企業內部控制缺陷推高并購商譽減值幅度了嗎？

武恒光 馬麗偉 張雪漫 張 琳

(1.山東財經大學，山東 濟南 250014；2.中央財經大學，北京 100081；3.惠州學院，廣東 惠州 516007)

一、引言

并購重組是企業優化資源配置、實現行業整合及產業升級的重要途徑。近年來，并購重組的集中爆發推動了并購標的價格上漲，并購市場出現“高估值、高承諾、高對價”現象，從而引發上市公司商譽劇增，商譽“泡沫”堆積。這種高企的商譽如同懸在A股頭上的堰塞湖，倘若業績承諾不達標，公司相應的商譽減值接踵而來，泄洪現象將難以避免。事實上，根據Wind數據，2014—2018年，發生商譽減值的公司數量由168家上升至871家，商譽減值金額由32.28億元上升至1658.6億元，2019年商譽減值規模雖然有所回落，但仍高達1569億元。顯然，商譽減值的業績地雷被引爆，上市公司集中計提減值，不僅導致公司業績下滑，嚴重損害投資者的利益，而且短期內對資本市場造成巨大沖擊，危及正常市場秩序，引發系統性風險。

理論上，巨額商譽減值意味著并購活動未能給主并方創造預期收益，是并購效率低下的重要體現。研究發現，提升企業的并購能力及減少管理層機會主義動機是提高并購效率的關鍵?；诓①從芰嵌龋酝墨I主要從并購雙方的經濟特征、戰略管理與企業特征(Stahl et al.，2008；唐建新 等，2010)董事網絡特征的信息傳播與資源控制優勢(Cai et al.，2012；陳仕華 等，2013)政府關聯特征的產權庇護、資源優勢(張雯 等，2013；蔡慶豐 等，2017)，以及共享審計的信息傳遞效應(Dhaliwal et al.，2016；武恒光 等，2020)等維度進行分析。從管理層機會主義動機角度，現有文獻主要從管理層謀求更高薪酬、在職消費、控制權收益以及社會聲望等方面展開(Shi et al.，2017；……