波司登財務能力分析

張諾雅，柯心媛

（華僑大學，福建 泉州 362000）

至2021 年以來，在服裝行業中，羽絨服業在研發、生產、營銷等方面取得的成績不斷提升，市場普及程度增大，消費人群增長，市場規模逐年增長。波司登作為國產羽絨服品牌，憑借其資源和知名度優勢，在銷量方面遠高于其他品牌，產品銷往國家遍及近80 個國家和地區。但隨著時代變遷和市場競爭加劇，波司登如何在壓力中尋找更有利于公司發展的戰略方向，獲取更多市場份額，提升其經營效率等，還需要在管理和發展戰略上不斷創新，以實現企業的長足發展。

2020 年度，波司登通過在羽絨服行業投入，實現了營收進一步的增幅，成為羽絨服業的領先品牌，達成了與奢華羽絨服品牌Moncler 盟可睞的營收趨同的目標。但在疫情以來，2020 年服裝行業營業收入僅為14000 億元左右，與往年相比降幅近12%。國內外受疫情影響，需求減少，運輸及材料、人工等成本增加，行業生存面臨困境。

大部分服裝企業在疫情之下的市場環境，業績等受到沖擊，企業經營受到影響。而同處相同大環境下的波司登在疫情中業績增幅頗受業界矚目，營業收入達成世界領先目標，主要原因是企業專注其主營業務，在羽絨服業投入大量資源，加大研發和宣傳力度，為集團整體業績提升奠定了堅實基礎。

波司登在多方面努力下，獲得了與投入相匹配的成果。在企業發展歷程中，注重質量、設計和品質，嚴格制定并遵守相關標準，在生產研發等方面的投入帶來了技術上的突破；生產經營中的嚴格要求，不僅在工藝、技術等方面帶來顯著提升，更為領導層分析財務數據、做出經營決策提供了重要依據。

1 非財務方面

波司登在產品工藝方面，制定了一系列標準。加工過程，設置嚴格標準，需要多位工藝師經一百多道工序加工制成；技術方面，扎根市場消費者需求，加大研發投入，突破技術難題；縫制過程，通過使用國外先進設備處理面料受熱損傷的問題，并使用特定配比組合縫合線進行縫制，解決了行業難題——羽絨服鉆絨，并以此獲得了發明專利。

產品體驗方面，波司登在研發投入方面資金投入增幅明顯，通過技術迭代提升產品使用感;波司登致力于材料創新，新型環保面料結合高效保暖，極大提升了羽絨服的穿著舒適性和保暖性，同時為服裝環保貢獻了新方法。

結構方面，波司登通過使用精密專利結構結合彈力織物，突破了滑雪服在運動過程中產生的熱氣難以散出的困難。

基于上述努力，波司登通過在產品研發實現技術上的突破，帶來更優質的體驗和產品，結合科技變革向更高端品牌努力，力求滿足專業領域防寒保暖需求。

2 財務方面

2.1 盈利能力分析

盈利能力是指企業通過運營所擁有的資源創造現金流的能力。盈利能力的高低對企業能否持續穩定經營十分重要，同時也對相關利益者的權益十分重要。本文對于波司登盈利能力相關指標進行分析，以期了解其發展情況。

具體指標的分析如表1 財務指標數據所示：

從表1 整體趨勢可以看出，波司登在2013 年后的各指標為先下降后上升的趨勢。在2013～2016 年為下降趨勢，主要原因是波司登自2010 年為實現產品多元化，在戰略方向進行了轉變，提出了“四季化、國際化、多品牌化”的指導策略，但根據表1 結果來看并未帶來實際收益。此外，由于多元化的戰略方向，波司登未能在打造專業羽絨服品牌方面實現突破[1]。

表1 2013～2021 年波司登銷售毛利率、銷售凈利率、總資產凈利率

其次，網絡銷售渠道和電子商務的影響下，國外品牌進入國內市場，帶來了更多樣的產品、更新穎的理念，而消費者受到市場影響，對羽絨服的需求也發生變化，追求更時尚的保暖羽絨服。在這種變化下，波司登企業的主營業務受到負面影響，凈利潤也隨之下降[2]。

2017 年，波司登以其羽絨服業為主，進行了戰略調整，集中資源用于羽絨服業的生產研發。自2017 年以來波司登盈利能力的各項指標得以提升，在產品研發、品牌定位以及銷售渠道拓展等方面進行了改變提升，使得其盈利情況得以改善。

2.2 償債能力分析

在企業經營中，償債能力往往能夠代表其財務狀況的好壞，對于后續經營發展具有十分重要的作用[3]。償債能力包括短期和長期兩個方面，下文為波司登相關指標探討。

2.2.1 短期償債能力

企業通過流動、速動和現金比率三方面指標反映其對自身可動用資金償還短期負債的能力。本文擬對波司登2012～2020年間數據進行分析，進而得出波司登短期償債的能力強弱。相關財務指標如表2 所示。

流動比率作為重要部分，在大多數情況下數值越高，企業償還短期負債的能力越強，波司登在研究期間中的流動比率均大于2，這表明波司登等于其短期借款償還能力有較好的保障。2012～2014 年，波司登流動比率數值最高，該年前后數據呈現“倒V 型”，主要原因是受企業多元化、四季化戰略的影響，對羽絨服業務的發展產生了負面影響，進而影響企業的流動比率。2016 年與2018 年的數據波動是由于企業逐漸注重主業發展并正式進行戰略轉型，加大研發、宣傳和銷售拓展的投入，資金占用較大。

速動比率作為體現企業資產變現的能力，是衡量短期償債能力的重要部分，2013 年由于多元化經營策略，數值下降。由于轉變戰略方向，注重主營業務的投入，使得2016 年數據有所改善。而2018 年前后的波動，是由于在羽絨服業的投入，占用較多資金。

現金比率是指企業所持有的現金類資產占據流動負債的比率，與前兩個指標相比，能夠更直接的反映償還短期債務的能力，較為合理的變化區間為0.2 以上。從表2 數據可以發現2013年后波司登現金比率呈下降趨勢，2015 年和2018 年為兩個拐點，是由于戰略方向變化，多元化業務支出減少，主業投入加大等原因。

表2 2012～2021 年波司登流動比率、速動比率、現金比率

綜上所述，波司登轉變戰略方向后，整體表現較好，但在2018 年波司登具體實施轉型占用較多流動資金，使得三項指標有所下降，但仍處于正常狀態。

2.2.2 長期償債能力

企業對于自身的長期債務是否有償還的能力，通常是通過長期償債能力指標表現。本文主要結合資產負債率和產權比率以及權益乘數的指標之間的對比，對波司登實施戰略轉型前后的長期償債能力進行分析。2012～2020 年波司登的相關財務數據如表3 所示。

根據表3 可以得出，波司登在8 年間的資產負債率總體上呈現著下降的趨勢，但是趨勢波動較為合理。2012～2017 年，資產負債率逐漸降低，財務政策較保守，整體負債率不高，但2018 年后呈增長狀態，是由于在銷售、研發、宣傳等方面的投入，加大了債務融資，使得負債占比明顯增長。而在2018 年之后，由于企業對戰略轉型的投資有所增加，便也增加了企業債券融資的數額。

表3 2012～2020 年波司登資產負債率

根據上述分析，2018 年波司登實施戰略轉型以后在資產負債率有所增長，表明企業要重視因為財務費用增長過快導致企業經營壓力增大。戰略轉型使企業自身的資本結構變得更加完善，但是從長遠的發展角度考慮，由于資金的使用在企業發展的各個方面都是必不可少的，需要企業在資源配置工作上有充分的準備，從而有效的提高企業整體的運營效率，使得企業的業績有所提升。

2.3 營運能力分析

對企業當下發展狀態的評估離不開對企業經營運行能力的分析，主要是通過企業獲取利潤的效率來對企業的營運能力進行分析。本文通過分析波司登實施戰略轉型前后相關指標的變化，主要體現在存貨周轉率和總資產周轉率兩個方面，對企業的盈利能力進行評價。

2012～2019 年波司登企業相關財務指標如表4。

從表4 可以看出，波司登的存貨周轉率于2018 年前處于增長趨勢，戰略轉型升級的措施實施后，存貨周轉率變為下降趨勢，這說明企業在存貨周轉、資產流動性和變現能力有所改善。對波司登財務報表分析可以看出，存貨周轉率提高是因為獲取了中央配送中心的幫助。這是波司登在實施戰略轉型升級后建立的新倉庫——中央配送中心，該倉庫是直接服務各個銷售渠道。波司登總資產周轉率2015 年后才展露出增長的趨勢，由此可見，波司登已經在采取扭轉企業發展局面的措施，實施有效的措施使得發展狀況有所回暖，此現象再次表明，戰略轉型升級促進了波司登運營能力的有效提升。

表4 2012～2019 年波司登存貨周轉率、總資產周轉率

2.4 成長能力分析

企業的成長能力是表現企業可持續發展能力的重要指標，對企業成長能力的理性分析在一定程度上能夠幫助企業管理層預測企業未來可能會遇到的問題并制定相應的解決措施和方案，為企業以最小的成本獲取最大利潤提供便捷途徑。本文主要利用財務指標（總資產增長率、營業利潤增長率以及營業收入增長率三個指標）作為對比分析的依據。2012～2020 年波司登相關財務指標如表5。

據表5 顯示，波司登于2014 年之前，總資產增長率、營業收入增長率都呈現下降趨勢。自2015 年，隨著社會經濟的迅速發展以及全球多樣化發展的趨勢，波司登的總資產增長率在戰略轉型實施后有所增長并且達到了近年的最高值。在實施戰略轉型升級后，總資產增長率有所增長，但營業利潤增長率的跌幅在2014 年達到近年來的最低點，但隨著戰略轉型的開始，2019 年與之前相比有所增長。戰略轉型升級的措施使得企業營業收入增長率于之前的不斷下降轉變為在2017 年達到最高值，此現象說明戰略轉型增加了企業的利潤率。

表5 2012～2020 年波司登總資產增長率、營業利潤增長率、營業收入增長率

結合以上對企業四個能力進行分析，根據波司登2012～2019年的財務指標進行分析可以看出，波司登的戰略轉型對其盈利、運營以及企業成長等方面有很大程度的正向優化，由此可以看出，波司登企業實行專業化戰略轉型后，企業的可持續發展能力增強，財務指標的變化體現出了在專業化戰略轉型方面企業的績效明顯改善。