上市家電企業年報季報回眸：韌勁足活力強經營邊際改善

吳勇毅

Wind數據顯示，截止到2022年4月30日，國內33家上市家電企業2021年報、2022年一季報全部披露完畢。數據顯示，2021年33家電上市企業整體實現營收12352.1億元，同比增長16.5%；實現凈利潤852.6億元，同比增長10.4%。2022年一季度，33家家電上市企業營收合計2975.9億元，同比增長7.3%；凈利潤合計為203.6億元，同比增長13.5%。

2021年報、2022一季報回眸：上市家電企業韌勁足、活力強

對2021年年報及2022一季報進行研究分析，可發現，2021年家電行業雖然受到原材料成本及疫情反復的擾動，但家電上市企業不懼挑戰，憑借自身強大的經營韌性和靈活的銷售應變，收入保持穩健增長，并且盈利端在2022年一季度末出現止跌回升的跡象，凈利率同比及環比均實現小幅上漲。

白電領域，一季度盈利能力明顯復蘇，但壓力因素仍在。2021年白電上市企業空調、冰洗營收分別增長19.13%、9.70%。另根據產業在線數據，2021年全年空調產量1.6億臺，同比增長7.0%；銷量1.5億臺，同比增長7.9%。2022年一季度白電板塊中空調、冰洗板塊營收分別增長11%、8.3%，增速相對落后于2021年全年。2021年白電在需求端疲弱、同期高基數的影響下收入端承壓，但仍顯示出較大的增長內力，其中白電龍頭行穩致遠，營收規模繼續擴大、盈利率先優化。2022年一季度海外需求弱化、疫情反復等影響仍存，白電上市企業盈利能力仍然環比復蘇，美的、格力、海爾等白電龍頭在份額集中的優勢下更顯韌性。

廚電領域，新興賽道紅利凸顯，收入增長強勁，集成灶表現亮眼。2021年上半年地產走弱拖累明顯，傳統廚電產品銷售疲軟，然而以集成灶和洗碗機為代表的新品類持續放量，整體保持較高增速。2021年全年廚電上市企業實現營收299.5億元，同比增長27.1%；實現歸母凈利潤33.9億元，同比下降11.5%，主要受原材料漲價影響，原材料成本上漲削弱了企業盈利能力。2022年一季度，廚電板塊實現營收67.3億元，同比增長10.4%；實現凈利潤8.7億元，同比增長8.9%，主要是原材料成本得到緩解，其中高景氣的集成灶賽道處于高費用投入的擴張收獲期。

小家電領域，新品類增速較優，龍頭引領行業發展。產業在線數據顯示，小家電上市公司2021年收入1132.9億元，同比增長22.4%，凈利率同比增長9.1%。其中廚小、清潔、投影、個護按摩行業收入分別同比增長9%、49%、37%、17%。2022年一季度小家電上市公司收入273.8億，同比增長11.1%，歸母凈利率下滑0.5%。2022 年一季度小家電面臨需求階段性透支及行業競爭加劇，使得部分上市家電企業增長明顯承壓，迫使終端提價緩解部分壓力。其中，清潔電器和投影儀作為小家電新興賽道，創意新品的不斷推出，有效滿足90、00后的需求，一季度表現仍然較為突出。

整體而言，2021年家電上市企業營收端實現了較快的恢復，但是在原材料價格持續上漲等因素的影響下，家電行業全年業績增速有所放緩，好在傳統龍頭持續取得穩健增長，低滲透率新興品類增長更是亮眼。隨著推新賣貴、原材料成本壓力最大階段逐漸度過以及外銷重新定價等措施推進，2022年一季度家電行業盈利呈現了一定程度的恢復，毛利率降幅明顯收窄，凈利潤增速優于營收增速，廚電以及小家電凈利率環比來看降幅均呈現收窄的趨勢，家電板塊優質龍頭更是搶先步入改善通道，疊加費用率有所優化，家電上市企業一季度盈利能力開始修復，支撐業績表現超出市場預期。

下半年展望：疫情緩和后，家電業有望充分釋放潛能、經營邊際改善

展望下半年，多重因素將促進家電上市企業經營邊際改善，營收、凈利潤實現雙豐收。（1）2020年高基數影響褪去。（2）部分原材料價格已經呈現趨穩的態勢，原材料價格波動帶來的成本壓力逐步緩解。（3）國家對于疫情防控更加精準到位，屆時疫情將會逐步好轉，對供應鏈影響降低，復工復產后生產銷售將逐步恢復正常。下半年是傳統消費旺季，新房交付加快，近期部分省市因疫情因素延緩的家裝需求也會在下半年持續釋放，預計疫情緩和之后，與家裝關聯度較緊密的廚電、照明電工、空洗等有望優先受益。（4）近期人民幣匯率持續走低，將帶來一定的匯兌收益，將進一步促進海外客戶的下單意愿。而多地出臺補貼政策也將促進家電消費，內銷需求有望穩步恢復。（5）4月美國重新豁免352項中國進口商品關稅等，以及下半年美國有可能部分或全部取消對來自中國進口商品的高關稅，有望提振家電出口。（6）國家注重“統一大市場、內循環市場”建設，各省市正陸續出臺并預計會持續出臺鼓勵消費政策，提振消費經濟，而其中重要的內需消費產品就是家電。

整體而言，家電市場2022年一季度表現較好，但二季度因為部分省市疫情較為嚴重，增速或回落較大，但將在下半年開始止跌回暖，觸底回升。

（1）白電需求仍然穩健，高端化趨勢加強。預估今年下半年白電在產品升級、均價提升的力度加大，將驅動營收端有一定增長需求，總體穩健。未來海爾、美的、格力旗下高端子品牌將持續蠶食外資份額，延續高增長趨勢。（2）廚電行業結構性亮點突出，傳統煙灶平穩增長，集成灶、洗碗機加速滲透。傳統煙灶需求近年相對平淡，但行業漲價趨勢明確，有望驅動營收端穩健增長；集成灶滲透率繼續快速提升，在傳統巨頭紛紛入局擴張渠道的背景下，有望延續高增長勢頭；而洗碗機在疫情催化、消費升級驅動下亦有望迎來進一步普及推廣，產品研發助力，預計下半年將繼續高增長，內資品牌將搶占市場提升份額。（3）生活小家電將迎提質關鍵期，清潔、投影加快搶進市場。2022年下半年，國內經濟穩健增長趨勢較為確定，清潔電器在淡季與疫情因素之下短期增長放緩，不過隨著新品發布、價格下探，下半年清潔電器有望迎來放量；投影行業短期內仍維持較好景氣度，而隨著產品力提升、價格帶下移，家用投影在顯示行業滲透率也將迎來進一步提升。

家電企業如何“擴容提質”？

面對當前疫情擾動、經濟放緩、消費萎縮、俄烏沖突等國內外多重因素的挑戰，未來家電業如何進一步“破局”，如何加快“擴容提質”，才能化挑戰為動力、化危機為商機，沖出突圍，持續做大做強？

家電上市企業可以考慮從三個方向“破局”、“提質擴容”。一是進行精細化管理，建立起現代化、數字化的管理機制，打造先進的物流配送系統，創建可控自主的供應鏈體系，不斷控制成本，降低供應鏈風險；二是持續進行“品質化”升級，以滿足人民對生活質量提高的主體要求，不斷提升家電核心技術、研發獨有專利產品及配套服務等；三是需要不斷細分化產品或業務，深度進行技術開發，創建更多的能滿足家庭生活的功能場景、打造更加適應年輕一代的沉浸體驗的一體化、成套化、智能化的家居產品，以科技真正助力生活。