蘋果新品發布“果企”業績分化明顯　“果味”IPO公司“依賴性”仍是痛點

汪佳蕊

蘋果在9月8日凌晨舉辦的秋季新品發布會上，正式發布了iPhone 14系列新品，其中，iPhone 14、iPhone14 Pro和iPhone 14 Pro Max維持了上一代的起售價，256GB及以上版本的價格則有所上漲，9月16日正式開售。其中，iPhone 14 Pro系列機型配置全新的A16仿生芯片，采用“藥丸屏”設計，創新性新增靈動島功能，并同步華為新品支持衛星通信功能。

據市場情報公司TrendForce的最新報告顯示，鑒于經濟不景氣和智能手機市場下滑，蘋果將在價格小幅增長的情況下謹慎行事。事實亦是如此，iPhone 14系列平均價格漲幅低于機構預測15%的市場預期。基于此，蘋果產業鏈相關上市公司及IPO企業或將受到一定影響。

《紅周刊》注意到，從目前還處于IPO排隊階段的“果鏈”企業的經營情況來看，很多都存在著產品終端嚴重依賴蘋果的弊端。反之，已經上市的一些“果鏈”企業，則紛紛著力于開辟新的業務增長曲線。比如被稱為“果鏈雙雄”的立訊精密（002475.SZ）和歌爾股份（002241.SZ）均已搶先布局AR/VR、汽車等前瞻性領域。

2022年上半年，受經濟環境不景氣影響，我國智能手機市場下滑，消費電子上游市場受產業鏈傳導急速下行，據市場調研機構CINNO Research數據顯示，今年上半年，我國智能手機銷量約1.34億部，同比下降16.9%，創下2015年以來最差的上半年銷量成績。

終端市場需求疲軟也直接反映在了蘋果產業鏈企業的財報中。今年上半年，“果鏈”上市公司業績出現分化，部分企業毛利率下滑，盈利水平受到影響，而業績增長明顯的企業多為開辟了新領域業務的公司。

以立訊精密和歌爾股份為例，根據2022年半年報顯示，立訊精密實現營業收入819.61億元，同比增長70.23%;實現歸母凈利潤37.84億元，同比增長22.49%，業績表現遠超板塊平均水平。但其與“果鏈”相關的通訊互聯產品及精密組件、消費性電子產品、其他連接器及其他業務，上半年毛利率分別同比下滑了1.89%、4.26%和1.30%。立訊精密的增長便得益于公司的并購擴張，其已經開始從手機整機代工向電子產品整機代工領域擴張。

歌爾股份上半年業績也呈現出相似的變化趨勢，憑借“精密零組件+智能硬件整機”的產品戰略，歌爾股份上半年實現營業收入436.03億元，同比增長43.96%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤20.79億元，同比增長20.09%，營收凈利方面均收獲較好增幅。與立訊精密相同的是，歌爾股份的精密零組件、智能聲學整機、智能硬件的產品毛利率均有所下降，降幅分別為1.16%、1.33%和1.32%。

盡管蘋果新品及iPhone 13系列的降價行為在一定程度上給產業鏈企業帶來暖意，但頭部企業早已想打破“緊抱蘋果大腿”的局面。從今年“果鏈”供應商半年報來看，頭部企業向元宇宙、新能源汽車等領域開展多元業務、尋找新增長極的態度明顯。

立訊精密在半年報中重點提及汽車業務板塊，稱公司進一步明確Tier1核心零部件的戰略目標，搶抓發展窗口期，與奇瑞集團搭建ODM共同造車平臺，為核心零部件業務提供0-1、1-10的重大發展契機。并且，公司在8月28日機構調研中表示，未來AR/VR將是一個非常令人矚目的產品線，公司作為全球領先企業的緊密合作伙伴一定不會缺席此類市場，包括零組件、模組和系統組裝。

另一蘋果產業鏈龍頭——歌爾股份也十分看好AR/VR領域，不斷加大新技術、新產品、新工藝的開發力度，積極引進高端技術人才，上半年公司研發投入達到20.72億元，占營收比重4.75%，占最近一期凈資產的7.42%。

就目前來看，iPhone 14系列的蘋果新品訂單仍是影響“果鏈”企業業績的重要因素。但可以看出的是，今年以來，蘋果產業鏈頭部企業已經開始降“果鏈”，向其他前瞻性領域進行多元化布局。

蘋果供應鏈內的諸多公司紛紛進行多元化布局，那么相關IPO企業又將面臨怎樣的境地呢？中信建投在研報中指出，下半年以來，進入消費電子傳統銷售旺季，蘋果、三星等廠商推出一系列產品更新，有望帶來旺盛市場需求。其中，蘋果的創新動能仍舊強勁，產品銷量依舊可觀，蘋果產業鏈仍具備最強的增長確定性。

如此來看，介入蘋果產業鏈，一方面能凸顯企業的行業地位和能力;一方面還能為企業創造較為不錯的營收和利潤，但需要注意的是，過深的介入“果鏈”，也會為企業埋下“大客戶依賴”的地雷，給企業的成長性、獨立性帶來影響，而這些都會對“果鏈”企業的IPO產生實質性障礙。

以東莞六淳智能科技股份有限公司（以下簡稱“六淳科技”）為例，六淳科技主要從事電子產品精密功能性器件的研發、生產和銷售，主要產品的應用領域涵蓋了平板電腦、智能手機、筆記本/臺式電腦、可穿戴電子設備等電子產品。

值得一提的是，按照蘋果產業鏈的分工，六淳科技屬于基礎型器件供應商，并不由蘋果公司直接指定，而是由整機制造服務商自主選擇，為蘋果產業鏈內二級供應商，其直接客戶為終端電子產品的制造服務商、組件生產商，包括富士康、鵬鼎控股、瑞聲科技、立訊精密等企業，最終應用于蘋果、華為、小米、Vivo、OPPO、三星等終端電子產品品牌商。

2019年至2021年，六淳科技實現的營業收入分別為2.97億元、4.04億元和5.57億元;實現歸母凈利潤分別為0.32億元、0.62億元和1.08億元。根據招股書披露，報告期內，六淳科技基于蘋果產業鏈的毛利額分別為0.74億元、1.06億元和1.78億元，占主營業務毛利額的比重分別為74.54%、76.90%和86.67%，占比持續攀升，可謂是“果味”十足。

數據來源：Wind

數據來源：六淳科技招股書

從銷售情況來看，六淳科技的前五大客戶較為集中，在2019年至2021年的三年中，富士康一直穩坐“第一大客戶”的位置，鵬鼎控股（002938.SZ）為第二大客戶。

據招股書披露，鵬鼎控股包括鵬鼎控股（深圳）股份有限公司、慶鼎精密電子（淮安）有限公司、宏啟勝精密電子（秦皇島）有限公司等，因同受鵬鼎控股控制，故合并計算。

值得注意的是，根據股權穿透顯示，鵬鼎控股第一大股東為美港實業有限公司，第二大股東為集輝國際有限公司，而這兩個公司均由臻鼎科技控股股份有限公司（以下簡稱“臻鼎科技”）間接控制。通過Wind股東穿透顯示，臻鼎科技的實控人為Foxconn，即富士康（詳見附圖）。

若疊加前兩大客戶銷售情況進行計算，2019年至2021年，六淳科技來自富士康的銷售收入分別占當期營業收入比例的69.45%、56.94%和56.65%，維持在六成上下，整體呈略微下降趨勢，這也說明了六淳科技對富士康存在較高的依賴。

此外，從采購情況來看，六淳科技對于原材料的采購也不具備自主選擇權。據招股書顯示，公司存在終端品牌商指明品牌原材料的情況，2019年至2021年，六淳科技的指定采購金額（包括指定品牌和指定供應商）分別占采購總額的78.91%、79.11%和79.21%，比例將近八成（詳見附表）。

銷售過于依賴富士康，指定品牌和指定供應商采購比例過高，這意味著六淳科技無論在銷售端，還是在采購端，獨立性都有所不足。尤其是對于二級供應商來說，在強勢終端客戶的主導之下，企業議價能力會受到影響，進而使得企業毛利率承壓，這些都是不容忽視的問題。

廣東匯成真空科技股份有限公司（以下簡稱“匯成真空”）也是一家“果鏈”企業。該公司是以真空鍍膜設備研發、生產、銷售及其技術服務為主的真空應用解決方案供應商，主要產品或服務為真空鍍膜設備以及配套的工藝服務支持，目前已應用于消費電子、消費品、工業品領域，以及科研院所等領域，被工信部授予第三批“專精特新小巨人企業”稱號。

從業績來看，2019年至2021年，匯成真空實現的營業收入分別為2.95億元、3.92億元和5.34億元;實現歸母凈利潤分別為2232.02萬元、5503.45萬元和7144.83萬元，業績呈現穩定增長的態勢。

值得關注的是，匯成真空來自于蘋果公司產業鏈廠商的訂單收入占比較高，公司前五名客戶中的捷普、富士康、蘋果公司均為蘋果智能手機及平板電腦產業鏈重要廠商。據招股書披露，報告期內，匯成真空對蘋果公司產業鏈廠商銷售額分別為0.37億元、1.00億元和2.87億元，占主營業務收入的比例分別為12.48%、25.41%和53.77%，對蘋果產業鏈的依賴性有所增強。

處于同樣境地的還有蘇州新大陸精密科技股份有限公司（以下簡稱“新陸精密”），《紅周刊》曾于今年2月在《新陸精密九成收入靠“果鏈”出局風險猶存，患“依賴癥”前途難料》一文中指出，新陸精密超九成收入來源于蘋果產業鏈，存在重度依賴“果鏈”的問題。由于全線業務幾乎全為蘋果“量身打造”，導致其議價能力偏弱，出現了被蘋果公司“牽著鼻子走”的局面，毛利率也因受到原材料和銷量的雙重影響而出現波動。若蘋果公司在產品設計、功能特性等方面作出變動，其整條產線都將面臨重大調整，公司經營業績和投資者利益恐難以得到保障。

綜合來看，由于蘋果公司在全球范圍內聚集了眾多廠商為其服務，僅在國內就超過200家，形成了龐大的蘋果產業鏈體系。

然而，依賴“果鏈”雖然在短期內既有“面子”又有“里子”，但從長期發展的角度來看，拓寬客戶渠道，開辟新的業務領域，降低依賴風險，提高議價能力，實現真正的“獨立”，才更有助于企業的可持續發展，畢竟連“果鏈雙雄”都在拓展新業務領域了，還在IPO的“萌新”公司們又怎能放棄努力呢？

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）