思科瑞：擁有多重壁壘護城河的軍用電子元器件可靠性檢測服務提供商

成都思科瑞微電子股份有限公司（下稱“思科瑞”，688053.SH）是國內領先的第三方軍用電子元器件可靠性檢測服務提供商之一。近日，思科瑞首次公開發(fā)行新股并在上交所科創(chuàng)板上市，募集資金擬用于成都、無錫檢測試驗基地建設等項目。

招股書顯示，思科瑞整體實力和盈利能力不斷增強。2019-2021年，公司營業(yè)收入CAGR為45.76%，同期扣非歸母凈利潤CAGR為48.17%。思科瑞的快速增長主要得益于內外兩個因素：從外部行業(yè)背景來看，下游軍工領域需求的迅速增長是主要動力;從公司自身來看，其軍用電子元器件可靠性檢測服務能力的提升為業(yè)績成長持續(xù)賦能。

近年來，隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展，在“富國”之后，與綜合國力相匹配的“強軍”目標提上日程。“遼寧號”、“山東號”、“福建號”三艘航母的下水，標志著中國國防和軍隊現(xiàn)代化進程提速。

當前，全球正經(jīng)歷機械化戰(zhàn)爭形態(tài)向信息化軍事形態(tài)的轉變，這場變革的核心和本質就是信息化。電子信息化武器裝備建設是軍隊現(xiàn)代化建設的關鍵，而發(fā)展現(xiàn)代電子信息化武器裝備的必要條件是擁有高水平、高可靠性的軍用電子元器件。

受益于軍工電子信息化的快速發(fā)展和國家對軍用電子元器件可靠性要求的提高，中國軍用電子元器件檢測市場規(guī)模不斷擴大，并具有潛在巨大的發(fā)展空間。

作為思科瑞主營業(yè)務的軍用電子元器件可靠性檢測服務，是“鏈接”軍用電子元器件制造商與下游軍工應用領域不可缺少的重要環(huán)節(jié)，對保證國防武器裝備產品質量、助力半導體和集成電路等電子信息產業(yè)升級、促進供給側改革具有十分關鍵的作用。思科瑞作為該領域領先提供商，構成國防科技工業(yè)的半導體和集成電路、電子信息領域產業(yè)鏈的重要一環(huán)。

思科瑞聚焦國防科技工業(yè)的半導體和集成電路、電子信息領域，擁有開展軍用電子元器件可靠性檢測服務的相關資質，公司經(jīng)CNAS和DILAC認證的檢測項目或檢測參數(shù)共計565項，具有較強的軍用電子元器件可靠性檢測服務能力。

思科瑞擁有近400家客戶，主要客戶為軍工集團下屬企業(yè)以及為軍工企業(yè)配套的電子廠商，涉及了國內各大主要軍工集團，獲得下游軍工客戶的廣泛認可，在競爭中具有一定的品牌優(yōu)勢。

結合思科瑞所處的市場地位，從擁有的專利、軟件著作權以及獲得的經(jīng)CNAS認證的檢測項目/參數(shù)的數(shù)量等綜合來看，公司是中國軍用電子元器件可靠性檢測行業(yè)內的領先企業(yè)之一。

根據(jù)營業(yè)收入規(guī)模、對行業(yè)內企業(yè)的了解以及CNAS官網(wǎng)查詢到的行業(yè)數(shù)據(jù)，可以推定，思科瑞在軍用電子元器件可靠性檢測行業(yè)的民營檢測機構中位列行業(yè)前三。

從市場布局來看，思科瑞已完成以成都、西安、無錫為中心并輻射西南、西北、華東區(qū)域的業(yè)務發(fā)展布局。西南、西北、華東區(qū)域是中國軍工裝備研制生產重地，思科瑞通過覆蓋重點軍工區(qū)域的市場布局，取得了一定的區(qū)域優(yōu)勢，有利于公司在市場拓展中保持競爭力。

當前，國際形勢變化進一步促進中國軍工產業(yè)鏈向自主可控目標邁進，軍用電子元器件可靠性檢測行業(yè)的自主研發(fā)能力也在不斷增強。思科瑞的核心技術均源于自主研發(fā)，處于國內同行業(yè)一流水平。截至目前，公司擁有專利40項，其中發(fā)明專利12項，已申請軟件著作權122項。

由于軍用電子元器件可靠性檢測行業(yè)的資質壁壘、技術壁壘、軍工客戶壁壘顯著，同時思科瑞業(yè)務的技術附加值高，公司可靠性檢測服務的毛利率較高，2019-2021年，毛利率分別為76.78%、76.48%和74.64%。同期，公司ROE分別為37.08%、42.32%和36.04%，資產盈利能力出色。此外，思科瑞財務狀況穩(wěn)健，公司經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)三年為正，業(yè)務“造血”能力良好。