中期買進信號再現？　關注政策受益題材股

玄鐵

周四，金融板塊超預期領漲，滬綜指再度上穿半年線。謹慎來看，類似風格突換只是暫時性超跌反彈，市場遠未到迎來全面牛市的政策窗口期。

“一根大陽線改變三觀！”周四滬綜指大漲1.6%，重上有牛熊分界線之稱的120天半年線，在最近6個交易日里走出五陽夾一陰的強勢行情，發出中期買進信號。

謹慎來看，滬市更多是跟隨美股上漲。納指在8月4日進入技術性牛市，收盤較6月16日的谷值上漲逾兩成;其后連跌三天蓄勢回調，周三再度以收盤暴漲2.89%的強勁表現，確認牛市重現。

從宏觀邏輯來看，美國7月份CPI數據好于市場一致預期，同比上漲8.5%，環比持平，較6月份的同比和環比分別上漲9.1%和1.3%的數據，明顯回落。通脹拐點出現和加息減緩的樂觀預期開始主導美股格局。

美股能否再看高一線？道瓊斯市場數據統計顯示，自從1974年以來，納指經歷17輪技術性牛市，在牛市信號出現后的一周、一月和半年的上漲概率分別是52.9%、82.4%和82.4%，漲幅均值分別是0.6%、4.82%和14.16%，漲幅中位數分別是0.13%、5.71%和13.12%。在牛市信號出現后一周內續跌的8次佯攻行情中，在2000年至2001年科網股泡沫破滅時中出現4次，兩次出現在2008至2009年全球金融危機爆發之時，二輪熊市的最大跌幅分別是78.4%和55.8%。

數據顯示，納指自去年11月22日至今年6月16日的最大跌幅為34.8%。同期道指最大跌幅未及兩成，牛市泡沫仍未破裂。在美聯儲持續加息周期里，道指牛市泡沫會否破滅？若答案是否，則意味著上半年“美股跌→港股跌→A股跌”的反饋鏈將修正。

細看三地股指走勢圖，2015年年中是分水嶺。和當時的峰值相比較，納指、恒生中企指數和滬綜指截至周四的累計漲幅分別是150%、-54.4%和-36.6%。A股港股弱勢下跌的主因，是宏觀去杠桿陸續從股市、樓市深化至網絡金融業。

港股走勢比A股還弱，恒生AH股溢價指數牛市格局難改。其從2014年7月24日的低位88.72點，最高漲到今年3月15日的153.88點，周四收于144.84點，年內跌幅僅為1.47%，但2019至2021年的年度漲幅分別為8.51%、9.94%和5.18%。可見，A股較H股溢價率持續高企，無疑加深了場外資金的觀望情緒。

估值底可能跌到何方？在深滬兩市市凈率排行榜上，最低前十位中，有4家地產股和6家銀行股，市凈率均在0.4倍至0.31倍區域。同股同權的A+H股估值對比顯示，“金融三傻”中的權重股一再超跌，仍未跌到極限。以逾千億市值的證券、保險和銀行巨頭代表為例，中信建投、中國人壽和民生銀行的A股動態市盈率分別為34.5倍、12.8倍和2.91倍，三者較H股分別溢價332.8%、179.4%和67.8%。

作為周四攻關行情的主力，權重板塊證券、保險和銀行板塊分別上漲5.31%、2.61%和1.42%，彰顯在關鍵點位的護盤號召力。目前，三者市凈率分別低至1.1倍、0.72倍和0.33倍，年內跌幅分別是18.94%、11.55%和4.92%，均是“市值低估價+股價低漲幅+機構低配置”的三低板塊，政策扶持和股價彈性均付之闕如。

在2008至2009年和2014至2015年的大牛市行情中，金融權重股持續領漲，催生全面牛市，期間A股單日成交峰值往往是熊市谷值的十倍，這需要增量巨資入場配合，帶來的救市成本更是驚人。證監會本月定調：“目前股市有漲有跌是規律，對正常的波動政府不宜也不應干預，不能花錢買指數。”這預示著重啟指數牛市并無政策基礎。

截至周四，深滬流通市值較2015年峰值增長21.83%，融資去杠桿卻是A股常態。深滬融資余額的峰值是2015年6月18日的22666億元，占兩市流通市值之比為4.24%。2022年新年開盤第一天的融資余額即是年內峰值，為17190億元，占比為2.29%。截至8月10日，融資余額為15263億元，占比降至2.22%。在最近一個月里，北向資金和南向資金累計凈買入分別為-220.91億和149.75億元，撤離A股和增資港股的資金偏好非常顯著。

中長期來看，金融股周四上漲難改A股存量博弈格局，政策受益題材炒作才是投資主線。所謂箱體震蕩中的存量博弈，無非是差錢效應下的“十個壇子五個至七個蓋”的騰挪行情，大盤越上漲越差錢。若是出現超預期政策刺激利好，往往形成資金面的趨勢放大效應。

周四，大港股份強勢拉出連續第八個漲停板至20.2元/股，股價較4月27日的谷值4.85元/股上漲逾3倍，主因是美國“芯片法案”出臺，引發A股炒芯熱。游資助力炒作題材股，絕非散戶橫柴入灶式蠻干，而是拉政策虎皮作大旗式斂財。類似炒作在基建龍頭浙江建投和新能源車龍頭中通客車上曾充分演繹，兩者年內最大漲幅分別是6.1倍和6.26倍。

無獨有偶，中概股尚乘數科最近上演史詩級“崩盤”，其以每股7.8美元招股價在7月15日在美上市，8月2日最高漲到2555.3美元，本周三最低跌到160美元。無業績支撐下的股價大漲必伴隨大落，是多數妖股的宿命，中外股市莫不如是。

（文中個股僅做舉例，不做買入推薦）