茅臺辜負了誰？

李德林

濃眉大眼的中信證券“叛變”了？茅臺的持有者們很驚訝，曾經高喊茅臺上3 000元的中信證券，一年之后居然將價位調整為不到2 300元。到底是中信辜負了茅臺？還是茅臺辜負了那些曾經熱烈擁抱它的機構？茅臺和機構，到底辜負了誰？

茅臺的分歧從狂歡的2020年底就開始出現了。2020年底，2 164只基金持有茅臺，券商產品138只，1只保險產品，其他機構8只，總計有機構產品2 311只。期間，華夏上證50ETF以0.3%的比例坐上茅臺首席持倉機構位置，緊隨其后的是易方達藍籌精選和招商中證白酒LOF。盡管很多私募嚷嚷大量持有茅臺，但是在茅臺持倉前50位的流通機構中，沒有任何私募的影子，公募機構簡直擠爆了茅臺TOP100的席位。

喧囂沒有持續，隨后的3個月內，有373只基金清倉了茅臺，30只券商產品也清倉了。這期間，易方達藍籌精選加倉了0.08%，躍居首席持倉機構；跟著加倉的還有招商中證白酒LOF，華夏上證50ETF在減倉，持股跌至第3位。這期間，中信證券激動地高喊茅臺要上3 000元，當時茅臺創下了A股股價的新紀錄，2 627元的高位距離3 000元只有一步之遙。

中信證券坐在投行首席的位置，其吶喊聲卻沒有得到機構們的捧場，相反2021年3月一度砸掉了600元，中信證券的吶喊聲變成了機構們跑路的沖鋒號。2021年4月，機構們的博弈加劇，茅臺股價一直在2 100元左右徘徊，誰會可憐一下中信證券的鼓吹？誰又會果斷拋棄中信證券的觀點？分歧加劇的時刻往往都是共識即將達成的黎明。

2021年5月，基金們終于達成了短暫的共識，大量的機構開始買入茅臺。到了2021年6月31日，3個月內，464只基金新進入，券商產品卻在進一步清倉，持有券商產品只有94家。這期間，招商中證白酒LOF大幅度加倉，以0.38%的持股躍居茅臺機構持倉首席，同時加倉的還有華夏上證50ETF，易方達藍籌精選小幅減倉。

茅臺在2021年二季度的短暫回升是對中信證券吶喊的回響嗎？顯然不是，基金對茅臺已經由價值投資變成了投機，盡管二季度在新進產品數量和持股比例上都呈現上升趨勢，可是進入2021年三季度，3個月之內，有719只基金清倉，持股數量創下2021年單季最低。又有17只券商產品跑路，唯一的一只保險產品也清倉了。

基金的清倉令市場對茅臺的未來開始擔心，因為大量的基金已經掉頭擁向了寧德時代，寧組合的喧鬧之聲已經掩蓋了茅指數的光影。不過這期間，招商中證白酒LOF繼續加倉，將持倉提升到0.6%，創下單一基金產品持倉的新紀錄，穩坐茅臺首席持倉的位置。同時華夏上證50ETF不甘落后，將持倉提升到0.36%，而易方達藍籌精選繼續減倉。

招商、華夏等基金的加倉無疑給了市場信心。到了2021年12月31日，743只基金加倉了茅臺?？墒窃幃惖默F象出現了，券商產品依然在跑路，只剩下75只。曾經堅定而果敢大幅加倉的招商中證白酒LOF基金3個月內卻減倉了170萬股，相反華夏上證50ETF加倉近百萬股。因為招商三季度加倉量太大，所以，招商中證白酒LOF依然坐在首席持倉的位置。前3位中繼續減倉的還是易方達藍籌精選。

不難看出，機構對茅臺的分歧在不斷加劇，盡管2021年二季度跟四季度兩次基金持有只數超過2 200家，甚至第四季度持有只數創下年內新高，可是機構的持股比例低于二季度。

茅臺作為投資品，資源稀缺，經營穩健，預期明確，是A股甚至全球不可多得的配資品種，以至于國際上的超級機構都提升其持倉比例。其實，茅臺并沒有辜負誰，茅臺依然在自己的道路上前行，它只是一瓶酒。從業績表現看，華夏上證50ETF近一年的收益率為-15.88%，招商中證白酒LOF為-12.54%，易方達藍籌精選為-24.54%?？梢愿Q見，茅臺里面的機構諸君，他們絕大多數人沒有為投資者賺錢，他們辜負了持有人。