一季度凈利潤合計-241億元，其2021年的凈利潤合計為-19億元;49只以“醫(yī)療”或“醫(yī)藥”為主題的指數(shù)基金一季度凈利潤合計-100億元，其2021年的凈利潤合計為-51億元;16只以“光伏”為主題的指數(shù)基金一季度凈利潤合計-68億元，2021年的收益則是49億元。形成對比的是“煤炭”主題指數(shù)基金，7只“煤炭”主題指數(shù)基金一季度凈利潤合計32億元，2021年則為-5億元。

至于4466只主動權(quán)益類基金，一季度收益為正的只有104只，占比僅2.33%，而虧損最為嚴(yán)重的正是重倉“新能源”、“新能源汽車”、“醫(yī)療”或“科技”等板塊的基金。

從數(shù)據(jù)上看，整個投資生態(tài)的改變以及業(yè)績的承壓已導(dǎo)致公募降低風(fēng)險資產(chǎn)配比，收縮A股戰(zhàn)線。截至一季度末，在公募資產(chǎn)配置中，A股占比為22.25%，較年初下降了3.60個百分點，已是2020年下半年以來的最低水平。2020年三季度末至2021年年底，A股占比依次為22.87%、24.98%、22.75%、24.65%、24.60%、25.85%。