青海春天：轉型高端白酒經營不佳

李雨霏

2022年一季度，青海春天（600381.SH）實現營業收入7522萬元，同比增長270.40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-2357萬元，扣非凈利潤-2441萬元。

2021年，青海春天實現營收1.28億元，同比增長2.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.49億元，2020年已經虧損3.20億元。也就是說，上市公司已經連續三個報告期虧損。

盡管業績不堪入目，但2022年3月初開始，公司股價從8.53元最高上漲到20.67元，區間漲幅高達142.32%，表現遠遠好于同期的大盤走勢。

蟲草主業持續低迷

2019年，青海春天明確以兩大板塊業務的發展為主：一是以冬蟲夏草類產品研發、生產和銷售為主的大健康業務板塊;二是以酒水產品銷售為主的快消品業務板塊，此外還有廣告業務和對外投資業務。

2021年，公司實現收入1.28億元，其中冬蟲夏草收入為5907萬元，占比為46.15%;中成藥產品為3073萬元，占比為24.81%;酒水業務2539萬元，占比為20.49%。報告期內，冬蟲夏草仍然是公司第一大主業。

青海春天曾被稱為“蟲草第一股”，冬蟲夏草營收曾一度占據青海春天總營收的90%以上，公司最為輝煌的是2014年，彼時公司收入一度達到20.63億元，凈利潤達到3.65億元。但此后2016年，國家食藥監總局發布《關于冬蟲夏草類產品的消費提示》稱如果長期食用蟲草會導致砷的過量攝入，可能帶來健康風險。同年，國家食藥監總局還提前終止了原計劃開展五年的冬蟲夏草用于保健食品的試點工作，受此影響，青海春天的主營產品極草牌冬蟲夏草純粉片被迫停產，此后公司蟲草業務規模不斷萎縮。

2019-2021年，公司第一大主業冬蟲夏草的收入分別為6805萬元、8013萬元、5907萬元，不斷下降。

與此同時，公司主業的盈利能力也在不斷下降。2019-2021年，公司以冬蟲夏草為主的中醫藥行業毛利率分別為24.38%、12.07%、3.18%。

白酒業務前景不明

在蟲草主業不斷萎縮的大背景下，2018年起，青海春天開始向白酒行業進軍。同年3月，青海春天完成了對聽花酒業的收購，還擁有了涼露酒的全國總經銷權。

涼露酒號稱能夠精準減少易造成口干、上頭、宿醉等不適的雜醇油、醛類等有害成分，青海春天還在《舌尖上的中國3》中為“涼露酒”打造了所謂涼利口酒的概念，不過涼露酒的市場表現不及預期，導致2018年西藏聽花酒業的營業收入僅為2520萬元，凈利潤為虧損6546萬元。

在2020年半年報中，青海春天表示，針對商務消費市場研發的“聽花”系列酒已具備了上市的條件。2021年1月21日，聽花酒業發布的《飲用聽花酒對成年男性身體機能影響的探索性研究》顯示，每日飲用聽花酒50ml、連續七天后免疫功能、睡眠質量、男性功能等指標均有不同幅度的提高。

2021年9月，聽花酒業又發表了一篇《白酒制化增益工藝實現激活副交感神經、持續生津對人體影響的飲用測試研究》，聽花酒在工藝技術上實現了傳統釀酒技術的突破，酒體中風味、有益成分更為豐富，具有落口而生津的特點，“聽花酒的實驗結果與副交感神經的作用相似，包括持續生津，實現減害增益，具有重大的健康意義?！?/p>

而更加引人注目的是聽花酒的售價，聽花系列產品包括52度濃香風格標準裝和精品裝、53度醬香風格標準裝和精品裝，其中標準裝聽花酒5860元/瓶（750毫升），精品裝聽花酒58600元/瓶（750毫升），可謂天價。

在主打健康和高端定位的背景下，青海春天與新華社旗下機構、中央電視臺、人民日報合作，在《瞭望》、《半月談》、央視紀錄頻道和戲曲頻道等媒體刊發聽花廣告。與此同時，公司還在北京、上海、深圳等全國21個國際機場投放聽花酒的廣告。

巨大的投入并沒有讓上市公司的收入快速增長，2021年青海春天酒水業務（主要為聽花酒銷售）僅實現營收2539萬元;分渠道來看，線上渠道僅實現營收62.48萬元，線下渠道為2477萬元;從毛利率水平看，線上渠道毛利率為81.84%，線下為67.89%。

2022年第一季度，青海春天實現營業收入7522萬元，同比增長270.40%，主要得益于聽花酒的銷售增長。與此同時，公司的銷售費用增長更為迅猛，2022年第一季度為4828萬元，同比增長485.21%，遠高于收入增幅。

從凈利潤的角度來看，青海春天始終處于虧損狀態，2021年公司凈虧損2.49億元，2022年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤-2357萬元，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤-2441萬元。

在新產品的前期階段，高投入導致的虧損是正常的。但值得注意的是，公司的產品定價很高，并非低端，在收入快速增長的情況下，公司應該能夠很快扭虧為盈，但事實卻并不是這樣。

在推出“聽花”后，上市公司又要推出“讀花”，計劃于2022年適時開展次高端“讀花”系列生津白酒的上市銷售工作，產品包括52度濃香風格裝（500毫升）、53度醬香風格裝（500毫升）。

“ 蟲草第一股”早已名不符實，價格高出天際的白酒也難以令青海春天起死回生。

綜合來看，自2018年收購后，主要負責酒業的上市公司子公司西藏春天酒業有限公司業績始終表現平平。2018-2021年，西藏春天酒業有限公司的營業收入分別為2520萬元、2307萬元、869萬元、2569萬元，凈利潤分別為-6546萬元、-2286萬元、-1843萬元、-2291萬元。過往四年，西藏春天酒業有限公司依然處于虧損之中。

從長遠來看，目前的虧損或許并不重要，更為重要的是以主打健康的高價定位能否在如今的白酒市場站穩腳跟？目前來看很難。

子公司經營不佳

2021年，青海春天有三家主要子公司，分別為西藏老馬廣告有限公司、西藏春天酒業有限公司、石河子市恒朗股權投資有限公司，但這三家公司的經營情況近兩年似乎并不理想。

西藏老馬廣告有限公司為公司全資子公司，經營范圍為廣告設計、制作等。2020-2021年，該公司營業收入分別為1704萬元、1932萬元，凈利潤分別為-608萬元、176萬元。

西藏春天酒業有限公司經營范圍為預包裝食品（酒類）生產，加工，銷售，2020-2021年的營業收入分別為869萬元、2569萬元，凈利潤分別為-1843萬元、-2291萬元。

石河子市恒朗股權投資有限公司的經營范圍為對非上市企業的股權投資等，2020-2021年的凈利潤分別為-1.44億元、-4282萬元。

上市公司的主要三家子公司處于三個完全不同的行業，但從業績來看大多處于虧損狀態。

青海春天相關負責人對《證券市場周刊》記者表示無法以接受媒體采訪的方式回復。