淺析員工持股計劃、內部控制與企業創新

文/張宏婧，劉昕媛

（東北電力大學經濟管理學院，吉林132000）

1.引言

“創新決勝未來，改革關乎國運。”創新歸根到底是人才創新，要想讓企業創新跑出“加速度”，就需要激發員工創新的積極性和主動性，為企業創新注入源頭活水。員工持股計劃作為一項集體激勵制度，可以建立員工與企業的利益共享機制，有效地保留和激勵人才，在推動企業創新中發揮出重要作用。因此，探究中國企業實施員工持股計劃是否能夠發揮其激勵作用從而促進企業創新、促進企業創新的影響機制有哪些等是本文要研究的內容。

基于以上分析，本文的研究貢獻主要體現在以下兩個方面：第一，拓展了對員工持股計劃實施效果的研究；第二，從內部控制的視角出發，探究員工持股計劃對企業創新的影響機制，豐富了員工持股計劃的研究視角。

2.文獻綜述與假設

2.1 員工持股計劃與企業創新

首先，實施員工持股計劃可以使員工獲得除勞動收入以外的資本收入，實現薪酬多樣化（周冬華等，2019年）。[1]其次，員工持股計劃使員工與企業之間利益共享，目標趨于一致，降低了企業部分代理成本，為企業研發創新注入更多的資金。最后，員工持股計劃能使一些優秀員工為了達到行權的條件和時間繼續留在企業工作，起到了吸引和留住人才的效果，從而提高創新效率。

基于以上分析，本文提出假設H1：員工持股計劃的實施有利于促進企業創新。

2.2 員工持股計劃與內部控制

高水平的內部控制體系能夠為企業的經營和發展目標的實現提供保障。員工持股計劃能夠加強員工與企業之間的溝通和交流，使員工對企業產生更強的歸屬感與責任感，員工也會更加服從內部控制機制的管理要求。同時，企業中的委托代理沖突會降低內控質量，而員工持股計劃綁定了員工自身與企業的利益，有利于員工在日常工作中加強自我約束和提高責任意識，使得企業內部控制水平不斷提升。

基于以上分析，本文提出假設H2：實施員工持股計劃可以提高企業內部控制水平。

2.3 員工持股計劃、內部控制與企業創新

員工持股計劃具有激勵性和利益共享性，有利于督促和激勵員工提高自我意識，使內部控制機制能夠有效運行。一方面，高質量的內部控制有利于促進企業各部門和員工之間的監督協作，為企業創新注入更多資金；另一方面，管理層通過高質量的內部控制制度，能夠降低創新活動的財務風險，保證企業創新能夠安全有效地進行。

基于以上分析，本文提出假設H3：在其他條件相同時，實施員工持股計劃可以提高企業內部控制質量，從而促進企業創新。

3.研究設計

3.1 數據來源及樣本選擇

本文選取2015—2020年首次發布實施員工持股計劃公告并經股東大會通過最終進入實施階段的滬深A股上市公司作為初始樣本，同時采用員工持股計劃股東大會的公告日對員工持股計劃年度進行定義。在剔除金融、保險行業和ST、*ST的企業后，本文共收集到3750條年度-公司數據。

員工持股計劃數據來自Wind數據庫，企業創新產出數據來自CNRDS數據庫，內部控制指數來自DIB內部控制與風險管理數據庫，其他變量數據均從CSMAR數據庫中獲得。

3.2 變量定義

3.2.1 企業創新

根據以往研究，本文采用專利申請數加1后取自然對數來衡量企業創新（Innovation）。

3.2.2 員工持股計劃

員工持股狀況（ESOP）為虛擬變量，根據企業公布員工持股計劃的股東大會通過年份及鎖定期，判斷企業該年度是否處于實施期間（處于實施區間取值為1，否則取0）。

3.2.3 內部控制

內部控制（IC）是本文選取的中介變量。借鑒以往學者的研究，本文采用“迪博·中國上市公司內部控制指數”加1后取自然對數來衡量，其數值越大，代表企業內部控制質量越高。

3.2.4 控制變量

借鑒以往學者的相關研究，本文選取企業規模（Size）、資產負債率（Lev）、凈資產收益率（ROE）、股權集中度（Top1）作為控制變量（Controls）。

3.3 模型構建

基于前文的分析，本文采用溫忠麟和葉寶娟（2014年）提出的逐步檢驗法[2]，檢驗員工持股計劃在企業創新管理中的相關作用。

（1）為驗證主假設H1，構建模型（1）：

（2）為驗證假設H2，構建模型（2）：

（3）為驗證假設H3，在模型（1）的基礎上，進一步引入了內部控制變量，構建模型（3）：

如果能同時滿足式（1）中的α1，、式（2）中的β1和式（3）中的γ1、γ2均顯著為正，則表明員工持股能夠通過提高內部控制質量來促進企業創新。

4.實證結果分析

4.1 描述性統計

在描述性統計的結果中，企業創新的最大值為7.2984，最小值為0，且標準差為1.6438，表明樣本企業間的創新水平存在明顯差異；均值為3.1944，說明我國上市公司的創新產出普遍處于較低水平，創新能力不足；內部控制的均值為6.2974，標準差為1.038，表明我國大部分公司目前內控整體水平良好，但公司之間內控水平兩極分化。

4.2 回歸結果分析

為了進一步驗證上文假設，本文進行了回歸分析，回歸結果如表1所示。

4.2.1 員工持股計劃與企業創新關系分析

表1中的第2列，員工持股計劃的回歸系數為0.183，且在1%置信水平下顯著，說明員工持股計劃的實施對企業創新有著顯著的促進作用，假設H1得到驗證。

4.2.2 員工持股計劃與內部控制關系分析

表1中的第3列，員工持股計劃的回歸系數為0.090，且在1%置信水平下顯著，說明實施員工持股計劃能夠提高企業內部控制水平，假設H2得到驗證。

4.2.3 內部控制中介作用分析

根據中介效應檢驗步驟，在表1中的第2列，員工持股計劃的回歸系數顯著為正，符合中介效應的檢驗條件；在表1中的第3列，員工持股計劃的回歸系數顯著為正；在表1中的第4列，員工持股計劃和內部控制的回歸系數都在1%水平上顯著為正。以上結果顯示，實施員工持股計劃可以通過提高內部控制質量來提升企業創新水平，假設H3得到驗證。

表1 員工持股計劃對企業創新的影響及其影響機制檢驗

5.研究結論與政策建議

本文的研究結果表明：實施員工持股計劃能夠促進企業創新產出，且內部控制能夠在其中起部分中介作用，證明員工持股計劃能夠通過提高內部控制質量來提升企業創新水平。

基于此，本文提出以下建議：第一，政府應建立相關法律法規，在大力推進符合條件的“雙創型”企業實施員工持股計劃的基礎上，加強監管，同時制定多維度的稅收體系，充分保障持股者的權益；第二，企業應根據實際情況實施員工持股計劃，激發整體員工工作的積極性和主動性，并且應不斷落實完善企業內部控制機制，保障員工持股計劃發揮出最大的激勵效用。