被資本拋棄的柔宇

嚴(yán)兆鑫　白紅國

當(dāng)國內(nèi)手機(jī)市場刮起“折疊屏”之風(fēng)，入局玩家正高歌猛進(jìn)之時，有著“獨(dú)門”柔性屏技術(shù)，號稱“高良率、低成本”的柔宇科技卻正經(jīng)歷“凜冬”。

繼上個月被曝欠薪半年之后，4月，柔宇科技再傳將放假三個月。對此，多位柔宇科技的員工向南都灣財社記者證實(shí)了這一點(diǎn)。

成立于2012年，不到10年時間，柔宇科技成長為一家備受矚目的“獨(dú)角獸”企業(yè)，估值一度高達(dá)60億美元（約合380億人民幣）。

高估值的背后，柔宇有著令人艷羨成長經(jīng)歷，融資一路拿到“手軟”：自2012至2020的8年間，共40余家投資機(jī)構(gòu)向柔宇科技拋出“橄欖枝”，給予大量資金支持，目前僅已披露交易金額的融資就有近百億元。

然而，如有神助的柔宇還是陷入欠薪、停工、虧損的“漩渦”。自2020年獲得最后一筆融資后，柔宇科技在資本市場上“失寵”，公開資料中再未見有資本出手相助，沖擊IPO的計劃也數(shù)度擱淺。

細(xì)數(shù)柔宇的融資歷程，是什么讓投資人決定放棄柔宇？有熟悉柔宇的圈內(nèi)投資人向南都灣財社記者分析，柔宇的技術(shù)具備其獨(dú)特性和門檻，但選擇自建生產(chǎn)線卻是將其引至虧損道路的重要因素之一。

被資本寵幸的8年?

2012年，從斯坦福大學(xué)歸國的“學(xué)霸”劉自鴻創(chuàng)辦了柔宇科技，主攻全柔性顯示屏和柔性傳感器，這一技術(shù)的落地方向之一就是折疊屏手機(jī)。

在柔性屏產(chǎn)業(yè)賽道里，主流玩家如三星、LG、京東方等，采用的都是“低溫多晶硅（LTPS）”技術(shù)路線。這一技術(shù)不僅成本高，良品率低也是一大難題。在這樣的背景下，柔宇另辟蹊徑，擁有自己的“獨(dú)門秘籍”：“超低溫非硅制程集成（ULT-NSSP）”技術(shù)，憑借柔宇自詡的“高良率、低成本”迅速“出圈”。

這一“獨(dú)門秘籍”成為柔宇科技備受投資圈青睞的原因之一。公開資料顯示，2012至2020的8年間，共40余家投資機(jī)構(gòu)向柔宇科技拋出“橄欖枝”，給予大量資金支持，目前僅已披露交易金額的融資就有近百億元。

細(xì)數(shù)柔宇科技的融資歷程，從天眼查信息獲悉，已披露交易金額的融資可梳理成如下時間軸：

2012年6月，剛成立不久的柔宇科技獲得了松禾資本和深創(chuàng)投數(shù)千萬人民幣的A輪融資。

2013年6月，松禾資本和深創(chuàng)投繼續(xù)領(lǐng)投，國際知名投資機(jī)構(gòu)IDG資本入局B輪，柔宇科技獲得了數(shù)千萬美元投資。

2015年8月，松禾資本和深創(chuàng)投領(lǐng)投C輪，帶著基石資本、中信資本、IDG資本、源政投資、富匯創(chuàng)投、浦發(fā)銀行、Alpha Wealth、奇勢資本等8家機(jī)構(gòu)，共投入11億。

2016年11月，WARMSUN資本、前海母基金、啟誠資本3家機(jī)構(gòu)投資5億人民幣，此為柔宇科技C+輪融資。

2017年9月，柔宇科技再獲8億美元的D輪融資，其中5.6億美元是來自中信銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國銀行和平安銀行的債權(quán)融資，2.4億美元來自漢富資本、浦發(fā)銀行、中海晟融、檀實(shí)資本和WARMSUN資本。

2018年5月，保利資本入局柔宇科技E輪融資;3個月之后，盈科資本、招銀股權(quán)投資、安托資本參與E+輪融資。同樣在2018年8月，沐盟集團(tuán)、星河灣創(chuàng)投入局柔宇科技Pre-IPO，不過，這幾輪融資的交易金額并未公開。此時，柔宇科技的估值已高達(dá)50億美元。

2020年5月，柔宇科技再獲F輪3億美元融資。

從“寵兒”到“棄兒”

8年時間，在資本的追逐下，柔宇科技迅速完成從A至F輪共13輪融資。

但即便有了技術(shù)和資金，作為創(chuàng)業(yè)公司，柔宇相比傳統(tǒng)的制造業(yè)公司而言遠(yuǎn)沒有深厚的產(chǎn)業(yè)化積淀，自建生產(chǎn)線對當(dāng)時的柔宇并非明智之選。

然而，劉自鴻和團(tuán)隊最終卻還是選擇了自建生產(chǎn)線。有柔宇相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，柔宇此前獲得的融資基本全都投進(jìn)了自建生產(chǎn)線，依然深陷“缺錢”窘境。

為何鋌而走險？2017年，劉自鴻曾在接受媒體采訪時透露原因，表示柔宇實(shí)際是迫于無奈：我們一開始并沒有想自建產(chǎn)線。但在2014年發(fā)布技術(shù)后，很多的制造行業(yè)包括面板的制造公司找來跟我們談合作生產(chǎn)的事情。但我們在接觸后，覺得不太容易去推進(jìn)，原因在于有些制造商希望我們把技術(shù)、工藝先拿到他們的產(chǎn)線上去全部跑通后，才簽合同，而不是先簽。“換位思考一下，我們的團(tuán)隊怎么能答應(yīng)？因?yàn)闆]有保障，工藝和配方等東西是沒有辦法通過專利進(jìn)行保護(hù)的。團(tuán)隊有很多顧慮，就無法進(jìn)行下去。”

但熟悉柔宇的投資界業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，正因柔宇選擇了自建生產(chǎn)線的道路，才將其逼至欠薪虧損、投資機(jī)構(gòu)望而卻步的境地。投資人向南都灣財社記者分析，技術(shù)出身的劉自鴻低估了自建生產(chǎn)線的燒錢速度，即便是百億資金，自建生產(chǎn)線也能很快燒光，“團(tuán)隊對生產(chǎn)線的燒錢速度沒有準(zhǔn)確判斷，即便有好的技術(shù)也浪費(fèi)了。如果選擇與擁有成熟生產(chǎn)線的企業(yè)達(dá)成合作，結(jié)果或許會不一樣。”

柔宇自建的這個號稱世界首條的柔性屏大規(guī)模量產(chǎn)線位于深圳龍崗，2015年10月開始籌建。這座占地10萬平方米、建筑面積約40萬平方米的柔性屏生產(chǎn)基地，2016年正式動工并陸續(xù)啟用，2018年6月即宣布實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

但是，這條生產(chǎn)線的量產(chǎn)能力也備受質(zhì)疑。此前，南都曾報道了柔宇的“量產(chǎn)難”困境，除了與多個大客戶之間的交易存在蹊蹺，在產(chǎn)能方面，招股書顯示柔宇的產(chǎn)能利用率也并不高。全柔性顯示屏2018年、2019年和2020年上半年設(shè)計產(chǎn)能分別是11.67、46.67、23.33千張，但實(shí)際產(chǎn)能分別為1.76、14.56、1.23千張，產(chǎn)能利用率分別為15.1%、31.2%和5.3%。可見公司產(chǎn)能遠(yuǎn)未飽和，生產(chǎn)線可能存在大量閑置情況。

在柔宇科技的生產(chǎn)線宣布量產(chǎn)后，南都灣財社記者曾向柔宇方面發(fā)出前往生產(chǎn)線采訪的申請，但未獲柔宇方面應(yīng)許。現(xiàn)在看來，拒絕外界到訪或許也與其量產(chǎn)“困境”存在千絲萬縷的聯(lián)系。

在柔宇被曝欠薪及放假三個月后，其背后的投資人也對柔宇的情況三緘其口。南都記者嘗試向深創(chuàng)投、基石資本、松禾資本等曾為柔宇“兩肋插刀”的投資機(jī)構(gòu)發(fā)出采訪請求，均未得到官方回應(yīng)。

自救之路

在面臨資金困境后，柔宇科技也曾謀求上市。

2020年初，有消息稱柔宇科技在美國提交了IPO申請，擬籌資10億美元。不過，隨后消息稱柔宇放棄在美上市的計劃，改為在中國市場上市。

2020年12月31日，柔宇科技遞交招股說明書，擬在科創(chuàng)板掛牌上市。招股書顯示，柔宇科技計劃通過本次IPO募集144億元，將全部用于柔性前沿技術(shù)研發(fā)、柔性顯示基地升級擴(kuò)增建設(shè)、柔性技術(shù)的企業(yè)解決方案開發(fā)、新一代柔性智能終端開發(fā)以及補(bǔ)充流動資金。

相比144億元的擬募資額，柔宇的營收和利潤卻十分慘淡。根據(jù)招股書申報稿，2017年至2019年，柔宇科技的凈虧損分別為3.59億元、8.02億元和10.73億元;而2020年上半年9.60億元的凈虧損，已接近2019年全年的虧損規(guī)模。三年半的時間，累計虧損達(dá)31.95億元。

此次沖擊科創(chuàng)板未能如愿。2021年2月9日，柔宇科技和保薦人申請撤回上市申請文件。2月10日，上交所公告，終止對柔宇科技首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核。對于撤回的原因，當(dāng)時擔(dān)任獨(dú)董的劉姝威解釋，是因?yàn)椤肮竟蓶|結(jié)構(gòu)存在直接層面的‘三類股東等適格性的情況尚待進(jìn)一步論證”。

拯救者or“PPT”式合作？?

面臨窘境，也曾有投資人試圖拯救柔宇。2021年12月，有媒體報道稱，柔宇科技陷入資金危機(jī)后，參與公司A、B、C三輪融資的松禾資本正施以“救援”，幫助協(xié)調(diào)柔宇科技籌集資金，方案是向現(xiàn)有股東和有意向的投資方進(jìn)行新一輪可轉(zhuǎn)債融資。“不一定能成功，希望柔宇這次能挺過去吧。”對此，南都灣財社記者向松禾資本求證，但截至發(fā)稿時暫未得到回應(yīng)。

柔宇科技全柔性顯示屏產(chǎn)能利用率

柔宇科技近年凈虧損額（億元）?

今年1月16日，資金鏈緊張的柔宇也似乎久逢甘霖迎來曙光，宣布與深圳中智衛(wèi)安機(jī)器人技術(shù)有限公司（以下簡稱“中智衛(wèi)安”）達(dá)成戰(zhàn)略合作。

合作協(xié)議顯示，中智衛(wèi)安將向柔宇科技批量采購柔性顯示屏、柔性傳感器及軟硬件一體化解決方案，用于公司全線商用機(jī)器人產(chǎn)品，自2022年起連續(xù)三年采購金額累計約30億元人民幣。關(guān)于雙方目前合作推進(jìn)情況，中智衛(wèi)安向南都灣財社記者表示不方便透露，“目前公司更關(guān)注自身的發(fā)展，友商的發(fā)展應(yīng)是有它自身的考量”。

中智衛(wèi)安背景如何，是否有實(shí)力負(fù)擔(dān)約30億人民幣的訂單，助柔宇渡過難關(guān)？天眼查信息顯示，中智衛(wèi)安成立于2018年，注冊資本1000萬人民幣，目前僅于2021年完成A輪及B輪融資，其中B輪融資公開披露僅數(shù)億元。此外，根據(jù)公開資料，目前該公司已落地使用的機(jī)器人也未見搭載柔性屏或采用相關(guān)技術(shù)。

還有柔宇員工向南都記者透露，目前公司內(nèi)部也看不出與中智衛(wèi)安的合作進(jìn)展，“如果有進(jìn)展也會對內(nèi)打強(qiáng)心針了，可是沒有。”綜合公司規(guī)模、融資歷程、目前的落地產(chǎn)品和員工反饋情況來看，該公司能否向柔宇連續(xù)三年采購金額累計約30億元的訂單仍是未知數(shù)。

此外，去年11月，柔宇還宣布簽署6億元訂單，兩年內(nèi)完成交付。公開資料顯示，柔宇將此次訂單簽署視為市場對柔宇自有技術(shù)和產(chǎn)品的再一次認(rèn)證，但并未透露客戶信息。此訂單加之同中智衛(wèi)安的戰(zhàn)略合作，柔宇科技接受采購金額累計達(dá)36億元，而這些采購能否真正落地，緩解柔宇科技資金緊張的問題，卻仍是未知數(shù)。