股價腰斬多氟多卻獲臺積電青睞

顧天嬌

鋰電池的需求仍在，但六氟磷酸鋰的高光時刻已經過去。

六氟磷酸鋰是“鋰電池血液”電解液的重要成分。去年，新能源汽車擴產潮下，六氟磷酸鋰的價格完成了從10 萬/ 噸漲至60 萬/ 噸的“飛躍”，不過今年以來其每噸價格從60 萬元跌到24 萬元，降幅達60%。

作為國內六氟磷酸鋰已有產能、以及在建產能均排第一的公司，多氟多的業績和股價不可避免地將受到產品價格波動的影響。在2017-2019 年間，多氟多就曾因為主力產品無水氟化鋁的價格走低以及產能利用率降低而陷入虧損狀態，如今它是否會重蹈覆轍也成為市場關注的問題。

另一邊，多氟多在5 月19 日發布公告稱，公司以電子級氫氟酸為代表的高純電子化學品正式進入了臺積電合格供應商體系。這意味著，多氟多在半導體領域再下關鍵一城。新的增長極不容忽視。

根據純度的不同， 電子級氫氟酸可分為EL、UP、UPS、UPSS、UPSSS 五個級別，越往后純度越高，UPSSS 是最高的級別。像光伏太陽能電池所用氫氟酸在EL 級;分立器件、平板顯示、LED 在UP、UPS 級;8 英寸晶圓在UPSS級;12 英寸晶圓在UPSSS 級。

在過去很長一段時間里，12 英寸晶圓的氫氟酸供應商中沒有中國本土廠商的一席之地。

直到多氟多在2018 年突破了關鍵技術，所生產的電子級氫氟酸品質達到UPSSS 級，產品純度達到PPT 級，成為了國內首個突破UPSSS 級氫氟酸生產技術并具有相關生產線的企業。

那時，國內本土甚至還沒有12 英寸晶圓廠，本土第一座12 英寸晶圓廠到2021 年才正式量產。在這之前，多氟多的高純氫氟酸主要是出口韓國和美國，后來開始大批量供應國內多條8 英寸和12 英寸半導體芯片產線。

此時拿下臺積電，對多氟多來說意義重大。

要知道，在全球晶圓代工市場，臺積電的產能占到六成，相比之下中芯國際的產能僅有其1/4 不到。

這樣一個“巨無霸”，代表更大的訂單空間。

截至2021 年底，多氟多的子級氫氟酸的設計產能有5 萬噸/ 年，產能利用率為73.2%，相比六氟磷酸鋰100.4% 的產能利用率略顯遜色。

可見，雖然也積累了德州儀器、三星電子、中芯國際等客戶，而且身處半導體產能緊缺、各大IDM 廠和晶圓廠持續滿載運作的火熱行情下，這些客戶的訂單量卻并沒有能夠支撐起多氟多的產能利用率。

而且多氟多的電子級氫氟酸還有在建產能3 萬噸/ 年，如果沒有持續的客戶拓展，未來可能會面臨開工率不足、折舊費用上升，進而擠壓企業利潤的情況。

后續臺積電的訂單，將使得電子級氫氟酸產品在多氟多“利潤第二增長極”的這一定位更加明晰。

如果回顧多氟多的業績表現，就會發現它雖然營收穩步增長，但是利潤卻在坐過山車。

尤其在2016-2019 年，多氟多的利潤連續四年下滑，在這一階段，氟化鋁產品的周期波動起到了關鍵的影響作用。

此消彼長，隨著六氟磷酸鋰的崛起，多氟多的新材料板塊從2019 年起在營收中占比逐漸提升，并在2021 年超越氟化鋁成為公司最大的收入和利潤來源，占收入比重達52%，占利潤比重達83%。

各大六氟磷酸鋰廠商也都受益于產品的量價齊增。2022 年一季度，多氟多、天賜材料、天際股份營收分別同比增長113%、230%、260% ;歸母凈利潤同比增長685%、422%、765%。

因此，近期六氟磷酸鋰的價格暴跌，市場風聲鶴唳。

實際上，與前兩年相比，多氟多的抗周期能力已經大不一樣。一方面，它的產品線更加豐富，在氟化鋁的基礎上增加了六氟磷酸鋰、電子級氫氟酸等能打的產品;另一方面，通過簽訂長單的方式，穩定了訂單價格和訂單規模，避免了產能擴張后市場競爭環境惡化帶給公司的尷尬。

在對外發言中，多氟多提及了六氟磷酸鋰的長單情況。從時間來看，大部分長單時間區間在1-3 年，價格區間在25 萬元/ 噸-30 萬元/ 噸。如果按照公司的第一個長單（21 年7月-22 年12 月），以及第二個長單（22年1 月-24 年12 月）來看，部分前期簽訂的長單，價格是明顯低于市場價格的，多氟多有所讓利，不過中長期看，通過提前鎖定23 年和24 年的訂單量價，即使六氟磷酸鋰價格繼續下跌，也能較好地穩定利潤。

在平臺化發展的同時，多氟多還從原來的鋰電池上游供應商進化成了鋰電池生產商，縱向的產業鏈延伸給多氟多帶來了新能源車企和兩輪電動車車企的訂單。

目前多氟多的產品為三元軟包電池，不過，這塊業務能否成為新的增長極還有待觀察。

在電池市場，新能源汽車主要使用碳酸鐵鋰電池和三元鋰電池。按照電池封裝結構的不同，又可進一步分為方形、軟包和圓柱三種形態，其中方形占據主導地位，軟包電池市場占比較小。而且另一家主做三元軟包電池的公司孚能科技去年營收35 億，虧損卻達9.5 億，三元軟包電池到底“香不香”，各廠商冷暖自知。

可以看到多氟多去年在三元軟包電池上已經實現盈利，同時它并沒有把賭注全部壓在三元軟包電池上，除軟包外還計劃布局方形和圓柱電池。如果能在電池方面繼續突破，那么無疑會進一步加強多氟多在新能源汽車產業鏈上的話語權。