寧德時(shí)代為什么一直跌？抱團(tuán)股的投資啟示

盧飛鵬

抱團(tuán)股今年以來的跌跌不休，讓許多投資者驚訝不已。這些基金經(jīng)理們的寵兒，曾經(jīng)風(fēng)光無限的“寧王”們，究竟是怎么了？筆者在此以寧德時(shí)代為例，從交易維度分析下跌的原因，以及給投資者們帶來的啟示。

抱團(tuán)股大跌源自“抱團(tuán)原罪”

筆者通過Wind數(shù)據(jù)對(duì)寧德時(shí)代近期股東減持情況進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)顯示，近半年只有二股東黃世霖進(jìn)行了4次減持，但減持比例不到總股本的0.1%。

同樣，筆者統(tǒng)計(jì)滬深港通持股情況和機(jī)構(gòu)持股情況發(fā)現(xiàn)，近半年，滬深港通持股占流通股比例最新的是14.96%，相比去年12月9日高點(diǎn)的15.93%減少了1%;基金持倉(cāng)比例截至去年底是14%，相比去年高點(diǎn)的18%下降了4%。不過，寧德時(shí)代的股東戶數(shù)沒有明顯增加，也就是說，機(jī)構(gòu)并沒有將大量的籌碼拋售到市場(chǎng)。

綜合來說，寧德時(shí)代的下跌不是公司股東減持以及機(jī)構(gòu)拋售。在籌碼集中度較高的情況下，寧德時(shí)代的股價(jià)下跌發(fā)生在籌碼在機(jī)構(gòu)手中互換的過程中。

之前，機(jī)構(gòu)互換籌碼帶來了寧德時(shí)代股價(jià)的大漲，這一次卻是大跌。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，與目前公募基金績(jī)效評(píng)定的規(guī)則有很大關(guān)系。基金經(jīng)理的KPI更多是集中在相對(duì)排名上。因此，其交易的初心是牛市的時(shí)候漲得要比別人好，至少要和別人一樣;熊市的時(shí)候，只求比其他人跌得少就可以了。反過來就是，基金經(jīng)理可以容忍熊市中跌的多一些，但絕對(duì)不能容忍牛市中基金凈值不漲的結(jié)果。

正是上述原因，基金經(jīng)理在投資行為上有兩點(diǎn)共同的特征，就是很少做擇時(shí)，做時(shí)間的朋友，相信價(jià)值;喜歡抱團(tuán)。這兩點(diǎn)就是為了防止踏空的發(fā)生。

而機(jī)構(gòu)抱團(tuán)又帶來牛市和熊市中的兩種現(xiàn)象，從個(gè)股流通盤籌碼分布的角度分析，在牛市中，抱團(tuán)股的流通籌碼會(huì)持續(xù)減少，特別新發(fā)基金的持續(xù)增持，會(huì)讓基金抱團(tuán)股表現(xiàn)出漲得多、跌得少的白馬股走勢(shì)。但在熊市中，公募基金一旦出現(xiàn)大規(guī)模虧損，就會(huì)遭遇巨大的贖回潮，抱團(tuán)股瓦解就成了必然。

可見，正是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)導(dǎo)致抱團(tuán)股牛市瘋狂，弱勢(shì)拉垮。

抱團(tuán)度高 弱市風(fēng)險(xiǎn)也高

筆者在此引入“基金抱團(tuán)度”概念，就是通過幾個(gè)可以衡量機(jī)構(gòu)集中持有程度的指標(biāo)，對(duì)每只股票進(jìn)行綜合評(píng)分，評(píng)分越高，越說明該股票基金抱團(tuán)度高。評(píng)價(jià)指標(biāo)一共6個(gè)，分別是，一、計(jì)算每只股票被全部基金持有的市值和，將其除以全部基金持有所有股票的市值和;二、計(jì)算每只股票的流通市值占全部個(gè)股的流通市值和的比值，然后用指標(biāo)1減去該值;三、計(jì)算持有該股票的基金只數(shù);四、計(jì)算持有該股票的基金公司家數(shù);五、計(jì)算每只股票被所有基金持有的市值和占該股票總流通市值的比例;六、指標(biāo)5÷指標(biāo)4。

以上6個(gè)指標(biāo)均為指標(biāo)越大，股票的基金抱團(tuán)度越大。我們對(duì)這6個(gè)指標(biāo)進(jìn)行一定的處理，形成一個(gè)綜合評(píng)分來反映每只股票的基金抱團(tuán)度，綜合評(píng)分越高，該股票被基金抱團(tuán)的程度就越重。

筆者的計(jì)算結(jié)果顯示，藥明康德、東方財(cái)富、億緯鋰能、隆基股份和寧德時(shí)代是去年抱團(tuán)度排行的前5名，但今年以來的表現(xiàn)均不盡如人意。

按照基金抱團(tuán)度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，通過持股比例加權(quán)，求取每只基金的個(gè)股抱團(tuán)度加權(quán)平均數(shù)，筆者發(fā)現(xiàn)，偏股型基金中，中歐阿爾法A和前海開源人工智能是非常熱衷抱團(tuán)的基金。筆者還發(fā)現(xiàn)，這些熱衷抱團(tuán)的基金近1年的基金凈值表現(xiàn)不佳。對(duì)這類基金，基民要格外小心。

從投資啟示來說，筆者總結(jié)為三點(diǎn)，一是基金抱團(tuán)股，牛市可以抄作業(yè)，熊市要躲避;二是抱團(tuán)基金要謹(jǐn)慎，投研能力看不清，弱勢(shì)可能熊途漫漫;三是驗(yàn)證基金經(jīng)理投資理念的時(shí)候，需要關(guān)注它是否一直重倉(cāng)抱團(tuán)股，如果始終都在抄作業(yè)，再偉大的理念也是空談，沒有自己獨(dú)立的思想很難穿越牛熊。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）