A股上半年IPO領跑全球

馮奕瑩　張欣培

在美聯儲大幅度加息和縮表、俄烏沖突等因素的影響下，全球資本市場陷入低迷，IPO（首次公開發行）市場大幅剎車。

2022年以來，包括紐約和中國香港在內的全球多個主要資本市場的新股數量及融資額大跌。

據安永6月30日發布的《中國內地和香港IPO市場》報告，2022年上半年全球IPO活動明顯放緩，全球至今共有630家企業上市，籌資954億美元。與去年同期相比，IPO數量和籌資額分別下降46%和58%。

其中，歐美市場和中國香港市場，無論是IPO數量還是融資規模，下降幅度都大幅超出全球整體水平。

中國內地的新股市場逆勢保持了強勁。上交所和深交所成為2022年上半年全球第一和第二大融資地。同時，上半年A股上市企業的數量下跌31%，但融資額則逆勢上升48%。

與此同時，A股IPO撤回企業數量也越來越多。比如6月29日，僅一天就有八家IPO終止審核，其中六家IPO終止（撤回）審核，一家終止注冊，一家撤回申報。這是自注冊制以來撤回IPO數量最多的一天。

“注冊制不是不審核，它對信息披露提出更高的要求。企業自身沒規范好，不符合發行條件，肯定被拒。”一位資深投行人士向《財經》記者表示。

歐美IPO市場募資額下降九成

迪羅基（Dealogic）數據顯示，今年前五個月，歐美市場上只有157家公司進行IPO，總共籌集了179億美元，而去年同期歐美市場上有628家公司通過IPO籌集了1920億美元，IPO募資金額下降逾90%。

圖1：上半年主要證券交易所籌資額排名

注：2022年至今的數據基于2022年1月1日至6月21日的已上市IPO及預計的截至6月末將要上市的IPO。資料來源：Dealogic、安永 制圖：顏斌

中國人民大學國際貨幣所研究員陳佳告訴《財經》記者，歐美市場今年的低迷在意料之中，原因主要在于：首先，市場流動性不足，受到美聯儲加息縮表、加密資產行業泡沫等因素影響;其次，歐美資本市場后市預期羸弱，許多投資人對過去兩年大量吸納市場資金的TMT（數字新媒體產業）等新技術板塊的過度膨脹心存擔憂，對包括ARK（方舟資管）等機構重倉技術股的風格并不認同。在歐美逐漸走出疫情陰影之際，新技術賽道股票在歐美資本市場遭遇了拋售危機。

富途投研團隊告訴《財經》記者，目前美國和歐洲經濟面臨通脹高企等問題，股市在持續加息縮表背景下沒有整體走牛基礎，同時當前市場對商業模式不夠成熟、盈利能力弱的創新公司接受度也較低，因此新股市場的低迷預計仍會持續。

關于中概股上市的情況，由于美股逾半數中概股已被列入《外國公司問責法》中的“預摘牌名單”或“確定摘牌名單”，因此中資企業赴美上市繼續表現乏力。

根據德勤中國報告，2022年上半年有三家公司在美上市，融資額僅8000萬美元，與2021年上半年有38家中資企業上市，融資143億美元的情況相比，新股數量大跌92%，融資額下滑99%。

德勤中國資本市場服務部華東區香港上市業務主管合伙人謝明輝指出：“在跨境審計監管磋商能夠達成共識或進入轉折點之前，2022年下半年中資企業于美國上市的前景將持續不明朗。然而，這將會為中國香港新股市場帶來支持。”

他表示：“很多中概股都熱衷于開拓不同的形式在中國香港上市，包括雙重上市、第二上市或以介紹形式上市，甚至于美國退市后，通過被特殊目的收購公司并購后重新于中國香港上市。”

中概股赴美上市的低迷給相關資本市場中介機構造成了一定影響。

一家赴美IPO業務規模行業靠前的中資律所合伙人告訴《財經》記者，目前其所在律所的A股業務比例已經越來越高。

安永建議中概股企業及擬赴美上市的國內企業應關注中美跨境審計監管合作相關談判的最新進展，并為主動應對未來中美雙方可能開展的審計監管合作做好準備。

圖2：2022年上半年香港和A股市場主要指數走勢

資料來源：Wind、安永

港股新股市場情緒有望改善

2022年上半年，港股市場延續了上一年的低迷趨勢。截至2022年6月30日，恒生指數半年累計跌幅6.57%、恒生科技指數下跌14.12%。

在低迷的市場下，新股發行較往年壓力陡增。

德勤中國報告預計，2022年上半年中國香港將會有24只新股，融資約178億港元，相對2021年上半年46只新股融資2130億港元的情況，今年上半年新股數量下跌48%，融資總額緊縮92%。

2022年上半年，港股市場僅有一宗由稀土生產商金力永磁（6680.HK）進行的大規模上市，另外中概股蔚來-SW（9866.HK）、貝殼-W（2423.HK）均以介紹形式上市，令融資總額進一步萎縮。

德勤中國報告認為，作為一個開放的國際市場，中國香港將一直受外圍經濟和政治因素以及全球其他資本市場表現的影響，因此預料2022年中國香港新股市場的表現將會較過去四年放緩。

謝明輝表示：“對科技企業估值的削減促使需要緩沖被退市風險的美國上市中概股，在中國香港以介紹形式上市，而非如以往般募集大量的資金。估值回升和內地經濟反彈均需時間，屆時中國香港新股市場方能重拾活力。”

根據德勤中國報告，2022年前五個月，除了“申請處理期限已過，已獲原則上批準，而沒有于有效期內上市”的個案數量由去年的9個，增加到16個外，其他上市申請狀況類別（包括收到上市申請數量等）均告下跌。

市場人士估計今年上半年港交所新股集資額全球排名跌落至第九，新股集資額跌逾九成。

對此，港交所行政總裁歐冠升6月24日出席快狗打車（02246.HK）上市儀式后回應媒體稱，新股通常與宏觀經濟、投資者情緒關系密切。在過去半年，全球市場情緒非常疲弱，這不僅僅是中國香港獨有的現象，美國和其他全球市場也有發生。香港交易所會繼續努力進行不同的結構性改進，確保位列世界上最具競爭力的資本市場之一。

歐冠升還表示，目前有180家企業向港交所遞交上市申請，數字處于歷史高位，而且香港新股市場似乎正在升溫，期望未來會有更多上市活動。

實際上，港股市場雖然上半年總體下挫，但近期，恒生指數和恒生科技指數較5月中旬低點有所回暖，反彈幅度分別約為10%和20%。

港股下半年的IPO市場是否會回溫？

富途投研團隊告訴《財經》記者，展望下半年，考慮到內地較寬松的貨幣環境以及各項穩經濟政策的出臺，A股及港股表現有望更為樂觀，新股發行預計將明顯改善。

具體到個股，6月中旬美因基因（6667.HK）、快狗打車（2246.HK）等公司成功IPO后，港股也即將迎來玄武云、智云健康、涂鴉智能幾只新經濟公司，市場情緒改善跡象明顯。

6月30日，2022年上半年的最后一個交易日，偉立控股（02372.HK）、天潤云（02167.HK）兩家公司在港交所掛牌上市，同時諾亞控股（06686.HK）、名創優品（09896.HK）、天齊鋰業（09696.HK）、德銀天下（02418.HK）、中國石墨（02237.HK）等5家公司開始招股，加上已結束招股的2家、正在招股的8家以及沒有招股（介紹上市）的1家公司，至少有16家公司預期將于7月中上旬在港交所IPO。

不過也并非沒有挑戰，安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽告訴《財經》記者：“去港股上市現在最大的挑戰是，由于美國政府對于某些中國企業的黑名單，美資在中國香港有所減少，這對資本市場影響比較大。”

圖3：2022年上半年A股IPO板塊構成

注：2022年6月29日后數據根據公開數據及招股書估算資料來源：安永、Wind

戰略新興產業占A股新股九成

今年以來，中國內地IPO市場在多重壓力下逆勢增長，成為全球IPO市場的亮點。

德勤報告預測，截至2022年上半年，內地市場約有168只新股融資3109億元人民幣。而2021年上半年，市場共計有245只新股融資2093億元人民幣。這意味著今年上半年上市企業的數量下跌31%，但融資額則上升49%。

融資額大幅上升，與兩綜超大型企業上市相關，2022年上半年，中國移動（600941.SH）上市募資519.8億元，中國海油（600938.SH）上市募資322.9億元。這兩家超大規模公司均是香港上市后回歸A股上市的企業，均大幅帶動了A股今年上半年融資總額的增加。

作為對比，去年上半年募資超過百億元的超大型上市為三峽能源（600905.SH），其募資額為227.1億元，不及前述兩家。

值得關注的是，2022年1月在科創板上市的晶科能源（688223.SH），募資100億元人民幣，也躋身了上半年全球IPO新股募資額前十。

2022年上半年，戰略新興產業公司已占A股新上市公司的超九成。

根據萬得（Wind）數據統計，截至6月25日，在A股已經上市的164家公司中，150家公司為戰略新興產業公司，占比高達91.5%。其中，新一代信息技術產業48家、生物產業26家、高端裝備制造產業24家、新材料產業23家、節能環保產業12家等。

比較來看，2021年共524家公司在A股上市，其中戰略新興產業公司占比74%。2022年上半年戰略新興產業公司占比91.5%，比例進一步提高。

從板塊來看，根據安永報告，2022年上半年，科創板籌資額首次超過主板，以半導體、芯片為代表的硬科技企業上市的活躍推高了科創板籌資額。

不過，這并不意味著上市審核放松。目前，A股不僅新股撤回率增加，新股通過率也穩中有緊。

據Wind數據，2021年新股審核通過數量494家，全年通過率為89.68%;2021年上半年通過244家，IPO通過率89.75%;今年上半年通過260家，通過率為87.31%，稍有降低。

陳佳認為，今年有一大批重量級IPO項目在A股落地，得益于以下因素：首先，歐美資本市場打壓中資企業境外上市，中概股面臨退市風險;其次，中國近期出臺一系列利好資本市場直融的政策，融資成本相對持續處于低位，基準利率處于下行區間，市場流動性充裕，投資者信心修復較快。