基金半年報提示“非主流機會” 另類角度或成投資者組合配置理由

莊正

基金半年報披露結束，從不太受關注的基金非重倉股組合可見，權益產品包括部分量化基金、持有獨門股的基金等表現出不一樣的風險收益特征，筆者從基金持股角度為基民多元化配置開拓視野。

以重倉股統計的二季度末基金持股市值是3.53萬億元，而以全部持股統計的基金持股市值是6.25萬億元。二季度后市場下跌，帶動基金出現較大調整，原因在于基金經理抱團新能源導致同漲同跌。不過持有獨門股比較多的基金，產品的凈值走勢較為獨立。

梳理基金全部持股，共221只股票僅被一只基金持有。剔除被動指數基金，持有最多獨門股的主動量化策略基金有4只，它們分別是國金量化多策略、國海量化優選一年持有股票A、九泰天利量化股票A、博時量化多策略股票A;主動管理基金2只，它們分別是華夏磐泰混合A、金元順安元啟，且都大幅超越指數，表現出較好的風險調整后收益。

在滬深300指數下跌17.9%的情況下，國金量化多策略、國海量化優選一年等量化產品能取得正收益，可能主要得益于組合充分分散。從擇股角度，不管是大盤小盤、績優還是績差，只要滿足模型條件都可以納入量化的投資組合。統計顯示，國金量化多策略的持股多達636只，如果和指數相關性弱的股票多，就可能產生意想不到的效果。值得一提的是，國金量化多策略的基金經理是馬芳，她在國金內部被稱為“量化一姐”，她管理的國金量化多因子總持股為253只，今年以來也取得13.67%的漲幅。

兩只主觀多頭金元順安元啟和華夏磐泰混合A中，金元安順元啟今年以來取得34.68%的漲幅。基金經理繆瑋彬以小盤股、分散持倉、中等換手而知名度很高，2016年年底至今年化收益率20%，在全部基金經理中排到前7%，他的持股也多達143只。可惜的是管理規模只有12億元的時候，基金就封閉了，或許還是劍走偏鋒的風格適配的規模比較有限。此外，還有一些重倉持有獨門股的基金，它們也表現出和指數不一樣的走勢，但是大部分表現大幅落后指數，只有金信民長混合表現不俗。由此或許可見，獨門股雖好，但不能重倉。

上述情形相對還是少見。更廣的角度，某只標的其他基金可能也有持倉，但是遠不如某只基金倉位重。筆者觀察基金重倉的前300大股票，二季報重倉排序在前，但在中報排序沒那么靠前。說明機構對這些股票分歧挺大，這些股票如果跑出來了能顯著拉大和其他基金差距，這些股票包括江特電機、太陽紙業、視源股份、沃森生物、新雷能、國聯股份等。

以國聯股份為例，在二季報重倉股排名中，該股票的基金持股市值是87位，但是以全部持股統計的基金持倉排名，該股票只能排149位。觀察可以發現，該股票基金全部持股市值93億元，幾乎都被廣發基金持有，算是廣發基金的獨門重倉股。

數據來源：Wind

數據來源：Wind

統計顯示，廣發基金持有該股票總市值的比例11.16%，持有市值60億元，相當于基金全部持股市值的2/3。廣發最看好該公司的是劉格菘和吳遠怡管理的廣發創新混合，基金持有該股市值12億元，倉位8.31%。

劉格菘是成長風格基金經理，他近年在跟蹤高景氣行業，捕捉熱門賽道方面表現出驚人的敏銳度，作為2019年的狀元非常具有爆發力。該基金持股國聯股份已經連續7個季度，最近一季仍在持續增倉中。劉格菘在互聯網投資領域有深厚積淀，該股所屬的產業互聯網會是下一個具有爆發力的賽道嗎？

在申萬行業分類中，國聯股份被分為傳媒（一級）、互聯網傳媒（二級）、互聯網信息服務（三級），主要從事化學品電商。該股屬于大盤偏成長屬性，目前市盈率65倍，市凈率11倍;其有著非常高的盈利增速和利潤增速，111%的近5年平均營收增速和91%的平均利潤增速，毛利（3.1%）和凈利率（1.55%）;總市值516億元。而中報主動管理基金持股占上市公司流通市值的比例為32%，比2021年底的26%增倉6個百分點。（文中提及基金僅做分析，不做買賣建議。