實體經濟融資成本維持下降趨勢

姚進

3月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布貸款市場報價利率（LPR）顯示：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，均與上月持平。至此，LPR已連續兩個月維持不變。

對于LPR保持不變的原因，招聯金融首席研究員董希淼認為，可能有三個方面。第一，從利率水平看，目前實體經濟貸款利率已經處于低位。央行發布的《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》顯示，2021年12月末金融機構人民幣貸款加權平均利率為4.76%，其中企業貸款加權平均利率為4.57%，處于改革開放40多年來最低水平。第二，從外部環境看，發達經濟體正在收緊貨幣金融政策。日前，歐美主要經濟體開啟貨幣政策正常化進程，特別是美聯儲3月17日已經宣布加息25個基點。第三，3月15日人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作，中標利率與上月持平。LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指MLF利率。一般而言，MLF如果未變，LPR調整的可能性較小。此外，3月份銀行資金成本未有顯著變化，銀行壓縮加點的空間和動力不足。

“LPR報價持平，體現了貨幣政策堅持穩健中性，保持戰略定力。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，3月15日，國家統計局介紹了前兩個月宏觀經濟運行情況，主要數據超出市場預期，供需兩端呈現出改善跡象。金融數據上，前兩個月合計來看，新增人民幣貸款5.2萬億元，比去年同期多增2700億元，新增社融7.37萬億元，比去年同期多增近4600億元，體現了金融持續加大對實體經濟的支持力度。但2月新增信貸和社融都不及預期，反映出有效需求仍然偏弱，經濟走勢需進一步確認，政策支持有必要視實際情況采取針對措施。因此，本月政策利率和LPR保持不變具有一定合理性。

LPR保持不變并不影響實際貸款利率穩中有降的趨勢。溫彬進一步表示，今年《政府工作報告》提出了“推動金融機構降低實際貸款利率、減少收費”，這意味著雖然本月LPR保持不變，銀行也會按照相關政策要求，繼續通過多種途徑加大對實體經濟的支持力度，實現實際融資成本的穩中有降。

“本月MLF、LPR保持不變，表明當務之急是為穩定信貸投放創造適宜的環境，推動新增貸款適度增長。但這并不意味著實體企業的融資成本不變。”董希淼同樣表示，下一階段，金融管理部門應抓緊落實國務院金融委專題會議精神，通過多種方式引導金融機構加大信貸投放力度，逐步降低實體經濟融資成本，穩定市場信心和預期，為穩定宏觀經濟、穩定資本市場提供更有力的支持和服務。

2021年下半年以來，央行通過全面降準及調降政策利率，積極引導市場利率下行，2021年12月1年期LPR下降5個基點，2022年1月1年期和5年期以上LPR分別下降10個、5個基點，創下連續兩個月下降的紀錄。在光大證券首席固收分析師張旭看來，前期LPR下降幅度并不算小且效果明顯，不妨靜待前期政策的效果繼續向實體經濟傳導。

“評估貨幣政策在‘降成本’中的效果重點要看實體經濟的實際貸款利率，而不是LPR。事實上，自2019年6月至2021年12月這兩年半時間內，MLF利率降低了35個基點，加點幅度下降了11個基點，一般貸款加權平均利率與LPR之間的利差降了28個基點，貸款實際利率下降中有約四成由利差的降低所貢獻。”張旭分析認為，LPR下降顯然有助于推動貸款實際利率的下降，但LPR不降也并不會阻止實際貸款利率的穩中有降。

展望未來，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，盡管年初投資、消費、工業生產等宏觀數據超預期，但多與去年同期低基數有關，更多具有短期波動性質，再加上房地產市場降溫、恢復仍需過程，當前宏觀經濟面臨的“三重壓力”尚未全面緩解。這意味著后期宏觀政策穩增長取向不變。

溫彬則表示，未來穩健的貨幣政策將繼續加大對實體經濟的支持力度，發揮總量和結構性政策功能，強化跨周期和逆周期調節。預計貨幣政策將堅持以我為主、主動作為，根據形勢變化和實體經濟所需，適時出臺實施對穩增長有利的政策，同時應對好各種風險沖擊，確保經濟運行在合理區間。