從公私募等機構持倉變化中觀察未來投資方向

聶方紅

隨著政策鼓勵長線資金入市，公募基金、陽光私募、險資、QFII等機構持倉規模持續提升，對股市的影響越來越大，他們的一舉一動都惹人關注。很多中小投資者希望根據他們每個財報季持倉的變化，能夠看出一些投資方向的變化，進而跟著抄作業。嚴格來說，跟著主力的思路走，想法沒錯，只是主題基金太多，他們操作理念與中小投資者差異比較大，特別是財報公布有個時滯，要學好與跟對還是比較難的。

一般而言，機構持倉的動向反映過去市場主流資金的行為方向。重倉、增倉排位居前的板塊和個股走勢相對牛氣一些，減倉排位居前、持倉比重下降且排位靠后的板塊和個股很可能調整明顯。如截至一季度末，機構持倉市值排名上升最多的煤炭、房地產、農林牧漁就表現出很強的抗跌性，其中煤炭更是前4個月惟一錄得上漲的板塊。而排名下降較多的鋼鐵、電子元件、汽車等板塊幾乎都是跌跌不休。一季度公募基金增持的前10只股票中有7只取得正收益，而減持的前10只股票中沒有一只獲得正收益。然而，考慮到今年以來股市整體上以調整為主，里面資金進進出出都會有自己的理由，還不排除因為基民贖回被動減倉。由此，我們只能從大的方面去找到一些蛛絲馬跡，給自己下一步建倉、調倉換股提供些許參考。

過氣的熱門賽道面臨較大拋壓。在這波指數跌破3000點的大跌中，去年的熱門賽道股“功不可沒”。其中，電子、電力設備、傳媒、醫藥生物等四大申萬一級行業的基金一季度減持股份數量居前，4月份以來，上述四大行業指數表現全部跑輸上證指數，去年漲幅第一的電力設備行業指數更是位居行業跌幅榜前列，醫藥生物、電子行業、傳媒行業累計跌幅都在10%以上，是上證指數跌幅的一倍以上。市場比較關注的新能源與白酒板塊也好不到哪里去。數據顯示，30只名字里帶有“新能源”的主題基金，有26只一季度進行了減倉，其中倉位降得最多的基金長江新能源產業A較去年底下降了11.3個百分點。龍頭股寧德時代持倉機構也從去年底的2500家減少到1951家，同期隆基股份持倉機構從1795家下降到975家，陽光電源更是從1155家減少到289家。白酒板塊情況也差不多，龍頭股貴州茅臺的持倉機構從去年底的2364家下降到一季度末的1878家。這些板塊為眾多機構貢獻了豐厚利潤，一旦大盤深幅調整，機構要鎖定利潤也無可厚非。投資者千萬不要相信熱門板塊可以走出獨立行情，覆巢之下沒有完卵，除非跌得夠狠夠慘，機構又沒有出逃的。

機構抱團重倉押注趨勢依然沒改。或許是因為A股市場好公司難覓的緣故，公募、私募、社保、養老、QFII等基金機構抱團炒作的情況依然比較明顯。一是多類型機構聚集少數上市公司。有數據顯示，在一季度全部2057家公募基金重倉的公司中，有99家公司前十大流通股股東名單中出現社?；?、險資、養老基金、QFII等四大機構身影。機構持倉總市值前10名的股票中，持倉機構超過500家的有8只。二是同一類型機構扎堆一只股票。如廈門象嶼的十大流通股股東中，社保基金就占了四席，分別是社保基金五零三組合、一一四組合、1105組合、四一二組合。公募、私募基金扎堆個股就更多了，最多的寧德時代持有的公募基金就有1917只。三是機構重倉的行業比較集中。從一季報持倉的行業分布來看，五大機構持倉主要集中在非銀金融、電力設備、銀行、食品飲料、醫藥生物、電子六大行業，它們的持倉市值超過機構持倉的60%。四是機構重倉股居前的仍然是大家熟悉的老面孔。從持股總市值來看，一季度末，貴州茅臺、寧德時代、藥明康德、隆基股份、招商銀行等排在前五，這些行業龍頭始終是機構的最愛。這類股票影響大、權重大，屬于指數基金的必配，中小投資者如果不去追逐超額利潤，在這些市值比較大的龍頭股調整比較深的時候參與，應該相對安全。

消費與制造業始終是關注的重點。在股市，資金的流向決定行情的方向。一季度，主動權益基金持倉規模超過1000億的行業集中在電力設備及新能源、醫藥、電子、食品飲料、基礎化工等五大領域，雖然其間如電子等板塊相對于去年四季度比重有所下降，但仍然處于超配狀態。在收益率排名前20的?；?，一季度末，有19只基金的第一大重倉股為制造業。在易方達、廣發、中歐、富國等管理規模超1000億的十大“頂流”基金公司的重倉股中，白酒、醫藥、新能源、芯片半導體、電子信息、食品飲料等領域的大白馬股票始終占據絕對高位。所以，高端制造業、大消費、大科技可能是今后一段長時間必須關注的投資熱點。

景氣賽道績優次新股可能有機會。在新進基金一季報的重倉股中，次新股比較耀眼。據統計，年報中無一基金重倉的個股中，有11只個股一季報出現基金重倉且期末持股市值超過1億元。很多個股的前10大流通股都被基金等機構霸占。如3月18日上市的萊特光電短短10多天就有16家基金等機構入駐，持倉股數接近流通股的四分之一。1月份上市的采納股份，入駐機構22家，持倉達到流通盤的31.94%。晶科能源入駐機構更是達到137家，持倉市值超過42億元。這些次新股能夠火速被機構看中，一方面，是因為處于景氣賽道成長性好。東微半導一季報凈利潤同比增長近130%，大族數控、晶科能源等個股一季報凈利潤同比增長均在70%以上。另一方面在于前期行情不好，今年內上市的新股次新股二級市場定位普遍相對較低，估值有上升空間。顯然，在新股次新股里面淘金也是值得關注的。

總的來看，調整就是布局的最好機會。大家在選擇布局標的的時候，必須把業績與成長性、估值、機構持倉、籌碼集中度、上漲空間等多重因素進行考慮，特別是要關注那些在本輪下跌行情中調整程度深、業績預增多、股東人數降幅大、機構介入比較多、最好還是沒有炒作過的新興行業公司股票。（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）