大數據下資產證券化基礎資產風險重構探討
——以互聯網消費信貸信用分析為例

王嘉樂

湖南工業大學

資產證券化首次誕生于美國，然后蔓延到中國。雖然在美債危機后曾短暫停止，但迫于市場發展的需要，中國在2012年重新啟動了試點。而由于我國在資產證券化的道路上走的時間并不長。如何規避風險并使其發揮積極作用是一個亟待解決的問題。資產證券化的早期，是由商業銀行主導發行系列的金融產品，既用于緩解客戶的資金短缺問題，又能夠實現銀行的低成本融資。而在大數據技術的催化下，互聯網消費幾乎成為現代社會的群眾消費主流。由此，該領域也成為資產流動的載體。這給資產證券化向互聯網消費領域的滲透提供了契機。于是，各大互聯網金融或消費平臺紛紛推出消費信貸產品，例如京東金融、小米金融、微粒貸等等。在這些消費信貸推廣、應用得如火如荼的過程中，新的信貸信用風險也不得不被人們所關注。而新風險的產生的沃土就是大數據下的資產證券化。

一、資產證券化的操作流程

資產證券化是20世紀最重要的金融產品創新之一。資產證券化作為舶來品,經過不斷地本土化發展,已成為我國資本市場上最具活力的融資工具之一。資產證券化本質上來講就是通過應用未來的現金流來換取當心的現金流，核心原理就必須要對現金流進行基礎分析。對基礎現金流的分析主要包含資產評估、現金流結構分析以及資產風險以及收益等的分析。證券化的發起人根據自己的需要設定證券化的目標，并利用資產重組的相關理論，將自己目前擁有的、在未來會產生現金流的信貸資產重新組合，形成一個資產池。這個過程中最重要的部分是分離和重組這些資產的收益和風險，使資產重新分配更加有效。其在我國形成了既定的操作流程。資產證券化的整套流程操作需要由以下參與主體來實現，包括發起者、投資者、托管人、承銷商、信用增級與評級機構、SPV等。

操作流程：原始資產匯集成基礎資產池——創建SPV 使資產轉化以及執行風險隔離——構架交易結構和進行信用水平提升——為證券化產品做信用評級——推出產品和實現資金籌集——支付產品價款（向發起人）——后期的資金安全管理與清償。

二、大數據下資產證券化對借貸結構的影響

大數據下的資產證券化使得用于消費的借貸與傳統的借貸出現了較大的不同。傳統借貸中，是由銀行來發起借貸產品，并在目標客戶群中篩選信用情況良好的客戶來推出相應的產品，以獲得收益和實現資金籌集。信貸資產證券化是將欠流動性但有未來現金流的信貸資產經過重組形成資產池,并以此為基礎發行證券。大數據下的資產證券化，其網絡信貸產品的目標客戶，往往就是相應的網絡平臺使用者。信貸產品推出方通過客戶的平臺應用數據以及個人基礎信息來做出分析判斷，為其授信相應的信貸額度。而其信貸的結構，則基于額度、清償方式等，有不同的表現。以“微粒貸”資產證券化項目為例。微信平臺方“微粒貸”將中小信貸資金額度授信給了以微信支付為手段的消費用戶。在消費用戶進行借貸時，會涉及到不同的還款形式選擇，一種是隨借隨還，按照以日計的相應利息清償；一種是按照分期付款的方式清償，每月以固定日期扣款，且搭配以相應的利息。其中，不同的清償方式，涉及不同的利息結算策略；微眾銀行是作為原始資產的所有者來參與資產證券化相應的流程。

三、大數據下基于資產證券化的風險類型

資產證券化一直被視為轉移和管理信用風險的重要工具之一。但是其發展實踐中也帶來一些新的風險。這些新的風險的存在，一定程度上會影響到資產的流動，以及資產價值的產生，繼而導致相應的利益關系人權益受損。以下是關于相關風險類型的分析。

(一)早償性風險

從個人消費者的角度考慮，消費信貸貸款償還的風險通過各種復雜的結構成分傳遞給債券投資者。以總體的目光來看，傳統的貸款結構已經異化為一個平臺主體，投資者提供資金，然后利用投資為融資者提供資金。這意味著這一環節的風險被放大，對消費信貸質量要求遠高于目前的普通信貸；更重要的是，整個系統的設計初衷不僅是為了保護貸款人和借款人，也保護了債券投資者。因此，在資產證券化的背景下，應該對風險進行重新談判。該風險類型是傳統信用借貸所不具有的，屬于資產證券化下的專有風險。該風險指的是，借款人未能根據借款時所選擇的清償方案進行定期履約，而是選擇了在償還貸款中途將剩余本金部分一次性結清，繼而為出借方帶來利益風險。

一方面，目前的資產證券化信貸項目中，所涉及的利息一般是固定的，當證券化產品購買者臨時更改了償付策略，提前進行償付操作，那么就會使償付時間和起初購買證券化產品的計劃嚴重偏離，使得其資產負債期限發生變更，繼而，這些被提前償付的資產將難以在短期內進行更加有效的再投資。對于發起資產證券化信貸項目的投資人來說，其盈利大大減少，也就是出現了所謂的風險。

另一方面，以宏觀的市場環境為參照，早償性風險往往出現于市場利率變化的時期，尤其是在利率下降之時。這一時期的再融資成本會相應下降,對于信貸客戶而言，其有更豐富的貸款選擇，所以很容易，也很樂于選擇提前償還貸款。這樣，他能夠通過選擇低于原信貸產品合同約定利率的其他信貸產品來適當獲取機會成本，即使二者之間出現差額。由此，發起資產證券化信貸項目的投資人也將需面對較大的早償性風險。

(二)延遲履約風險

顧名思義，該風險說的就是資產證券化下的信貸債務人延遲履行相應的信貸合同約定，從而給信貸項目投資人帶來風險。其延遲性，并不代表債務人不履行償債合約，而是使償還期限遲延，而且其延后的期限已經超出了履行期限屆滿的有關規定。實際上，該類型風險不屬于資產證券化背景條件所特有的，其在傳統的信用借貸關系中，也頻繁出現，是傳統類型的風險控制對象。這類風險是伴隨著不同時代金融信用評級的變化而始終存在的。于傳統信貸而言，該類型風險側重于形成對銀行的負面影響，導致其資產的流動受阻；于大數據下的資產證券化而言，該類型風險下的各類債務人如果違約率太高，就會導致資產證券相應的資金池資產出現同樣較高的壞賬率。而資產壞賬與資產價值是呈負相關的。壞賬率高時，相應的資金池資產價值就要降低。由此，如果不加入外部擔保操作，那么依托于內部增信而形成的次級債券將有極大的概率面臨清償無果的風險，而且相應的優先級債券的清償也會面臨由其帶來的負面效應。可見，延遲履約風險有時僅僅是從某一筆借貸的清償延遲開始的，但是它會帶來系列的連鎖反應，繼而造成相關項目的投資人收益受損，以及權益受損。

由以上兩種類型的風險分析看出，無論是對哪種風險的防控，都有必要受到重視。而在互聯網消費信貸中，消費者來自五湖四海，其個人信用情況不一而同。想要對所有消費者形成相應的信貸信用風險控制，需要做好必要的信用評級工作，而消費者的消費蹤跡、習慣等數據，或可成為抓手。這也是大數據技術所能夠帶來的便利和優勢。在當前的互聯網消費借貸的環境中，人們已經對相關數據收集、分析進行了有效落實，并且構建了與之相配套的互聯網征信系統，繼而使消費行為數據收集、消費者信用評估等事宜得到統籌管理。但是，由于我國大數據技術相關應用的起步晚，相應的征信系統仍存在不足，主要表現為對所收集消費者數據的深度利用不夠，而且未能做好消費者信用信息的嚴密性保護。鑒于此，文章對建立互聯網消費信貸信用體系做了深入思考。

四、基于資產證券化對互聯網消費信貸信用體系的思考

(一)進行數據集成共享

在以往的互聯網消費行為習慣數據收集操作中，人們沒有深度地進行大數據技術利用。其實際應用傾向于進行消費者樣本分析數量的擴大，以及進行數據收集、分析的提速。由此，消費者相關信息數據，就一直停留在較淺的應用層次，而未被縱深挖掘。

鑒于資產證券化下，互聯網消費信貸信用體系建立的迫切性，人們應當依托于對數據的集成共享，乃至進一步的交叉循環利用，來實現其更大的價值。互聯網消費信貸信用體系需要以大數據技術的非結構性數據收集功能為基礎，來搭建相應的征信平臺。而我國目前市場上所存在的各類電商平臺，諸如阿里旗下平臺、京東金融平臺等，其內嵌的網絡征信系統均有局限性，是以自身的平臺用戶為信用數據追蹤對象，從而組建信用評級體系。其本質上也一定程度利用了非結構性數據收集方法，只是數據收集、挖掘的覆蓋面有待拓寬。

為了解決因數據覆蓋面不足而帶來的消費者信用信息數據挖掘不足問題，各類相關企業間應形成思想共識，并推動數據集成共享的進程，以助力于互聯網消費信貸信用體系的建立。

(二)進行互聯網用戶征信的隱私保護

在資產證券化情況下，互聯網金融產品的推出要依托于大數據技術，將相關技術下的信息采集以及征信評級活動作為前提，支持其作出判斷。其中，信息采集也要基于信息的精準識別來進行，主要是識別出所采集個人信息的主體，究竟有怎樣的消費行為習慣、信用狀況究竟良好與否等。這樣，就能夠有選擇地進行采集，而不使信息采集過度。同時，互聯網消費主體的個人消費、信用等信息屬于其私有“財產”，不應在非知情情況下被任意利用。所以，互聯網相關金融機構要在實施個人信息采集前，做好與個人的信息溝通，通過網絡文件告知的形式征得主體本人的同意；而與該情況相對應的，相關機構也要建立告知個人不良信息記錄的制度，使個人充分享受知情權。其間，相關互聯網數據的使用規則應得到切合實際要求的嚴格的梳理，對不適用的規則條款進行改正或刪除；要在規則中重點突出數據安全問題，引導消費者個人強化信息數據安全防范意識，并配合相關機構或網絡平臺的安全機制，以實現對互聯網用戶征信信息的隱私保護。

我國目前還仍舊缺乏關于互聯網征信數據保護的規范化規定，相應的數據信息保護體系未得到建立。這對互聯網用戶的隱私產生現實性的威脅。因此，我國未來需要相應法制體系的完善，以及行業管理體系的完善（包括互聯網消費信貸信用體系的建立），來助力用戶隱私保護的實現。

(三)進行正確的消費信貸觀引導

大數據下的資產證券化本身是理性而客觀的發展趨勢，也是市場經濟發展到特定時期的必然現象。然而，資產證券化之下，消費信貸變得司空見慣，加上新時代多元化的價值觀引導，容易讓一部分人陷入主觀化的消費信貸誤區，導致超前消費，無法承擔所引發的信用崩塌后果。因此，互聯網消費信貸信用體系建設中，不能忽略對人的消費信貸觀的正向引導，使其在思考成熟的前提下作出進行消費信貸的決策。

在利益驅使下，當下的很多消費信貸平臺就存在有目的性地引導人的價值觀的問題，其中不乏一些反面案例。例如，某信貸平臺推出廣告內容是，一家人的日子再精打細算、再困難，其女兒的生日也要過得像模像樣。盡管廣告本身并沒有大肆宣揚讓普通工薪家庭過度開支，僅僅是為了孩子的儀式感，但是卻容易讓接收廣告信息的人過度解讀：精打細算的日子，還要讓人們為了過生日而借錢，如果沒有能力償還怎么辦，征信受影響？即便平臺是想告訴人們，當你臨時有急用的時候，可以找平臺借貸，但也難以完全撇清其對人的消費信貸觀的隱蔽性引導。可見，消費信貸觀正確與否，會直接影響人的下一步信用行為。因此，全社會以及相應的信貸平臺主體方，應當承擔起正確消費信貸觀引導的責任，注意策略與方法，不能讓不當引導占據上風。例如，在推出消費信貸產品以及發布宣傳時，平臺方應當以顯眼的、簡明易懂的方式，讓個人明白其中的利弊，引導其合理信貸。如同香煙產品供應中，要在包裝上明確標識“吸煙有害健康”一樣，讓個人懂得，消費信貸雖好，但是卻是雙刃劍，對普通人的良好征信記錄保持，有一定的挑戰。而普通個人，一方面要豐富自身的金融知識，逐漸獲得理性思考的能力，控制自身的跟風欲望、趨利心理，客觀看待新事物，不做失信之事，尤其在金融領域，保持好自身的信用記錄。當優惠的消費信貸產品出現的時候，個人要充分知悉其中的信用風險，并懂得合理衡量自身的償還能力，繼而才能作出決定。另一方面，個人也要形成量入為出、健康的消費習慣。這除了依靠個人的自覺性，也可以依靠社會引導力量。為了促使人們養成理性消費、計劃性消費的習慣，各類互聯網消費、金融平臺，可以推出引導性服務內容，例如，推出“月消費分析報告”、“健康消費對照表”等功能，幫助個人在潛意識中形成對消費的規劃意識，讓他們清楚地知道，哪些消費是必要性消費，哪些消費是非必要性消費，以及應用消費信貸對自己的幫助究竟有多大，等等。由此，個人消費就更容易歸于理性。

五、結語

綜上所述，新時代、新技術促動下，資產證券化的發展勢頭會更加猛烈。市場以及相關行業無需回避這種新的金融發展形勢，要在客觀認可的前提下，厘清其帶來的各種借貸結構上的變化，以及清晰把握和合理控制相應的風險，繼而有條不紊地推動相應的互聯網信用體系的建立、調整，以及健全。