誰之過？

封清

LIBOR“操縱門”又一次將“資本的罪惡”暴露在陽光之下。

近期發(fā)生的又一件金融大案震驚了世界。

6月27日，美國和英國監(jiān)管者共同向英國第二大銀行巴克萊開出高額罰單，案由是“有意操縱和錯誤報告和LIBOR歐洲銀行同業(yè)歐元拆借利率（EURIBOR)”。巴克萊銀行為息事寧人，快速以支付總額為2.9億英鎊（4.5億美元）的罰金了斷此事。

但這一事件并未因巴克萊交出高額罰金而結(jié)束，反而由它引出了更多的參與者。近日，摩根士丹利發(fā)布的最新報告指出，“操縱門”事件涉及的銀行已高達11家銀行，聯(lián)合操縱行為或?qū)⒆屗麄兏冻?40億美元的代價。

LIBOR利率是根據(jù)16家跨國銀行提供的信息來確定，換句話講，只有五家沒有參與此次事件。

LIBOR事件

倫敦是世界金融中心，LIBOR“操縱門”猶如一顆被引爆的炸彈將巴克萊銀行已被推倒了風(fēng)口浪尖。迫于壓力，巴克萊銀行前CEO鮑勃?戴蒙德提出辭職，并自愿放棄本應(yīng)得的所有遞延報酬和獎金約2000萬英鎊（約合3100萬美元）。已于7月2日宣布辭職的巴克萊原董事長阿吉厄斯又重新成為董事長，眼下他正在急于挑選新的CEO接替戴蒙德。

關(guān)于對LIBOR利率操縱的調(diào)查，美國和英國的司法和監(jiān)管機關(guān)已調(diào)查了幾年。巴克萊是這個已持續(xù)一年多的調(diào)查中和解金額最高的銀行，該調(diào)查由美國商品期貨交易委員會(CommodityFuturesTradingCommission,簡稱CFTC)和美國司法部(DepartmentofJustice,簡稱DOJ)牽頭，英國、日本、歐盟的監(jiān)管部門共同參與，重點調(diào)查2007至2008年金融危機期間交易員和銀行資金部之間是否存在串通勾結(jié)，操縱LIBOR、EURIBOR和TIBOR（東京銀行同業(yè)拆借利率）的行為。被調(diào)查的機構(gòu)除了巴克萊還包括花旗、德意志、匯豐、摩根大通等多家知名金融機構(gòu)。

CFTC指控巴克萊銀行在2005—2009年多次操縱LIBOR和EURIBOR，在2007年8月至2009年年初的金融危機期間，為保護聲譽不受市場和媒體對公司財務(wù)狀況的負(fù)面理解沖擊，在高層的授意下定期人為拉低LIBOR報價。

原高層之一就是已經(jīng)辭職的原巴克萊銀行CEO戴蒙德?，F(xiàn)年60歲的他，出生在美國波士頓，1996年加入巴克萊，在制定和實施發(fā)展戰(zhàn)略上發(fā)揮重要作用。2008年國際金融危機爆發(fā)后，巴克萊銀行沒有像其它英國主要銀行那樣需要政府救助，并且成功收購雷曼兄弟銀行美國業(yè)務(wù)。英國《經(jīng)濟學(xué)家》評價說，在戴蒙德的領(lǐng)導(dǎo)下，巴克萊旗下投資銀行部門巴克萊資本，在短短十余年的時間內(nèi)，從一個不起眼的小公司發(fā)展成為全球最大的投資銀行之一。

為此，戴蒙德于2011年1月出任集團首席執(zhí)行官，正是這次升職，促使巴克萊銀行政策基調(diào)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。戴蒙德一直有意將巴克萊的零售銀行從其交易部門剔除出去，他的升職被看作是投資銀行戰(zhàn)勝了零售銀行的標(biāo)志。

《紐約時報》的一篇文章這樣評價道，倫敦金融城在運用華爾街風(fēng)格的冒險方式方面有著復(fù)雜的歷史，而戴蒙德的成功和敗落與之緊密相連。一方面，戴蒙德是英國最大、最成功的金融機構(gòu)之一的總設(shè)計師，另一方面，戴蒙德已被當(dāng)成整個銀行業(yè)的壞榜樣。他那輕率魯莽又干勁十足的美式個人風(fēng)格，成了銀行文化的負(fù)面標(biāo)志。正是這種爭議性的本質(zhì)，既成全了戴蒙德，又將其推下了懸崖。可悲的是，在經(jīng)濟繁榮時期，英國政府曾樂于利用巴克萊和其他銀行帶來的巨額稅收來支付各種政府支出，如今，在這個飛快對其銀行家失去耐性的國家，戴蒙德突然變成了一個人人喊打的對象。

目前，美國執(zhí)法部門表示，此案可能在9月之前對14名參與巴克萊交易員提出指控。隨著調(diào)查的深入，繼在英國央行因副行長保羅?塔克卷入操縱門之后，美國財長蓋特納也被卷入其中。美國執(zhí)法部門已決定，在今后兩周，他將不得不到參議院銀行業(yè)委員會和眾議院金融服務(wù)委員會進行聽證。

LIBOR的重要性

LIBOR是金融業(yè)一項重要的指標(biāo)。簡單地講，LIBOR作為倫敦金融城內(nèi)銀行間拆借利率的基準(zhǔn)，由擔(dān)當(dāng)LIBOR定價成員的16家銀行每天提供利率報價，再將這些報價數(shù)據(jù)收集計算得出。在巴克萊銀行的丑聞中，該銀行的一些交易人員正是通過操縱LIBOR定價機制，勾結(jié)報價人員左右LIBOR水平，達到增加衍生品交易的利潤或降低損失的目的。

美國監(jiān)管部門積極介入調(diào)查，是因為LIBOR影響了大量互換和期貨合約、大宗商品、個人消費貸款、房屋抵押貸款以及其他交易。比如，美元LIBOR是CME3個月期歐洲美元期貨結(jié)算的基礎(chǔ)，該品種在2011年交易量的名義價值超過564萬億美元。此外，據(jù)英國銀行業(yè)公會（BBA）統(tǒng)計，有名義價值350萬億美元的互換合約以及10萬億美元的貸款是與LIBOR直接掛鉤的。據(jù)國際清算銀行（BIS）統(tǒng)計，在2011年，與歐元利率掛鉤的場外利率衍生品的名義價值超過了220萬億美元。此外，還有無數(shù)大型和小型企業(yè)和個人依賴LIBOR與各種銀行間拆借率工具。

據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)，全球有超過800萬億美元的證券或貸款與LIBOR掛鉤，包括350萬億美元的掉期合約和10萬億美元貸款。

目前，共有包括巴克萊、瑞銀、匯豐、花旗等在內(nèi)的16家銀行每天向英國銀行家協(xié)會提交借貸利率估值。與國內(nèi)青歌賽的打分方式類似，英國銀行家協(xié)會剔除最高的4個估值和最低的4個估值，通過計算余下8個估值的平均值得到每天的Libor值。這一定價機制假設(shè)各銀行如實匯報自己估計的借貸利率。但歐美監(jiān)管機構(gòu)發(fā)現(xiàn)，2005至2009年期間，巴克萊高管和交易員共向LIBOR以及類似的EURIBOR(歐洲銀行歐元同業(yè)拆借利率)報價員請求人為更改利率257次，試圖抬高或降低利率估值，以增加衍生品交易的利潤或降低損失。

LIBOR的制定看似有嚴(yán)格的流程和監(jiān)管，但事實上，漏洞很多。據(jù)信，LIBOR在業(yè)內(nèi)被操縱已經(jīng)不是秘密，交易員之間甚至猖狂到用郵件記錄操縱協(xié)商。雖然此次操縱案我們暫時只看到巴克萊銀行受罰，但實際上，要操縱LIBOR非多家銀行合作是不能完成的。

2010年，瑞士銀行曾被指控在2006—2008年操縱LIBOR，其當(dāng)時收到了來自于美國證券交易委員會（SEC）、CFTC和美國司法部的傳票。自2007年年末到2008年9月，隨著美國房屋價格的下跌，次貸危機逐漸顯現(xiàn)并爆發(fā)，各大銀行資金已經(jīng)開始趨向緊張，銀行間拆借也愈加困難。美聯(lián)儲在2007年9月18日將聯(lián)儲目標(biāo)利率從5.25%下調(diào)至4.75%，并于隨后連續(xù)降息。在此期間LIBOR若是完全反映銀行間拆借利率，那么由于市場資金緊張的緣故，必然應(yīng)該高于聯(lián)邦基金利率，但實際情況是，3月美元LIBOR與聯(lián)邦基金利率出現(xiàn)了相同甚至有時偏低的走勢。在美聯(lián)儲連續(xù)調(diào)降基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，作為最重要基準(zhǔn)利率的3月美元LIBOR，從2007年9月從5%之上一路下跌至不足3%，這期間，LIBOR市場利率并沒有因為市場資金緊張而高于聯(lián)邦基金利率。LIBOR水平在2008年9月前的下跌和企穩(wěn)，曾一直被認(rèn)為是當(dāng)時次貸危機并沒有深化，甚至當(dāng)時包括中國市場在內(nèi)眾多危機“已經(jīng)見底”論的最重要證據(jù)。但現(xiàn)在看來，這一證據(jù)有可能是出現(xiàn)了虛假的、被操縱的現(xiàn)象。