通脹加劇 汽車股普跌

文 / 張恒

本周（2月28日-3月6日），俄烏戰爭進入到拉鋸戰，戰場之外的金融市場更是風雨飄搖。避險資金快速從股市撤離，大宗商品的價格飛速上漲，全球通脹趨勢愈演愈烈。

美股：中概股一跌再跌

俄烏戰爭進入第二周，機構和專家發布了大量研究報告，很多分析模型都來自博弈論。博弈論的經典框架“收益矩陣”雖然簡單，但在非常時期也有其合理的一面。

分析結論是，俄羅斯和北約之間的博弈，俄羅斯如果戰斗意志不強，則有敗退的可能。為了將博弈格局設定為對自己有利的局面，俄羅斯要表現出不怕打大戰，而且玉石俱焚的態度。為了自己的態度讓對方所信，俄羅斯一定會不懼發生戰爭升級的信號。

事實似乎正向這個方向發展。普京公開表示，制裁就等同于對俄宣戰；俄外長還表示，第三次世界大戰將是核戰爭，有毀滅性。這無疑是戰爭危險性進一步升級的信號。

全球金融市場避險情緒迅速升溫，黃金再次來到了每盎司1970美元的高位；布倫特原油更是一鼓作氣沖到了120美元關口，這意味著全球高油價時代已經來臨。

美國、歐洲和亞太的股市出現普跌。美元、美債大漲，歐元則進一步下跌。

縱觀以往，油價站到100美元以上只有過兩次，分別是2008年和2011年，每次在突破100美元之后都沒有掉頭下跌。最近的一次是2011年，油價在破百后持續了三年的時間，才趨勢性地跌破百元關口。

現在原油眼看就要站上120美元，機構又普遍預期將向150美元進發。當原油價格站上150美元之后，通脹的海嘯將摧毀原本就脆弱的經濟復蘇。

鋁和銅的價格也因為俄烏戰爭再度沖到歷史最高價位。實際上，北約還沒有對俄羅斯的鋁進行制裁，市場已經把價位推升至歷史新高，可以想象，一旦制裁，價格將進一步跳漲。

美聯儲現在處在一個極其尷尬的境地。

一方面，美聯儲首要的通脹指標核心PCE（物價平減指數）在2021年底就達到了3.7%，為美聯儲目標的兩倍，使美聯儲不得不加息。

另一方面，美國10年期國債收益率再度出現反向暴跌，收益率曲線倒掛意味著經濟衰退的概率進一步上升。

如何在不導致經濟衰退的情況下減緩通脹，唯一靠譜的方法就是壓低資產價格。

除了加息，市場更關心的則是美聯儲的縮表。不斷走高的物價正在倒逼美聯儲加快縮表的步伐。市場不排除3月到4月就可能開啟縮表。

有統計認為，從2007年至今，美聯儲縮表對于金融資產的走勢相關性達到了0.9，甚至和滬深300也有0.68的正相關系數。也就是說，美聯儲一旦啟動縮表，對包括A股在內的全球金融資產都將產生利空。

本周，道瓊斯指數下跌1.30%，收于33614點；納斯達克指數下跌2.78%，收于13313點；雪球中概30指數下跌8.07%，收于1053點。

權重“中概股”方面，阿里巴巴周跌6.80%，收于100.60美元，市值2727億美元；京東周跌12.29%，收于63.59美元，市值991億美元；百度周跌3.82%，收于147.26美元，市值520億美元；拼多多周跌20.1%，收于41.27美元，市值517億美元；滴滴周跌1.71%，收于4.02美元，市值193億美元；滿幫周跌6.54%，收于8.57美元，市值94億美元。

新勢力方面，蔚來周跌11.03%，收于18.63美元，市值310億美元；理想汽車周跌2.37%，收于27.23美元，市值281億美元；小鵬汽車周跌15.70%，收于29.53美元，市值252億美元。

跨國車企方面，特斯拉周漲3.51%，收于838.29美元，市值8663億美元；豐田汽車周跌7.89%，收于170.75美元，市值2365億美元；福特汽車周跌5.50%，收于16.85美元，市值674億美元；通用汽車周跌10.61%，收于42.40美元，市值616億美元，連續4周下跌；Rivian周跌25.29%，收于47.39美元，市值426億美元。

A股：汽車和鋰電股下跌

3月2日，銀保監會主席郭樹清表示：“2021年重點領域金融風險持續得到控制，宏觀杠桿率大約下降8個百分點。金融體系資產擴張恢復到較低水平，房地產泡沫化、金融化的勢頭得到扭轉。”

有分析認為，政策導向上即將發生變化，這意味著后面還有寬松政策出臺的空間。

長城汽車在3月3日的放量大跌引發關注，原因在于，長城汽車在俄羅斯的業務規模不算小，還有一整條整車生產線，盧布匯兌的風險敞口自然也就不小，由于盧布大跌而遭受損失。

實際上，這不是長城汽車首次因為盧布大跌而遭受損失，在2020年一季度的時候也發生過一次，當時就大約虧損了5億-6億人民幣。

長城汽車下跌不僅僅是俄羅斯業務的問題。實際上，最近整車股一直都表現得比較疲軟，甚至包括“蔚小理”三家造車新勢力，股價同樣來到了歷史最低一線。

基本原因就是汽車上游原材料的價格失控，不光是動力電池的價格上漲，鋁、鋼鐵、銅、芯片的價格都在創出歷史新高。車企通過導入高端化車型以及直接漲價等方式來對沖成本，但市場對汽車行業的擔憂卻未能消除。

本周，上證指數下跌0.11%，收于3447點；創業板下跌3.75%，收于2748點。其中，汽車板塊下跌4.39%。

具體到個股，比亞迪周跌5.66%，收于233.8元，市值6806億元；長城汽車周跌10.16%，收于33.24元，市值3070億元，連續17周下跌；上汽集團周漲1.52%，收于18.65元，市值2179億元；廣汽集團周跌5.56%，收于12.23元，市值1280億元；長安汽車周跌3.82%，收于12.60元，市值962億元；北汽藍谷周跌6.50%，收于8.63元，市值370億元；江淮汽車周跌6.06%，收于13.02元，市值284億元。

商用車企方面，濰柴動力周跌2.08%，收于15.07元，市值1315億元；一汽解放周跌0.96%，收于9.24元，市值430億元；中國重汽周跌1.84%，收于13.37元，市值157億元。

鋰電池板塊本周下跌4.39%。具體到個股，寧德時代周跌7.00%，收于491.79元，市值1.14萬億元；贛鋒鋰業周跌5.53%，收于141.45元，市值2033億元；億緯鋰能周跌12.53%，收于78.15元，市值1484億元；天齊鋰業周跌5.74%，收于92.70元，市值1369億元；國軒高科周跌11.45%，收于37.69元，市值632億元。

港股：互聯網和汽車股大跌

港股的跌跌不休，一方面是流動性不足，稍微有一些抽水就造成了股價快速下跌；另一方面，是因為港股互聯網企業較多，這些互聯網企業在美國股票市場也出現了大幅下跌。

“中概股”下跌的原因是受到北約制裁俄羅斯的影響，使得很多持有美元資產的中國投資者感受到了政治風險，他們選擇提早賣出美元資產甚至回國內以謀求資產的安全。

而“中概股”作為港股的錨，“中概股”的下跌對于港股市場也帶來了沖擊。本周恒生指數下跌3.79%，收于21905點，已連續三周下跌。

權重互聯網股方面，騰訊控股周跌4.91%，收于403.2港元，市值3.87萬億港元，連續4周下跌；阿里巴巴周跌5.98%，收于99港元，市值2.15萬億港元；美團周跌3.17%，收于164港元，市值8996億港元，連續4周下跌；京東集團周跌4.86%，收于262.4港元，市值8161億港元；百度集團周漲2.90%，收于149港元，市值4214億港元；小米集團周跌5.29%，收于13.96港元，市值3491億港元；快手周跌11.54%，收于76.65港元，市值3255億港元。

香港汽車板塊本周大跌11.91%，已經跌至2020年11月的水平。

具體到個股，比亞迪股份周跌10%，收于212.4港元，市值6183億港元；吉利汽車周跌13.46%，收于13.12港元，市值1314億港元，連續4周下跌；長城汽車周跌21.07%，收于13.86港元，市值850億港元；廣汽集團周跌10.19%，收于6.96港元，市值720億港元；東風集團股份周跌4.89%，收于6.42港元，市值553億港元；北京汽車周跌4.76%，收于2.60港元，市值208億港元；理想汽車周跌4.20%，收于104.9港元，市值2166億港元；小鵬汽車周跌14.78%，收于115.9港元，市值1985億港元，創上市以來新低；恒大汽車周跌15.99%，收于2.89港元，市值313億港元。

縱觀全球股票市場，都在下跌，比較而言，A股的表現還不算差的。就汽車板塊來說，無論是動力電池還是整車企業都在跌，港股由于流動性等問題，跌幅遠大于A股；“中概股”和香港互聯網企業跌幅更甚，處于重災區。