國改三年行動方案收官的亮點

荀玉根

日益復雜的國際形勢下，國防、科技安全重要性凸顯，國改收官年的亮點或在軍工、科技領域。

2022年是國改三年決戰決勝之年，在當前國內形勢外復雜的背景下，作為定海神針的國有企業改革和發展意義重大。

近期國企改革市場關注度較高，主要原因有：從短期看，截至2022年7月29日，國資改革指數估值處在低位，PE（TTM）為13.9倍，處在2014年有數據以來4%分位。而2022年是三年行動的收官之年，企業層面制度優化將帶來經營效率提升，培育和塑造國有企業核心競爭力，預計將抬升企業估值;從中長期看，行業內結構調整淘汰過剩產能避免惡性競爭，促進優化資源配置和專業整合，疊加企業制度環境的優化與經營效率改善，將最終帶來長期業績的可持續性提升。2020年以來，國企改革歸母凈利同比增速與GDP增速差距不斷拉大，國企改革的推進或將帶來相關企業盈利中樞的長期提升。

截至5月底，中央企業改革三年行動舉措完成率達94.7%，主體任務基本完成。國有企業內部的三項改革實現突破進展，現代企業制度建設不斷推進，企業經營不斷提升。從國有資本布局看，國改三年行動在戰略性重組、專業化整合、并購取得重大進展，國有資本布局不斷優化。

本輪國企改革力度和決心空前，力爭在2022年全面完成國改三年行動。在日益復雜的國際背景形勢下，國防安全與科技安全是國家安全的重要組成部分，為社會經濟平穩運行和發展提供了重要的保障，因此也是國企改革的重點對象。因此，涉及國家重大戰略及安全的行業和領域是布局重點，建議重點關注軍工、科技。

軍工方面，國防實力應與國家戰略安全相匹配，百年強軍目標下軍工行業發展需求迫切。從政策看，十九屆三中全會明確提出，確保完成2027年建軍百年目標。國企改革聚焦軍工板塊是大國博弈愈發激烈的時代要求，強大的國防實力對國民經濟具有重要保障作用。近年來中美地緣關系緊張、新冠肺炎疫情全球蔓延加大了貿易壁壘，逆全球化趨勢不斷加劇，尤其是近日中美局勢引發市場關注，軍事演習的增加也會相應地帶來軍用裝備的需求上升。在此背景下，2022年中國軍費預算為1.45萬億元，軍費預算增速重回7%，增加的國防費用將重點用于加快武器裝備現代化建設、深化國防和軍隊改革等。從盈利看，優質資產注入和企業經營效率優化將會給軍工企業注入活力，帶來軍工板塊盈利水平的提升。自國改三年行動以來，軍工板塊的ROE（TTM）由2020年一季度的2.7%持續增長至2022年二季度的8.6%，預計國企改革帶來的盈利水平紅利將不斷釋放。

科技方面，改革大力支持科技自主，而大批傳統領域的國企去產能化、數字化轉型也帶來市場空間的新增長點。政策方面，國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》中提出，“帶頭落實國家戰略性新興產業集群發展工程和龍頭企業保鏈穩鏈工程”，強調科研投入強度高于同行業水平。7月28日美國眾議院通過《芯片與科學法案》支持芯片產業發展，與此同時美國加大對中國芯片產業的限制，對芯片設備出口由10納米擴展至14納米，科技自主刻不容緩，國企是科技行業的排頭兵，更多聚焦科技相關的國改政策有望推出。我們曾分析政策正在加速科技基建，“東數西算”規劃下，數字經濟基建正在提速：根據中國信息通信研究院的預測，“十四五”末云計算市場規模將突破10000億元;根據海通宏觀測算，2022年人工智能領域基建投資規模將達1200億元。此外，科技自主背景下國家大力推動國產信息化，有望成為科技類國企盈利提升的催化劑。相關科技企業通過參與企業數字化轉型的業務，或打開更大的市場空間。通過測算國企改革指數成分中屬于科技板塊的盈利增速，發現國改以來科技成分表現更優，預計股權激勵等措施推出將帶來業績的可持續向上。