Vanguard Value ETF：價值投資急先鋒

石偉

Vanguard Value ETF（VTV.P）是先鋒領航集團旗下的第三大ETF，也是美國第六大ETF，截至2022年6月17日的基金規模為925億美元。該基金成立于2004年1月26日，三天之后的2004年1月30日在紐約證券交易所高增長板市場上市，基金托管人為布朗兄弟哈里曼銀行有限公司，投資目標為跟蹤基準指數的業績，而后者衡量的是藍籌價值股的投資回報，其基準指數為CRSP美國大市值價值股指數。

Vanguard Value ETF是全球歷史比較悠久的價值型ETF之一，屬于Smart Beta策略的一種，該ETF是從美國藍籌股中根據一定的標準選擇出偏向價值型的股票作為指數選股策略，其投資策略是通過將所有或者絕大部分資產投資于基準指數成分股而復制基準指數的表現，每只成分股的權重與其在指數中的權重大致相當。

通過這一簡單的策略，Vanguard Value ETF取得了不俗的成績，無論短期還是長期，其回報均大幅超越同類基金。Wind金融終端顯示，截至6月21日的2022年年內收益率、6個月期收益率、1年期收益率、2年期收益率、3年期收益率，Vanguard Value ETF分別為-10.36%、-8.03%、-2.11%、35.2%和2.08%，而同類基金分別為-17.56%、-15.43%、-9.96%、18.61%和17.59%，前者的收益率分別較后者高出7.2個、7.4個、7.85個、17.11個和9.49個百分點，其表現完美穿越了牛熊等不同市場情景。就整年度而言，Vanguard Value ETF的表現同樣優秀。根據Wind金融終端，2018-2021年，Vanguard Value ETF的收益率分別為-5.83%、25.85%、2.31%和26.48%，而同類基金分別為-9.57%、28.31%、7.35%和25.12%。

由于所跟蹤指數不同，Vanguard Value ETF的行業配置、重倉股票與規模排名在其前列的SPDR S&P 500 ETF、iShares Core S&P 500 ETF、Vanguard Total Stock Market、Vanguard S&P 500和Invesco QQQ Trust Series 1有所不同，后幾只ETF基本上都是跟蹤標普500指數，因此美國資本市場上大熱的科技股在基金中的倉位普遍偏重，行業配置上更偏向于信息技術，而Vanguard Value ETF更多的配置了醫療保健、金融和工業、日常消費等藍籌股比較集中的行業，截至2022年6月30日，Vanguard Value ETF對上述四個行業的配置比例分別為22.79%、19.33%、11.92%和11.66%，對信息技術的配置比例僅8.25%;反映在重倉股方面，Vanguard Value ETF同期的前五大重倉股分別為聯合健康集團、伯克希爾·哈撒韋B類股、強生公司、埃克森美孚和寶潔公司，Vanguard Value ETF均為上述五只重倉股的第一大股東;更為關鍵的是，Vanguard Value ETF對上述股票的重倉持有并非一朝一夕，截至2022年上半年，末該ETF對上述五只股票的重倉報告期數分別為17、20、21、17和18個。根據Wind金融終端的行情信息，截至8月8日，上述五只重倉股第三季度以來的漲幅分別為5.84%、8.75%、-3.98%、6.22%和3.21%，漲多跌少，“價值”成色十足。從財務數據來看，這五只重倉股也屬于典型的價值股。根據Wind金融終端，2022年上半年，上述五只股票的營業收入分別為1604.81億美元、1469.90億美元、474.46億美元、2052.25億美元和588.68億美元，同比漲幅分別為13.40%、9.93%、3.97%、62.36%和-14.91%;凈利潤分別為100.97億美元、-382.95億美元、99.63億美元、233.30億美元和169.31億美元，同比漲幅分別為10.62%、-196.21%、-20.14%、214.42%和-35.50%。

而根據美國網站ETF Channel提供的信息，Vanguard Value ETF的第一大重倉股已經由聯合健康集團變更為伯克希爾·哈撒韋B類股，二者的最新持倉市值分別為44.22億美元和44.08億美元，占基金凈值的比重分別為3.03%和3.02%，可謂不分伯仲。

那么，又是哪些人在持有Vanguard Value ETF的份額呢？公開數據顯示，截至2021年年末，持有Vanguard Value ETF份額最多的是美國銀行，共計8617.92萬份，持有比例為13.67%;其次是Jones金融有限責任公司，持有份額為7511.57萬份，持有比例為11.92%;第三大持有人為摩根士丹利經紀賬戶，持有份額2619.59萬份，持有比例為4.16%;其他重要的份額持有人還包括摩根士丹利美邦公司和Envestnet資產管理公司等。