區域金融風險狀態識別及防范
——基于云南省的數據分析

劉云輝

（中國人民銀行楚雄州中心支行，云南 楚雄 675000）

一、前言

2018 年國務院金融穩定發展委員會召開了第二次會議，突出強調了我國經濟尚處于新舊動能轉換時期，外部不確定因素有所增多，長期積累的金融風險進入易發多發期。2020 年以來，新冠肺炎疫情導致全球經濟低迷，國內經濟尚未全面恢復，經濟下行壓力增大，我國金融體系正面臨前所未有的沖擊。由于區域金融對于局部沖擊的抗擊能力相比整體金融要弱得多，單個部門或大型企業的倒閉就可能引發區域金融不穩定。因此在經濟下行壓力不斷增大的形勢下，對區域性金融風險的表現和影響因素進行分析，對于防控地方金融風險，提升金融服務實體經濟的效率具有重要意義。

二、文獻綜述

1997 年亞洲金融危機后，人們更加重視對金融風險的監測與預警，如：Illing 等（2006），從加拿大銀行部門、外匯市場、債券市場和股票市場四部門分別選擇金融壓力指標，構建了加拿大金融體系的綜合指數（FSC）用以評估金融風險。我國學者也做過大量深入研究，王森等（2019）選取金融、政府、市場、企業和社會征信五個維度相關數據信息，采用GARCH 模型和因子分析方法測度了2008 年以來近10 年山西省金融風險；郭娜等（2018）采用基于面板數據的因子分析法分區域構建了全國及東部、中部、西部三大區域的金融安全指數，用MS-VAR 模型識別出了不同時期我國區域金融安全所處的狀態；沈麗等（2019）采用SMR 和系數法刻畫了我國區域金融風險的時空演化趨勢，從政府、企業、家庭部門視角探討了我國區域金融風險時空轉化的驅動機制。羅曉蕾等（2018）構建了從區域宏觀經濟運行、區域金融機構、區域金融生態環境三個維度構建區域金融風險監測“三級”指標預警體系，對2014 年～2016 年河南省金融風險變動狀況進行分析。

通過文獻梳理，我們發現國外學者偏重從金融體系內部運用各種監測指標來衡量金融風險，而國內學者多從宏觀經濟各部門來分析金融風險。本文在借鑒權威文獻的基礎上，從經濟、金融、政府、企業、住戶五部門選取指標，對云南省金融風險進行測算與分析。

三、云南省區域金融風險影響因素

1.宏觀經濟波動

云南省屬于典型的資源型經濟，長期大量的土地、資金、技術、人力等要素投入到資源型產業，制約了其他產業的發展壯大，在當前云南省深化供給側結構性改革及經濟轉型背景下，隨著煤炭、粗鋼、水泥等產能的化解，不安全、不環保產能的升級更替，相當一部分企業被市場淘汰，新舊動能轉換升級帶來的產業結構深度調整，增加了區域金融風險暴露。

2.金融體系風險

（1）金融機構自身經營風險。金融機構作為微觀的金融主體，其自身的穩定發展對整個金融體系有十分重要的影響。近年來，省內金融機構風險案件屢屢發生，業務操作不規范、內控管理不嚴帶來的經營風險也給部分銀行造成了較大損失，加大了部分機構的金融風險。

（2）金融創新風險不容忽視。隨著金融自由化的不斷深化，資金來源多元化、金融產品的交叉創新以及銀行、保險、證券在營銷方式和業務拓展方面的混業經營趨勢，由于金融監管滯后于金融創新，混業經營和分業監管造成的監管盲區逐步顯現，金融風險的交叉傳染和暴露日趨增多，行業交叉帶來的金融風險對區域金融穩定的沖擊更大。

（3）民營金融機構風險逐漸暴露。2008 年以來，省內小貸公司、P2P 網貸機構、民間融資登記服務機構等非正規金融經歷了井噴式增長后，由于監管不到位、經營不規范等原因，風險持續暴露，數量明顯降溫回落。2020 年年底，云南省小額貸款公司總計236 家，較巔峰時下降57%。據云南省地方金融監管局公告，2020 年，全省對135 家P2P 網貸機構及76 家民間融資登記服務機構按要求進行整治，其中129 家機構依法清理退出，40 家涉嫌違法犯罪已被公安機關立案偵查。從小貸公司等影子銀行的發展態勢看來，不僅是數量的沖高回落，同樣伴隨著違規操作、風險暴露等一系列問題。

3.政府部門金融風險

云南省經濟及財政實力偏弱，基礎設施、棚戶區改造、環保、城市五網建設、環境提升改造等公益性項目資金缺口大，為支持地方經濟發展，各級政府紛紛成立平臺公司進行融資，積累了大量的政府債務。隨著政府融資的規范，部分債務打破剛性兌付，金融風險隱患不斷加大。以2020 年為例，云南全省地方一般公共預算收入2116.7 億元，居全國第18 位；一般公共預算支出6974 億元，位列全國第22 位；財政自給率僅30.35%，全國排名第12 位，遠低于42.54%的各省平均水平。特別是各州市實力差異大，省會昆明最強，財政自給率74%，其余15 州市財政財政自給率均不到45%，特別是臨滄、文山、普洱、迪慶、怒江6 個地區財政自給率低于20%，收支矛盾突出，對上級補助及轉移支付依賴較強。2020 年年末，官方公布云南省地方政府債務余額9591.9 億元，是一般公共預算收入的4.53 倍，若加上隱性債務（主要是各級政府融資平臺債務），再考慮減稅降費、土地財政的不可持續性，云南省地方政府債務風險不容樂觀。

4.企業部門金融風險

云南上市公司少，規上企業不強，2020 年年末，全省僅有37 家上市公司，排名全國第24 位，主要集中在有色金屬、醫藥、化工、房地產等傳統行業，成長型、創新型、高技術企業較少，整體結構不合理，規模差距大，經營效益欠佳。規上企業優勢不突出，小微民營企業“小散弱”，在經濟新常態背景下，“三去一降一補”的供給側結構性改革給云南工業產業結構帶來了挑戰，在新冠疫情沖擊下，特色旅游、餐飲行業受沖擊嚴重尚未恢復，傳統企業（如能源、冶金、房地產等）發展形勢嚴峻，經營非常困難。特別是許多企業追逐資金的高額回報，經營逐步脫離主業、盲目擴張，向民間借貸機構進行大量融資。企業債務問題、資本無序流動通過企業把民間金融風險滲透至銀行業。如：曾經的昆明納稅大戶、“中國房地產百強企業”——云南金馬源房地產開發集團，因盲目擴張背負數十億元銀行債務及民間借貸無法償還而破產重整，爛尾樓盤對數千業主、施工方、銀行等其他債權人影響巨大。

5.住戶部門金融風險

國際貨幣基金組織在2017 年10 月發布的《全球金融穩定報告》中指出：當住戶部門杠桿率低于10%時，該國的債務增加將有利于經濟增長；當住戶部門的杠桿率高于30%時，該國中期經濟增長將受到影響；而當住戶部門杠桿率超過65%時，將會影響到金融穩定。近年來，隨著房價持續攀升，云南全省居民杠桿率也不斷上升，2020 年云南省住戶杠桿率達46.75%，若考慮網貸、小貸公司、民間借貸等渠道融資，全省居民真實杠桿率還要上升。受疫情影響，部分行業如旅游、餐飲、服裝等失業率上升，居民收入增速放緩，住戶部門金融風險增加。

四、云南省金融風險的綜合評價指標體系構建與指數合成

1.指標體系的設計

本文綜合考慮指標的代表性、可解釋性、連續性、可獲性，最終確定宏觀和微觀共10 個指標（詳見表1），利用熵值法確定各指標的權重，最終合成近6 年云南省金融風險綜合評價指數。

表1 云南金融金融風險綜合評價指數測算指標構成表

2.數據來源及處理

（1）數據來源

本文數據主要來源于Wind 數據庫、2015 年～2020 年云南省國民經濟和社會發展統計公報、數據云南、云南省銀保監局網站統計數據等，保證數據的可靠性及準確性。

表2 云南省金融風險綜合評價指數測算指標單位：（%，億元）

（2）數據處理

由于數據指標存在量綱不統一、逆向指標問題，先對數據進行了標準化處理，方法如下：

（3）指標權重確定

熵值法是一種客觀賦權法，其根據各項指標值之間的差異程度來確定指標權重，避免了人為因素的干擾，能較客觀地反映各評價指標在綜合評價指標體系中的重要性。

表3 熵值法計算權重結果匯總

（4）綜合風險計算

用單一指標權重乘以單一指標標準化的數值，若某單一指標標準化數值為0，則先進行非負平移（即讓該列數據同時加上一個“平移值”），以便讓數據全部大于0，以滿足算法要求，再進行匯總求和，就得到了每年的風險綜合得分值，計算公式為：

通過計算，得出云南省2015 年～2020 年的金融風險綜合得分值，如表4 所示。

表4 2015年～2020年云南省金融風險綜合得分

為便于比較，我們用云南省金融風險示意圖（見圖1），更直觀地顯示各年度的金融風險波動情況，從變化趨勢上看，云南省金融風險具有明顯的階段性特征。

圖1 2015年～2020年云南省金融風險示意圖

五、結論與建議

通過實證分析，我們發現，2015 年～2019 年云南省的金融基本上處于一個相對穩定的區間，差別不大，但2020 年金融風險明顯高于其他年份，具體如下。

第一，2015 年～2016 年，云南省金融風險有一個明顯的上升趨勢，分部門來看，宏觀經濟處于正常合理的增長區間，但失業率較高，2016 年不良貸款率達3.07%為近5 年最高值，保險賠付率也處于高位，企業實現利潤大幅下降，此時期由于企業部門不景氣造成的金融風險及保險行業風險高于其他部門。

第二，2017 年～2019 年金融風險有所下降，宏觀經濟增長放緩，財政收支矛盾加大、住戶部門杠桿上升，股票市場從前期高位跌落，但企業利潤實現快速增長，經營效益好轉，此時期金融體系中的銀行、股票市場波動風險指標高于其他部門。

第三，2020 年云南省金融風險處于近年最高值，宏觀經濟受疫情影響，增速下降一半，失業率高企，住戶部門杠桿率上升較多，財政自給率持續下降，住戶、政府部門的金融風險指標明顯高于其他部門，但2020 年銀行不良貸款率雖僅1.7%，為近年最低，主要是由于疫情期間，國家出臺了延期還本付息及稅費減免政策，真實不良率被延后暴露。此外股市波動加大，盡管規上企業利潤實現較快增長，但云南旅游、住宿、餐飲等行業受疫情影響較大，因此造成各部門金融風險明顯增加。

根據以上研究結果，本文提出如下對策與建議。

一是經濟增長指標在金融風險中權重最大，要防范區域金融風險首先要穩定經濟增長，降低失業率。當前結合云南形勢，要在繼續推進供給側結構性改革的同時，培育新的經濟增長點，吸納由疫情造成的結構性失業人員實現就業，提升企業盈利，增加稅收及財政收入，實現居民可支配收入穩定增長，增強各部門抵御風險的能力。

二是穩步推進實體經濟去杠桿，防范政府、企業、個人部門的債務風險。針對當前云南經濟轉型升級中隱藏著的潛在金融風險，各職能部門要進一步加強各部門（包括政府、企業、居民）的債務風險監控，避免由部分連串違約事件引發系統性金融風險。

三是維護房地產市場的穩定，在效抑制房地產泡沫的同時要防止房價大起大落。由房貸負擔造成居民杠桿迅速上升會引發消費能力大幅下降，造成經濟萎縮；同時房價暴跌會加大金融危機的發生風險。使房地產投資貢獻回歸到合理水平，既有利于區域經濟增長，也利于規避金融風險。

四是金融監管部門除做好對銀行、證券、保險機構的監管外，還應加強信息互通和監管協作，完善交叉性金融業務的政策協調，解決監管真空問題。針對民間金融、互聯網金融出現的監管短板，地方政府應牽頭協調強化部門監管責任落實，嚴格準入制度，加強行業監管，嚴防非法集資、高利貸和詐騙風險擾亂正常的金融秩序，避免民間金融盲目發展帶來的風險交叉傳播。