信息基礎設施建設提高了企業ESG表現嗎？

■ 李國龍，朱沛華

一、問題提出

作為新型的基礎設施形式，信息基礎設施建設是數字經濟時代的大動脈，與常規的“鐵公基”相比具有更大的經濟外部性和發展潛力。“十四五”規劃將“建設現代化基礎設施體系”作為單獨章節進行強調，并將加快建設新型基礎設施、信息基礎設施作為重點規劃內容，彰顯頂層設計層面對全面建設和發展數字經濟、搶占工業制造信息化戰略制高點的決心。

信息基礎設施建設有助于推動區域層面的信息技術進步，從提高信息傳遞效率、強化知識溢出效應等途徑推動產業轉型升級。一是改善資本與勞動要素需求，優化要素結構配置（孫偉增和郭冬梅，2021）。二是催生企業對綠色產品、生產、理念以及相關服務的需求，信息化程度較高的企業存在激勵，能率先采取先進技術設備助力企業轉型升級，推動企業業績持續提升（郭朝先和劉艷紅，2020）。然而，信息基礎設施建設的相關研究還處于起步階段，其外部性以及相關影響機制有待深入探討。現有研究仍未明確回答的問題是，在基礎設施與信息環境不斷完善的條件下，企業管理層如何將這些因素納入經營決策中，對企業ESG（是指一種通過將環境、社會與治理因素納入投資決策與企業經營，從而積極響應可持續發展理念的投資、經營之道）投資是否產生重要作用？

基于ESG理念的績效評估正逐步重塑企業經營的評價體系。然而與發達國家相比，中國ESG發展仍處于較低水平。根據《中國ESG發展報告2021》數據顯示，發布ESG相關的獨立報告占比不超過3成，發布ESG專業報告的占比不到2%。提高國內企業綠色治理能力，有利于實現“雙碳”目標，實現與國際標準接軌。

基于上述分析，信息基礎設施建設與企業ESG表現的關系需要重視和深入研究。在大力建設數字經濟引領經濟高質量發展的趨勢下，將企業履行社會責任也納入這一龐大的系統工程中，形成良性的經濟循環關系。對此，綜合采取滬深A股上市公司的ESG評價、企業數字化轉型以及城市信息基礎設施建設等數據，建立計量模型并論證外部信息環境改善對企業ESG投資決策的影響效應，進而從企業數字化轉型、要素生產率及資本市場表現等渠道論證相關機制。

筆者主要從三個方面豐富了相關研究。第一，將新型基礎設施建設與企業履行社會責任、改善綠色治理能力聯系起來，從企業決策的微觀視角拓展信息基礎設施建設外部性的認識，為數字經濟時代的企業高質量發展與推動生態文明建設提供一個新的政策研究視角。第二，將城市層面與企業層面數據相結合，靈活使用數字經濟上市公司發展情況構造工具變量以克服計量模型的內生性問題，準確識別信息環境改善促進企業轉型、改善ESG表現的影響效應。第三，從企業數字化轉型、要素產出效率以及資本市場表現等視角論證信息基礎設施建設推動企業ESG相關決策的具體機制。

二、理論分析

（一）相關文獻回顧

ESG理念倡導企業在經營決策過程中需要充分考慮生態環境、社會責任以及長期價值等因素。近年來，企業ESG投資的相關研究主要圍繞貫徹ESG理念的經濟效應、影響ESG投資的相關機制以及基礎設施發展與企業履行社會責任的關系等三方面展開探討。

ESG投資具有正向的經濟效應。從銀行信貸角度看，宋科等（2022）指出銀行ESG投資整體上有利于流動性創造，表現為表內流動性創造的積極效應，與對表外流動性創造的消極效應。在ESG理念下，銀行風險承擔意愿增強，更傾向于向市場釋放流動性。同時，ESG理念也弱化了中小企業的融資約束，有利于減輕中小企業融資難問題（顧雷雷等，2020；謝紅軍和呂雪，2022）。在出現黑天鵝事件甚至是經濟危機沖擊時，ESG績效更優的企業表現出更強韌性，抗風險能力更強（Broadstock et al.，2021）。美國銀行在全球金融危機中的財務業績與其ESG績效呈正相關（Cornett et al.，2016）。

現有研究從企業內部視角討論影響ESG投資的相關機制。一是從成本收益的視角，企業ESG決策和改善綠色治理能力能否實現社會價值最大化與經營發展可持續的激勵相容，是企業是否自主貫徹ESG理念的關鍵因素（劉乾和陳林，2021）。二是從企業行為的視角，管理層特征因素對ESG決策產生關鍵作用。Borghesi et al.（2014）發現年輕的CEO更可能作出ESG決策。Ferrell et al.（2016）發現管理層的超額薪酬是阻礙企業ESG投資的重要因素。Iliev&Roth（2021）指出董事在跨國公司中兼職能夠將相關信息傳遞到企業管理層決策過程中，因此董事會面臨法律法規變化時將直接改變企業ESG投資的相關決策。

基礎設施發展能夠對企業決策產生持續影響，尤其是激勵企業積極履行環境責任、社會責任。彭小輝和王靜怡（2019）指出，基礎設施的建設與完善除了發揮節能減排效應以外，還能夠促進勞動要素流動，降低要素配置扭曲狀況，進而推動城市綠色治理績效的改善。與基礎設施建設相比，信息基礎設施發展對信息公開、信息流動的促進作用更大，對企業相關決策發揮的影響應更加強烈（Duggal et al.，2007）。

不難看出，已有研究主要聚焦于企業行為以及內部治理對ESG投資的影響，而忽視了外部因素，尤其是市場環境信息化進程對企業ESG決策的重要作用。關于信息基礎設施在企業決策層面上的相關研究相對匱乏，并未建立有效的理論研究框架，導致在提高企業綠色治理績效領域，政策出臺與監管強化缺乏有力的理論支持。實際上，企業決定進行ESG投資受到外部環境的重要影響。當外部市場環境更加鼓勵企業履行社會責任，存在更強的激勵獎賞機制時，企業進行ESG投資的動機無疑會更強（馮鈺婷等，2021），信息是否能夠有效傳播在其中扮演著關鍵性角色。

（二）研究假設提出

相關基礎設施能否健全完善是實現信息有效流通的前提。在數字時代下，衡量信息傳播效率不僅僅是快速的信息傳播，減少噪音信息和不良信息的干擾同樣重要。完善的信息環境能夠促使行為個體及時獲取正確信息，排除錯誤信息的干擾，進而避免信息爆炸對行為個體決策的干擾。因此信息基礎設施發展的關鍵功能是降低市場信息不對稱問題，促使企業信息傳輸效率更高。企業決策信息更容易被市場所獲知和驗證，通過改善企業的市場形象、取得更好的社會聲譽，為企業長期取得更大收益發揮激勵效果。

跟以往消息傳輸受阻相比，企業行好事不再是“錦衣夜行”，也不需要刻意營銷，而是向社會發送正面信號實現社會聲譽的持續改善。一個典型的例子是，2021年河南鄭州“7·20”特大暴雨災害事件中，鴻星爾克公司為災區捐獻了價值5000萬元的物資并收獲了社會各界的好評，自媒體、社交平臺的轉發和傳播進一步提升了信息傳輸效率，推動公司產品銷量的大幅提升。據此，數字化技術催生企業ESG投資的激勵，企業能夠利用前沿數字技術履行社會責任，實現企業消費者雙方的價值共享創造（邢小強等，2021）。

信息環境的改善同樣放大了企業負面事件的信息傳遞效應，能夠約束企業的機會主義行為。信息環境改善、信息披露制度的完善提高了市場監管效能，降低企業管理層違規違法的意愿（Menon，2018）。在正向激勵與負向約束的共同作用下，信息基礎設施發展能夠推動企業管理層在決策層面形成自主履行社會責任、提升綠色治理能力的良性循環。據此提出研究假設1。

假設1：信息基礎設施建設的完善推動企業ESG績效的改善。

從企業內部視角看，信息基礎設施的完善促使企業能夠以更低成本或購買價格使用數字要素，重塑企業生產函數。第一，推動企業數字化轉型，提高數字要素在企業經營生產活動中的重要性。隨著信息基礎設施的完善，企業應用數字技術的門檻不斷下降——體現在數字技術的應用升級以及技術外包成本的降低，因此企業能夠關注并使用更多數字技術，推動內部治理以及生產流程的數字化轉型。第二，信息基礎設施的發展和完善促使地方企業能夠使用更加前沿的數字化技術，推動數字技術與自身業務模式的深度融合。長期看，數字化推動企業組織經營方式的變革，提高專業化分工水平與各類要素的產出效率（袁淳等，2021），必然推動全要素生產率的持續提高（黃大禹等，2022）。因此，預期城市信息基礎設施建設的外部性將促使企業轉型，并提高企業要素產出效率，進而為企業履行社會責任、ESG投資提供現實基礎。據此提出第2、3個理論假設：

假設2：信息基礎設施建設促使企業數字化轉型。

假設3：信息基礎設施建設提高企業要素投入的產出效率。

從市場效率視角看，基礎設施發展意味著信息環境的完善，體現在信息安全性提高、開放數據平臺的共享交換機制逐步完善，能夠減弱市場信息不對稱問題。根據信貸配給理論，市場信息始終是不對稱的，由此產生普遍的道德風險效應與逆向選擇效應，使得市場融資需求始終高于融資供給（Mc Namara et al.，2020）。信息環境的改善提高了企業信息的可得性，與監管層面的信息披露制度相匹配時，金融機構與投資者能夠掌握更加全面的企業相關信息，從而降低信息不對稱帶來的信貸錯配問題，從而降低企業融資成本，有利于提高企業資本市場表現。一是銀行信貸渠道。信息更為完善時，銀行在合約簽訂前更容易甄別出企業資質，合約簽訂后能夠及時跟蹤企業經營信息，逆向選擇與道德風險問題得到一定程度緩解。商業銀行對企業的風險評估存在改善空間，進而簽訂信貸契約的利率下降。二是權益市場渠道。信息可得性的提高促使投資者對城市上市公司的業務情況、發展前景有更加清晰的認識和更加客觀的評估。企業在資本市場上更容易獲得投資者的關注，企業估值在長期中呈現上升趨勢。綜上，信息基礎設施發展有利于改善企業的資本市場表現，也是解釋其影響企業ESG投資的重要機制。據此提出第4個研究假設。

假設4：信息基礎設施建設降低企業融資成本，提升企業資本市場表現。

三、研究設計

（一）樣本來源

研究對象是滬深A股上市公司，由于城市基礎設施建設的相關評價數據起始年份為2017年，故選取2017—2021年為研究樣本。研究數據來源包括以下四個部分：一是企業ESG的評價數據。以華證ESG評級為主，來源于Wind數據庫，選取企業期末的ESG評級構造ESG指標。以彭博ESG評分為替代指標，來自彭博資訊公司。二是信息基礎設施建設的評價數據。從紫光集團發布的歷年城市數字經濟指數中，選取“數據及信息化基礎設施”的分項評價數據作為代理指標。三是企業數字化轉型數據以及財務數據，來源于CSMAR數據庫。四是城市層面的數字經濟上市公司的數量與研發強度統計，來源于CSMAR數據庫。依據上市公司的證券代碼、注冊地址所屬城市、年份將上述數據進行合并，整合得到企業層面的研究樣本。此外，剔除資產負債率高于100%的企業樣本，以減弱極端觀測值帶來的估計偏誤。

（二）模型與變量

被解釋變量ESG評分指標的主要來源為華證ESG評級，該指標近年來受到學界關注和認可，在國際經濟、企業創新領域均有應用，具有較高的可信度和研究價值（謝紅軍和呂雪，2022）。該評級指標將滬深A股上市公司的ESG表現從低到高分為C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA和AAA等9個等級。遵循相關研究做法，對上述等級進行賦值，對應1~9，故賦值越高代表企業ESG表現越好。據此處理得到的ESG評價指標為離散變量，使用常規估計方法將導致回歸偏差，故采取泊松回歸來減緩估計結果偏誤。

假設華證ESG評分服從泊松分布，并構建條件期望函數見式（1）。x為一系列解釋變量，β為對應的待估參數。

對應的估計模型：

其中，下標i表示企業，j表示企業所屬城市，t表示年份。主要解釋變量Infrastructure為城市的信息基礎設施建設水平。所關注的是系數β估計結果，預期作用方向為正。Control表示一系列的企業特征控制變量，ε表示測量誤差。為降低不可觀測因素帶來的遺漏變量問題，加入行業固定效應以及年份固定效應，以降低行業自身發展規律以及特定時間對回歸結果的干擾，并匯報企業層面的聚類穩健性標準誤。采取準極大似然估計對計量方程參數進行估計，由此得到的β并非是邊際效應，而是“半彈性”系數。換言之，當解釋變量增加一單位時，則ESG評級將增加β個百分點。

信息基礎設施建設指標來源于歷年的城市數字經濟指數，該指數包含數據及信息化基礎設施、城市服務、城市治理以及產業融合等4個模塊。該指標體系包含三個方面的二級指標，分別是信息基礎設施、數據基礎以及運營基礎。其中，信息基礎設施包含寬帶與移動網絡滲透率、城市云平臺應用以及信息安全等4個三級指標；數據基礎包含城市大數據平臺、政務數據共享交換平臺以及開放數據平臺等3個三級指標；運營基礎則分為運營體制、運營機制兩種評價指標。該指標體系能夠全面刻畫城市所處的信息基礎設施發展水平。

控制變量方面。參考企業ESG相關研究（Kim et al.，2019），選取企業年齡（Age）、經營規模（Size）、資產負債率（Leverage）、管理費率（Managecost）、總資產收益率（Roa）、流動比率（Liquid）、總資產周轉率（Turnover）來控制影響企業ESG投資的重要因素。

機制檢驗部分。依據理論假說，機制渠道分為三個方面：數字化轉型、要素生產率以及資本市場表現。一是數字化轉型，借鑒吳非等（2021）的研究方法，以企業年度報表做文本分析，數字化轉型可分為人工智能技術、區塊鏈結束、云計算技術、大數據技術以及數字技術應用等5個類別。根據上述五類技術領域，搭建檢索詞庫，提取相關文本出現的字數，作為企業在對應數字技術領域的轉型程度。二是要素生產率，將要素劃分為勞動投入與資本投入。勞動要素生產率為對數化的營業收入與在職員工的比值。資本要素生產率為對數化的營業收入與資本要素（固定資產凈值與無形資產凈值之和）的比值。三是資本市場表現。從信貸市場以及證券市場兩方面選取變量，分別對應債務融資成本與托賓Q值。債務融資成本以企業年報中利息費用占負債合計的比重表示，反映了企業進行債權融資所需要支付的價格。托賓Q值的計算方法為：（企業市值+負債）/賬面價值。托賓Q值反映了市場對企業成長前景的預期，比值越高表示市場投資者更看好企業的未來前景。

（三）內生性問題處理

第一，若遺漏的解釋變量與城市基礎設施建設存在重要關系，比如城市的相關產業政策在推動基礎設施發展的同時，也促使企業ESG相關決策的改變，由此導致估計結果偏誤。對此，采取工具變量法來控制遺漏變量引致的內生性問題。由于城市信息基礎設施建設與地區數字經濟上市公司發展存在重要聯系，以城市層面的數字經濟上市公司數量、人均研發投入水平構造工具變量。由于地方的數字經濟上市公司情況與信息基礎設施發展具有較強相關性，而與企業ESG表現并無直接關系，滿足工具變量的前提條件。

第二，若第三方對企業ESG表現的評分出現偏差，將導致其不能如實反映企業ESG水平，也導致研究結論偏誤。對此，嘗試更換ESG評價變量，使用彭博Bloomberg公布的ESG評價作為替代指標作穩健性檢驗。該ESG指標通過打分而非評級的方式對企業ESG表現進行評價，屬于連續性質的變量。此外，彭博ESG指標除了ESG整體評分以外，還包括環境、社會、治理等三個方面的子項評分，是驗證ESG變量測量偏差的理想變量。由于彭博ESG對滬深A股上市公司的評價覆蓋面較小，諸多上市公司并未得到評分，樣本匹配后有效的企業樣本觀測量劇減，故主要用于驗證實證結論的可信度。

（四）統計特征

主要研究變量的描述性統計如表1所示。企業平均的華證ESG評級為4.115，中位數為4，對應評級為B，樣本結果顯示中國上市公司的ESG表現仍處于較低水平。彭博ESG評分結果亦顯示企業ESG表現不佳，尤其是在環境（均值12.530）和社會（均值25.071）兩個子項劣勢較大。從企業數字化轉型的視角看，上市公司對人工智能、區塊鏈等數字化相關的技術研發關注度相對較低，對數字技術的應用層面關注度更高，但整體上相關詞頻出現次數均較低，表明中國上市公司數字化轉型仍處于起步階段。

表1 主要變量統計特征

四、主要結果

（一）基準回歸

以信息基礎設施建設為主要解釋變量，華證ESG評級為被解釋變量的基準回歸結果如表2。第（1）列為單變量回歸，第（2）列加入行業與年份固定效應，第（3）（4）列逐步加入企業特征的控制變量。結果顯示，信息基礎設施建設對企業ESG評分的影響顯著為正，且無明顯波動，即二者存在穩定的正相關性。納入所有控制變量后的估計系數為0.0539，意味著信息基礎設施發展水平每增加0.01單位，企業ESG評級增加0.0539%。其經濟學含義是，城市的信息環境越完善，相關基礎設施越完備，企業選擇進行ESG投資的意愿越強烈。結果初步得到信息基礎設施建設影響企業決策的實證結論。

表2 城市信息基礎設施建設與企業ESG表現

從企業特征變量的估計結果看，企業年齡、資產負債率的估計結果顯著為負，經營規模、總資產收益率以及總資產周轉率的估計結果顯著為正。由此，企業年齡并非是推動ESG投資的積極因素。在其他條件不變下，企業存續時間越長，其ESG表現反而越差，即企業內部缺乏內生的ESG投資激勵，需要外部政策干預。企業負債占資產比重上升往往意味著償債壓力與經營風險擴大，企業難以履行社會責任或加大節能減排和污染治理的力度。經營規模、總資產收益率以及周轉率越高，企業經營效益越好，能夠獲得更加充裕的資源用于改善ESG表現。

（二）異質性分析

對企業異質性特征進行識別，從是否為數字經濟上市公司、是否為國有上市公司兩個特征進行分析并分組回歸，結果如表3。第一，是否為數字經濟上市公司的識別依據來源于CSMAR數字經濟數據庫，根據其收錄的企業識別出數字經濟企業與非數字經濟企業，結果為第（1）（2）列。核心變量Infrastructure在非數字經濟企業組別中影響顯著為正，在數字經濟企業中影響為正而不顯著。換言之，信息基礎設施建設對企業ESG投資的影響主要體現在非數字經濟企業中。數字經濟企業由于自身數字技術水平較高，對外部信息基礎設施的依賴性相對較低。非數字經濟企業能夠依托更為完備的信息環境，存在更強的ESG投資激勵，向市場發送更為積極的信號。第二，根據企業所有制性質，區分為國有企業與非國有企業，結果為第（3）（4）列。可知信息基礎設施建設企業ESG表現的積極影響主要體現在國有企業。從經濟布局看，上市公司中國有企業主要集中在產業鏈上游部分，通常具備自然壟斷的產業特征，多數具有重污染、重排放的特征。信息基礎設施建設能夠促使國有企業更加重視綠色治理、社會責任，有利于推動國有企業加強與生態文明建設的國家戰略契合，共同助力經濟高質量發展。

表3 企業異質性檢驗

（三）穩健性測試

1.內生性檢驗

引入城市層面的數字經濟上市公司發展情況構造工具變量以緩解遺漏變量問題。第一個工具變量是城市登記注冊的數字經濟上市公司數量Digital-N，第二個是城市數字經濟上市公司的人均研發投入水平。如前所述，兩類工具變量滿足與信息基礎設施建設相關且與城市企業ESG表現無關的前提條件。回歸結果顯示，在考慮企業特征變量與固定效應因素下，城市數字經濟企業數量與城市基礎設施建設水平呈現出顯著的正相關性。識別不足檢驗與弱識別檢驗結果在1%水平上顯著拒絕原假設，表明城市數字經濟上市公司數量與信息基礎設施建設存在顯著關聯，且排除了弱工具變量問題。過度識別檢驗在10%水平上不能顯著拒絕原假設，即城市數字經濟上市公司數量、人均研發投入水平滿足外生性條件。

表4 工具變量回歸結果

第二階段回歸結果顯示，擬合的Infrastructure對企業ESG表現的影響顯著為正，與基準回歸的結果相比系數無大幅波動。在控制內生性后信息基礎設施建設依舊能夠激勵企業進行ESG投資。

2.更換ESG表現代理變量

以彭博企業社會責任披露指數為企業ESG代理變量再回歸，根據該ESG評分方法，將被解釋變量分為總評分ESG2、環境評分ESG2-E、社會評分ESG2-S以及治理評分ESG2-G。由于該ESG評分為連續變量，使用常規的固定效應模型進行回歸檢驗，估計結果如表5。信息基礎設施建設對企業ESG整體表現呈現出顯著的促進作用，與上文結果一致。

表5 以Bloomberg ESG被解釋變量回歸結果

表1中關于Bloomberg ESG評分的統計特征顯示，上市公司在環境與社會責任兩方面表現較差，而治理水平相對較高。因此，信息基礎設施建設對企業ESG弱項具有顯著的補強效果，能夠推動企業更加關注環境友好與社會責任方面的投資決策。因此，在信息環境更加完善時，企業為獲得更高社會聲譽，會選擇在環境與社會方面進行更大力度的ESG投資。

五、機制分析

（一）企業數字化轉型渠道

進一步檢驗信息基礎設施建設推動企業ESG投資的中間機制。第一個渠道是企業內部的數字化轉型決策。第（1）—（5）列分別對應5類數字化技術為被解釋變量的估計結果，第（6）列將5類技術進行加總后的估計結果。整體上看，信息基礎設施建設顯著推動企業內部數字化程度的加深。分項上看，人工智能、云計算以及數字技術應用是受到影響的技術轉型領域，區塊鏈以及大數據技術轉型并未受到顯著影響。原因在于，信息基礎設施建設促使區域層面信息環境的改善，一方面，人工智能、云計算以及相關技術應用，能夠依托更為透明、公開的信息來捕捉市場信息，迅速形成具有盈利前景的數字化商業模式，比如AI翻譯、語言識別、平臺定價等；另一方面，數字技術應用能夠推動企業內部運營機制的革新，形成信息傳輸效率更高的線上辦公流程，如疫情沖擊下，企業能夠借助各類在線辦公平臺軟件來提升居家辦公效率。相比之下，區塊鏈與大數據為數字經濟的底層基礎技術，研發難度大、回報周期長。此外，上市公司公告對區塊鏈技術提及的次數最少，也側面證明該技術短期在市場應用前景的不確定性較大。

（二）要素產出效率渠道

第二個渠道是信息基礎設施建設對企業要素產出效率的影響。以勞動要素生產率與資本要素生產率分別作為被解釋變量，估計結果如表7第（1）（2）列所示。信息基礎設施建設的估計系數均顯著為正，即推動企業要素投入效率提高，對資本要素生產率的提升作用相比勞動要素生產率更高。

表6 信息基礎設施建設與企業數字化轉型

表7 信息基礎設施建設與企業要素產出效率、資本市場表現

數字化重塑企業生產函數，推動效率變革。一個重要的途徑是，數字化與勞動、資本要素的結合，使得單位要素投入的產出水平持續提升。從企業內部的要素投入決策看，數字化技術促使企業經營流程的標準化和簡約化，對傳統流程的替代削減了冗余的資本、勞動以及中間投入要素，體現出數字要素對其他要素的替代效應。從外部信息環境的視角看，數字化推動企業業務模式變革，突破要素投入的邊際收益遞減規律，對企業業績存在長期的積極影響，體現出數字要素與其他要素的互補效應。因此，勞動、資本要素投入的產出效率提升為企業貫徹ESG理念提供更為理想的現實條件。

（三）資本市場反應渠道

第三個渠道是信息基礎設施建設影響企業的資本市場表現。信息環境的完善能夠降低由于信息不對稱導致的信貸配給扭曲，信息基礎設施建設應對企業資本市場表現呈現出積極影響。以債務融資成本以及托賓Q值分別代理企業在信貸市場與權益市場的績效進行回歸檢驗，結果如表7第（3）（4）列所示。信息基礎設施建設顯著降低了企業債務融資成本，且顯著提高了托賓Q值。一方面，信息基礎設施建設推動信息環境改善，削弱了企業與銀行機構、投資者之間的信息不對稱問題，進而降低貸款利率的風險溢價。市場對企業經營決策的監督能力提升，也會對企業給予更多關注，推動企業估值穩步上升。另一方面，隨著信息基礎設施建設推動企業數字化轉型，市場對企業未來成長前景給予更高預期，間接提高了企業資本市場表現。據此，在信息環境更加完善時，企業為取得更好的市場表現，進行ESG投資以提升社會聲譽的激勵更強。

六、結論與啟示

運用滬深A股上市公司樣本檢驗城市層面的信息基礎設施建設對企業ESG表現的作用機理。結果表明，信息基礎設施建設能夠穩健、顯著地促進企業ESG投資。這種促進效應主要體現在國有企業與非數字經濟企業中，即信息基礎設施建設對于傳統業務模式企業的綠色治理轉型發揮更大推動作用。機制檢驗發現，信息基礎設施建設顯著推動了企業數字化轉型，推動數字要素與勞動、資本要素的深度融合，進而實現更高的勞動生產率與資本生產率。此外，信息基礎設施建設帶來的信息環境改善提高了企業資本市場表現，是理解企業進行ESG投資的重要視角。

由此得到的啟示是，更加信息化的營商環境將加大企業ESG的投資力度，這為企業獲得更好市場表現與更高社會聲譽起“放大鏡”和“催化劑”的效果。第一，大力推動信息基礎設施建設，形成正向的企業激勵機制。隨著信息流通機制的暢通，企業決策信息更容易被市場所獲知，消費者與投資者對企業的認可將通過提高企業社會聲譽，有助于形成正向反饋的循環機制。第二，搭建完善的ESG評價體系，完善企業信息披露流程。應充分認識到ESG理念在企業治理中的應用前景，探索出臺相關政策法規，逐步建立標準化的企業ESG專業報告與審計制度，培育企業改善內部治理、履行社會責任的意識。第三，健全互聯網信息監督機制，形成信息高效、安全流通的市場環境。在當前監管體制下，仍存在諸多難以防范的監管漏洞，導致不良信息問題層出不窮。信息爆炸下信息安全、信息真實性受到重大挑戰，亟需搭建具有權威性、安全性的公共信息平臺，降低信息“噪音”，營造完善的信息環境。