國資監(jiān)管體系下公司負凈資產股權轉讓案例分析

顏一蘭 董 娟 羅玲玲

（株洲時代新材料科技股份有限公司，湖南 株洲 412000）

一、項目背景介紹

2014年，為實施多元化發(fā)展，T公司成功并購了B公司。B公司是T公司的控股子公司，B公司在全球十個國家建有海外研發(fā)和制造基地，其中包括墨西哥公司。

2015年，T公司在境外設立的全資子公司，注冊資本2000萬港幣。HK公司為T公司境外投融資平臺，以滿足T公司國際化經營需要。自成立以來，中國香港公司（以下簡稱“香港公司”）主要實施了長期股權類投資，其中包括：2015年，香港公司增資3000萬歐元至B公司，持有B公司9.37%的股權；2016年5月，香港公司與B公司共同設立墨西哥公司，注冊資本為14614.13萬墨西哥比索，香港公司持有墨西哥公司1%股權，B公司持有99%股權（根據墨西哥當地法規(guī)要求，不允許設立外資獨資子公司，該公司需要至少兩個外資持有股權，因此墨西哥公司的股權結構為T公司持有99%、香港公司持有1%。）

如圖1所示，墨西哥公司分別由B公司、香港公司持有99%和1%的股權，而B公司由香港公司、T公司共同持有，分析可得，T公司直接或間接全資持有HK公司、B公司和墨西哥公司。T公司作為國資委控股企業(yè)，在公司層面及其旗下子公司之間的股權轉讓，屬于內部重組，不會發(fā)生權益新增。

圖1 T公司、B公司、香港公司、墨西哥公司股權關系

由于業(yè)務發(fā)展需要，香港公司需要轉讓墨西哥公司1%股權，經T公司內部集體決策，決定由T公司受讓香港公司持有的墨西哥1%股權。墨西哥公司1%股權轉讓，需要確定交易方式，同時由于截至2020年12月31日墨西哥公司凈資產為負，如何定價并合規(guī)地完成交易成為較大的挑戰(zhàn)。

從表1可見，墨西哥公司上一期經審計的凈資產為-1221.99萬元。

表1 墨西哥公司2018-2020年主要財務指標單位：萬元

二、負凈資產標的內部股轉方案

1.交易價格的合規(guī)性分析

基于國資委相關文件規(guī)定，香港公司將持有的墨西哥公司1%的股權通過協議方式轉讓至T公司。

上文已分析，經圖2進一步分析可得，T公司作為國資委控股企業(yè)，在本公司層面及其旗下子公司之間的股權轉讓，屬于內部重組，不會發(fā)生權益新增。

圖2 股權轉讓前后，T公司、香港公司、B公司、墨西哥公司的股權關系圖

根據《企業(yè)境外投資管理辦法》《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》《中央企業(yè)境外國有資產監(jiān)督管理暫行辦法》《關于進一步引導和規(guī)范境外投資方向指導意見的通知》《國有企業(yè)境外投資財務管理辦法》等境外投資相關規(guī)定，并未明確禁止或限制企業(yè)收購凈資產為負的目標公司。《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，納入國資委債務風險管控的中央企業(yè)不得因境外投資推高企業(yè)的負債率水平。墨西哥公司在本次交易之前T公司間接控制的全資子公司，本次交易之后仍然是由T公司通過直接以及間接方式控制的全資子公司，并不會因為本次交易推高中央企業(yè)（中國中車集團有限公司）負債率水平。

《國有企業(yè)境外投資財務管理辦法》規(guī)定，國有企業(yè)應當對連續(xù)三年累計虧損金額較大或者當年發(fā)生嚴重虧損等重大風險事件的境外投資企業(yè)（項目）進行實地監(jiān)督檢查或者委托中介機構進行審計，并根據審計監(jiān)督情況采取相應措施。本次交易以德勤華永會計師事務所出具的審計報告，確認的凈資產值為基礎確定對應購買價格，符合《關于進一步加強中央企業(yè)境外國有產權管理有關事項的通知》第六條規(guī)定，中央企業(yè)在本企業(yè)內部實施重組整合，中央企業(yè)控股企業(yè)與其直接、間接全資擁有的子企業(yè)之間或中央企業(yè)控股企業(yè)直接、間接全資擁有的子企業(yè)之間轉讓所持境外國有產權。按照法律法規(guī)、公司章程規(guī)定履行決策程序后，可依據評估（估值）報告或最近一期審計報告確認的凈資產值為基礎確定價格。因此本交易價格根據最近一期審計報告確認的凈資產值。另外，根據該法規(guī)第四條，中央企業(yè)在本企業(yè)內部實施重組整合，境外企業(yè)國有產權在國有全資企業(yè)之間流轉的，可以比照境內國有產權無償劃轉管理相關規(guī)定，按照所在地法律法規(guī)，采用零對價、1元（或1單位相關貨幣）轉讓方式進行。最終，本交易價格定為1元人民幣。

2.交割先決條件實施情況

根據本股權交易協議，交割先決條件如下：本次交易已經從中國國家發(fā)展和改革委員會獲得境外投資項目備案；已從中國商務部獲得境外投資備案；已完成中國國家外匯管理局的境外投資外匯登記（包括其有權和授權地方分局或銀行），如果且僅當該等登記是中國法下T公司向香港公司支付購買價格所需的。買賣雙方必須確保實現上述交割條件以及與本次交易相關的其他法律或內部批準。

圖3 本次交易已獲得國家商務部核發(fā)的《企業(yè)境外投資證書》

本次交易已獲得國家商務部核發(fā)的《企業(yè)境外投資證書》，本交易也申請了中國國家發(fā)展和改革委員會的境外投資備案，經發(fā)改委審查告知本次交易不涉及新增權益，可以不用申請備案程序。本次交易股權款已于2011年12月經外匯登記轉賬至墨西哥公司賬戶。

根據境外法律顧問意見，本次交易不存在墨西哥《外國投資法》下限制外商投資的規(guī)定，無需進行外國投資審查。同樣，本次交易亦未觸發(fā)墨西哥《外國投資法及其條例》《商業(yè)公司一般法》《聯邦經濟競爭法及其條例》等規(guī)定的相關條件和準入門檻的反壟斷申報義務，無需向墨西哥聯邦經濟競爭委員會提交反壟斷及并購審查。

3.市場通行已實施的1元股轉案例

從表2可知，已知公開掛牌轉讓情況的案例，均成功掛牌實施股權轉讓。按照公開掛牌轉讓監(jiān)管更嚴格推論，本項目股轉價格定1元具備可行性。

表2 已實施的1元股轉案例

三、實施1元股轉對公司戰(zhàn)略的影響

由于香港公司轉讓所持有墨西哥公司1%股權，受讓方為T公司，香港公司是T公司直接持有的全資子公司，墨西哥公司是T公司間接持有的全資子公司，墨西哥公司1%股權流轉不會對T公司及墨西哥公司造成實質上運營、戰(zhàn)略方面的影響，不會改變墨西哥公司的戰(zhàn)略執(zhí)行和正常運營。本項目股轉交易是以非公開協議方式進行，且股轉比例較小（1%），墨西哥公司的控股方沒有變化，也不會造成新的市場影響。

四、實施1元股轉對公司財務的影響

香港公司層面：將股權指定為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產，按照會計準則規(guī)定，指定為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產除獲得的股利計入當期損益外，其他相關的利得和損失均應當計入其他綜合收益，且后續(xù)不得轉入當期損益。因此，本次1元股轉不影響HK公司的損益表。

母公司層面：T公司個別報表中，其自子公司少數股東處新取得的長期股權投資應當按照支付資產、承擔負債與發(fā)行權益性證券的公允價值以及與取得長期股權投資直接相關費用、稅金和其他必要支出確定其入賬價值。本次1元股轉不會導致其股權價值減值，不會對母公司層面財務報表產生重大影響。

五、結論

本文介紹了T公司旗下全資子公司香港公司轉讓其所持有的墨西哥公司1%股權給T公司的交易案例。針對墨西哥公司交易前最新一期報表顯示凈資產為負的情況，在滿足國資委監(jiān)管的相關要求前提下，HK公司所持有的墨西哥公司1%股權最終以1元人民幣對價，成功轉讓給T公司。

上述交易對于負凈資產標的國企內部關聯交易具有一定借鑒意義或啟示價值。