基于主成分和聚類分析的上市公司投資價值研究

王燕虹

(安徽財經(jīng)大學(xué)，安徽 蚌埠 233000)

中國是世界農(nóng)業(yè)的發(fā)祥地之一，有著幾千年的歷史。黨的十九大提出的鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，旨在推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程，進(jìn)一步解決“三農(nóng)”問題，實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會的百年奮斗目標(biāo)。在利益與風(fēng)險并存的股票投資市場中，投資者面對的是幾千只不同行業(yè)和背景的股票，想要選擇出具有潛力和前景的上市公司尤為艱難。因此，選擇31家A股農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行研究，分析其內(nèi)部投資價值，為投資者提供一定的投資依據(jù)，這對我國股票投資市場具有重要的意義[1]。

1 研究方法

1.1 主成分分析法

主成分分析法是一種降維的多元統(tǒng)計分析方法，其主要目的是消減變量個數(shù)，以新變量代替原變量分析和解決問題。主成分分析方法具有應(yīng)用范圍廣、操作簡便的特點(diǎn)，并且在原始變量的基礎(chǔ)上擇取前若干個能夠包含大部分?jǐn)?shù)據(jù)信息的主成分因子，使研究者在研究復(fù)雜問題時，更容易抓住主要矛盾，有利于問題的分析和處理。

1.2 聚類分析法

聚類分析是一種量化分類技術(shù)，根據(jù)事物本身的特征分類，將事物性質(zhì)相近的歸為一類，性質(zhì)差異較大的歸為不同類。聚類分析旨在找出數(shù)據(jù)對象之間的關(guān)系，對原數(shù)據(jù)進(jìn)行分組，標(biāo)準(zhǔn)是每個大組之間存在一定的差異性，而組內(nèi)的對象又有一定的相似性，因此大組之間差異越大，組內(nèi)的對象相似度越高，最終聚類的效果就越顯著。聚類分析方法直觀地展現(xiàn)出各個事物的相同點(diǎn)和不同點(diǎn)，而且在應(yīng)用時所受的局限較小、操作性較強(qiáng)。

2 上市公司投資價值分析

2.1 指標(biāo)體系構(gòu)建

基于大多數(shù)文獻(xiàn)對上市公司的評價，筆者從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、成長能力4個方面選取10個指標(biāo)用于上市公司投資價值指標(biāo)體系[2-3]，見表1。

表1 各指標(biāo)及成分

2.2 數(shù)據(jù)來源

主要數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫中信行業(yè)分類下的農(nóng)林牧漁類A股上市公司。

2.3 主成分分析

2.3.1 適應(yīng)性檢驗(yàn)。利用統(tǒng)計軟件SPSS 26.0對10項(xiàng)變量之間的偏相關(guān)矩陣進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn)，判斷sig值和KMO值，具體數(shù)據(jù)見表2。

表2 KMO和Bartlett檢驗(yàn)

由表2得，KMO值為0.588，大于臨界值0.5，適宜進(jìn)行主成分分析；Bartlett球形度檢驗(yàn)結(jié)果顯示，顯著性為0.000，小于0.05，說明選取的指標(biāo)適合進(jìn)行主成分分析。

2.3.2 求解主成分。由表3可知，前4個主成分解釋了全部方差的86.824%，說明提取前4個主成分能夠代表原來10個指標(biāo)信息的86.824%，所提取的主成分能較好地評價上市公司投資價值，同時也起到了降維的作用。因此，提取4個主成分，分別為Y1，Y2，Y3，Y4，根據(jù)主成分得分和成分矩陣系數(shù)求解各個指標(biāo)的系數(shù)，得到如下線性組合。

表3 總方差解釋

F1=0.168X1+0.133X2+0.373X3+0.358X4-0.299X5-0.306X6+0.196X7+0.436X8+0.415X9+0.322X10

(1)

F2=0.428X1+0.346X2+0.251X3+0.208X4+0.418X5+0.404X6-0.490X7-0.048X8-0.104X9-0.017X10

(2)

F3=-0.191X1-0.132X2-0.315X3-0.375X4+0.290X5+0.300X6+0.009X7+0.383X8+0.352X9+0.511X10

(3)

F4=-0.418X1-0.564X2+0.408X3+0.431X4+0.264X5+0.267X6+0.081X7-0.057X8+0.048X9-0.034X10

(4)

2.3.3 求主成分得分和綜合得分。 根據(jù)成分矩陣系數(shù)和總計載荷值求出各主成分得分，再以各主成分的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重，得出各上市公司投資價值體系，并計算綜合得分。

表4 主成分得分與綜合得分

從主成分因素得分來看，農(nóng)發(fā)種業(yè)盈利能力(F1)得分為1.93，而其他上市公司盈利能力得分與其相差較大，說明農(nóng)發(fā)種業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力，投資能夠帶來的收益較高。在營運(yùn)能力(F2)方面，普萊柯、禾豐牧業(yè)、生物股份的得分分別為1.92、1.91、1.89，得分較高，說明這3家上市公司具有較強(qiáng)的營運(yùn)能力，公司運(yùn)營狀態(tài)良好，銷售能力較強(qiáng)。在償債能力(F3)方面，中糧集團(tuán)的償債能力得分高達(dá)4.01，是排名第三的農(nóng)發(fā)種業(yè)的兩倍多，說明中糧屯河資金周轉(zhuǎn)良好，償還短期債務(wù)的能力較強(qiáng)，而其他上市公司償債能力相對較弱。在成長能力(F4)方面，禾豐牧業(yè)、武昌魚、香梨股份、金健米業(yè)、開創(chuàng)國際、通威股份的得分分別為2.34、2.17、2.08、1.24、1.22、1.05，得分相對較高，說明這5家上市公司的未來發(fā)展?jié)摿薮螅袌銮熬皬V闊。從綜合得分來看，農(nóng)發(fā)種業(yè)以1.93分排名第一，各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)正常，盈利能力和償債能力較強(qiáng)，投資者可關(guān)注投資，而綠庭投資以-1.37分排名較低，而且盈利能力和營運(yùn)能力較弱，因此不建議投資者投資[4]。

2.3.4 聚類分析。 為進(jìn)一步幫助投資者做出更準(zhǔn)確的決策，通過選取上述主成分分析得到的F1、F2、F3、F4四個主成分因子作為指標(biāo)對這31家上市公司進(jìn)行聚類分析。

由表5和表6可以得出：第一類包括開創(chuàng)國際、亞盛集團(tuán)、金健米業(yè)等28家上市公司，這些企業(yè)的平均盈利能力(F1)和償債能力(F3)分別為-0.26、-0.22，與第三類相差較多，平均營運(yùn)能力(F2)和成長能力(F4)分別為0.05、0.009，與第二類企業(yè)得分相近，說明這些企業(yè)的營運(yùn)能力一般，償債能力、盈利能力較弱，財務(wù)經(jīng)營狀況不太樂觀，未來發(fā)展前景不佳，建議投資者謹(jǐn)慎投資。第二類是農(nóng)發(fā)種業(yè)和中糧集團(tuán)，這兩家公司的盈利能力(F1)和償債能力(F3)均值分別為3.86、2.99，說明這家公司的凈利潤收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，企業(yè)的資產(chǎn)管理質(zhì)量良好，經(jīng)營業(yè)績較高，市場發(fā)展?jié)摿Υ螅熬皬V闊，建議投資者長期密切關(guān)注。第三類是香梨股份，營運(yùn)能力(F2)和成長能力(F4)分別為4.34、2.08，得分比第一、二類高，表明公司的資產(chǎn)利用效果好，銷售能力較強(qiáng)，未來前景較好，可以作為投資者投資的對象。

表5 31家上市公司分類情況

表6 各類別主因子均值

3 結(jié)論

通過對這31家上市公司投資價值的排名分析，發(fā)現(xiàn)：①不同上市公司在價值評估體系中4個主成分指標(biāo)的表現(xiàn)存在較大差異，內(nèi)在投資價值波動明顯。②盈利能力是影響農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)在價值的顯著因素，排名靠前的上市公司在凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率等方面具有明顯優(yōu)勢。③盈利能力和償債能力是影響內(nèi)在投資價值的重要因素，銷售凈利率和資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)往往具有較高的投資價值。④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對上市公司的投資價值影響較小，這主要是由于農(nóng)產(chǎn)品的特殊性和季節(jié)性[5]。

基于以上結(jié)論，提出以下建議：①在選擇上市公司進(jìn)行投資時，應(yīng)合理配置投資資金，以組合的方式降低投資風(fēng)險。②財務(wù)報表是了解公司經(jīng)營狀況的重要信息來源[6]，長期關(guān)注企業(yè)凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率等盈利和營運(yùn)能力指標(biāo)的變化情況。③在投資農(nóng)業(yè)上市公司時，還應(yīng)考慮農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性因素，切勿盲目做出決策。④不斷加強(qiáng)相關(guān)知識的學(xué)習(xí)，強(qiáng)化價值投資理念，通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策規(guī)避風(fēng)險，提高收益。