CEO 權(quán)力與綠色創(chuàng)新對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響
——經(jīng)濟(jì)政策不確定性的調(diào)節(jié)作用

劉葉云，劉 佳，劉 思

（湖南師范大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長沙 410081）

一、研究背景

改革開放40 多年來，中國工業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟(jì)紅利，2020 年《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)總量突破100 萬億元人民幣，人均國民生產(chǎn)總值突破1 萬美元，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展取得重大成就；然而“生態(tài)紅利”卻未得到同步發(fā)展，高能耗與高污染問題亟需解決[1]。《2020 年全球空氣質(zhì)量報告》指出，中國PM2.5以高于世界衛(wèi)生組織標(biāo)準(zhǔn)3 倍的水平而位于突出位置。《2020 年全球環(huán)境績效指數(shù)報告》顯示，中國在180 個參評的國家和地區(qū)中位居第120 位，排位遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于西方發(fā)達(dá)國家。由此可見，我國迫切需要尋找新的突破，以推動環(huán)境與經(jīng)濟(jì)的“和諧共生”。在此背景下，企業(yè)績效關(guān)注點(diǎn)開始從單一經(jīng)濟(jì)層面逐漸向兼顧社會環(huán)境與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)變[2]，如何從企業(yè)內(nèi)部著手提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效也成為學(xué)界重點(diǎn)關(guān)注的課題。

由高層梯隊(duì)理論可知，高管特征會影響其戰(zhàn)略選擇，最終影響到企業(yè)經(jīng)營績效。CEO 作為企業(yè)核心管理層，是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營運(yùn)作的主要決策主體和業(yè)績負(fù)責(zé)人，承擔(dān)著企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重任，其個人偏好和行為特征會對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生重要影響[3]。權(quán)力是決定資源配置效率和實(shí)際利益分配的重要因素，CEO 作為核心高管，其決策權(quán)力會對企業(yè)績效產(chǎn)生重大影響。關(guān)于CEO 權(quán)力與企業(yè)績效的研究較多，但是所得結(jié)論并不一致。代理理論認(rèn)為，CEO 權(quán)力越大，越可能利用自身權(quán)力去侵占組織資源，從而損害企業(yè)績效，具體表現(xiàn)在CEO 利用自身權(quán)力控制董事會、干涉薪酬制度制定以及作出非效率研發(fā)投資決策等[4]。權(quán)小鋒等人[5]研究發(fā)現(xiàn)，CEO 權(quán)力越大，受到的外部監(jiān)督越小，越有可能出現(xiàn)極端決策行為，加大企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。Koo 等人[6]研究發(fā)現(xiàn)，CEO 權(quán)力越大，公司的不透明度越高，越會隱藏代理問題或糟糕的公司業(yè)績，從而導(dǎo)致更差的信息環(huán)境。而與之相反，現(xiàn)代管家理論則認(rèn)為，CEO 的權(quán)力越大，取得成就的激勵作用就越大，就越可能努力工作回報組織，從而提升企業(yè)績效，具體表現(xiàn)在CEO 會影響戰(zhàn)略決策的制定以及提高資源的配置效率等[7]。李竹梅等人[8]認(rèn)為，CEO 的權(quán)力越大，越會與企業(yè)利益趨同，越能站在企業(yè)發(fā)展視角制定戰(zhàn)略；邱玉興等人[9]認(rèn)為，CEO 權(quán)力越大，自我滿足感就越強(qiáng)，也越愿意站在企業(yè)的視角考慮問題，從而更好地發(fā)揮其管家角色。

既有文獻(xiàn)鮮少從企業(yè)可持續(xù)績效角度進(jìn)行探究。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效是指能夠帶動企業(yè)實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的綜合成績或成效，包括企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效兩個方面。杜曉榮等人[10]研究發(fā)現(xiàn)，從企業(yè)長期利益來看，現(xiàn)代管家理論相對代理理論而言，其解釋力更強(qiáng)，實(shí)踐與理論基礎(chǔ)也更好。同時，基于資源依賴?yán)碚摚沙掷m(xù)發(fā)展需要企業(yè)在產(chǎn)品及工藝方面不斷精進(jìn)，以滿足自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展及社會環(huán)境規(guī)范的要求，因此企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升有賴于資源的獲取與有效配置，CEO 權(quán)力越大，越有可能為企業(yè)綠色發(fā)展戰(zhàn)略制定與推行提供充足的資源保障。基于此，本文運(yùn)用現(xiàn)代管家理論及資源依賴?yán)碚摚?011—2019 年我國重污染制造業(yè)滬深A(yù) 股上市公司為研究對象，研究CEO 權(quán)力及綠色創(chuàng)新對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響因素及作用機(jī)理，以期為重污染制造業(yè)企業(yè)提升可持續(xù)發(fā)展績效提供理論參考。

二、理論分析與研究假說

（一）CEO 權(quán)力與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效

隨著黨和國家對經(jīng)濟(jì)與環(huán)境協(xié)同發(fā)展的重視，越來越多的企業(yè)開始關(guān)注可持續(xù)發(fā)展，并企圖通過可持續(xù)發(fā)展績效的提升來獲取更大的市場競爭優(yōu)勢[11]。而CEO 作為企業(yè)的最高決策者，對企業(yè)戰(zhàn)略投資決策產(chǎn)生重要影響[12]。CEO 的權(quán)力越大，越會與企業(yè)利益趨同，越有可能為企業(yè)綠色發(fā)展戰(zhàn)略的制定與推行提供充足的資源保障，從而促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升。現(xiàn)代管家理論認(rèn)為，處于利益相關(guān)者（政府、公眾、合作伙伴、競爭者、供應(yīng)商、消費(fèi)者）中心環(huán)節(jié)的CEO，其權(quán)力越大，越會與企業(yè)利益保持一致，做好企業(yè)“管家”角色，自覺肩負(fù)起企業(yè)價值創(chuàng)造的重任[8]。一方面，CEO 權(quán)力越大，越能幫助企業(yè)快速識別外部不確定性環(huán)境[13]，推動企業(yè)消除各方阻礙，并從企業(yè)長遠(yuǎn)利益出發(fā)，全面考慮利益相關(guān)者可能面臨的合法性壓力及消費(fèi)者對于綠色產(chǎn)品的需求，從而選擇有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略決策，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升[9]；另一方面，擁有較大權(quán)力的CEO，其對自身尊嚴(yán)、信仰及內(nèi)在工作滿足的需求將更高，這將促使其更大限度地發(fā)揮自我才能以彰顯“企業(yè)家精神”，從而推動企業(yè)開展有益于長遠(yuǎn)發(fā)展的創(chuàng)新活動，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升。資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，可持續(xù)發(fā)展需要企業(yè)在產(chǎn)品及工藝等方面不斷精進(jìn)，以滿足自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展及社會環(huán)境規(guī)范的要求。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升有賴于資源的獲取與有效配置。首先，CEO 作為企業(yè)的戰(zhàn)略決策主體，其權(quán)力越大，越有利于整合各種資源，通過集中控制實(shí)現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)力[14-15]，推動企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略決策的高效實(shí)施，從而提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展績效；其次，CEO 作為企業(yè)的高層次人才，其權(quán)力越大，越容易形成高精英團(tuán)隊(duì)人際網(wǎng)絡(luò)[16]，在人際交往過程中獲取全新的想法與思路，為企業(yè)開發(fā)出符合經(jīng)濟(jì)社會需求的新產(chǎn)品提供知識資源；最后，權(quán)力較高的CEO 還能充分利用自身豐富的經(jīng)歷，為企業(yè)贏取外部信任與支持，從而給企業(yè)工藝及產(chǎn)品創(chuàng)新帶來更多資源[17]，推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升。

綜上所述，本文認(rèn)為CEO 權(quán)力越大，越會從企業(yè)長遠(yuǎn)利益出發(fā)，有效整合各方資源，作出有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略決策，從而提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效。基于此，本文提出假設(shè)H1。

H1：CEO 權(quán)力越大，越能促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升。

（二）綠色創(chuàng)新的中介效應(yīng)

綠色發(fā)展作為破解國家資源約束的重要手段，是加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)變的有效方式，并有利于推動經(jīng)濟(jì)與環(huán)境績效的相容性增長，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。作為綠色發(fā)展的經(jīng)濟(jì)主體，企業(yè)實(shí)行綠色行為是國家宏觀綠色發(fā)展戰(zhàn)略的微觀基礎(chǔ)[18]。隨著黨和國家對綠色發(fā)展的不斷重視，綠色創(chuàng)新已成為各大企業(yè)發(fā)展的必要舉措，如國際著名企業(yè)西門子和國內(nèi)著名企業(yè)格力電器等憑借綠色創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境社會責(zé)任的雙重目標(biāo)。在此背景下，如何加強(qiáng)綠色創(chuàng)新以助推企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，成為企業(yè)重點(diǎn)思考的問題。綠色創(chuàng)新是指在綠色發(fā)展理念的指引下，借助新技術(shù)實(shí)現(xiàn)資源的有效利用，降低能源消耗與環(huán)境污染，同時獲取相應(yīng)經(jīng)濟(jì)績效的應(yīng)用活動[19]。綠色創(chuàng)新作為企業(yè)一項(xiàng)重要的創(chuàng)新性項(xiàng)目投資，相較于一般的投資活動，其資本沉沒性與不可逆轉(zhuǎn)性特征尤為突出[20]。綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略的推行需要強(qiáng)有力的組織支持及充足的資源基礎(chǔ)，必須得到企業(yè)“一把手”的支持，才有可能穩(wěn)定地推行下去。綠色創(chuàng)新兼顧環(huán)境層面的“綠色”與經(jīng)濟(jì)層面的“創(chuàng)新”，可以分為綠色工藝創(chuàng)新與綠色產(chǎn)品創(chuàng)新兩個維度，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展以獲取核心競爭優(yōu)勢的重要方式[21]。綠色工藝創(chuàng)新旨在改進(jìn)或開發(fā)工藝以達(dá)到節(jié)約資源保護(hù)環(huán)境的效果，需要大量資金及技術(shù)支持，而CEO 權(quán)力越大，就越能克服多方壓力，利用自身的權(quán)力實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一部署[22-23]，為企業(yè)綠色工藝創(chuàng)新提供資源保障，從而推動企業(yè)綠色工藝創(chuàng)新的有效實(shí)施。綠色產(chǎn)品創(chuàng)新旨在突出環(huán)保特性，以幫助企業(yè)獲取差異化競爭優(yōu)勢[10]，其效應(yīng)不具有及時性，因而需要企業(yè)從戰(zhàn)略高度轉(zhuǎn)變思維。一方面，CEO 權(quán)力越大，受到的外部關(guān)注度越高，就越注重自身形象以獲取更多的外部支持，更注重企業(yè)的長遠(yuǎn)利益，更傾向于加大綠色產(chǎn)品創(chuàng)新力度、推行綠色發(fā)展戰(zhàn)略；另一方面，CEO 權(quán)力越大，其發(fā)揮權(quán)力的空間也越大，就越能激發(fā)CEO 對綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的積極性以突顯其“企業(yè)家精神”。同時，權(quán)力在戰(zhàn)略制定及推行中也具有較大作用，能幫助CEO 利用自身權(quán)力加快戰(zhàn)略制定效率，消除戰(zhàn)略推行阻礙，提高資源配置效率。

綜上所述，本文認(rèn)為CEO 權(quán)力越大，越能為企業(yè)綠色創(chuàng)新提供有效的組織支持及豐富的資源保障，從而促進(jìn)企業(yè)的綠色工藝創(chuàng)新及綠色產(chǎn)品創(chuàng)新。基于此，本文提出假設(shè)H2a 和H2b。

H2a：CEO 權(quán)力越大，越能促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色工藝創(chuàng)新；

H2b：CEO 權(quán)力越大，越能促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色產(chǎn)品創(chuàng)新。

企業(yè)層面的綠色創(chuàng)新更強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)過程或產(chǎn)品本身的創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)能為企業(yè)和消費(fèi)者帶來增值效應(yīng)，同時降低對周圍環(huán)境的損耗[24]。綠色工藝創(chuàng)新可以通過工藝流程改造如原材料替代、循環(huán)利用、回收處理等方式，降低生產(chǎn)過程中的污染物排放，幫助企業(yè)達(dá)到政府的環(huán)保政策要求，提升企業(yè)環(huán)境績效[25]；通過采用清潔能源、引進(jìn)節(jié)能設(shè)備等方式，節(jié)約資源，精簡流程，減少浪費(fèi)，降低生產(chǎn)成本，幫助企業(yè)增強(qiáng)競爭優(yōu)勢，改善企業(yè)財務(wù)績效[26]。綠色產(chǎn)品創(chuàng)新可以通過研發(fā)環(huán)境友好型技術(shù)或材料，生產(chǎn)出符合綠色發(fā)展理念的綠色產(chǎn)品，減少產(chǎn)品本身對環(huán)境的消耗或污染，提升企業(yè)環(huán)境績效[27]；通過加快產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度，構(gòu)建綠色產(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢[28]；通過吸引“綠色投資”[29]，降低綠色產(chǎn)品研發(fā)成本，改善企業(yè)財務(wù)績效。

Child 認(rèn)為，高管是企業(yè)戰(zhàn)略決策主體，戰(zhàn)略選擇受到高管態(tài)度等特征的影響[30]。綜合CEO 權(quán)力、綠色創(chuàng)新與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效三者關(guān)系的分析，本文明確了“主體-行為-績效”的作用機(jī)理，認(rèn)為CEO 在面對外部環(huán)境要求以及企業(yè)發(fā)展需求時，會趨向于發(fā)揮“管家”角色，積極實(shí)行綠色創(chuàng)新行為，從而對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效產(chǎn)生影響。具體表現(xiàn)為CEO 在面對外部環(huán)保壓力時，會積極實(shí)行綠色創(chuàng)新行為，如加強(qiáng)綠色工藝創(chuàng)新，并通過改良工藝進(jìn)行末端治理，以有效緩解企業(yè)資源約束及環(huán)境治理問題；同時，也會加強(qiáng)綠色產(chǎn)品創(chuàng)新，通過生產(chǎn)綠色產(chǎn)品滿足消費(fèi)者需求，為企業(yè)塑造良好綠色形象以贏取更多市場機(jī)會[31]。

綜上所述，本文認(rèn)為綠色創(chuàng)新在CEO 權(quán)力與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效之間具有中介作用，據(jù)此，提出假設(shè)H3a 與H3b。

H3a：綠色工藝創(chuàng)新在CEO 權(quán)力對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響途徑中起中介作用；

H3b：綠色產(chǎn)品創(chuàng)新在CEO 權(quán)力對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響途徑中起中介作用。

（三）經(jīng)濟(jì)政策不確定性的調(diào)節(jié)效應(yīng)

經(jīng)濟(jì)政策不確定性是指經(jīng)濟(jì)活動主體無法準(zhǔn)確預(yù)測政府是否、何時以及如何變動現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)政策[32]。經(jīng)濟(jì)政策不確定性是企業(yè)外部環(huán)境不確定因素的重要組成部分。對企業(yè)而言，企業(yè)決策主體很難在不確定情況下正確預(yù)估宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，這勢必增加企業(yè)外部風(fēng)險。首先，市場需求不確定性增加，政府對企業(yè)的補(bǔ)貼及優(yōu)惠扶持力度受到一定程度的影響，企業(yè)的發(fā)展將受到限制[33]。其次，企業(yè)申報專利、獲取信貸資源的難度增加，企業(yè)的生產(chǎn)與創(chuàng)新活動受到阻礙[34]。最后，企業(yè)未來收益不確定性增加，管理層對未來發(fā)展的決策判斷容易出現(xiàn)偏差甚至失誤，從而導(dǎo)致企業(yè)效率下降[35]。隨著社會對綠色發(fā)展的要求越來越高，綠色創(chuàng)新已成為企業(yè)謀求可持續(xù)發(fā)展的重要創(chuàng)新性項(xiàng)目；然而綠色創(chuàng)新投資回報周期長，執(zhí)行過程中壁壘多、阻礙大（如經(jīng)濟(jì)壁壘和供應(yīng)鏈障礙等），在經(jīng)濟(jì)政策不確定性情況下，綠色創(chuàng)新效果大多不理想[36]。郝威亞等人[37]發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性程度較高時，企業(yè)趨向于進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避，創(chuàng)新性項(xiàng)目的投資將受到阻礙甚至擱置。陳理等人[38]認(rèn)為，企業(yè)綠色投資難以產(chǎn)生直接的經(jīng)濟(jì)效益，在經(jīng)濟(jì)政策不確定性程度較高時，企業(yè)出于預(yù)防性動機(jī)會偏好于采取不作為的風(fēng)險規(guī)避行為，從而減少綠色投資。綜上所述，本文認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)政策不確定性情況下，CEO 通過綠色創(chuàng)新對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效產(chǎn)生的影響將會受到一定程度的阻礙，據(jù)此，提出假設(shè)H4a 與H4b。

H4a：經(jīng)濟(jì)政策不確定性調(diào)節(jié)了CEO 權(quán)力通過綠色工藝創(chuàng)新對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的間接影響；

H4b：經(jīng)濟(jì)政策不確定性調(diào)節(jié)了CEO 權(quán)力通過綠色產(chǎn)品創(chuàng)新對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的間接影響。

綜上，本文構(gòu)建了圖1 所示的研究框架。

圖1 研究框架

三、研究設(shè)計

（一）樣本與數(shù)據(jù)

本文以2011—2019 年滬深A(yù) 股上市公司中重污染制造業(yè)企業(yè)為研究對象。為保證研究的有效性，對數(shù)據(jù)作以下篩選：（1）通過CSMAR 數(shù)據(jù)庫證監(jiān)會行業(yè)分類（2012 年版）獲得制造業(yè)上市企業(yè)名錄，根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》篩選出我國制造業(yè)重污染上市企業(yè)；（2）剔除ST 和*ST 等特殊處理以及已退市或交叉上市的企業(yè)；（3）剔除有數(shù)據(jù)缺失的樣本企業(yè)；（4）為避免極端值的影響，對所有連續(xù)變量均作 1% 縮尾處理。最終獲得218 家制造業(yè)上市公司，共1550 個研究數(shù)據(jù)，其中醫(yī)藥、電氣機(jī)械和器材、專用設(shè)備制造業(yè)占比較大。

（二）變量定義

1. 企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效

借鑒 Alexopoulos 等人[39]的研究，將企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效分為環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效兩大類。同時參照賈興平等人[40]的研究，采用和訊網(wǎng)發(fā)布的企業(yè)社會責(zé)任評級總得分來衡量企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效；參照Xie 等人[26]的研究，使用總資產(chǎn)報酬率（ROA）來衡量財務(wù)績效。

2. CEO 權(quán)力

借鑒Finkelstein[13]的研究，并參考權(quán)小鋒等人[5]的做法，選取組織權(quán)力、所有權(quán)權(quán)力、專家權(quán)力及聲譽(yù)權(quán)力4 個維度共8 個虛擬變量來衡量CEO權(quán)力，同時采用主成分分析法在以上4 個維度的基礎(chǔ)上合成CEO 權(quán)力強(qiáng)度綜合指標(biāo)。

3. 綠色創(chuàng)新

借鑒Chiou 等人[41]的研究，將綠色創(chuàng)新分為綠色工藝創(chuàng)新與綠色產(chǎn)品創(chuàng)新，分別選取5 個指標(biāo)和4 個指標(biāo)。同時參考Mallin 等人[42]的研究，運(yùn)用內(nèi)容分析法對CSR 報告中提到的環(huán)境信息進(jìn)行量化編碼，具體賦值方法如下：如果CSR 報告對綠色工藝創(chuàng)新和綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的相關(guān)指標(biāo)有文字描述則評分1，有量化或詳細(xì)描述則評分2，無描述則評分0，最終將所有指標(biāo)的評分加總求和。在正式編碼前，本研究對參與試驗(yàn)編碼的成員進(jìn)行了選拔和培訓(xùn)，以確保試驗(yàn)編碼的準(zhǔn)確與一致；此外，本研究還進(jìn)行了預(yù)編碼試驗(yàn)，以檢驗(yàn)編碼成員間的信度。

4. 經(jīng)濟(jì)政策不確定性

借鑒Baker 等人[43]的研究，采用Epu 指數(shù)來衡量經(jīng)濟(jì)政策不確定性。該指標(biāo)基于文本檢索和過濾的方法對新聞媒體中的文章進(jìn)行統(tǒng)計，得到月度中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)。為與本研究其他指標(biāo)的時間跨度保持一致，本文參考崔也光等人[33]的研究，將月度經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)進(jìn)行算數(shù)平均并取對數(shù)的形式獲取年度指數(shù)。

5. 控制變量

參考解學(xué)梅等人[11]的研究，選取企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、企業(yè)人數(shù)等7 個變量作為本文的控制變量。

本文選取的變量及其定義如表1 所示。

（三）模型建立

本文擬考察CEO 權(quán)力對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響，同時從綠色創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)政策不確定性視角考察其中具體的作用機(jī)制和邊界效應(yīng)。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效從企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效兩個維度衡量，綠色創(chuàng)新從綠色工藝創(chuàng)新和綠色產(chǎn)品創(chuàng)新兩個維度衡量，并構(gòu)建如下模型，其中CONTROLSi,t為控制變量，εi,t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

表1 相關(guān)變量及其定義

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析

表2 為各變量的 Pearson 相關(guān)系數(shù)矩陣、均值和標(biāo)準(zhǔn)差。由表2 可知，企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效的標(biāo)準(zhǔn)差分別為22.99 和5.76，說明各個企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效具有較大差異性；企業(yè)綠色工藝創(chuàng)新和綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的均值分別為3.14 和1.01，說明大部分企業(yè)綠色創(chuàng)新正在穩(wěn)步推進(jìn)中，并且大部分企業(yè)更傾向于綠色工藝層面的創(chuàng)新。從表2 的相關(guān)性分析結(jié)果可以看出，CEO 權(quán)力與企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效在1%水平上顯著正相關(guān)，說明CEO 權(quán)力對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效具有正向顯著影響，假設(shè)H1 得到初步驗(yàn)證。其他變量之間的相關(guān)關(guān)系也都在較為合理的區(qū)間之內(nèi)。

（二）直接效應(yīng)檢驗(yàn)

表3 為CEO 權(quán)力對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效影響的回歸結(jié)果。

表2 Pearson 相關(guān)系數(shù)矩陣、均值和標(biāo)準(zhǔn)差

表3 CEO 權(quán)力、綠色創(chuàng)新與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效檢驗(yàn)結(jié)果

表3 中模型1 和模型4 分別用以檢驗(yàn)CEO 權(quán)力對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效及財務(wù)績效的影響。由表3 可知，CEO 權(quán)力對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效及財務(wù)績效均具有顯著正向影響（β1=1.894，p1<0.05，β2=0.525，p2<0.05），說明CEO 權(quán)力越大，越能促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升，假設(shè)H1 得到驗(yàn)證。

（三）中介效應(yīng)檢驗(yàn)

綠色創(chuàng)新中介效應(yīng)回歸結(jié)果如表3 所示。表3中模型7 和模型8 分別用以檢驗(yàn)CEO 權(quán)力對綠色工藝創(chuàng)新及綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的影響。由表3 可知，CEO 權(quán)力對綠色工藝創(chuàng)新及綠色產(chǎn)品創(chuàng)新均具有顯 著 正 向 影 響（β1=0.098，p1<0.05，β2=0.117，p2<0.01），說明CEO 權(quán)力越大，越能促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色工藝創(chuàng)新及綠色產(chǎn)品創(chuàng)新，假設(shè)H2a 和H2b 得到驗(yàn)證。模型2 和模型5 分別用以檢驗(yàn)綠色工藝創(chuàng)新對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效的影響。由表3 可知，CEO 權(quán)力與企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效的回歸系數(shù)分別為1.801 和0.498（小于模型1 和模型4 中CEO 權(quán)力與企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效的回歸系數(shù)），綠色工藝創(chuàng)新與企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效的回歸系數(shù)分別為0.950 和0.269，均在5%水平上顯著正相關(guān)，說明綠色工藝創(chuàng)新在CEO 權(quán)力與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效傳導(dǎo)路徑上起部分中介作用，假設(shè)H3a 得到驗(yàn)證。模型3 和模型6 分別用以檢驗(yàn)綠色產(chǎn)品創(chuàng)新對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效的影響。由表3 可知，綠色產(chǎn)品創(chuàng)新對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效的影響不顯著，可能是因?yàn)榫G色產(chǎn)品創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效主要通過產(chǎn)品使用過程中對外部環(huán)境的消耗而實(shí)現(xiàn)，這需要一定的時間；CEO 權(quán)力與企業(yè)財務(wù)績效的回歸系數(shù)為0.486（小于模型4 中CEO 權(quán)力與企業(yè)財務(wù)績效的回歸系數(shù)），綠色產(chǎn)品創(chuàng)新與企業(yè)財務(wù)績效的回歸系數(shù)為0.331，均在5%水平上顯著正相關(guān)，說明綠色產(chǎn)品創(chuàng)新在CEO 權(quán)力與企業(yè)財務(wù)績效傳導(dǎo)路徑上起部分中介作用，假設(shè)H3b 部分得到驗(yàn)證。

（四）有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

CEO 權(quán)力、綠色創(chuàng)新及經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響回歸結(jié)果如表4 所示。表4 中模型1 和模型3 用以檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性調(diào)節(jié)綠色工藝創(chuàng)新對CEO 權(quán)力之于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效影響的中介作用。由表4 可知，綠色工藝創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)政策不確定性的交互項(xiàng)對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效具有顯著影響（β1=-0.793，p1<0.05），對企業(yè)財務(wù)績效無顯著影響，這說明經(jīng)濟(jì)政策不確定性僅調(diào)節(jié)了CEO 權(quán)力通過綠色工藝創(chuàng)新對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效的間接影響，假設(shè)H4a 部分得以驗(yàn)證。模型2 和模型4 用以檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性調(diào)節(jié)綠色產(chǎn)品創(chuàng)新對CEO 權(quán)力之于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效影響的中介作用。由表4 可知，綠色產(chǎn)品創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)政策不確定性的交互項(xiàng)對企業(yè)財務(wù)績效具有顯著影響（β1=-0.270，p1<0.05），對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效無顯著影響，說明經(jīng)濟(jì)政策不確定性僅調(diào)節(jié)了CEO 權(quán)力通過綠色產(chǎn)品創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)績效的間接影響，假設(shè)H4b 部分得以驗(yàn)證。

表4 經(jīng)濟(jì)政策不確定性調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證上訴結(jié)論的可靠性，擬通過改變自變量的測量方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，具體方法如下：將CEO 權(quán)力4 個維度8 個虛擬變量直接加總并等權(quán)平均，獲得CEO 權(quán)力綜合指標(biāo)，取值介于0~1 之間。該方式測量出來的CEO 權(quán)力均值為0.471，標(biāo)準(zhǔn)差為0.222。CEO 權(quán)力與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的線性回歸結(jié)果如表5 所示。CEO 權(quán)力對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效的回歸系數(shù)分別為4.952 和1.936，分別在5%和1%水平上顯著正相關(guān)。CEO權(quán)力對綠色工藝創(chuàng)新和綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的回歸系數(shù)分別為0.309 和0.319，分別在5%和1%水平上顯著正相關(guān)。將CEO 權(quán)力與綠色工藝創(chuàng)新同時放入模型中，CEO 權(quán)力與企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效的回歸系數(shù)分別為4.657 和1.854（分別小于模型1 和模型4 中CEO 權(quán)力與企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效的回歸系數(shù)），綠色工藝創(chuàng)新對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效的回歸系數(shù)分別為0.957 和0.265，均在5%水平上顯著相關(guān)；將CEO 權(quán)力與綠色產(chǎn)品創(chuàng)新同時放入模型中，綠色產(chǎn)品創(chuàng)新對企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效的影響不顯著，CEO 權(quán)力與企業(yè)財務(wù)績效的回歸系數(shù)為1.832，綠色產(chǎn)品創(chuàng)新與企業(yè)財務(wù)績效的回歸系數(shù)為0.328，分別在1%和5%水平上顯著正相關(guān)。以上結(jié)果表明，改變自變量測量方法后，研究結(jié)論并未改變，因此結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表5 穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷轉(zhuǎn)型升級，如何在轉(zhuǎn)型過程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的協(xié)同發(fā)展成為企業(yè)尤其是重污染制造業(yè)企業(yè)重點(diǎn)考慮的問題。綠色創(chuàng)新是企業(yè)兼顧經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境社會責(zé)任的有效途徑，可有效推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。本文基于高管權(quán)力特質(zhì)視角，以2011—2019 年我國重污染制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為研究對象，探討CEO 權(quán)力對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展影響的作用機(jī)制。研究結(jié)果表明：（1）CEO 權(quán)力越大，越能促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升。（2）綠色工藝創(chuàng)新在CEO 權(quán)力與企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效和財務(wù)績效傳導(dǎo)路徑上起部分中介作用，即綠色工藝創(chuàng)新中介了CEO 權(quán)力與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效間的關(guān)系，而綠色產(chǎn)品創(chuàng)新僅在CEO 權(quán)力與企業(yè)財務(wù)績效傳導(dǎo)路徑上起部分中介作用。（3）經(jīng)濟(jì)政策不確定性負(fù)向調(diào)節(jié)了綠色工藝創(chuàng)新在CEO 權(quán)力與企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效間的中介作用，以及綠色產(chǎn)品創(chuàng)新在CEO 權(quán)力與企業(yè)財務(wù)績效間的中介作用。

根據(jù)上述研究結(jié)論，可得到以下幾點(diǎn)管理啟示：（1）在現(xiàn)有市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，企業(yè)應(yīng)合理配置并適當(dāng)增加CEO 權(quán)力，如賦予CEO 一定的自由裁量權(quán)以提升其決策權(quán)威，幫助CEO 高效整合內(nèi)外部資源，促使其戰(zhàn)略決策高效運(yùn)行。（2）企業(yè)應(yīng)促使CEO 站在可持續(xù)發(fā)展視角思考問題，如將企業(yè)綠色創(chuàng)新提高到戰(zhàn)略高度，充分發(fā)揮CEO 的“管家”角色和企業(yè)家精神，提升CEO 對綠色創(chuàng)新的積極性與創(chuàng)造性，以使企業(yè)達(dá)到政策和環(huán)境規(guī)制要求的同時滿足市場發(fā)展與需求。（3）在綠色發(fā)展理念引領(lǐng)下，企業(yè)應(yīng)高度重視綠色創(chuàng)新對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響，將綠色發(fā)展理念融入企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作過程，實(shí)現(xiàn)綠色制造、綠色技術(shù)及綠色流程等綠色工藝創(chuàng)新，同時不斷升級綠色產(chǎn)品以提升產(chǎn)品質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)綠色產(chǎn)品創(chuàng)新，在提高企業(yè)環(huán)境社會責(zé)任績效的同時增加企業(yè)財務(wù)績效。（4）在經(jīng)濟(jì)政策不確定情況下，企業(yè)可能會傾向于減少綠色投資，這與全社會推行綠色發(fā)展戰(zhàn)略的趨勢是相背離的。在此情況下，企業(yè)應(yīng)客觀認(rèn)識經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，積極面對經(jīng)濟(jì)政策變動帶來的外部風(fēng)險和反向沖擊，并及時作出有效應(yīng)對。