ESG：重塑企業(yè)價值

方晉 夏天

自2004年明確提出以來，ESG理念已經(jīng)成為一股全球性的潮流。從資產(chǎn)規(guī)模看，根據(jù)晨星數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年12月，全球ESG基金總資產(chǎn)已達(dá)到2.74萬億美元，較2020年增長66%。全球投資界，包括美國和歐洲管理資產(chǎn)規(guī)模最大的貝萊德和東方匯理，都已在積極布局ESG投資。從行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范看，近期合并成立的國際財務(wù)報告準(zhǔn)則基金會正在研究ESG國際準(zhǔn)則，將融合、引領(lǐng)目前繁多的ESG標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則，降低披露成本和數(shù)據(jù)成本。從制度與政策看，目前許多全球重要經(jīng)濟(jì)體已形成ESG政策法規(guī)體系，如歐盟已實(shí)施《歐盟分類法》《可持續(xù)金融披露條例》，即將通過《公司可持續(xù)發(fā)展報告指令》，形成從分類到披露的完整政策體系，規(guī)范整個投資產(chǎn)業(yè)鏈。

ESG理念在金融、社會、監(jiān)管領(lǐng)域普及如此迅速，主要有兩個原因：一是符合全球可持續(xù)發(fā)展的時勢。在新冠肺炎疫情、氣候變化等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下，可持續(xù)發(fā)展的理念在各個層面都形成了共識。企業(yè)的消費(fèi)者、投資者和社會公眾都要求企業(yè)公開披露并管理其外部性，外部監(jiān)管者也通過加強(qiáng)監(jiān)管將商業(yè)活動的外部性內(nèi)化。二是ESG框架本身具有包容性和靈活性，對實(shí)踐有清晰有力的指導(dǎo)意義。ESG為企業(yè)、投資者、監(jiān)管部門提供了較清晰的理念框架和可操作性的標(biāo)準(zhǔn)和工具，用以識別、內(nèi)化經(jīng)濟(jì)行為的外部性，并將其應(yīng)用于企業(yè)治理、投資、監(jiān)管當(dāng)中。

中國在ESG領(lǐng)域也有自己的探索和實(shí)踐。在政策層面，中國已經(jīng)形成了綠色金融、碳交易等與ESG強(qiáng)相關(guān)的制度，ESG作為一個政策概念也已經(jīng)進(jìn)入監(jiān)管部門視野。ESG信息披露、評級、投資的產(chǎn)業(yè)鏈條的各個主體逐漸豐富，ESG投資市場已初具規(guī)模。

綠色金融在“十二五”期間萌芽，綠色信貸、綠色債券指引陸續(xù)發(fā)布，碳排放權(quán)交易試點(diǎn)在多地啟動。“十三五”規(guī)劃將綠色金融正式納入五年規(guī)劃文件。2016年起，隨著《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》、中歐《可持續(xù)金融共同分類目錄》陸續(xù)發(fā)布以及碳交易市場區(qū)域試點(diǎn)的擴(kuò)大，我國綠色金融體系和碳交易市場的配套政策逐步完善，從區(qū)域性轉(zhuǎn)向全國性，并進(jìn)一步與國際接軌， 初步形成多層次綠色金融產(chǎn)品和市場體系。監(jiān)管方面，我國還沒有系統(tǒng)性的ESG信息披露規(guī)范，ESG披露以自愿原則為主，開展引導(dǎo)和培訓(xùn)。強(qiáng)制性披露要求局限于環(huán)境信息。2021年2月，四部門聯(lián)合印發(fā)《金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》明確提出“建立環(huán)境、社會和治理（ESG）評價標(biāo)準(zhǔn)體系”。國資委也于近期成立了社會責(zé)任局，職責(zé)包括“抓好中央企業(yè)社會責(zé)任體系構(gòu)建工作，指導(dǎo)推動企業(yè)積極踐行ESG理念，主動適應(yīng)、引領(lǐng)國際規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制定，更好推動可持續(xù)發(fā)展”。

我國ESG市場有良好基礎(chǔ)，發(fā)展迅速。2021年末，我國本外幣綠色貸款余額達(dá)到15.9萬億元，存量規(guī)模居全球第一。根據(jù)中國責(zé)任投資論壇的統(tǒng)計，2021年，ESG公募基金規(guī)模從2020年的2000余億元增長至5492億元，產(chǎn)品數(shù)量擴(kuò)大至三百余支。2021年，A股和H股上市公司披露社會責(zé)任報告或ESG報告的公司約占25%。國企央企上市公司披露比例更高，達(dá)到45%。2021年，77家大陸地區(qū)投資機(jī)構(gòu)已簽署了聯(lián)合國負(fù)責(zé)人投資原則（UNPRI），總數(shù)較2020年增長48%。萬得、商道融綠、妙盈科技、華測、盟浪等本土數(shù)據(jù)和評級提供商也在快速布局市場，推出ESG、碳中和等主題的數(shù)據(jù)服務(wù)和指數(shù)產(chǎn)品。

對于我國市場，ESG仍是新事物。ESG市場的建設(shè)需要政府提供激勵和約束，需要企業(yè)遵循披露標(biāo)準(zhǔn)提供數(shù)據(jù)和標(biāo)的，需要多元的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)參與，從而形成價值鏈。鏈條的各個環(huán)節(jié)是雙向的，企業(yè)披露信息時，也在幫助監(jiān)管部門和標(biāo)準(zhǔn)制定者迭代披露準(zhǔn)則；投資者在使用數(shù)據(jù)和評級時，也在篩選數(shù)據(jù)來源和方法論。

對于中國，ESG投資有著重要意義。從公共治理的角度看，我國已經(jīng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)名義增速和財政收入增速放緩，達(dá)成“雙碳”目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)2035現(xiàn)代化目標(biāo)和2030可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)需要大量投資，僅靠公共財政無法滿足，必須要撬動社會資本。這需要經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)型。一個符合我國國情的ESG政策體系可以引導(dǎo)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。當(dāng)前，ESG也成為重要的國際經(jīng)濟(jì)合作的核心話語，在實(shí)施碳邊境稅、金融對外開放的背景下，形成ESG政策體系也有利于我國參與全球貿(mào)易和全球金融治理。

從企業(yè)的角度看，ESG的主流化意味著社會已經(jīng)對企業(yè)運(yùn)作的外部影響有了新的認(rèn)識，對企業(yè)的價值有了新的評估標(biāo)準(zhǔn)。近年來，ESG風(fēng)險暴雷案例已不計其數(shù)，反映出商業(yè)投資領(lǐng)域貫徹ESG準(zhǔn)則的重要性和緊迫性。許多國內(nèi)外的研究都表明，重視ESG績效的企業(yè)通常更受市場青睞、有更低的融資成本，企業(yè)經(jīng)營也更穩(wěn)健。投資機(jī)構(gòu)的ESG資產(chǎn)組合比非ESG資產(chǎn)組合通常表現(xiàn)出更穩(wěn)定和可持續(xù)的價值回報。

當(dāng)前，我國要探索如何在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下發(fā)揮資本的積極作用，同時有效控制資本的消極作用，要依法加強(qiáng)對資本的有效監(jiān)管。我國監(jiān)管部門已提出設(shè)立ESG評價標(biāo)準(zhǔn)體系，證監(jiān)會也在投資者關(guān)系管理工作指引中納入ESG。企業(yè)必須適應(yīng)新的價值體系和監(jiān)管要求，在管理自身價值時充分考慮業(yè)務(wù)對外部相關(guān)方的影響。

這對企業(yè)有兩點(diǎn)啟示：首先，領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)重視ESG，要在企業(yè)內(nèi)部形成共識，設(shè)立相關(guān)治理架構(gòu)，重塑企業(yè)文化，改進(jìn)企業(yè)管理。其次， ESG不只是避雷，ESG理念框架不僅僅包括風(fēng)險管理，更重要的是通過可持續(xù)發(fā)展的價值體系，影響增量，即新業(yè)務(wù)、新投資。企業(yè)戰(zhàn)略決策也要充分考慮ESG因素。

企業(yè)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展的重要力量。ESG與我國倡導(dǎo)的新發(fā)展理念、高質(zhì)量增長和“雙碳”目標(biāo)等戰(zhàn)略高度一致，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、做大做強(qiáng)的有力工具。我國已有豐富的實(shí)踐和政策基礎(chǔ)，相信在多方協(xié)作下，中國企業(yè)能夠把握好ESG理念所提供的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展，也成為中國乃至全球可持續(xù)發(fā)展的中堅力量。

（方晉系中國發(fā)展研究基金會副理事長兼秘書長，夏天系中國發(fā)展研究基金會公共關(guān)系部項(xiàng)目主任 ）（編輯/呂天驕）