長線投資能實現共贏

朱孜　王俊龍

本書借助通俗易懂的文字、圖像，幫助新手股民真正邁入投資之門，從而搭建起穩健獲利的投資體系。

股市的零和博弈論者犯的是類似刻舟求劍的機械主義錯誤，他們將股票視為靜態的商品，卻忽視了股票背后企業的生命力，也就是股票代表的權益會隨時間而變化。

舉一個簡單的例子。

假想一個簡化的股票市場，無交易稅費，無分紅。

小豬開的包子鋪準備上市，以每股10元的價格首次公開發售10股股票，小龍購得其中1股。之后幾年間，小龍手中的股票發生了以下流動：

小龍以15元的價格將該股票賣給了小馬;

小馬以8元的價格將該股票賣給了小牛;

最終小牛以20元的價格將該股票賣給了小兔。

整個過程中：

小豬包子鋪售出1股股票獲得10元;

小龍獲利：15-10=5元;

小馬虧損：15-8=7元;

小牛獲利：20-8=12元;

小兔付出：20元購得1股股票。

小龍、小馬、小牛共計獲利：5-7+12=10元。

從結果看，持股人以外的市場參與者總收益等于當前持股人持股價與發行價價差。但這就結束了嗎？并沒有。

回到例子中：

在發行股票的前一刻，小豬包子鋪共有凈資產100元。包子鋪成功融資后獲得了更快的發展。多年后，在小兔持有股票時，小豬包子鋪凈資產已經達到10000元，而1股股票是公司股份的10%，也就是價值1000元。

股票背后的價值是隨企業興衰而增減的，整個投資過程還是簡單的零和游戲嗎？

那股民在股票市場中賺/賠的錢從何而來？我們常說的股票市場創造財富，股災中經常被媒體渲染的“萬億市值蒸發”又是怎么回事？

再以一個故事為例：

小豬嘗到包子鋪IPO的甜頭，又開了間烤肉店并再次運作上市。

上市后小豬烤肉店的所有資產是10000元，發行100股，每股100元。其中小豬作為大股東留了40股，剩下60股賣給了左鄰右舍。小豬承諾每年只要賺錢，就把凈利潤的50%分給大家——也就是分紅。

企業上市的時候，其全部資產的定價就是由其股票的總市值決定的。這個市值之后會隨著市場的定價不斷變動，可能高于其原本的賬面價值也可能低于其賬面價值，這也就是常說的“高估”或“低估”。

烤肉店上市后，正值盛夏，生意特別好。會計小雞一算，看這架勢，小豬烤肉店今年能賺4萬元，明年分紅的時候一股能分400元。

小雞把這個消息告訴了小馬，小馬又告訴了小龍。口口相傳后，大家都知道了小豬烤肉店明年每股能分400元。

這時候小兔一想，這一股光分紅都400元，我手里才5股太少了，我得再買點。

但大家都不傻，100元一股肯定買不來，于是小兔以350元一股的價錢收購小豬烤肉店股票。

小龍覺得烤肉店生意好是因為夏天，等到冬天就不行了，年底肯定賺不了4萬元，最多賺3萬元。這時一聽有人350元收股票，果斷賣給了小兔。

其他人一看這一股能賣350元啊，那我的股票也值350元。此時所有人都覺得自己的股票值350元。

此時小豬烤肉店的市值就是35000元。

在股票市場上也是如此，由于人們的認知不同，對一家企業的估值也不同（當然有一部分投機交易者不是對企業估值，而只是對“股價”定價），當有其他交易者的報價超過自己的心理價位時就會賣出，這便達成了交易。而剩余的未交易股份由已交易股份的成交價定價，也就產生了賬面上的“市值提升”。這只是紙上富貴，在落袋之前都只是“浮盈”。

一個月后，由于道路改造，烤肉店生意很差，不僅賺不到錢，還得去銀行借錢改造店面布局。

會計小雞說，完了，今年烤肉店別說賺4萬元了，可能最后賺不到錢還要賠本。

人們一聽慌了，趁著離年底還有時間，趕緊賣股票哇！可是大家都知道烤肉店賺不到錢，而且因為賠錢現在還欠銀行2000元，賣350元一股根本沒人要，100元一股都沒人買。

于是只能繼續壓價，直到80元才賣出去。

這時候每股股票只值80元，小豬烤肉店的市值變成8000元。

股票市場上，投資者常常會因為一些中短期的“利空”因素而拋售股票，進而導致股價下跌，企業的市值也就下降了，這部分少掉的市值就是所謂的“市值蒸發”。

但事實上，錢并沒有消失，只是由于少數交易者帶來的市場定價造成市場對整個公司的資產進行了重新定價。

兩個月后，道路修好，改造后的店面吸引了更多的人，到年底不僅還上了銀行貸款，還額外賺了6000元。此外，每股還分紅60元，店鋪凈資產也達到了13000元，新的鄰居們都愿意用130元一股甚至更高的價格購買股票。

當“利空”過后，那些由于恐慌交易而“低估”的股價會逐漸恢復，被“蒸發”的市值就又回來了。

現實中的每家上市企業都不過是大一點的“包子鋪”或“烤肉店”。對于價值投資者而言，股市是一個正和博弈的場所。他們關注的是估值而不是單純的股價，更注重價格與價值之間的偏離情況，以及公司未來的成長空間。當優質白馬龍頭股的股價明顯低于合理估值時，價值投資者就會擇機介入，當估值存在泡沫時則會賣出。這一部分賺的同樣是買賣價差的錢，但和頻繁押大小賭博式的交易行為有本質區別。

朱孜

中山大學法學學士，中國政法大學法學碩士。職業投資人，兼職律師。

王俊龍

現任螞蟻集團財富策略部理財專家。擅長財務報表分析，從基本面角度挖掘高景氣優質公司。

《股票投資入門、進階與實戰》

朱孜 王俊龍 著

清華大學出版社/2022.1/118.00元