基于EVA 的M 集團財務績效評價研究

吳 玥，郭曉勛

（哈爾濱師范大學，哈爾濱 150025）

自2020 年新冠疫情暴發以來，中國的消費市場受到了嚴重的影響，在一定程度上改變了人們的生活方式和消費習慣，企業要想生存下去，必須具有核心的競爭力，必須提高生產質量和經營業績。此外，制造業的市場空間較大，僅僅維持現狀還遠遠不夠，容易被快速發展的社會環境所淘汰，因此，企業的發展還需要找到適合自己的財務管理制度，這就意味著企業的管理者應該認識到財務績效評價的重要性，進一步加強企業的內部管理。

一、EVA 的相關概述

（一）EVA 的概念

EVA 即經濟增加值，是指企業在生產經營的過程中所產生的經濟利潤，是企業扣除了所有資本成本后的剩余收入。這個概念最早出現在20 世紀90年代，是由美國的斯特斯滕咨詢公司提出的，它認為傳統的財務指標不能反映出企業實際經營狀況，因而需要根據企業的財務數據計算經濟增加值，彌補傳統財務指標的缺陷，充分考慮企業的權益資本成本和債務資本成本，可以更加清晰、準確地對企業進行績效評價，是一種綜合評價企業管理者有效使用資本和為股東創造價值能力的指標，對企業的長遠、健康發展具有積極的現實意義。目前，許多國外的先進企業已經采用了這種評價體系，事實證明EVA 績效評價對企業的發展具有良性的指導作用，M集團作為行業中的領先企業，理應采用并深化經濟增加值的概念，提高企業的財務績效評價水平，促進企業的高效、良性發展。

（二）EVA 績效評價的優勢

1.EVA 可以降低企業的財務風險

通過對該指標的運用，企業的管理者可以制定長遠而有效的企業目標，降低資金成本，注重負債和利潤的平衡，避免為了尋求短期利潤而采取高財務杠桿的經營手段，從而在一定程度上降低企業的財務風險。

2.EVA 可以避免短期行為

以傳統的會計指標為基礎，可能會使企業的管理者為了短期利潤，故意損害股東或債權人的利益，而基于EVA 指標，可以有效地避免這種短期行為的發生，它考慮了研發費用、宣傳費用等短期內無法為企業盈利的資金投入，鼓勵管理者做出能給企業帶來長遠利益的投資決策。

3.EVA 可以有效地激勵員工

為了企業的長遠發展，管理者應該重視員工的激勵制度，讓員工獲得基本工資以外的收益，這樣就會使他們在工作中更加積極，提升公司的價值，增加股東的效益和員工的收益，形成一種促進企業高效發展的良性循環，使企業不斷進步。

二、M 集團績效評價的現狀

（一）M 集團簡介

M集團于20 世紀中期在中國廣東成立，是一家綜合性的現代化企業集團，涉足消費電器、暖通空調、機器人與自動化系統等多個領域，始終堅守“科技盡善，生活盡美”的企業愿景，每年為全球共計4 億多顧客提供服務，致力為人們創造美好生活，面對數字化的經濟形勢，M集團2020 年全新升級為“科技領先、用戶直達、數智驅動、全球突破”的新時代企業集團。

（二）M 集團財務現狀分析

1.償債能力

通過研究M集團2018-2020 年財務報表可知，M集團的流動比率一直處于穩步提升的狀態，2020年略有下降，下降到了1.31，速動比率前兩年也是穩步提升，2020 年下降為1.14，總體來看，M集團的短期償債能力較為良好。M集團的資產負債率已經從2018 年的64.94%上升到了2020 年的65.53%，說明M集團的長期償債風險在增加。

2.盈利能力

根據近三年凈資產收益率和銷售凈利率評價M集團的盈利能力，凈資產收益率由25.66%上升到26.43%，2020 年又降至24.95%，而銷售凈利率一直處于穩步增長的趨勢，從8.34%增長到了9.68%，凈資產收益率總體波動不大，銷售凈利率持續上升，說明M集團盈利能力相對良好。

3.營運能力

對近三年的財務報表進行分析，M 集團的存貨周轉率逐年增加，說明企業的存貨變現能力變強，資金周轉速度加快，有利于企業的現金流通性。此外，M集團的應收賬款周轉率也在逐年增加，意味著該集團的收賬速度加快，壞賬損失減少，資產流動較快。

4.發展能力

根據M集團2018-2020 年的財務數據可知，M集團的營業總收入和凈利潤正處于增長的態勢，營業總收入的增長率在2%-9%之間浮動，凈利潤的增長率在8%-17%之間浮動，兩者變化幅度大，可見集團的業務穩定，發展前景可觀。

（三）M 集團現行財務績效評價問題分析

1.忽視了權益資本成本

M 集團主要是以凈利潤來計算財務績效評價指標，然而凈利潤的計算只考慮了債務資本的成本，沒有考慮所有者權益發生的成本，為了避免凈利潤被計算得過高，影響其他指標的準確性，所以必須減去權益資本成本。此外，企業的實際價值還需要在凈利潤的基礎上調整許多項目，如財務費用、非經營性損益等，所以用凈利潤來進行指標的計算是不合理的。

2.忽視了財務績效評價指標的真實性

企業的管理者可能會為了提升短期的利潤而對報表進行人為的調整，例如，通過減少各種成本和費用來提升企業的利潤，從而吸引更多的投資。此外，M 集團的固定資產和存貨的種類數量偏多，在進行會計核算時，無法準確地衡量其價值，企業的管理者也較容易對其進行調整，從而控制企業的財務績效，這會給企業帶來巨大的財務風險。

3.忽視了公司的長遠發展

一方面，M集團過于關注凈利潤指標，只在乎短期利益，不利于企業的長遠發展，M集團作為制造業中的技術革新型企業，需要大量的研發資金，就會對企業的短期盈利產生影響，企業的管理者會介于這一賬目的資金消耗，而減少研發投入，使企業停滯不前，長此以往，M集團恐難適應市場的不斷變化，對企業的發展十分不利。另一方面，不注重員工的績效獎勵制度，企業的內部會出現消極的工作狀況，一些員工甚至會選擇跳槽，企業將無法健康地發展。

三、M 集團EVA 績效分析

（一）EVA 績效評價指標選取原則

1.相關性原則

企業進行財務績效評價的目的是在信息不對稱的情況下，能夠為企業所有者提供直觀的數據。因此，企業在進行EVA 財務績效評價時，應選取與之相關的財務數據，讓企業所有者充分了解企業目前的經營情況，同時保障企業的相關利益。

2.可比性原則

該原則是基于企業所處的行業進行考慮的，企業在進行財務績效評價時，對于選取的指標應具有普遍適用性，確保不同的企業都能運用該指標，從而在橫向和縱向上都能與其他企業的財務績效水平和經營情況進行對比，發現其優勢所在和自身存在的不足，有則改之，無則加勉，促使企業不斷進步，提升企業的價值，吸引更多的投資者。

3.重要性原則

這一原則強調所選取的指標應該是對企業的財務績效評價有重要影響的指標，如果所有的指標都包含在內，會造成財務重點不突出和增加財務評價成本的情況。因此，企業應結合自身的特征制定專門的EVA 評價體系，以提升財務評價的質量和效率。

4.可操作性原則

該原則旨在強調企業的所有者對于財務績效評價的指標和操作成本是可以理解和接受的，指標是可以準確獲取的。因此，在選擇指標時，要充分考慮可操作性，達到企業進行財務績效評價的目的，并分析當前業務流程中存在的問題，從而有益于提出相應的解決方案。

（二）EVA 指標計算

1.計算稅后凈營業利潤

稅后凈營業利潤簡稱NOPAT，是EVA 財務績效評價的核心指標之一，也是能夠反映企業盈利能力的重要指標。具體的計算公式如下：

稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+（財務費用調整額+信用及資產減值損失+非經營性損益+研發費用）×（1- 所得稅稅率）+遞延所得稅調整額

表1 2018-2020 年M 集團稅后凈營業利潤計算表

2.計算資本總額

資本總額簡稱TC，分為債務資本和權益資本。其調整后的計算公式如下：

調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計- 平均無息流動負債- 平均在建工程

表2 2018-2020 年M 集團資本總額計算表

3.計算加權平均資本成本率

加權平均資本成本率簡稱WACC，主要取決于企業的債務資本成本和權益資本成本，并計算出兩者各自所占比例，可以得出加權平均資本成本率。具體計算公式如下：

加權平均資本成本率= 稅后債務資本成本率×債務資本占總資本的比重+ 權益資本成本率×權益資本占總資本的比重

表3 2018-2020 年M 集團平均資本成本率計算表

4.計算EVA 值

計算公式為：EVA=稅后凈營業利潤- 資本總額×加權平均資本成本率

表4 2018-2020 年M 集團EVA 計算表

5.EVA 與凈利潤對比

表5 2018-2020 年M 集團EVA 與凈利潤

根據EVA 值和凈利潤的對比可以看出，EVA值遠低于凈利潤，因為凈利潤沒有考慮所有資本成本，不能全面地說明企業的經營情況。但是采用EVA 財務績效評價方法可以對相關科目進行調整，很好地解決了這一問題，與評價的結果相比凈利潤更加科學，對投資者來說更有參考價值。也就是說，只有當盈利高于投入資本成本時，企業才會為股東創造價值，所以建議M集團采用EVA 體系進行財務績效評價。

四、提升M 集團財務績效水平的建議

（一）使用EVA 指標進行財務績效評價

M 集團目前的財務績效評價體系考慮的是債務資本成本，沒有考慮權益資本成本，會對股東造成損失。以EVA 指標進行績效評估考慮到股東的投入成本、稅后增加的利息費用、非經營性損益等，EVA 值會明顯低于凈利潤，確保盈利大于所有資本成本，推動企業發展，反映企業的真實價值。

（二）優化財務績效監管制度

為了確保財務績效評價指標的真實性，企業需要優化相應的監管制度。首先，企業的所有者應明確財務績效評價體系的重要性，參與和監控財務信息，強化審計，降低財務信息的失真；其次，建立公司的財務造假懲罰機制，使造假的成本遠高于可能獲得的收益，從而在一定程度上減少財務造假；最后，定期評估企業財務績效評價的有效性，針對企業出現的問題調整財務績效評價體系。

（三）重視企業的長遠發展

一方面，企業應基于EVA 財務績效評價指標，進行有效的研發投入，開發新產品，改造和提升生產效率，增強企業的創新性，推動企業進步；另一方面，M集團采用EVA 評價體系時，可以實施激勵制度。例如，企業可以建立一個獎金池，即按一定比例計算當年獎金發放給員工，超過比例的獎金待以后發放，不同的崗位和人員根據其為公司做出的貢獻也會設置不同的比例。如果某年度經濟增加值下降，即取消該年度的獎金，該項措施的目的旨在讓員工意識到企業的價值與自身的利益直接相關，從而提升員工工作的積極性，為企業挖掘更多的先進人才，為公司創造更多的價值，促進企業的長遠發展。

五、結論

隨著我國企業績效評價制度的不斷完善和發展，面對競爭日益激烈的市場環境，許多企業已經將EVA 財務評價體系融入企業的實際管理中，企業管理者可以根據EVA 指標作出重要決策，還可以有效地解決企業出現的問題，促進企業的業務發展，提高市場占有率。本研究選擇M集團作為研究對象，通過對其近三年的財務績效進行分析，發現傳統的財務績效評價指標不能體現出企業的真正價值，并對M集團構建EVA 評價體系，提出改善M集團財務績效評價的措施。財務績效的好壞在一定程度上反映了企業的經營狀況，對企業的經營者而言，一定要重視企業的財務績效和價值創造，我國的EVA 財務績效評價體系也在不斷完善，其不僅能客觀準確地體現出企業的內在價值，同時也為管理者和投資者提供了強有力的支持。所以，EVA 績效評價體系將被應用于越來越多的企業，每個企業最終會構建出適合企業自身的財務績效評價體系。