吉林省農業產業化龍頭企業業績評價方法研究

齊祺媛

2021 年農業農村部印發《關于促進農業產業化龍頭企業做大做強的意見》中提到，農業產業化龍頭企業是打造農業全產業鏈、構建現代鄉村產業體系的中堅力量，是帶動農民就業增收的重要主體。可見，在鄉村振興戰略實施中，農業產業化龍頭企業所能發揮的積極作用是非常重要的?？茖W、全面且合適的業績評價方法有助于優化企業的管理水平，從而推動企業的高質量發展。目前，吉林省大多數農業產業化龍頭企業局限在傳統業績評價方法，本文將以A 醫藥公司為例，論證EVA 業績評價方法的適用性和優勢。

一、EVA 業績評價方法

（一）EVA 內涵

EVA(Economic Value Added)即經濟增加值，是稅后凈利潤與全部資本成本的差額。不同于傳統業績評價方法的是，該方法考慮到股權資本成本，強化了企業資本使用效率。當EVA>0 時，表示公司運用資本獲取的收益大于投入的資本成本，增加了股東財富；當EVA=0 時，表示公司運用資本獲取的收益等于投入的資本成本，股東財富不增不減；當EVA<0 時，表示公司運用資本獲取的收益小于投入的資本成本，股東財富在減少。

（二）EVA 計算方法

EVA 值是結合國家政策、公司經營特點等多方面因素，經過一系列調整后計算出來的，能夠更加真實的反映企業價值。

稅后凈營業利潤=凈利潤+（財務費用+營業外支出- 營業外收入+各項減值準備+壞賬準- 投資收益）×（1- 所得稅稅率）+遞延所得稅負債- 遞延所得稅資產

資本總額=股東權益+少數股東權益+短期借款+長期借款+一年內到期的長期借款+應付債券+各項減值準備- 在建工程凈值+遞延所得稅負債- 遞延所得稅資產加權平均資本成本=權益資本成本×權益資本比重+債務資本成本×債務資本比重

權益資本成本通常為公司應該為發行股票從而達到籌資目的時需要支付的成本。本文基于CAPM模型來計算A 醫藥公司的權益資本成本。

權益資本成本=無風險收益率+β×（市場回報率- 無風險收益率）

無風險收益率的計算以中國人民銀行公布的2018-2020 年的3 年定期銀行存款利率為準；系數將公司股票收益率和市場平均收益率進行回歸得到。市場回報率與無風險收益率的差值被稱為市場風險溢價，本文基于大量文獻閱讀和整理，建議將市場風險溢價取4.8%。

債務資本成本是指公司因向銀行或者其他金融機構獲取資金等形成的負債時所需要支付的代價。結合A醫藥公司的債務構成比例，多為短期借款。因此，本文選取中國人民銀行發布的短期貸款利率作為債務資本成本。

通過文獻梳理得知，斯騰斯特公司在進行大量實踐檢驗后發現，會計調整事項的數量與EVA 值的解釋能力不是一直成正比關系，最好控制在5—10 個為宜。本文結合企業會計準則、行業特點和A 醫藥公司經營特點等情況，在稅后凈營業利潤和資本總額計算過程中選取以下會計調整事項。

1.營業外收支。該調整項多來自于企業主營業務范疇外所帶來的利得和損失，例如企業收到的補助、產生的罰款等，在稅后凈營業利潤計算中應予以扣除。

乒乓球對于運動者的技術要求很高，當雙方的技術水平相當時，就會出現對拉、搶打等高強度運動。有資料顯示，乒乓球是一個間歇性較為明顯的體育項目。在比賽中，負荷強度大多是正常比賽時間的1/3，且群眾能夠較好地適應乒乓球項目，因為其運動量的大小能夠進行自我調節。乒乓球對于年齡、性別等都沒有任何限制，所有人都能參與。乒乓球運動，能夠讓運動者的各個器官得到全面、合理的鍛煉，從而增強運動者的身體素質，達到強身健體的作用。

2.各種減值準備。該調整事項是基于會計謹慎性原則，披露公司不良資產，但并沒有真實發生，應在稅后凈營業利潤和資本總額的計算中加回。

3.財務費用。該調整事項的影響已在債務成本中予以考慮，而企業在進行凈利潤指標的計算中再次扣除的話是重復的。因此，在稅后凈營業利潤的計算中，應在扣除所得稅的影響后加回。

4.遞延所得稅。該調整事項是由于稅法與企業會計準則對收入、費用等事項的計算時間、計算方法不同所產生的暫時性差異。因此，應加回遞延所得稅負債，扣除遞延所得稅資產。

5.在建工程。該調整事項是由于資產處于建設中，不能在企業經營中發揮作用，應在當年的資本總額計算中減去。

6. 非經常性損益。該調整事項主要是由企業在投資、資產處置等過程中所帶來的收益和損失。一般不屬于企業主營業務，因此在進行稅后凈營業利潤計算中加上損失，減去收益。

（三）REVA 計算方法

對于EVA 指標，經營的時間、企業的規模等因素都會對其產生一定的影響，不利于企業之間的橫向比較。同樣，企業在經營過程中，增資、合并等情況所導致企業規模發生變動時，對其EVA 指標也具有較大影響，不利于縱向比較。為了避免以上因素所帶來的影響，引入EVA 回報率（REVA）指標。

REVA=EVA/TC(資本總額)

二、EVA 業績評價方法在A 醫藥公司的適用性分析

A 醫藥公司是一家上市的藥業股份有限公司，是吉林省農業產業化省級重點龍頭企業。其主營業務為醫藥研發、生產和銷售，屬于高新技術產業的生物與新醫藥技術領域。A 醫藥公司一直堅持自主研發，重視質量與生產的把關。因此，具有高成本、高資產等特點。這里將結合EVA 業績評價方法原理，從以下兩個方面闡述其在A 醫藥公司的適用性。

首先，A 醫藥公司2018-2020 年股權資本占總資本比重偏高，一直處于90%以上。EVA 業績評價方法考慮到了股權資本成本，能夠更加全面考慮公司總資本成本，較為準確掌握資本使用效率，反映公司為股東創造的價值。其次,EVA 值在計算過程中，通過會計調整在一定程度上規避了企業會計準則和公司規范所帶來的影響。同時，該調整能夠針對公司資本結構和經營特點進行，也更凸顯公司主營業務所產生的業績情況。比如基于謹慎性提取的各種減值準備和壞賬準備沒有實際發生，所以，在EVA 值計算過程中予以加回會更加真實反映企業經營成果。

三、A 醫藥公司EVA 值計算和分析

基于A 醫藥公司2018-2020 年財務數據，和前文所提及的計算方法，EVA 值的計算結果如表1 所示。

2018-2020 年，A 醫藥公司EVA 值均為正數，可以說明公司為股東創造了價值。同時，EVA 指標呈先減少后增加趨勢，在2019 年和2020 年分別同比減少2.16%和增加19.36%。通過前文分析，稅后凈營業利潤、資本總額和加權平均資本成本是影響EVA 指標的主要因素。通過表1 得知，A 醫藥公司在2018-2020 年，稅后凈營業利潤呈現先減少后增加的趨勢，資本總額同樣呈現先減少后增加的趨勢，加權平均資本成本變化幅度不大，主要是由于中國人民銀行所發布的存款利率和貸款利率，以及市場情況和企業情況沒有發生太的變動。因此，這里主要從稅后凈營業利潤和資本總額的構成，并結合A醫藥公司的財務報告對EVA 指標的變動進行分析。

表1 A醫藥公司2018-2020年EVA值

首先，稅后凈營業利潤呈先減少后增加趨勢，2019年和2020 年分別同比下降2.64%和增加16.21%。通過對公開財務報告進行分析，2019 年的小幅下降的原因可從以下三個方面分析。一是凈利潤指標作為稅后凈營業利潤的主要組成部分，同比下降3.49%，從8.39 億元下降至8.09 億元。通過對財務報告進行分析，主要是由于擴大企業產品占有率和新產品市場布局，加大市場開拓費用和增加銷售人員導致，其銷售費用同比增長4.53%。二是投資收益增加所導致的。作為稅后凈營業利潤的減項，同比增長83.46%，從0.22 億元增加到0.41 億元，主要是源于權益法核算的長期股權投資收益。三是營業外收入增加導致。作為稅后凈營業利潤的減項，同比增長104.19%，共增加0.02 億元。與2019 年相比，2020 年稅后凈營業利潤的上升主要原因是在營業總成本變動不大的前提下，營業總收入增加導致。通過財務報告，從2019 年的27.77 億元增加至2020 年的28.92 億元，同比增長4.14%。除此之外，營業外支出作為稅后凈營業利潤的增項，增加282.85%，從0.19 億元增加至0.73 億元，主要是由于公司處置非流動資產所帶來的損失導致。

其次，公司資本總額呈現先減后增加趨勢，2019 年和2020 年分別同比減少6.67%和增加7.42%。結合企業財務報告進行以下分析。一是在2018-2020 年，股東權益作為資本總額的主要構成部分，占比均超過90%。2019年和2020 年股東權益分別同比增加6%和11%。二是短期借款在2019 年和2020 年分別同比減少72.22%和100%，在2020 年公司償還共計1.25 億元信用借款，通過該數據可以得知，A 醫藥公司的資金實力還是很雄厚的。三是在建工程作為資本總額的抵減項，在2019 年和2020 年分別同比增加28.82%和11.35%。結合財務報告得知，2019 年增長主要是用于重組人胰島素生產基地異地建設項目導致，增加1.84 億元。2020 年在建工程期末余額雖然增加，但增長幅度小于2019 年。主要原因是產品生產基地項目轉為固定資產，同時，增加藥物研究院及質量檢測中心等項目的建設。

四、EVA 業績評價方法和傳統業績評價方法對比

為了更好的說明EVA 業績評價方法在A 醫藥公司應用的優勢，這里將結合A 醫藥公司2018-2020 年的EVA 業績評價指標和傳統業績評價指標進行對比分析。

（一）EVA 值和凈利潤比較分析

通過表2 得知，凈利潤指標一直高于EVA 指標，中間均有約為1.5 億元的差距。2018-2020 年EVA 值均為正數，可以說明公司運用資本獲取的收益均大于投入的資本成本，均增加了股東財富，這與凈利潤指標展現結果是一樣的。但是，凈利潤指標一直高于EVA 指標，可以說明在一定程度上虛增了利潤。對此產生兩種猜想，利潤的虛增一方面可能是忽視權益資本成本造成的，另一方面也可能是企業會計準則和公司規章制度等方面帶來的影響。對于第一種猜想，2018-2020 年，A 醫藥公司的股權資本占比一直高達90%以上，且金額巨大。因此可知，不考慮權益資本成本的影響，是導致凈利潤指標虛高的主要原因，這也證明了第一種猜想是合理的。對于第二種猜想，結合A 醫藥公司2018-2020 年財務數據，主要從兩個方面分析。投資收益作為EVA 指標計算過程中的減項，在2019 年同比增長83.46%，主要是由于權益法核算的長期股權投資收益導致，并且在2020年沒有較大波動，分別為0.41 億元和0.4 億元。同時，營業外收入作為EVA 指標計算過程中的減項，在2019 年同比增長104.19%，這也在一定程度上拉低了EVA 值。

表2 A醫藥公司2018-2020年EVA值和凈利潤

（二）REVA 值和凈資產收益率比較分析

通過表3 可以得知，REVA 指標和凈資產收益率指標均呈逐年增長趨勢。但是，兩指標之間的大小關系有輕微的變動。2018 年和2019 年的凈資產收益率均低于REVA 指標。通過前面的計算結果，2018 年和2019 年，EVA 指標均小于凈利潤指標。通過兩個指標的計算公式可知，造成REVA 值大于凈資產收益率值的主要原因一定是資本總額小于股東權益。結合財務報告，2018 年和2019 年有在建工程凈值8.44 億元和10.87 億元，作為資本總額計算中的減項，直接導致資本總額小于股東權益。在2020 年，REVA 指標小于凈資產收益率指標。通過對2020 年財務報告中的數據進行計算和整理可知，資本總額同比增長0.26%，其增長幅度遠小于股東權益的增長幅度，致使REVA指標小于凈資產收益率指標。其主要原因是，相比于2019 年，其他會計調整事項增減幅度沒有發生較大變化的前提下，短期借款下降1.25 億元。

表3 A醫藥公司2018-2020年REVA值和凈資產收益率

通過以上分析，我們可以知道，EVA 指標更加強調企業主營業務的經營成果。結合A 醫藥公司，其主營業務為醫藥研發、生產和銷售，公司在其主營業務范疇內，加速向創新型藥企轉型，不斷加大研發和開拓市場，為企業中長期發展奠定堅實基礎。同時，根據EVA 業績評價方法原理，EVA 指標能夠從資本價值增值角度反映企業的盈利能力。因此，和凈利潤指標相比，EVA 指標能夠更加真實反映企業的經營成果，提升資本使用效率。僅基于A 醫藥公司EVA 指標，2018-2020 年均增加了股東財富，并且在藥企改革逐漸深入和受新冠肺炎疫情影響的背景下，A 醫藥公司EVA 指標仍呈現逐年增長趨勢，說明該公司實現了資本增值并具有一定的盈利能力。

五、對吉林省農業產業化龍頭企業的建議

農業產業化龍頭企業是鄉村產業振興的生力軍，在鄉村產業振興中扮演著舉足輕重的角色。吉林省省級以上龍頭企業達到576 戶，其中國家級龍頭企業達到54戶。為了充分發揮龍頭企業的引領和帶頭作用，應增強企業的創新發展能力、數字化發展能力、綠色發展能力、品牌發展能力和融合發展能力。同時，科學、全面且合適的業績評價方法有助于了解企業真實業績，促進企業戰略目標實現，有利于企業走高質量發展之路。目前，吉林省大部分龍頭企業在使用傳統業績評價方法，其不考慮股權資本成本和由于企業會計準則等各方面帶來的影響，不利于企業長遠發展。尤其對于像高新技術產業和一些新興產業，傳統業績評價方法不能全面考慮其企業經營活動的特點。為了使EVA 業績評價方法能夠更有效的應用，提出以下三點建議：一是加強對EVA 業績評價方法的理念和原理進行宣傳和培訓。只有企業和員工認可并掌握EVA 業績評價方法，才能將該方法的優勢發揮出來。二是結合企業情況，逐步完善業績評價方法。對于傳統業績評價方法向EVA 業績評價方法轉變，不用一次性完成，可以是階段性的。這樣既避免了技術斷層帶來的問題，同時對于會計調整事項的選擇可以有更多的時間去結合企業實際情況來調整。三是完善公司管理機制，提高評價指標的真實性和科學性。明確分工與責任，對公司生產要素進行充分利用，促進員工在其工作領域的深度研究。