新能源版圖：城市財富流動的新密碼

王立峰

2022年3月25日，位于西安的隆基單晶硅太陽能電池工廠內，工作人員抽檢電池片。圖/新華

新能源取代房地產成為新時代的城市造富機器。

2022年上半年，受到俄烏地緣政治沖突、新冠肺炎疫情反復以及美元加息等多重因素的影響，中國資本市場上半年經歷一場動蕩。以半年衡量，A股各大指數呈現6%-15%不等的跌幅，其中創業板指數半年下跌15.41%。統計發現，截至6月30日，421座城市共計4814家上市公司，總市值91.1萬億元，對比年初的96.4萬億元縮水5.3萬億元。

就在這樣的市場調整之下，A股市場資金結構呈現明顯的調整，從高碳經濟轉向低碳經濟，從過往的偏好以房地產為代表的“舊經濟”轉向新能源和創新為主的“新經濟”。

受此影響，過去很多年一直被視為城市財富不二法則的地產，其財富創造效應一直在下降。今年上半年，房地產板塊下跌2.57%，整體板塊財富值相對于2015年6月的高點縮水超過1萬億元，約下降40%。

與房地產形成鮮明對比，新能源盡顯時代財富魅力。萬得（Wind）新能源指數盡管上半年微跌2.72%，實際仍然延續2019年下半年以來的擴張勢頭。這一指數涵蓋了A股新能源生產領域的主要產業和上市公司，如隆基綠能、通威股份、明陽智能、寧德時代等。受益于新能源汽車的熱銷，處于新能源消費端的汽車指數上半年更是取得10%的漲幅，比亞迪、長安汽車、小康股份等表現搶眼。

我們將上市公司市值作為衡量地方城市財富總量多寡的重要指標。鑒于此，某種程度上，新能源板塊的市值波動，將決定城市的財富值以及地位。

統計發現，深圳憑借新能源領域1.8萬億元總市值，位居新能源城市財富榜第一;寧德位居第二，新能源總市值1.3萬億元;排在第三位的是上海，新能源板塊總市值超過6000億元，北京、西安、寧波分別位居第四至第六位。

圖1：房地產與新能源的市值分野

資料來源：Wind。制圖：顏斌

新興的城市財富密碼

今年夏季席卷北半球的高溫天氣再次將氣候變暖的議題推升為輿論焦點。

為實現2050年前全球氣溫升高控制在2℃以內的《巴黎氣候協定》愿景，全球各國正在推動一場關鍵的能源革命——用低碳的光伏、風電替代煤炭、石油等傳統化石能源，這還被賦予了拯救地球的使命感。

全球主要大國和地區紛紛提出了雄心勃勃的能源替代計劃：歐盟宣布將在2050年實現碳中和，中國則宣布了2030年碳達峰、2060年碳中和的宏大愿景，美國、日本等也分別提出了不同的能源替代和碳中和路線圖。

影響是直接且深遠的。在碳中和的路線圖下，一切以能源革命為標簽的科技與創新，無論是在供給端，還是消費端，都成為時代的造富機器。光伏、風電，抑或是氫能源，鋰電池、儲能，以及電動汽車等板塊備受投資者追捧。

整個新能源領域上半年在A股市場經歷了一輪絕地反擊。Wind數據顯示，上半年光伏板塊指數微跌3.57%，風力發電指數跌4.92%，新能源汽車指數微跌2.82%，儲能指數微跌4.04%，鋰電池指數跌8.27%……這些板塊指數的整體表現優于市場。

與之相反。代表“舊經濟”的房地產又經過了一個糟糕的半年。從2015年6月的高點以來，房地產板塊指數就處于持續的下降趨勢中。剛剛過去的半年，該指數進一步下降了2.57%。截至今年6月30日，Wind房地產板塊總市值1.77萬億元，這其中還包含了萬科、保利、招商蛇口等一線大型房地產開發商。

盡管房地產在中國經濟中依然扮演著極其重要的角色，但不可否認的是，整體來看，房地產板塊已經很難為投資者進一步創造更多財富了。

中國正處于經濟轉型的大潮之中。基于不同的市場發展前景，代表新經濟發展方向的新能源與代表“舊經濟”的房地產在資本市場呈現明顯的撕裂，這蘊含著財富創造能力的差異。

這當然也意味著，能夠抓住這波新能源機遇的城市，未來將在中國的城市財富地圖上將占據更好的位置，典型的城市如福建寧德（寧德時代），再如深圳（比亞迪、德方納米、格林美等）、上海（璞泰來）、惠州（億緯鋰能）、成都（天齊鋰業）、合肥（陽光電源）、西安（隆基綠能）等。

下表為截至2022年上半年，基于新能源產業的城市財富分布圖。我們統計發現，前20大城市共計有125家新能源產業類公司，總市值8.7萬億元，占全部新能源產業市值的近七成。

深圳：新能源汽車之城

北上廣深是中國一線大城市的代表，這四座城市財富的特點，不僅代表中國城市財富的方向，也代表中國城市財富的趨勢。四大城市引領著中國創新。從數量來看，北上廣深擁有1349家上市公司，占全部上市公司數量的28%，并以41%的市值占比在全國居絕對領先位置。

從新能源產業布局的角度，由于地處一線城市，人口龐大，四座城市均回避了重要的上游原材料領域，如鋰礦，而是聚焦產業中游以及偏消費端的產業領域，如材料加工、整車。

從新能源產業的深度來看，深圳、廣州新能源產業占所在城市上市公司的比重分別為20%以及17%，北京地區僅為3%，上海略高，為8%。圍繞脫碳經濟，四座城市在財富創造能力上已經出現了一定的差異。

從地方城市財富創造的主體來看，深圳很可能是最優秀的城市之一。這里不僅有華為，還有騰訊、中興通訊等優秀的科技企業，也有比亞迪這樣的新能源創新型汽車企業。

在王傳福的帶領下，比亞迪在新能源以及汽車領域深耕20余年，目前其動力電池出貨量位居國內第二、全球第三。今年上半年，憑借64萬新能源汽車銷量，比亞迪一舉超越特斯拉成為全球新能源車銷量冠軍。業績增長驅動市值增長，今年上半年，比亞迪市值擴張23%至9000億元;從2020年至今，比亞迪市值擴張近8倍。

鑒于比亞迪出色的市場地位，將深圳稱為“新能源汽車”之城并不為過。

統計可知，深圳本地擁有新能源類公司30家，是所有城市中擁有新能源類公司數量最多的。這一數據凸顯深圳在全國新能源產業發展中的重要地位。

對比來看，北京、上海以及廣州雖然在新能源領域也有布局，但是尚未出現類似比亞迪這樣的領軍型新能源企業。北京的北汽藍谷總市值僅350億元;上海的上汽集團的市值已經萎靡多年，目前總市值不足1900億元;廣州的廣汽集團總市值不足1600億元，均與比亞迪存在不小的差距。

圖2：2010年-2022年長安汽車與上汽集團市值走勢比較

資料來源：Wind

從上市公司數量的角度，上海僅有新能源類公司13家，北京15家，廣州8家。對比來看，深圳有30家這樣的創新型企業。

就新能源汽車領域來說，在深圳之外，重慶地位逐步凸顯。重慶，地處中國西南，總人口規模超過3200萬人。重慶的新能源類公司雖然不多，只有四家，但是有兩家從全國來看成績突出，分別是長安汽車和小康股份，總市值分別為1700億元和1100億元。這兩家公司受到投資者追捧，根本原因在于新能源汽車的成功卡位以及與科技巨頭華為的深度合作。

長安汽車此前宣布將于2025年起停售燃油車，是中國第一家明確放棄燃油車停售時間表的傳統車企，相對上汽集團、廣汽集團等來說，其轉型最為徹底。轉型創造新財富，目前長安汽車的市值已經逼近上汽集團。

寧德：動力電池之城

時代成就了新能源，成就了福建寧德。

在整個能源結構轉型中，動力電池扮演“樞紐”角色，不僅終端的消費需要動力電池的能源驅動，生產的電能也需要存儲。比亞迪一度是國內最早開展動力電池研究的企業;寧德時代的成立較比亞迪晚了大約16年。不過，憑借三元鋰電池的成功，寧德時代在動力電池領域后來居上。

寧德時代，成立于2011年底，總部位于福建寧德，其創始人為曾毓群。憑借全球34%、國內近50%的市場份額，寧德時代目前已經是全球最有價值的動力電池生產企業之一。財務數據顯示，寧德時代2021年實現營收1304億元，實現歸母凈利潤159億元。

寧德時代目前總市值1.27萬億元，是A股第一家總市值超過萬億的新能源公司，總市值遠超全球市占率排名第二的韓國LG新能源，后者總市值僅及寧德時代的三分之一。隨著全球經濟脫碳趨勢進一步加強，寧德時代的地位或將更為鞏固。

寧德時代的成功，造就了福建寧德的城市財富地位。以絕對的財富額衡量，寧德位居新能源城市財富榜第三。

除了寧德時代，鋰電池領域還涌現出眾多的優秀企業，如億緯鋰能（惠州）、贛鋒鋰業（新余）、恩捷股份（玉溪）、德方納米（深圳）、璞泰來（上海）等數十家新能源創新科技公司。

這些企業的成功造就一方城市財富。以億緯鋰能為例，作為一家鋰電池供應商，目前總市值1847億元，占當地全部17家上市公司市值的42%。再比如贛鋒鋰業，也是著名的鋰電池材料供應商，其位于江西新余，目前總市值近1900億元，當地上市公司僅六家，贛鋒鋰業占當地上市公司總市值的比例，超過九成。

西安與成都：光伏之城

從產業分布看，西安、成都可以稱之為中國的光伏之城。之所以這樣稱呼，并非因為這里光伏裝機量大，主要原因在于這里有兩家對中國光伏產業發展起著重大作用的上市公司，分別是隆基綠能和通威股份。

隆基綠能坐落于古城西安，是全球最大的單晶硅生廠商，其所生產的單晶硅主要應用于光伏、半導體材料等領域。財務數據顯示，隆基綠能2021年全年實現營收809億元，實現歸母凈利潤91億元。目前總市值超過4500億元。

通威股份坐落于四川成都。通威股份的主業由兩部分構成，分別是飼料加工和光伏業務，其光伏產品涉及多晶硅材料以及光伏組件。財務數據顯示，通威股份2021年全年實現營收635億元，實現歸母凈利潤82億元。目前總市值近2500億元。

正是基于隆基綠能以及通威股份的出色市場表現，其所在城市西安、成都在新能源城市財富榜上位列第五位以及第七位。

當然，光伏業務較為出色的城市還有很多，如合肥、杭州、蘇州等城市。合肥擁有陽光電源，憑借電站系統集成以及光伏逆變器，其備受投資者追捧，2020年至2021年，陽光電源總市值增長13倍，目前市值超1600億元。

表：2022年上半年A股新能源城市分布（前20）

資料來源：Wind

邁為股份是另外一家優秀的光伏企業，其產品主要為光伏企業提供專用的生產設備，如燒結爐、太陽能絲網印刷生產線設備等。這家公司位于蘇州，成立于2010年，并于2018年底成功登陸資本市場。從上市至今，邁為股份的總市值增長超過20倍，目前市值852億元。

再如位于杭州的福斯特。福斯特的產品主要為光伏企業提供上游封裝材料，即EVA（聚乙烯-聚醋酸乙烯酯共聚物）膠膜。乘著光伏東風，福斯特的總市值2020年-2021年增長4倍以上，目前總市值913億元。

與鋰電池類似，包括光伏在內的新能源領域其產業鏈較長。以光伏為例，涉及上游硅片、PET（聚對苯二甲酸乙二醇酯）基膜，中游玻璃、電池片、密封膠、EVA、背板，以及支架、組件、蓄電池等，這意味著隨著碳中和目標的推進，處于產業鏈上的任何一家公司都有望憑借科技與創新脫穎而出，從而為公司股東、為所在城市創造巨額的財富。

當然，整個新能源領域并不只是前述這么多。風電、水電、核電，乃至氫能源等領域也有很多非常優秀的綠色能源公司，如金風科技、明陽智能、三峽能源等，它們同樣為城市創造著財富。

站在財富增長的角度，任何一家成功的公司，都是一座豐碑。正是這一家家優秀的新能源公司不斷成就著一座又一座的城市，這些城市有不少過去在全國的財富版圖上原本默默無聞。

實際上，我們確實也看到，不少城市盡管缺乏類似寧德時代、隆基綠能等這樣突出的公司，但是由于產業布局得當，憑借科技與創新，在整個新能源產業鏈條上成為不可或缺的重要組成，如蘇州、杭州、寧波等，它們可以稱之為新能源“材料之城”，并同樣在這個時代創造著財富。