創(chuàng)金合信：執(zhí)念新能源

易強

8月24日發(fā)生的兩件事給新能源賽道潑了一盆冷水。

第一件事發(fā)生在A股——盡管寧德時代在此前一日交出一份業(yè)績不俗的中報，其股價卻在8月24日當日高開低走，最終以5.91%的跌幅收盤。第二件事發(fā)生在港股——當日巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）以277.1016港元的價格減持了133萬股比亞迪股份，且是其首次減持。

其后，寧德時代、比亞迪股份及A股比亞迪的股價連日下挫，截至9月9日的跌幅分別為18.80%、18.83%和13.03%。同期中證新能源指數(shù)及中證新能源汽車指數(shù)分別下跌了9.80%和11.83%，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指和恒生指數(shù)的跌幅分別為0.43%、4.63%、8.35%和0.72%。

在此期間，關(guān)于新能源賽道是否將就此沉淪一度成為坊間熱議焦點。而共識一經(jīng)破壞，再度達成需要時間與契機。

不過，從公募基金持倉變動及投資邏輯來看，新能源恐非短期內(nèi)會輕易被放棄的陣線。

8月底披露完畢的中報顯示，公募基金二季度大幅加倉光伏、風電、儲能及新能源汽車等板塊，其中對光伏電池組件行業(yè)（申萬三級行業(yè)分類）的持股比例（即所持股份占流通股本的比例）由一季度末的9.39%提高到上半年末的15.64%，對風電零部件行業(yè)的持股比例由5.93%提高到8.04%，鋰礦行業(yè)由10.56%提高到18.71%，鋰電池行業(yè)由9.98%提高到11.86%，電動乘用車由2.60%提高到4.10%。

而從業(yè)績表現(xiàn)來看，重倉新能源板塊的公募基金不是正在經(jīng)歷痛苦的回撤，就是仍未走出回撤的陰霾。

以創(chuàng)金合信工業(yè)周期為例，作為創(chuàng)金合信旗下規(guī)模最大的權(quán)益類產(chǎn)品（含股票型及混合型兩類），其最近3個季度10大重倉股中至少有8只來自新能源板塊。2021年，該只基金凈利潤為6.40億元，占到公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品凈利潤總額（12.39億元）的五成以上。2022年上半年則形勢逆轉(zhuǎn)，2021年盈余被一舉耗盡，中報凈利潤浮虧7.43億元，占到同期創(chuàng)金合信旗下權(quán)益類基金（含股票型及混合型兩類）浮虧總額（25.63億元）的近三成。

對回撤嚴重卻仍在高倉位堅守新能源賽道的投資者來說，最大的懸念是市場共識將在何時再度達成。

先說公募基金對新能源賽道的持倉變動情況。

光伏方面，根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，公募基金對光伏設(shè)備（申萬二級行業(yè)分類）的持股比例從一季度末的8.42%提高到上半年末的13.17%，持倉市值由2062億元增至3833億元，增長了86.89%。同期中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)的漲幅為19.87%。

若按申萬三級行業(yè)分類，則在硅料硅片行業(yè)，公募持股比例由10%提高至14.43%，持倉市值由335億元增至685億元，增長了104.48%。其中，公募持倉市值最多的上市公司是通威股份（387億元），持股比例最高的則是大全能源（14.73%），持有該兩家上市公司股份最多的基金公司（僅含旗下公募產(chǎn)品，下同）分別是易方達和華夏基金，持股比例分別為2.65%和3.27%;持倉最多的單只公募基金分別為華泰柏瑞光伏ETF和華夏科創(chuàng)50ETF，持股比例分別為0.64%和2.66%。

在光伏輔材行業(yè)，同期公募持股比例由3.75%提高至5.99%，持倉市值由218億元增至317億元，增長了45.41%。其中，公募持倉市值最多的上市公司是福斯特（133億元），持股比例最高的則是中信博（高達42.31%），持有該兩家上市公司最多的基金公司都是易方達，持股比例分別為4.48%和14.25%;持倉最多的單只公募基金分別為廣發(fā)嚴選三年和易方達創(chuàng)新驅(qū)動，持股比例分別為1.05%和5.72%。

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最受公募重視的環(huán)節(jié)即光伏電池組件行業(yè)，同期持股比例由9.39%提高到15.64%，持倉市值由999億元增至1802億元，增長80.38%。其中，公募持倉市值最多的上市公司是隆基綠能（1010億元），持股比例最高的則是晶科能源（46.18%），持有該兩家上市公司股份最多的基金公司分別為易方達和廣發(fā)基金，持股比例分別為2.69%和9.33%;持倉最多的單只公募基金分別為華夏上證50ETF和廣發(fā)高端制造，持股比例分別為0.55%和3.19%。值得一提的是，隆基綠能是易方達第五大重倉股，是華夏基金第四大重倉股，是廣發(fā)基金第二大重倉股。

在光伏發(fā)電行業(yè)，同期公募持股比例由2.04%提高到2.75%，持倉市值由21億元增至37億元，增長76.19%。其中，公募持倉市值最多及持股比例最高的上市公司都是林洋能源（9.79億元，5.69%），持有該公司股份最多的基金公司是華安基金，持股比例為0.99%;持倉最多的單只公募基金是華泰柏瑞光伏產(chǎn)業(yè)ETF，持股比例為0.74%。

風電方面，公募基金對風電設(shè)備（申萬二級行業(yè)分類）的持股比例由一季度末的4.19%提高至上半年末的8.56%，加倉逾1倍，期末持倉市值411億元，是一季度末（117億元）的2.51倍。同期中證風電產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅為18.99%。

若按申萬三級行業(yè)分類，則在風電零部件行業(yè)，公募持股比例由一季度末的5.93%提高到上半年末的8.04%，持倉市值由90億元增至252億元，增長了180%。其中，公募持倉市值最多、持股比例最高的上市公司都是新強聯(lián)（50億元，28.48%），期末持有新強聯(lián)股份最多的基金公司是博時基金，持股比例2.30%;持倉最多的單只公募基金則是東方阿爾法優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，持股比例為1.25%。

在風電產(chǎn)業(yè)鏈中，風電整機是公募基金增持幅度最大的環(huán)節(jié)，其持股比例由一季度末的2.53%提高到上半年末的9.39%，倉位提高了2.71倍，持倉市值由27億元增至160億元，增幅高達4.93倍。其中，公募持倉市值最多的上市公司是明陽智能（74.24億元），持股比例最高的上市公司是三一重能（28.68%），持有該兩家上市公司股份最多的基金公司分別是富國基金和華安基金，持股比例分別為2.13%和9.86%;持有股份最多的單只公募基金分別是博時成長領(lǐng)航和中海能源策略，持股比例分別為0.63%和1.48%。

在風力發(fā)電行業(yè)，同期公募持股比例由3.91%提高到6.25%，持倉市值由63億元增至97億元，增幅53.97%。其中，公募持倉市值最多、持股比例最高的上市公司都是三峽能源（64.04億元，11.88%），持有這家上市公司股份最多的基金公司是銀華基金，持股比例為1.68%;持股最多的單只公募基金是華夏上證50ETF，持股比例為0.69%。

電池行業(yè)（申萬二級行業(yè)分類）方面，公募持股比例由一季度末的8.99%提高至上半年末的12.69%，同期持倉市值由3153億元增至4904億元，增長了55.53%。同期中證電池指數(shù)及中證儲能指數(shù)的漲幅分別為14.53%和18.94%。

若按申萬三級行業(yè)分類，則公募對鋰業(yè)的持股比例由一季度末的10.56%提高到上半年末的18.71%，持倉市值由551億元增至1249億元，增長1.27倍。其中，公募持倉市值最多的上市公司是天齊鋰業(yè)（393.60億元），持股比例最高的則是融捷股份（26.30%）。對于這兩家上市公司，持倉最多的基金公司分別是易方達和國投瑞銀，持股比例分別為2.80%和4.78%;持倉最多的單只公募基金皆是東方新能源汽車，持股比例分別為0.70%和1.89%。值得一提的是，天齊鋰業(yè)和融捷科技分別是國投瑞銀的第一和第五大重倉股。

鋰電池方面，同期公募持股比例由9.98%提高到11.86%，持倉市值由1950億元增至2729億元，增長39.95%。其中，公募持倉最多的上市公司是寧德時代（1607億元），持股比例最高的則是派能科技（41.17%）。對于這兩家上市公司，持倉最多的基金公司分別是華夏基金和華安基金，持股比例分別為1.10%和6.76%;持倉最多的單只公募基金分別是易方達創(chuàng)業(yè)板ETF和易方達科創(chuàng)50ETF，持股比例分別為0.26%和2.86%。在易方達10大重倉股中，寧德時代排在第七位。

電動乘用車方面，根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，公募基金持股比例及持倉市值最高的標的都是比亞迪，持股比例由一季度末的6.49%提高到上半年末的9.94%，持倉市值則由271億元增至601億元，增長1.22倍。對于這只標的，持倉最多的基金公司是前海開源，期末持股比例為1.27%;持倉最多的單只公募基金則是東方新能源汽車，持股比例為0.29%。

“雙碳”戰(zhàn)略的實施、“能源變革”的加速、市場需求和相關(guān)上市公司業(yè)績的強勁增長等，是基金經(jīng)理們持續(xù)看好新能源賽道的理由。

華泰柏瑞光伏產(chǎn)業(yè)ETF基金經(jīng)理李茜認為，俄烏沖突使得全球?qū)茉吹男判倪M一步減少，“電力價格持續(xù)上漲，中美歐對于新能源的宏觀支持力度。”光伏產(chǎn)業(yè)方面，在全球需求大爆發(fā)的背景下，即便硅料價格接近300元每公斤，市場并沒有太大反應(yīng)。“從終端的角度上看……海外需求方面，歐洲的需求2022年是翻倍增長的，美國也暫停了關(guān)稅。國內(nèi)分布式在整縣推進政策的作用下繼續(xù)高歌猛進，國內(nèi)的集中式光伏電站最近也表示可以接受2元錢每瓦的組件了。”

易方達創(chuàng)新驅(qū)動基金經(jīng)理賈健表示，在“能源變革”時代，新能源產(chǎn)業(yè)鏈上“真實地位強勁”的公司應(yīng)被持續(xù)關(guān)注，因此，“上半年我們邊際上加大了對技術(shù)變化鏈條的配置權(quán)重。”

東方阿爾法優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理唐雷認為，在大通脹時代下，全球能源價格高企，新舊能源結(jié)構(gòu)切換加速，新能源發(fā)電行業(yè)進入新一輪高景氣周期。光伏產(chǎn)業(yè)方面，海外光伏組件需求旺盛，戶用儲能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，未來隨著上游硅料產(chǎn)能逐步釋放和價格下行，光伏各環(huán)節(jié)供應(yīng)瓶頸解除、利潤空間大幅增加，光伏儲能行業(yè)量利雙升。“風力發(fā)電行業(yè)處于類似光伏行業(yè)在2019年的產(chǎn)業(yè)階段。風機招標價格大幅度下降，陸上風電已經(jīng)實現(xiàn)全面平價，2022年海上風電也陸續(xù)平價，風電行業(yè)將進入由‘平價’需求拉動的景氣上行周期。”

新能源汽車方面，東方新能源汽車基金經(jīng)理李瑞認為，新技術(shù)的方向和變化將成為重要的關(guān)注點，“比如磷酸錳鐵鋰、鈉離子電池、碳納米管、4680、高電壓平臺、硅碳負極、LiFSI等。”總的來說，在車市整體上行的周期下，新能源車正在以非線性的速度提高滲透率。

但是，正如8月24日的上述事件所揭示的，投資者對新能源賽道的共識可能已出現(xiàn)某種裂痕。

以A+H股比亞迪為例。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，陸股通在二季度加倉了719萬股A股，但自巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司于8月24日減持了133萬股H股之后，截至9月9日，陸股通所持A股也減少了195萬股。

上面提到的通威股份、福斯特、林洋能源、明陽智能、天齊鋰業(yè)、派能科技等上市公司，同期陸股通所持股份也有不同程度地減少。

而共識一經(jīng)破壞，再度達成需要時間與契機。對于回撤嚴重、高倉位投資新能源賽道的投資者來說，這無疑是一種考驗。

以創(chuàng)金合信為例。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，在最近2個季度的10大重倉股名單上，有9只來自新能源賽道，例如寧德時代、恩捷股份、容百科技、隆基綠能、陽光電源等。截至上半年末，僅9只來自新能源賽道的重倉股持倉市值即達到88.69億元，占到公司旗下權(quán)益類基金規(guī)模（285.80億元）的31.03%;一季度末該兩項數(shù)據(jù)分別是84.56億元和30.68%。

其中又以創(chuàng)金合信工業(yè)周期、創(chuàng)金合信新能源汽車及創(chuàng)金合信產(chǎn)業(yè)智選等幾只基金對新能源賽道最為偏愛。截至上半年末，這3只基金的規(guī)模分別為53.53億元、44.21億元和36.11億元，合計133.85億元，占到權(quán)益類基金規(guī)模的46.83%。

同期在創(chuàng)金合信工業(yè)周期的10大重倉股中，有8只來自新能源賽道，持倉市值合計30.47億元，占到基金規(guī)模的56.92%。創(chuàng)金合信新能源汽車則有9只來自新能源賽道，持倉市值合計37.60億元，占到基金規(guī)模的85.05%。創(chuàng)金合信產(chǎn)業(yè)智選有8只來自新能源賽道，持倉市值合計22.12億元，占到基金規(guī)模的61.26%。

從歷史數(shù)據(jù)來看，在之前三四個季度，無論是創(chuàng)金合信作為一個整體，還是僅上述3只基金而言，在其10大重倉股名單上，也都至少有7只以上來自新能源賽道。

重倉賽道股的結(jié)果之一即是業(yè)績大幅波動。

在新能源賽道稱王的2021年，中證新能源指數(shù)漲幅達到49.35%。這一賽道也給創(chuàng)金合信創(chuàng)造了不菲的收益。以創(chuàng)金合信工業(yè)周期為例。這只基金2021年凈利潤為6.39億元，占到創(chuàng)金合信旗下權(quán)益類基金凈利潤總額（12.39億元）的51.33%，其2021年底的前三大重倉股即恩捷股份、寧德時代、隆基綠能當年漲幅分別為76.84%、67.55%和31.18%。

而當新能源賽道步入調(diào)整期，創(chuàng)金合信也受創(chuàng)不輕。2022年一季度，中證新能源指數(shù)跌幅為17.54%，同期僅創(chuàng)金合信工業(yè)周期即浮虧11.50億元，創(chuàng)金合信新能源汽車及創(chuàng)金合信產(chǎn)業(yè)智選分別浮虧7.39億元和6.69億元，合計浮虧25.58億元，占到同期創(chuàng)金合信旗下權(quán)益類基金浮虧總額（47.34億元）的五成以上。

尤其對于高倉位運行的主動權(quán)益類基金而言，有時一個季度的失利，幾個季度也難以彌補。于是，投資者可以看到，盡管中證新能源指數(shù)在二季度漲幅達到17.92%，收復(fù)一季度八成以上的失地，但上述3只基金同期實現(xiàn)的凈利潤（合計12.41億元），還不到一季度浮虧總額的一半。

進入三季度之后，新能源賽道再次步入調(diào)整。截至9月13日，中證新能源指數(shù)當季跌幅為9.52%。上述3只基金同期收益率分別為-10.50%、-12.13%和-10.59%。截至上半年末，3只基金所持股票市值分別占到基金規(guī)模的93.38%、92.99%和93.09%。