正邦科技的400億元大項(xiàng)目，實(shí)際只是當(dāng)二房東？

呂江濤

6月20日A股一開(kāi)盤，“養(yǎng)豬大戶”正邦科技（002157.SZ）的股價(jià)就迅速?zèng)_擊漲停。而該公司股價(jià)表現(xiàn)如此強(qiáng)勢(shì)，是因?yàn)榍耙粋€(gè)交易日收盤后公司官宣了一個(gè)預(yù)計(jì)投資總額高達(dá)400億元的新能源大項(xiàng)目。

不過(guò)，正邦科技的大項(xiàng)目很快招來(lái)了一片質(zhì)疑之聲。因?yàn)樵摴?021年巨虧超過(guò)188億元，今年第一季度繼續(xù)虧損24.33億元，截至一季度末，公司負(fù)債合計(jì)達(dá)到了406.87億元，而賬面上貨幣資金余額僅為30.73億元。此外，今年6月初，正邦科技商票逾期事件也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

6月20日晚間，正邦科技披露收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，要求說(shuō)明上述新能源項(xiàng)目與公司現(xiàn)階段發(fā)展?fàn)顩r以及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃是否匹配，公司是否存在資金狀況等條件不足以支持相關(guān)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

6月17日晚間，正邦科技發(fā)布公告稱，公司與國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司浙江分公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)電投浙江分公司”）簽署《“碳中和”綜合智慧能源項(xiàng)目合作協(xié)議書》，雙方力爭(zhēng)在3年時(shí)間內(nèi)，建設(shè)生態(tài)光伏、風(fēng)電、分布式及集中式綜合智慧能源約1000萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)投資總額達(dá)到400億元左右。

按照上述協(xié)議，正邦科技與國(guó)電投浙江分公司之間總計(jì)有3個(gè)合作項(xiàng)目，分別是農(nóng)光互補(bǔ)發(fā)電項(xiàng)目、風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目和綜合智慧能源，這份合作協(xié)議被市場(chǎng)解讀為利好，并引起了正邦科技股價(jià)在6月20日強(qiáng)勢(shì)漲停。

但值得注意的是，這份協(xié)議中并未披露400億元投資的資金來(lái)源，而正邦科技當(dāng)下卻是非常缺錢。

2019年和2020年連續(xù)兩年豬肉價(jià)格飛漲，正邦科技大舉舉債擴(kuò)張，此后豬肉價(jià)格卻迎來(lái)了暴跌。2021年，我國(guó)生豬的出欄價(jià)從年初最高的36.34元/公斤，下跌到最低10.78元/公斤，跌幅接近70%。而正邦科技也吞下激進(jìn)擴(kuò)張的苦果，2021年巨虧188.2億元，2022年第一季度再虧損24.33億元。15個(gè)月時(shí)間，正邦科技因?yàn)槔塾?jì)虧損212億元而登上熱搜，因?yàn)樵?004—2020年的16年時(shí)間，該公司累計(jì)盈利也不過(guò)百億元。

更糟糕的是，激進(jìn)擴(kuò)張和虧損導(dǎo)致正邦科技資金緊張，截至今年3月底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率飆升至97.03%。此外，正邦科技已連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值，今年一季度該數(shù)據(jù)為-13.61億元;同時(shí)，一季度末公司短期借款為121.48億元，但貨幣資金僅有30.73億元，償債壓力較大。

因?yàn)榫o張的現(xiàn)金流，正邦科技近期終于曝出了債務(wù)危機(jī)。6月8日晚間，正邦科技稱，公司出現(xiàn)部分商票逾期未兌付的情形，合計(jì)約5.4億元。

一方面是商票逾期，信用問(wèn)題顯現(xiàn);另一方面是未出欄的生豬們每天都要吃飼料，以及多個(gè)生產(chǎn)基地仍在建設(shè)中，不斷消耗著公司的現(xiàn)金流。正邦科技在此時(shí)公布與國(guó)電投浙江分公司合作總投資達(dá)400億元的新能源項(xiàng)目，難免讓外界質(zhì)疑，錢從哪兒來(lái)。

對(duì)于這些質(zhì)疑，正邦科技相關(guān)負(fù)責(zé)人向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示：“公司會(huì)發(fā)布公告解釋，以后續(xù)公司公告為準(zhǔn)。”

而深交所也向正邦科技下發(fā)了關(guān)注函，要求上市公司結(jié)合主營(yíng)業(yè)務(wù)，詳細(xì)說(shuō)明與國(guó)家電投開(kāi)展本次合作的背景、目的與具體合作方式，與公司現(xiàn)階段發(fā)展?fàn)顩r以及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃是否匹配;說(shuō)明公司在本次合作中需承擔(dān)的義務(wù)，預(yù)計(jì)投入的資產(chǎn)規(guī)模或投資金額（如需），以及本次合作對(duì)公司可能產(chǎn)生的影響;并結(jié)合公司當(dāng)前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、流動(dòng)性情況及本次合作所需的資金來(lái)源（如適用）等，說(shuō)明公司是否存在資金狀況等條件不足以支持相關(guān)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)等風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于外界的質(zhì)疑，正邦科技在6月21日晚間發(fā)布了與國(guó)家電力投資集團(tuán)簽署《“碳中和”綜合智慧能源項(xiàng)目合作協(xié)議書》的進(jìn)展。正邦科技表示，協(xié)議簽訂后，雙方已開(kāi)展多輪溝通與交流，相關(guān)合作已取得了新進(jìn)展。公司控股子公司東營(yíng)正邦生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東營(yíng)正邦”）與國(guó)家電投集團(tuán)浙江新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)電投新能源”）簽訂《綜合智慧能源項(xiàng)目能源管理協(xié)議書》，東營(yíng)正邦擬將下屬養(yǎng)殖場(chǎng)的屋頂資源租賃給國(guó)電投新能源建設(shè)及運(yùn)營(yíng)光伏發(fā)電項(xiàng)目，項(xiàng)目所發(fā)電能以“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”的模式由東營(yíng)正邦優(yōu)先使用，剩余電能接入公共電網(wǎng)。

關(guān)于此次項(xiàng)目?jī)?nèi)容，東營(yíng)正邦向國(guó)電投新能源出租建筑物的屋頂用于建設(shè)、運(yùn)營(yíng)光伏發(fā)電項(xiàng)目，運(yùn)營(yíng)期限25年（自項(xiàng)目開(kāi)工之日起算）。東營(yíng)正邦承諾在本協(xié)議運(yùn)營(yíng)期限內(nèi)的全部用電100%優(yōu)先使用本項(xiàng)目所發(fā)電能。東營(yíng)正邦下屬養(yǎng)殖場(chǎng)屋頂資源總面積約為800000平方米，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總裝機(jī)容量100MWP（具體以實(shí)際測(cè)量為準(zhǔn)）。

具體商業(yè)模式上，國(guó)電投新能源負(fù)責(zé)項(xiàng)目全部投資，擁有項(xiàng)目所有權(quán)，電能相關(guān)收益歸屬權(quán)也歸其所有。東營(yíng)正邦的實(shí)際用電量以光伏電站出口國(guó)網(wǎng)雙向電能計(jì)量表的計(jì)量為準(zhǔn)。

正邦科技的這份公告雖然解除了外界對(duì)項(xiàng)目資金來(lái)源的擔(dān)憂，只是將子公司的屋頂資源租賃給國(guó)電投新能源建設(shè)及運(yùn)營(yíng)光伏發(fā)電項(xiàng)目，但未來(lái)的盈利預(yù)期與投資400億元的大項(xiàng)目相比也大打折扣。有投資者調(diào)侃，本以為是個(gè)跨界大項(xiàng)目，實(shí)際卻只是當(dāng)了一把“二房東”。

因此，6月22日正邦科技的股價(jià)大跌2.87%。

值得注意的是，A股上市的養(yǎng)豬企業(yè)中，天邦食品（002124.SZ）6月21日在投資者互動(dòng)平臺(tái)上也表示，為促進(jìn)公司綠色、低碳發(fā)展，助力國(guó)家碳達(dá)峰碳中和，公司已設(shè)立新能源事業(yè)部，注冊(cè)成立了天邦新能源公司，與央企國(guó)能集團(tuán)江蘇電力有限公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，各項(xiàng)工作正有條不紊推進(jìn)中。

而在更早之前，A股另一家養(yǎng)豬巨頭牧原股份（002714.SZ）在5月30日回復(fù)投資者時(shí)也曾表示，公司在豬舍和屠宰廠屋頂建設(shè)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，優(yōu)化能源使用結(jié)構(gòu)，提升綠色發(fā)展水平。目前，內(nèi)鄉(xiāng)牧原肉食光伏項(xiàng)目已投入運(yùn)行。

為什么養(yǎng)殖企業(yè)偏愛(ài)布局光伏屋頂？業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，“養(yǎng)豬+光伏”這一模式或?qū)⒂欣趯?shí)現(xiàn)合作雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

北京特億陽(yáng)光新能源總裁祁海珅表示，任何一個(gè)企業(yè)主體都可以利用自身的社會(huì)資源和屋頂資源等參與新能源電站的開(kāi)發(fā)建設(shè)，來(lái)獲取自身業(yè)務(wù)以外的經(jīng)常性收益，這算不上跨界。以正邦科技上述項(xiàng)目為例，按照目前的行情價(jià)格4元/瓦的投資成本，1000萬(wàn)千瓦對(duì)應(yīng)400億元的投資額是合理的。假設(shè)正邦科技能夠收取5分錢/度左右的“資源費(fèi)收益”，一兆瓦的光伏電站按照一年發(fā)電100萬(wàn)度電測(cè)算，就是一年5萬(wàn)元的收益，而10GW電站項(xiàng)目一年收益是5億元左右，但10GW的項(xiàng)目也許需要5年以上的時(shí)間才能完成。

責(zé)編：郭霽瑤 guojiyao@ceweekly.cn

美編：孟凡婷