醫療設備迎政策東風

杜鵬

近期，醫療器械板塊備受二級市場青睞，申萬醫療器械指數9月26日大漲6.37%，之后連續三日上漲，在弱勢市場中盡顯強勢。其中的個股更是表現精彩，邁瑞醫療、聯影醫療、開立醫療9月下旬以來期間最大漲幅分別為23%、28%、36%，而在此期間滬深300指數下跌10%。

對于醫療器械板塊大漲，市場普遍分析與財政貼息貸款更新改造醫療設備有關。券商認為，本次政策出臺有望釋放數千億新增醫療設備需求，相關的龍頭企業有望成為最大受益者，未來業績增長確定性強。

9月7日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務業信貸支持，明確提及對醫院在“設備購置和更新改造新增貸款，實施階段性鼓勵政策”的支持。

9月13日，李克強總理主持國務院常務會議，對制造業、服務業、社會服務領域等在第四季度更新改造設備，支持全國性商業銀行以不高于3.2%的利率積極投放中長期貸款。中央財政為貸款主體貼息2.5%，2022年第四季度內更新改造設備的貸款主體實際貸款成本不高于0.7%。

為響應國常會的決定，近日國家衛健委發布開展財政貼息貸款更新改造醫療設備的通知，文件提出對醫療機構設備購置和更新改造新增貸款實施階段性鼓勵政策，中央財政貼息2.5%，期限2年。政策要求2022年12月31日前簽訂貸款協議且支付設備采購首批貸款（不低于總貨值的20%）的貸款主體可自主向貸款金融機構申請貼息貸款。

根據通知文件，財政貼息貸款原則上對所有公立和非公立醫療機構全面放開，每家醫院貸款金額不低于2000萬元，主要涉及縣醫院、縣級新冠肺炎定點醫院和后備定點醫院、基層醫療衛生機構、國家醫學中心、國家區域醫療中心、婦幼保健機構等。

其中，縣級醫院基數最大，超過1.7萬家，占2021年醫院整體數量的比例達到47.3%。

衛健委規劃司正在組織進行政策研究，擬于近期發布配套政策，進一步明確使用財政貼息貸款更新改造醫療設備在醫院端落地實施的政策。

在市場看來，此次引入財政貼息貸款支持醫療設備更新改造，也是國內醫療新基建的關鍵一環。

中國醫療資源呈現不足、不均與不優現狀，在疫情期間矛盾凸顯。“十四五”期間，醫療新基建成為醫療衛生服務體系關注焦點。

開源證券認為，此次國家及各地財政再次給予了醫療新基建充分的資金支持，體現了政府對醫療資源更新升級的重視，滿足了各級符合區域衛生規劃要求的醫院及醫療衛生機構購置醫療設備的需求，補足了醫療體系持續發展的動力，引入財政貼息貸款支持醫療設備更新改造將成為醫療新基建進一步推進的重要一環。

目前，各省市積極響應政策，均已開始執行使用財政貼息貸款更新改造醫療設備需求的調查工作。

浙商證券根據公開資料進行整理，截至10月7日，上海、大連、湖南、山東、天津等地紛紛響應，已公開披露貸款合同金額約300億元，其中北京重點高校、醫院簽訂設備更新改造貸款合同金額124億元，已進入貸款審批程序或已簽訂貸款意向協議的金額近170億元。

本次貼息貸款政策的申請截至2022年12月31日，市場預計各省將在年底前完成簽訂貸款協議并支付設備購置首批貸款。

醫療設備貼息貸款能提供醫療機構設備購置資金渠道，緩解疫情后醫療設備采購資金可能存在的緊張問題，釋放醫療設備采購需求，對于基層醫療機構的醫療設備普及和醫療能力配置提升是利好。

開源證券基于各省設備采購需求推算，全國數千億級醫療設備更新改造需求即將釋放，醫療器械行業將持續市場需求的高景氣時期。

國聯證券研究報告稱，貼息貸款的逐步落地有望累計帶來3400億元增量市場，對呼吸機、多功能心電監護儀、除顫儀、測序儀、CT、DR、彩超等設備具有促進作用。

根據《中國醫療器械藍皮書》，2021年中國醫療設備行業市場規模達到3491億元，占醫療器械行業比例達到39%，遠高于家用醫療器械、高值耗材、低值耗材和IVD等細分領域。2016-2021年，中國醫療設備市場規模年復合增長率達到18.4%，連續多年實現快速增長。

從2022年9月國常會以及衛健委跟進的貼息貸款政策看，東吳證券認為，醫療新基建浪潮仍將持續，相關標的業績確定性強。

中泰證券預計未來1-2年國內醫療設備采購需求有望快速釋放，帶動相關標的業績實現加速增長。

本次財政貼息政策設定了采購金額門檻，指出貼息貸款原則上對所有公立和非公立醫療機構全面放開，每家醫院貸款金額不低于2000萬元，對大部分醫院而言屬于較大開銷。對此，中泰證券預計醫院或將傾向于以貼息貸款滿足中大型設備的采購需求，如高端醫療影像、監護儀器等，產品性能領先、品牌口碑力強的頭部國產企業有望率先迎來采購契機。

醫學影像設備目前是全球第三大醫療器械細分領域。

高端醫學影像設備行業是一個集多學科交叉、人才密集、知識密集和創新密集等特點于一體的高新技術產業，因此這個行業也是醫療器械各個細分行業中壁壘最高的分支之一。根據灼識咨詢，2020年國內醫學影像設備市場規模已達到537億元。

在國內高端醫學影像設備市場，外資企業仍占據較大市場份額。但是，近年來，伴隨國產醫療設備整體研發水平的進步，產品核心技術被逐步攻克、產品品質與口碑崛起，部分國內企業已通過技術創新實現彎道超車，進口壟斷的格局正在發生變化。

以聯影醫療、邁瑞醫療、東軟醫療、萬東醫療等為代表的國產醫學影像設備企業，正逐步實現與國際品牌比肩并跑的目標。

例如，聯影醫療成功研發出中國首臺3.0T高場磁共振并實現整機制造與應用，使得中國成為繼美德之后，第三個實現高場磁共振全部核心部件自主研發的國家。東軟醫療先后創造多項中國第一，包括中國首臺全身CT、首臺16/64/128/256/512層CT、首臺超導MRI等。

目前，國家鼓勵使用國產器械，遴選優秀國產品類，替代醫院進口設備。在財政貼息采購影像設備領域，聯影醫療、邁瑞醫療等頭部企業有望成為最大受益者。

財報顯示，聯影醫療2021年營業收入72.54億元，同比增長25.91%;凈利潤14.17億元，同比增長56.96%。其絕大部分收入均來自影像設備，2019-2021年研發投入分別為6.9億元、8.5億元、10.48億元。光大證券稱，公司是國內醫學影像設備龍頭，持續研發投入和技術創新，在國內和全球市場都具備競爭力。

與聯影醫療不同的是，邁瑞醫療是一家綜合性醫療企業，主營業務包括生命信息與支持類產品、體外診斷類產品、醫學影像類產品，2021年營收分別為111.53億元、84.49億元、54.26億元，同比增速分別為11.47%、27.12%、29.29%，醫學影像產品增速位居榜首。

除了醫學影像產品以外，邁瑞醫療生命信息與支持類業務下面的超聲、呼吸機、麻醉機等產品，也有望受益于本次貼息政策。

2022年第三季度，邁瑞醫療預計實現營業收入79億元，同比增長20%;凈利潤約28億元，同比增長約20%。根據邁瑞醫療10月10日發布的投資者關系活動記錄，截至目前，全國已上報超過2000億元的醫療設備貸款需求，預計和公司產品相關的貸款需求將超過200億元，極大提升了業績目標達成的確定性。

浙商證券認為，醫療新基建浪潮仍將持續，相關標的業績確定性強，推薦關注醫療新基建需求拉動、產品創新性強、市場空間大的公司，如聯影醫療、邁瑞醫療、理邦儀器、開立醫療、澳華內鏡、健麾信息、微創醫療等。

在浙商證券看來，短期院內新建、設備更迭之后，隨著設備更新及醫療水平提升帶動的院內手術量和使用量的增長，更新換代需求仍將持續，有利于打開醫療器械的遠期成長空間。同時，產品力仍是未來發展的核心競爭力，通過醫工結合帶來產品持續創新迭代以及創新性產品滿足臨床需求的公司將有長期的發展空間。