基于因子分析與聚類分析的我國計算機設備上市公司績效評價

0 引言

2021年，國務院出臺了《“十四五”數字經濟發展規劃》，把發展數字經濟確定為國家戰略，規劃中明確指出，預期在2025年時數字經濟核心產業增加值占GDP比重將達到10%，信息化、智能化建設將成為主流方向，而作為我國信息基礎設施建設的基本組成部分，計算機設備的行業需求會進一步提升。在此背景下，我國計算機設備市場的總體規模呈增長趨勢，未來發展前景廣闊。面對新的發展機遇，作為行業佼佼者的計算機設備上市公司，合理評價自身的經營績效，從而揚長避短，制定有效的措施提升績效，是非常重要的問題。目前，關于計算機設備上市公司的績效評價的綜合分析較少本文提取了2021年A股64家計算機設備上市公司的有關數據，使用因子分析法對計算機設備營業績效進行綜合評價。并基于因子分析得到的結果，通過聚類分析對計算機設備上市公司進行分類，目的是為企業管理者制定有針對性的措施提供參考，從而實現提升企業績效的目標。

1 研究設計

1.1 研究方法

因子分析是一種常用的統計學方法，通過降維分析以簡化原始狀態的多維數據，通過將本質意義相同的變量進行重分類，能夠在初始變量群提取出具有協同性的指標，對這些共性因子進行回歸分析，不僅能反應原始多變量之間的相關關系，還能運用該模型對各個樣本進行綜合評價并根據其因子得分排序，本文依據該原理對我國計算機設備上市公司進行因子分析并評價其績效。

1.2 指標選擇

為了保證因子分析的客觀性與科學性，本文從上市公司的盈利能力、營運能力、成長能力、償債能力這四大方面展開研究，最終選取了流動比率等11項指標，如圖1所示。

圖1 指標選擇結果

1.3 樣本選取

本文全部數據來自萬得金融終端中國A股的64家計算機設備上市公司2021年的年報，已剔除了數據不完善的企業，使用的分析軟件為SPSS 26.0。

2 實證分析

2.1 適用性檢驗

為了確保所選擇的財務指標適合進行因子分析，本文利用SPSS 26.0軟件中的KMO和Bartlett方法對變量群進行檢驗，結果如表1所示。

表1 KMO和Bartlett檢驗

通過KMO和Bartlett檢驗判斷變量是否適合進行因子分析，要求應當滿足K＞0.5且顯著性＜0.05，在本文的檢驗結果中，KMO=0.711大于0.5，Bartlett球形度檢驗中的顯著性為0.000，小于0.05，由此可認為該組變量適合進行因子分析。

2.2 確定主因子

為了保證因子分析結果的客觀性，本文首先對原始數據進行標準化處理，因為不同的指標的量綱不同，不存在可比性，所以需要將原始的數據進行標準化，以此用來消除量綱對數據可比性的影響。本文使用因子分析中的主成分分析法來確定主因子，通過計算所選11個財務指標的初始特征值、方差貢獻率、累計方差貢獻率，得出的結果如表2所示。

表2 總方差解釋

通過表2可知前3個主因子一共能解釋83.29%的原始數據，這表明這3個主因子對于原樣本數據代表程度較高，因此計算機設備上市公司的經營績效可以通過主因子有效反映。

特征值作為代表因子衡量程度的指標之一，若其小于1，則說明該指標對于全體樣本數據的代表性較差，解釋力度無法滿足要求。因此在確定主因子時，根據該原則本文在主因子分析過程中省略了剩余后8個被提取出的成分，最終提取出了3個主因子。

2.3 旋轉載荷矩陣分析

為了明確被提取出的3個主因子代表的是影響企業經營績效能力的哪個方面，并進一步辨析初始的11個財務指標各自歸屬于哪個主因子，本文對原始數據使用最大方差法進行旋轉，通過5次迭代后收斂，各原始因子的載荷結果如表3所示。

由表3可知，通過旋轉后的載荷矩陣進行主成分分析，得到的11個原始因子的最終公因子方差除總資產近一年增長率外，提取值均大于0.5，可以被3個主因子較好地表示。總資產報酬率、凈資產收益率、基本每股收益和銷售凈利率在主因子1的載荷量較大，這幾個指標的共性是都反映公司的盈利狀況，因此可將主因子1定義為盈利因子。流動比率、速動比率在主因子2上的載荷量較大，二者都能反映公司的償債能力，因此可將主因子2定義為償債因子，且資產負債率在主因子2上有較大的負載荷（-0.817）。流動資產周轉率、總資產周轉率在主因子3上的載荷量較大，主要反映了公司的營運水平，因此可將主因子3定義為營運因子，而代表發展能力的營業收入同比增長率、總資產一年增長率相對沒有突出表現。

表3 旋轉后的成分矩陣

2.4 因子得分與計算機設備上市公司綜合得分排名

通過SPSS 26.0中的因子得分系數矩陣可以得出3個主因子對每個原始變量的解釋程度，進而為每個原始因子賦予權重以進行后續對上市公司績效的綜合評價。因子得分系數矩陣如表4所示。

表4 因子得分系數矩陣

通過表4得到的每個初始因子的權重，可以進一步計算64個樣本的綜合得分，加權計算公式為：

其中，F1為盈利因子，F2為償債因子，F3為營運因子。

根據加權計算出的各項得分結果，能夠有效地衡量企業經營績效情況，可以認為，最終綜合得分越高的企業其在近期經營績效最好，得分越低的企業近期的經營績效狀況一般或較差，得分為0的企業則證明其經營績效情況處于行業的平均水平。接下來，本文從盈利能力、償債能力、營運能力、綜合得分四個角度開展分析。

2.5 結果分析

2.5.1 盈利能力角度

盈利因子能夠反映企業利用已有資產創造價值的能力，在本次因子分析中，盈利因子所占權重為43.217，為3個因子中最高，因此可以反映盈利因子是影響企業經營績效水平最重要的因素。在篩選出的64家上市公司中，有45家企業的盈利因子得分大于0，占比70.31%，表明2021年計算機設備行業上市公司的盈利能力較強。

根據表5結果，盈利能力最強的企業為海康威視，其主營業務為安防產品設計及提供解決方案，其在2021年的業績增長穩健，實現了810.24億元的營收。海康威視高度重視企業的研發水平，上市12年來累計研發投入達到354億元，目前，創新業務已經成為企業重要的營收增長來源，形成了市場與研發間的良性循環。本次因子分析中，其銷售凈利率為21.51%，凈資產收益率為28.66%，總資產報酬率為18.50%，基本每股收益為1.81元，各項指標均為同行業中最高。

表5 盈利因子得分情況

排在最后一位的漢邦高科的盈利因子得分遠遠低于其他企業，其基本每股收益為-2.53元，銷售凈利率為-257.96%，凈資產收益率為-139.95%，總資產報酬率-76.00%，各項指標均為負值且遠遠低于行業平均值。根據披露顯示，漢邦高科的主要收入構成全部來自于安防行業，在2021年度，該企業存在大量信息披露及信用問題，如在商譽減值測試中對營運資金的測算依據不充分，導致年報中對商譽減值準備計提金額不準確。此外該企業還存在未能按期歸還貸款，公司實控人股份被凍結等問題，都嚴重影響了該企業的業績。

2.5.2 償債能力角度

償債因子反映了企業對其所欠債款的償還保障程度，是企業穩健發展的基礎。在面臨債務問題時，較好的償債能力能夠保證企業可以持續穩定經營，短期內也不會有破產風險。在這64家上市公司中，償債因子得分大于0的企業有25家，占比39.06%，得分高于0.5的企業有11家，處于0.5與-0.5之間的企業有31家，低于-0.5的企業有21家，表明計算機設備行業整體的償債能力不樂觀，存在一定債務風險的企業較多。償債因子在3個因子中所占權重為29.625，為影響企業績效水平的第二個主要因子。

根據表6結果，債務因子得分排名第一的云涌科技是一家提供工業互聯網技術服務的高新技術企業，其流動比率為13.84，速動比率為12.01，資產負債率為6.18%，其流動比率和速動比率的指標為同行業最高，表明該企業的資金周轉很快，短期償債能力較強。且資產負債率維持在較低水平，說明企業不存在明顯的債務風險。

表6 償債因子得分情況

償債因子得分低于-1的有七家企業，這幾家企業得分偏低的共同原因為資產負債率過高，均已超過50%，有很大債務風險。其中匯金股份的流動比率為1.07，速動比率僅為0.97，資產負債率高達73.38%，這組數據表明該企業的財務杠桿失衡，由于資產負債率遠高于行業平均水平，有明顯的資金鏈斷裂風險，需要盡快優化企業資本結構。

2.5.3 營運能力角度

營運因子是計算機設備企業資產周轉情況的體現，其在3個因子中的所占權重為10.449，是影響企業績效的第三個主要因子。企業的營運能力反映了企業使用營運資產的效率以及效益，營運水平較高的公司能夠靈活周轉各類資產，通過較少的資產占用獲得較高的收入。在本組64家計算機設備上市公司中，營運因子得分大于0的企業有25家，占比39.06%，高于0.5的企業有16家，低于-0.5的企業有19家，行業整體的營運水平較為平均，極個別企業的營運水平較差。

根據表7結果，營運因子得分排名第一的朗科科技，其主營業務為閃存盤、移動硬盤的研發、生產、銷售。朗科科技的流動資產周轉率為1.93、總資產周轉率達到了1.57，領先于其他企業。由于朗科科技主要業務為移動儲存軟件，相比其他計算機設備產品其業務流程較簡單，產品變現速度相對較快。位于第二、三名的浪潮信息、新國都的主營業務主要為電腦軟件開發、電子支付終端產品設計與銷售等，同樣有著產品變現能力較強的特點。

表7 營運因子得分情況

排名后二位的兩家企業為熙菱信息、古鰲科技，其營運因子得分均低于-1.5。其中，熙菱信息的主營業務為大數據智能應用服務，古鰲科技的主營業務為提供金融軟件信息化服務。其中，古鰲科技的流動資產周轉率為0.28，總資產周轉率為0.18，兩項指標均遠低于行業平均水平，表明該企業對其資源利用率較差，資產的配置方案需要優化。而其營業收入同比增長率為-40.60%，相較往年有大幅下落。

2.5.4 綜合得分角度

從整體來看（見表8），計算機設備行業中綜合得分大于0的企業有37家，占比57.81%，反映近期行業整體績效情況尚可。

表8 綜合得分情況

綜合得分排名第一的福建創識科技股份有限公司成立于1995年8月18日，并于2021年2月9日在深交所創業板A股成功上市，其主營業務為提供電子支付IT方案，公司產品是為客戶提供電子支付所涉及到的軟硬件產品及配套服務，該企業還與多家銀行一起參與了北京冬奧會相關商戶人民幣受理環節建設工作。在綜合評價分析的三項主因子得分中，雖然其營運因子得分較低，但其盈利因子的得分很高，在64家企業中排名第二，表明該企業雖然上市時間較短，但盈利能力在同行業處于領先水平。其償債因子得分同樣突出，排名64家企業中第二位。表明該公司的資產管理水平在同行業處于領先水平，資金分配合理，不存在明顯的債務問題。而從各指標的單項得分來看，其銷售凈利率、凈資產收益率、總資產報酬率、基本每股收益這幾個指標十分突出，均處于同行業前十名，且其資產負債率維持在較低水平，僅為9.45%，這些都是創識科技能夠在綜合評價中取得第一名的堅實基礎，同時也反映了權重最高的盈利因子對于綜合排名結果的重要性。

3 聚類分析

為進一步對于我國計算機設備行業進行總括分析，本文在因子分析的基礎上進一步開展了聚類分析，選擇的指標為64家企業的3項主因子得分與其綜合得分。將各項指標標準化后，通過SPSS 26.0進行K-均值聚類分析，本文將64家計算機設備上市公司分為5類，如表9所示。分類后各項初始指標的均值如表10所示。

表9 計算機設備企業聚類結果

表10 各類企業財務指標均值

第一類公司總資產周轉率與流動資產周轉率較高，資金流動性較好；總資產報酬率與凈資產收益率最高，基本每股收益最突出，盈利能力最強。此外，其營業收入與總資產的增長率同樣亮眼，表明此類企業業績穩定發展，屬于股票市場中的“白馬股”，投資價值高。因此可以認為，該類企業獲得的市場融資會更多。

第二類公司的償債能力較強，短期內不存在明顯的債務風險，且營運能力最強，企業資源配置的效率最高。基本每股收益與銷售凈利率、總資產報酬率、凈資產收益率這幾個指標在行業內也非常突出，且營業收入同比增長率為行業內最高，說明該類企業發展前景樂觀，盈利能力強。可認為是僅次于第一類企業的“白馬股”。

第三類公司只有漢邦高科，其大部分指標為負值。且盈利能力與償債能力最差，但營運能力尚可。其資產負債率為行業內最高，而流動比率與速動比率極低，有非常明顯的債務風險，需要盡快調整資金資源分配、周轉制度。

第四類公司的盈利能力較差，償債能力較強，營運能力最差。該類企業的大部分財務指標均值差別不大，在行業內不夠突出，不存在明顯的亮點，由于該類企業的營業收入、總資產增長率尚可，說明該類企業未來發展前景樂觀，因此建議該類企業可以進一步努力提高盈利水平。

第五類公司的數量為行業內最高，其盈利能力較強，償債能力與營運能力較差。其大部分指標在行業內適中，但銷售凈利率較低，建議該類企業嘗試調整降低營業成本以進一步提高盈利效率。

4 結論與建議

4.1 結論

根據聚類分析可知，大部分計算機設備上市公司難以同時兼顧盈利能力、償債能力、營運能力三個方面的發展，大部分企業在某一方面存在著明顯的缺陷，如第三類的云涌科技，其營運因子得分遠遠低于其他兩項，足以反映該企業在內部的運營管理方面存在一定風險。而更多的上市公司三項主因子得分都較低，尤其反映在盈利因子與償債因子上，可見在經濟下行的大背景下，計算機設備行業也受到了一定沖擊，行業整體盈利水平還有上升空間，且存在債務風險，營運水平也有待提高。而經過因子分析與聚類分析，有45家計算機設備上市公司的盈利因子為大于零，這說明我國計算機設備上市公司盈利方面存在進一步發展的空間，隨著2021年《“十四五”數字經濟發展規劃》政策的落地，以及今年開始啟動的“東數西算”重大工程，國家進一步推進相關產業自主化的建設，由此可以預期在未來計算機設備整體行業將加大對于科研的投入，企業將通過提高獨創性以獲取新的利潤增長點。本文認為在未來計算機設備行業會進一步回暖并走上高速平穩發展的軌道。

4.2 建議

針對以上實證分析的情況，本文對于計算機設備上市公司提升其績效水平提出以下幾個方面的建議。

4.2.1 調整資本結構，提高償債能力

在本文的實證分析中，部分企業雖然盈利能力與營運能力突出，但在償債能力上有明顯的缺陷，這集中反映在流動比率與速動比率過低上。該類企業流動資產的流動性較差，企業難以在短期內償還流動負債。因此，這類企業應當調整其資本結構，提高流動比率與速動比率到2:1與1:1的合理區間，進而提高償還短期負債的能力。同時，該類企業還要通過適當增加負債以提高資產負債率到40%~60%的區間，這樣不僅能充分發揮負債的財務杠桿作用，還擴寬融資渠道，建設堅實的資金鏈供應體系，達到快速增大企業規模的效果。

4.2.2 拓展主營業務，提升盈利能力

根據因子分析的結果，企業提高績效最直接的方法就是提高盈利能力，而目前計算機設備市場上大部分產品競爭都較為飽和，若不拓寬主營業務，績效較低的企業很難在短期內提高盈利水平，同時應當仔細研究相關政策，找尋市場需求量大的經濟增長點。例如，根據近期“東數西算”工程的開展情況來看，隨著國內整體算力資源水平的提高，市場對于信創服務器的需求會大幅上升，有利于服務器與相關生態企業發展。因此，企業應當結合政策落地進度與自身研發能力，開拓新的有發展前景的產品。

4.2.3 改善資金分配結構，調整融資策略

在因子分析與聚類分析中，有部分企業雖然盈利能力較強，但在償債能力與營運能力都存在著明顯問題，這都反映了該類企業資金分配策略極不合理。一些企業的融資策略非常保守，在流動資產與速動資產上占用了過多的資金，大大影響了資金分配效率。因此，建議該類企業合理利用閑置的資產，減少資金浪費，進一步提高創收能力，同時通過合理增加負債來擴大企業融資量，擴寬企業規模。

4.2.4 重視研發投入，增強核心競爭力

在聚類分析的第五類企業中，該類企業的償債能力與營運能力都不理想，由于其盈利能力也不突出，因此本文推測影響其績效的重要因素是該類企業的銷售能力下降，進而導致資金回流速度慢，產生了短期內無法償債、資產周轉率下降等問題。而由于計算機設備行業是一個典型的高新技術行業，企業的核心競爭力即為創新能力，未來市場對于基礎信息軟硬件國產化的需求會越來越迫切，自主化轉型為行業的必然趨勢，研發創新能力較弱的企業必然會在未來激烈的市場競爭中被淘汰。因此，計算機設備上市公司必須加速提高自主研發水平，充分利用好研發經費，同時也可以挖掘新的、優秀的科研人才，為企業的研究發展團隊注入新的血液。