混合所有制改革、政治關聯與企業創新
——基于雙重/無偏機器學習方法

何錦安，彭方平，謝秀英

(1.中山大學管理學院，廣東廣州 510275；2.廣東工業大學法學院，廣東廣州 510520)

1 研究背景

當前推進國有企業混合所有制改革是深化國有企業改革的重要路徑。傳統的觀點認為，國有企業因產權屬性造成的委托代理與預算軟約束問題，使得國有企業一直存在著創新動力不足、創新工作效率低下、科技人才尖端不足等頑疾，限制了國有企業的發展與提升［1-2］。相反，民營企業擁有產權結構清晰與市場競爭充分的雙重優勢，能促使民營企業保持較高的創新能力［3］。那么，由此所提出的問題是，國有企業通過混合所有制改革引入民營股東是否能有效地提升企業創新水平？引入不同特征的民營股東，特別是具有政治關聯的民營股東對企業創新水平影響是否具有差異性？如何對國有企業混合所有制改革效果做有效評估，特別是混合所有制改革對企業創新水平的影響評估，進而對上述問題做出回答，無疑具有重要的學術價值和應用價值。遺憾的是，現有關于我國國有企業混合所有制改革對企業創新績效的評估研究，無法給出令人信服的答案。

基于此，本文旨在研究國有企業混合所有制改革對企業創新水平的影響，同時，考慮到具有政治關聯的民營股東可能帶來的公司治理的影響，本文引入民營股東的政治關聯情況對企業創新水平的差異性影響，這是該領域研究的有益補充。具體地，本文基于2008—2019 年國有上市企業混合所有制改革樣本數據，使用雙重/無偏機器學習方法（double/debiased machine learning，DML），系統考察混合所有制改革、政治關聯與企業創新的關系［4］。研究結果表明，在其他條件相同的情況下，國有企業混合所有制改革不僅顯著提高了企業創新產出數量，而且也顯著提高了企業創新產出質量；同時，引入具有政治關聯的民營股東能進一步提升企業的創新水平。進一步機制研究表明，國有企業混合所有制改革通過提高創新投入強度與改善創新效率兩途徑促進企業創新水平。

本文的邊際貢獻主要體現在以下兩個方面：（1）研究主題方面，與多數研究聚焦混合股權的多樣性、融合程度以及控制權轉移等的影響不同，本文系統考察了國有企業混合所有制改革事件對創新水平的影響。另外，與以往的研究聚焦國有企業高管的政治關聯不同，本文關注的是所引入民營股東的政治關聯情況對企業創新水平的差異性影響。據筆者所知，這在國內外研究中尚屬首次。同時，本文進一步提出并實證檢驗國有企業混合所有制改革促進企業創新的兩種作用機制，即國有企業混合所有制改革通過提高創新投入強度與改善創新效率兩途徑促進企業創新。（2）研究方法方面，不同于已有文獻通常使用傳統的計量回歸模型，本文使用更為前沿的DML 方法進行實證研究。近年來，機器學習驅動背景下的計量政策評估模型取得較快發展，DML方法正是在此背景下誕生的前沿方法，因此其日益受到政策評估計量經濟學領域研究者的重視［5-6］。DML 方法能夠有效克服傳統線性方法的不足。一方面，DML 方法為非參數回歸，不需要預設函數，避免了傳統參數回歸方法（例如線性回歸）預設變量間的函數形式從而容易帶來函數誤設（misspecified）偏誤問題。此外，傳統線性回歸中不適用于大樣本多變量的情景，這會帶來維數詛咒、多重共線性，以及關鍵協變量控制有限等問題，從而造成估計有偏。另一方面，該模型的工具變量函數在保證估計有效性的同時，也修正了機器學習估計難以避免的正則偏誤，得到無偏、有效的處理效應。因此，本文的研究結論將更可靠與穩健。

本文后續的論述框架如下：第二部分回顧相關研究進展與闡述相關的研究假設；第三部分介紹數據來源、變量定義、模型介紹和描述性統計；第四部分給出實證結果與分析；第五部分進一步探討分析混合所有制改革對企業創新水平的影響機制；最后一部分為研究結論與啟示。

2 文獻回顧與研究假設

2.1 混合所有制改革與企業創新

目前，學術界對國有企業存在著一些制約企業創新的因素基本達成共識。一方面是國有企業的產權屬性對其造成嚴重的委托代理與預算軟約束等問題，進而往往忽略企業的創新活動；另一方面是政治屬性帶來的市場化程度不足一定程度上限制了國有企業創新活動的開展。反觀民營企業，其無論是在創新投入還是創新產出均全方位優于國有企業。那么，國有企業通過引入民營資本進行混合所有制改革能否提升企業創新？國有企業所有制改革可以讓企業在保持資源優勢同時充分吸收非國有資本的經營經驗，解放企業的創新動力。首先，混合所有制改革有助于國有企業所有者虛置以及“一股獨大”導致的委托代理問題的解決。一方面，民營股東的加入是一定程度上的“所有者填補”，能有效地解決國有企業所有權不清晰的問題［7］。另一方面，民營股東出于自身利益的考慮，具備強有力的動機對國有企業高管形成監督，并積極干預企業的日程經營活動［8］。同時，民營股東能利用自身先進的治理經驗，推動企業激勵約束機制和內控制度的完善，為創新活動提供良好的內部環境［9］。其次，混合所有制改革有助于釋放國有企業的政策性負擔，減輕預算軟約束并提升市場化水平。一方面，民營股東的逐利本性會驅使他們加大對國有企業經營的參與，避免企業把資源集中在“政治競賽”和“面子工程”上，為創新這類有利于企業可持續發展的項目提供支撐。在這過程中，政府的角色從“控制”向“配置”發生轉變［10］。另一方面，國有企業在混合所有制改革過程中往往伴隨著市場化改革，在吸收市場化經營經驗的同時，企業法人治理結構得到完善，資本結構得以優化［11］。解維敏［12］研究發現股東股份比例多樣性能顯著提高國有企業的研發投入，且私有股東對提升企業研發投入的效果更明顯；同時，混合所有制改革對中央國有企業研發投入的促進作用更為顯著。Zhang 等［13］則發現，對于不同行業、不同地區宏觀經濟環境，混合所有制改革對國有企業創新的促進作用具有異質性。遺憾的是，多數學者主要關注的是混合所有制改革過程中混合股權的多樣性、融合程度以及控制權轉移等的影響，很少學者基于混合所有制改革這一事件展開研究。其次，從研究方法來看，以往的研究者多數采用的線性回歸模型，其必須基于線性假設。若變量之間不滿足線性假設的關系會出現估計不準確的問題。本文所使用的DML 方法可在不對變量間的關系做任何假設的前提下得到準確的估計。

現有文獻表明，一方面，混合所有制改革有利于國有企業所有者虛置以及“一股獨大”導致的委托代理問題的解決，而民營股東出于利益自身考慮，也會積極參與企業的運轉監督。另一方面，混合所有制改革有助于釋放國有企業的政策性負擔，減輕預算軟約束并提升市場化競爭水平。本文認為：一方面，國有企業擁有最豐富的創新資源，在緊貼市場上的尖端技術方面有突出優勢；另一方面，混合所有制改革中引入的民營股東往往是行業中的佼佼者，擁有先進的專利與管理經驗。國有資本與民營資本相互混合后能夠取長補短，發揮各自的優勢，促進國有企業創新水平的提升。

基于上述基本事實，本文提出如下研究假設：

假設1：國有企業混合所有制改革對企業創新具有促進作用。

2.2 引入民營股東的政治關聯與企業創新

政治關聯與企業創新的關系是近年來受到國內外學者的廣泛關注。目前，學術界在解釋政治關聯對企業創新能力的影響存在不同的結論。政治關聯抑制論認為維護政治關系的尋租行為會對企業創新能力產生資源詛咒。一方面，企業容易陷入資源獲取的陷阱，不斷耗費大量的人力、物力以及財力與政府建立政治聯系，不利于創新活動的發展；另一方面，政府為了政績考慮，可能會要求政治關聯度高的企業承擔一部分社會責任，這會擠出企業的正常創新活動［14］。徐業坤等［15］應用非國有上市企業的樣本展開實證研究，發現具有政治關聯的企業會因為政府的干預而放棄研發投資活動。袁建國等［16］使用非國有上市企業數據驗證了政治關聯的資源詛咒現象，指出企業與政府的聯系不僅擠出了研發投資，而且阻礙了企業市場化競爭水平的提高。而“促進論”支持者則認為政治關聯會降低企業獲取創新資源的各種交易成本。游家興等［17］研究指出，與政府的良好關系是企業高管的一項稀有社會資源，其一定程度上提升了高管在企業經營中的話語權，更有意愿主導企業進行創新活動。于蔚等［18］研究發現政治性的聯系能夠幫助非國有企業走出融資困境。一方面，政治關聯隱含著政府庇護以及企業質量良好的信號，具有政治關聯的中小型民營企業更容易得到融資機構的信賴；另一方面，與政府保持良好的關系，更容易得到政府的財政補貼與稅收優惠。

根據資源依賴理論，個體企業的任何經營活動，都離不開與其他組織以及外部環境的持續交互，以獲取必要的資源。企業創新活動具有成本高、周期長和風險大的特點，對資源的需求更加多，要求也更加苛刻。對于民營企業來說，政治關聯就在一定程度上緩解了其獲取創新資源的交易成本，也就是具有政治關聯的民營企業更有可能在創新方面有所發展。本文認為，在混合所有制改革中引入具有政治關聯的民營股東也更能夠給國有企業帶來創新的經驗、成果以及人才。此外，具有政治關聯的民營股東擁有更多的話語權，能在國有企業中起到更大的制衡作用。同時，具有政治關聯的民營股東因其自身的政治背景，更容易與國有股東形成互信關系，促進股權的融合，更加有效率地建立起先進的企業治理結構以及各項制度，形成權力的制衡。

基于上述基本事實，本文提出如下研究假設：

假設2：引入具有政治關聯的民營股東對企業創新的促進作用更強。

3 研究設計

本節設計相關實證以檢驗上述推論。首先，介紹數據來源；其次，介紹模型變量；然后，介紹基于DML 方法構建的模型；最后，給出變量的描述性統計分析。

3.1 數據來源

本文研究國有企業混合所有制改革對企業創新水平的影響，選取了2008—2019 年我國滬深A 股國有上市企業作為樣本。本文選取2008 年作為起始年份的原因為：2007 年年底上市企業股權分置改革才基本完成，此前民營股東難有機會進入國有上市企業，因此選取后股權分置改革時期為研究期間。此外，對于民營股東的政治關聯相關數據，本文主要通過年報信息以及互聯網查詢手工整理獲得。

本文研究主要數據來源于CSMAR 國泰安金融研究數據庫與Wind 金融終端。初始數據的篩選過程如下：（1）剔除金融類企業；（2）剔除ST 等類型企業；（3）為了避免異常值的影響，對關鍵的連續變量采取最大和最小1%的縮尾（Winsorize）處理。經過以上步驟，本文最后獲得了539 家企業組成的非平衡面板數據，其中164 家混合所有制改革的國有企業存在政治關聯的民營股東，375 家混合所有制改革的國有企業不存在此類型的民營股東。

3.2 變量定義

3.2.1 被解釋變量

根據我國《專利法》的分類，專利主要分為發明專利、實用新型專利以及外觀設計專利這三類。通常地，發明專利所體現的創新能力最強，與企業的生產經營具有更大的相關性，實用新型專利次之，外觀設計專利最弱。

考慮到相對于專利授權年份，專利申請年份在衡量企業創新產出上更具有時效性，參考Fang 等［19］、顧夏銘等［20］、何瑛等［21］的做法，本文使用專利申請數量作為企業創新的衡量指標。具體地，本文采用企業當年三類專利申請總量加1 的對數值（Patent）作為創新產出數量的衡量指標。考慮到發明專利在三類專利中創新性最強，本文采用企業當年發明專利申請量加1 的對數值（Invent）作為創新產出質量的衡量指標。本文同時采用實用新型專利與外觀設計專利（即非發明專利）申請量之和加1 的對數值（NonInvent）作為對比。

為避免反向因果問題并考慮到創新產出的滯后性，上述被解釋變量統一采用 期數據。

3.2.2 解釋變量

（1）國有企業混合所有制改革。本文將國有企業混合所有制改革定義為國有企業中國有資本占比從100%減少到小于100%的過程。對于資本性質的確定，本文將除國有資本外的資本統稱為民營資本。具體地，本文將國有企業首次向民營股東增發時間所處年份作為分界線，設置國有企業混合所有制改革事件虛擬變量（Event）。如果年份在該分界線之后，則取值為1，說明該國有企業已經進行了混合所有制改革；否則取值為0。

（2）政治關聯。參照Conyon 等［22］、楊星等［23］的做法，設置政治關聯虛擬變量（Polcon）。若國有企業混合所有制改革中引入的民營股東所對應的民營企業高管或實際控制人擔任各級人大代表或者政協委員，則取值為1，說明該民營股東具有政治關聯；否則取值為0。

3.2.3 控制變量

除國有企業混合所有制改革事件外，企業創新水平還可能受其他因素的影響。參考顧夏銘等［20］、何瑛等［21］、溫軍等［24］學者的研究設計，本文還控制一系列影響企業創新水平的變量，主要包括以下幾個分類：（1）企業特征變量：企業規模（Lnsize）、企業成立年限（Lnage）、資產負債率（Leverage）、流動比率（CR）、總資產收益率（ROA）、營業收入增長率（Growth）、總資產周轉率（Turnover）、賬面市值比（MB）、現金持有水平（Cash）、托賓Q 值（Tq）、股票年回報率（Return）；（2）企業特征變量：獨立董事占比（Indep）、董事會規模（Board）、監事會規模（Sup）、第一大股東持股比率（Top1）、CEO 與董事長兩職合一（Dual）；（3）行業變量：赫芬達爾指數（HHI）、赫芬達爾指數的平方項（HHI2）、行業固定效應（Industry）；（4）其他變量：年度固定效應（Year）、省份固定效應（Province）。

相關變量的計算說明見下表1 所述。

表1 變量定義

3.3 模型構建

本文研究的是國有企業混合所有制改革對企業創新的影響。事實上，企業創新與企業特征、行業發展等協變量相關，因此如果不對這些協變量加以控制，則很難有效識別國有企業混合所有制改革對企業創新的真正影響。遺憾的是，傳統計量模型、方法很難有效處理樣本量有限情況下的高維數據問題，主要原因是其容易帶來維數詛咒、多重共線性，以及關鍵協變量控制有限等問題，進而造成估計偏差。而對于機器學習模型，其可在高維數的情況下得到模型的有效估計，因此其可避免維數的詛咒問題。然而，機器學習模型常用的降維思路是引入正則項，這種操作雖能夠降低方差卻也帶來了估計的偏誤，即正則偏誤（regularization biases）問題。Chernozhukov 等［4］提出的DML 方法，通過在輔助方程中二次使用機器學習模型的方式去消除正則偏誤。該方法的優勢在于，其一是打破了傳統線性回歸中控制變量過多產生的維數詛咒問題；其二是不需要預設變量間關系，無參數的機器學習模型可以處理非線性關系從而提高估計的準確性。

對于假設1，本文基于DML 方法構造部分線性回歸（partially linear regression，PLR）模型來進行實證分析，檢驗國有企業混合所有制改革對企業創新的影響。具體如下：

其中，為總樣本量。

對于假設2，本文同樣采用PLR 模型進行實證分析，檢驗國有企業混合所有制改革引入民營股東的政治關聯與企業創新的差異性影響。具體如下：

3.4 描述性統計分析

表2 給出了全樣本以及混合所有制改革前后樣本的主要變量描述性統計結果。由全樣本的描述性統計結果可知，衡量企業創新的三個代理變量Patent、Invent、NonInvent 的標準差比較大，這表明國有企業在創新績效方面存在著較大的差異。其他控制變量的描述性統計結果表明，樣本中企業的各項特征也存在著一定的差異，從側面說明了控制變量的設置存在著合理性。由混合所有制改革前后樣本的描述性統計結果可知，相對于混合所有制改革前，衡量企業創新的三個代理變量Patent、Invent、NonInvent 的平均值均有不同程度地上升，這說明了國有企業混合所有制改革能夠促進企業創新的提升，但這一結論有待下文通過實證結果來進一步研究分析。另外，混合所有制改革前后樣本的控制變量，從均值和標準差來看總體上比較接近（混合所有制改革后的樣本都在靠后的年份，企業的發展和混合所有制改革的特有屬性導致了個別變量差別較大）。

表2 全樣本以及混合所有制改革前后樣本的主要變量描述性統計

表3 給出了以民營股東政治關聯情況分類的主要變量描述性統計結果。由分類后的描述性統計結果可知，民營股東具有政治關聯的樣本在企業創新上的表現相對較好，說明國有企業引入具有政治關聯的民營股東將更具有創新能力。由于這一結果只是初步的統計特征，因此民營股東的政治關聯在混合所有制改革與國有企業創新當中的影響有待下文實驗結果的進一步確定。另外，其他的控制變量在兩個樣本當中的均值和標準差幾乎相等。這進一步說明了樣本數據的有效性。

表3 以民營股東政治關聯情況分類的主要變量描述性統計

表3 （續）

4 實證分析

本節首先給出模型估計說明；其次，給出基礎分析結果，分析國有企業混合所有制改革對企業創新的影響；再次，分析引入民營股東的政治關聯對企業創新的差異性影響；最后，對實證結果進行穩健性檢驗；最終得到國有企業混合所有制改革對企業創新的因果識別效應。

4.1 模型估計說明

在機器學習模型選擇方面，本文選擇Lasso 模型作為除穩健性分析外DML 方法中的估計模型。在控制變量設置方面，本文除選擇前述21 個變量作為控制變量外，還加入了控制變量（二元變量除外）的二次方項作為解釋變量與控制變量間的非線性關系。對于DML 方法使用的樣本內外交叉驗證法，設置k=5。其他相關估計過程的參數設置，若沒有特別說明，則是直接參考引用了Chernozhukov 等［4］相關做法。

4.2 混合所有制改革與企業創新

表4 報告國有企業混合所有制改革與企業創新的估計結果。第（1）列匯報國有企業混合所有制改革對企業創新產出數量的具體估計結果，Event 的系數為0.340 0，且在1%水平下顯著；第（2）列匯報國有企業混合所有制改革對企業創新產出質量的具體估計結果，Event 的系數為0.313 5，且在1%水平下顯著；與此同時，第（3）列NonInvent 的估計結果也類似。綜上所述，國有企業混合所有制改革不論是對企業創新產出數量，還是對企業創新產出質量的影響均顯著為正，說明國有企業混合所有制改革對企業技術創新具有促進效應。因此，本文假設1 基本得到驗證。

表4 混合所有制改革與企業創新關系檢驗

表4 （續）

國有企業引入民營資本顯著提升了企業創新，原因可能在于混合所有制改革充分發揮了兩種資本屬性的優勢：一方面，國有企業自身長期存在企業效率低下而導致創新活力不足的問題。引入民營資本有助于國有企業減少政策負擔、提升企業效率、推進市場化改革，進而完善企業治理體系、激活創新動力。另一方面，企業技術創新活動需要大量的人力和資源支持，混合所有制改革使得國有企業的資源優勢與民營企業的技術和市場化優勢相互融合，充分發揮各方的優勢，對資源進行更加有效的配置，最終激發企業的創新能力。

4.3 民營股東的政治關聯與企業創新

表5 報告引入民營股東的政治關聯與企業創新的估計結果。第（1）列中交互項Event·PC 的估計系數為0.280 8，且在1%水平下顯著，說明在混合所有制改革的國有企業中，引入具有政治關聯的民營股東對企業創新產出數量的促進作用更強；第（2）列中交互項Event·PC 的估計系數為0.294 4，且在1%水平下顯著，說明在混合所有制改革的國有企業中，引入具有政治關聯的民營股東對企業創新產出質量的促進作用更強；第（3）列NonInvent 的估計結果也類似。綜上所述，在混合所有制改革的國有企業中，引入具有政治關聯的民營股東對企業創新的促進作用更強。因此，本文假設2 基本得到驗證。

表5 民營股東的政治關聯與企業創新關系檢驗

表5 （續）

民營股東的政治關聯在國有企業創新方面的積極作用，可能源于政治關聯賦予民營股東的特性，讓其與國有資本更好地融合。首先，民營股東的政治關聯使其在早期的發展當中如魚得水，讓其更有可能成為行業的佼佼者。這類股東在混合所有制改革過程中能夠給企業帶來資金、技術、經驗和人才，從而使國有企業的創新環境得到全面的完善。其次，本文所界定的民營股東的政治關聯有一定的門檻，是一種雙向選擇的結果。使命感和責任感讓他們更加愿意投入到國有企業的日常經營活動當中去。除此之外，具有政治關聯的民營股東習慣于與政府部門打交道，故國有企業的高管可能會因此對其更加信任。長期互信的關系有助于雙方在國有企業混合所有制改革的過程當中相互合作與融合。企業內部的結構與制度也能夠更加有效率地建立，從而通過促進企業內部包括創新活動在內的高效運轉，最終提升企業創新。

4.4 穩健性分析

本節運用一系列穩健性檢驗方法，對上述結論進行驗證。

4.4.1 替換被解釋變量

由現行的《專利法》對三種專利的定義可知，發明專利對企業創新水平的貢獻度最高，實用新型專利次之，外觀設計專利最弱。根據三種專利對企業創新的貢獻度，參考權小鋒等［25］、王雯嵐等［26］的做法，對發明、實用新型、外觀設計三種專利申請數量按照3 ∶2 ∶1 的比例進行加權求和后加1取對數值，構造一個新的衡量企業創新能力的指標Patent_w，該指標兼顧企業創新產出水平和質量，能更好地體現企業真實的創新能力。表6 報告替換被解釋變量后的估計結果。由估計結果可知，第（1）列中Event 的估計系數為正且在1%水平下顯著；第（2）列中交互項Event·PC 的估計系數為正且在1%水平下顯著，這表明國有企業混合所有改革對企業技術創新具有顯著促進效應，同時，引入具有政治關聯的民營股東能進一步提升企業技術創新。驗證了本文結論的穩健性。

表6 穩健性檢驗（替換被解釋變量）

4.4.2 替換機器學習模型

上節使用DML 方法構造的PLR 模型采用的是Lasso 模型進行估計，本節將Lasso 模型替換為Forest 與Trees 模型。表7 報告替換機器學習模型后的估計結果。由表7 的A 欄可知，第（1）～（3）列中的變量Event估計系數均在1%水平下顯著為正，即國有企業混合所有制改革不論對企業創新產出數量，還是對企業創新產出質量均具有顯著的促進作用；由表7 的B 欄可知，第（1）～（3）列中的交互項Event·PC 估計系數均在1%水平下顯著為正在混合所有制改革的國有企業中，引入具有政治關聯的民營股東對企業創新產出質量的促進作用更強。再次驗證了本文結論的穩健性。

表7 穩健性檢驗（替換核心控制變量）

4.4.3 更換估計模型

上節使用的是DML 方法構造的PLR 模型進行估計，本節基于DML 方法進一步構造更具一般性的交互回歸（Interactive Regression，IR）模型進行穩健性檢驗。對于假設1，具體如下：

表8 報告國有企業混合所有制改革以及引入民營股東的政治關聯對企業創新的影響通過使用IR 模型的估計結果。由表8 的A 欄可知，第（1）～（3）列中的變量Event估計系數均在1%水平下顯著為正，即國有企業混合所有制改革不論對企業創新產出數量，還是對企業創新產出質量均具有顯著的促進作用；由表8 的B 欄可知，第（1）～（3）列中的交互項Event·PC 估計系數均在1%水平下顯著為正在混合所有制改革的國有企業中，引入具有政治關聯的民營股東對企業創新產出質量的促進作用更強。進一步驗證了本文結論的穩健性。

表8 穩健性檢驗（更換估計模型）

與此同時，本文還對被解釋變量進行滯后兩年和三年處理、更換核心控制變量，得出的估計結果與前文的檢驗估計結果也基本一致。為節約篇幅，本文未報告該穩健性檢驗結果。綜上，一系列穩健性檢驗結果表明，本文主要結論穩健且可靠。

5 進一步分析

5.1 提高企業創新投入

創新投入是企業創新的必要條件，只有投入足夠的物質資本與人力資本，才能為企業創新提供豐富的資源條件［27］。國有企業混合所有制改革通過引入民營資本降低了國有股東的持股比例，通過在國有企業內部股權制衡的方式一定程度緩解了政府對企業的行政干預［28］。與此同時，混合所有制改革意味著國有企業需在市場化機制導向下開展市場化經營，無疑增強了企業通過創新來尋求競爭優勢的意識。因此，在市場競爭機制的激發下，國有企業會提高創新投入的力度，從而促進企業創新。因此，為了獲取市場份額和提高競爭力，國有企業會積極地根據市場機制的引導作用開展技術創新活動，承擔更多的風險性創新項目，投入研發進行創新。由此，基于上述分析，本文認為國有企業混合所有制改革能通過提高企業創新投入促進企業創新。為檢驗國有企業混合所有制改革后是否能通過提高企業創新投入促進企業創新，本文借鑒溫忠麟等［29］，使用中介因子檢驗方法，具體研究模型如下：

表9 創新投入的中介檢驗結果

5.2 改善企業創新效率

企業創新不僅需要依靠創新投入，其創新效率也是重要的因素。國有企業自身長期存在創新效率低下而導致創新活力不足的問題［2］。國有企業混合所有制改革，將民營資本進入國有企業。民營股東由于控制權與現金流高度統一，使其有動機在推動企業創新的同時監督企業的技術創新項目的投資決策以及創新研發的過程，從而提升企業創新水平［12］。由此，基于上述分析，本文認為國有企業混合所有制改革能通過改善企業創新效率促進企業創新。為檢驗混合所有制改革是否能通過提高企業創新效率促進企業創新，本節也使用中介效應檢驗，方法與上節一致，中介變量更換為企業創新效率RDCapital。RDCapital 為資本化研發支出占研發投入的比重，衡量企業的創新效率。RDCapital 的數值越大，說明企業創新效率越高，企業注重創新效率的提高。表10 報告中介為創新效率的中介檢驗結果。第（1）列中Event 的系數為0.013 6，且在1%水平下顯著，表明國有企業混合所有制改革后更為注重企業創新效率，優化了企業的創新效率。第（2）～（4）列中Event 和RDCapital 的系數均在1%水平下顯著為正，由Sobel、Aroian 和Goodman 檢驗可知，部分中介成立，且中介效應占比分別為7.23%、7.75%和6.78%。因此，國有企業混合所有制改革能通過提高企業創新效率，從而提升企業的創新水平。

表10 創新效率的中介檢驗結果

6 結論

國有企業混合所有制改革一直以來是受到學術界廣泛關注的社會熱點問題。本文基于通過國有上市企業混合所有制改革樣本數據，使用DML 方法，不僅從混合所有制改革前后的變化情況來評價國有企業創新水平，并且進一步從民營股東政治關聯的角度深入地研究其中的差異性影響。具體的研究結論如下：一是國有企業混合所有制改革對企業創新水平具有促進作用。主要原因是，一方面，從委托代理理論的角度，混合所有制改革在一定程度上緩解了國有企業原有的委托代理問題，有效提升了企業治理的水平；另一方面，從國有企業天然政治屬性的角度，民營股東的引入也完善了監督機制，減少了無效率的資源浪費，同時國有企業與民營企業實現優勢互補，也激活了企業的創新動力，進而創造更多的成果。二是在國有企業混合所有制改革中，具有政治關聯的民營股東起到關鍵作用，這類民營股東對企業創新水平的促進作用更強。主要原因是，一方面，從資源依賴的角度，這類股東很可能是民營企業的佼佼者，能直接為國有企業帶來更多的創新所需，對企業創新產生直接作用；另一方面，從政治關聯的特征角度，其賦予了民營股東相應的責任感。在混合所有制改革過程中，這類股東的存在促進了不同股權之間更加有效的融合，推動企業創新水平的提高。進一步研究表明，國有企業混合所有制改革通過提高創新投入強度與改善創新效率兩途徑促進企業創新水平。

本文研究所蘊含的政策建議是：一是全面深化國有企業改革。國有企業混合所有制改革后，其自主創新能力整體上得到提高，可持續發展的能力也得到增強。國有經濟作為我國市場經濟最重要的組成部分，其健康發展對推動我國市場經濟可持續發展起到無可比擬的作用。然而，國有企業一直以來因為自身的資源浪費和經營運作效率低下等諸多問題而遭到詬病，制約著我國自主創新能力的發展。因此，繼續堅定不移地深化和推進國有企業混合所有制改革，推動創新戰略的布局，逐漸完善市場化改革。二是充分調動具有政治關聯的民營企業參與國有企業混合所有制改革。本文在引入在民營股東的政治關聯后發現，具有政治關聯的民營股東對企業創新水平的促進作用更強，這對于如何有效推進混合所有制改革有很大的現實意義。政府可以充分動員具有政治關聯的民營股東，調動他們的積極性，讓其更多地參與到混合所有制改革當中，從而逐漸完善整體的布局，邁入自主創新發展新階段。