美國通脹高燒不退 美聯(lián)儲9月可能繼續(xù)加息75個基點

陶冬

美國八月份CPI通脹再次上漲，擊破了分析員們下跌的預(yù)測，美股錄得2020年中以來的最大單日下跌。這個意外，對于美聯(lián)儲的利率政策可能帶來重大影響。

八月CPI環(huán)比上漲了0.1%，分析員預(yù)測下降0.1%。核心通脹環(huán)比上漲了0.6%，分析員預(yù)測上漲0.3%，同比再次接近三月份的6.5%。這組數(shù)據(jù)中，看不到通脹有明顯回落的跡象。令人沮喪的是，盡管汽油價格下降11%，能源價格下降5%，美國的通貨膨脹卻依然高燒不退。

食品在八月環(huán)比上漲了0.6%。供應(yīng)端緊張和需求端旺盛，令美國超市物價持續(xù)高漲，也蠶食著消費者的實際購買力。制造業(yè)產(chǎn)品的價格環(huán)比上漲0.5%，并沒有因為供應(yīng)鏈壓力緩解、運輸費用大降而改善。人力密集型的服務(wù)業(yè)價格，仍在迅速攀升，餐廳價格上漲0.9%，是本周期的最高點。美國工資上漲速度有所回落，但是比起疫情前仍然快出很多。需求旺盛，所以服務(wù)業(yè)有能力將成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。

這次CPI數(shù)據(jù)的最大看點，是租金上漲，環(huán)比升0.7%，折成同比上漲6%，超出了本世紀初的房地產(chǎn)泡沫期的數(shù)據(jù)。租金在CPI 中的權(quán)重很高，一般也很穩(wěn)定，但是一旦上漲就不容易回落，經(jīng)濟學(xué)家稱之為sticky price（惰性價格）。租金上漲已經(jīng)蔚然成形，通脹預(yù)期已經(jīng)蔚然成形，這表明美國CPI 回到2% 的政策目標起碼需要3～5 年的時間。

其實，美國的物價上漲可以分成三個部分。第一部分是供應(yīng)鏈斷裂帶來的供應(yīng)端漲價，這部分的最壞時間已經(jīng)過去，也是聯(lián)儲去年對通脹回落持樂觀態(tài)度的主要原因。第二部分來自石油和糧食的大幅上漲，石油價格已經(jīng)大幅回落，但是未來走勢就存在巨大的不確定性，也不在貨幣政策的控制范圍之內(nèi)，聯(lián)儲只能看天打卦。……