雅寶電子：多重因素致業績“變臉” 持續經營能力未受損

吳加倫

9月26日，深交所官網發布關于終止對漳州雅寶電子股份有限公司（下稱“雅寶電子”）首次公開發行股票并在創業板上市審核的決定。雅寶電子的創業板IPO申請于2021年12月30日獲得受理，次年1月28日獲深交所問詢。本次IPO擬募集資金3.67億元，計劃分別用于熱熔斷體擴產項目、溫控器建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。

招股書顯示，雅寶電子成立以來一直專注于熱熔斷體等電路保護元器件的研發、生產和銷售，主要產品為合金型熱熔斷體和有機物型熱熔斷體，并積極拓展了溫控器等潛力產品。其中，熱熔斷體產品是行業內產品種類最齊全、技術參數領先、應用范圍最廣的企業之一。公司產品目前主要應用于家用電器市場領域，已形成了一定的市場優勢，同時正不斷向汽車電子、工業設備、消費電子、智能互聯等新興市場領域拓展，市場前景廣闊。

9月中旬，雅寶電子及其保薦人先后向深交所提交了《關于撤回雅寶電子首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的申請報告》。根據《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第六十七條的有關規定，深交所決定終止對雅寶電子首次公開發行股票并在創業板上市的審核。從此前的信披文件來看，此次IPO終止可能與雅寶電子業績下滑有關。

招股書顯示，2019-2021年，雅寶電子實現營業收入分別為1.29億元、1.46億元和1.68億元，實現凈利潤分別為3253.16萬元、5002.79萬元和5351.99萬元，兩項指標均成上升態勢，經營狀況良好。

然而，2022年雅寶電子的營收和凈利潤卻突然變臉。信披文件顯示，2022年1-6月，雅寶電子實現營業收入6391.22萬元，較上年同期下滑25.73%;凈利潤為1866.39萬元，較上年同期下滑29.57%;扣非后凈利潤為1702.71萬元，較上年同期下滑32.38%;毛利率為48.14%，較上年同期減少0.8個百分點。

市場因素對公司業績影響較大。雅寶電子下游終端應用市場主要為家電市場，并以小家電市場為主。在內銷市場，2022年1-6月，在全國各地嚴格實施新冠疫情管控、居民消費能力下降等多方面因素的綜合影響下，國內消費需求疲軟，國內家電市場消費受到了較大沖擊。

數據顯示，2022年1-6月，國內家電市場實現零售額3389億元，同比下滑9.3個百分點;其中，廚房小家電市場實現零售額263.80億元、零售量1.11億臺，同比分別下降4.90%、13.2%。由于國內家電市場終端需求下降較多，導致雅寶電子上半年家電客戶尤其是小家電客戶的訂單減少。

與此同時，海外家電市場受高基數壓力及各項不穩定因素的影響，導致國內家電出口減少。雅寶電子報告期內直接境外銷售收入占比約為10%。雖然直接外銷占比相對不高，但作為全球主要的熱熔斷體供應商之一，雅寶電子的終端客戶群體主要是以出口為重要導向的家電生產商，由此深受海外訂單減少的影響。

另一方面，雅寶電子部分客戶因新冠疫情出現超預期反復使其生產經營受到不利影響。雅寶電子報告期內約有80%的客戶分布在華南、華東等經濟發達地區，當地防疫部門相應出臺了相關防疫政策，其生產經營活動的開展受到不同程度的不利影響，由此導致雅寶電子訂單數量相應減少。

雅寶電子處于家電行業產業鏈上游，其對下游家電市場需求的變動更為敏感，下游需求變化對公司銷售收入的變化具有放大效應。在終端需求減弱期間，下游企業預期較低，通常會主動去庫存，推遲上游供應鏈訂單，導致上游企業訂單減少速度往往高于下游需求減少速度。

2022年1-6月，雅寶電子銷售收入減少26.16%，而下游家電市場國內零售市場下降9.3%，家用電器出口額減少8.26%，公司銷售收入下滑幅度明顯高于家電市場需求變化。

除此之外，原材料價格上漲也對雅寶電子經營產生了不利影響。2022年1-6月，雅寶電子主要原材料鍍錫銅線、銅殼和銦分別較2021年同期上漲12.3%、13.1%和11.76%，合金帶由于各規格采購量的結構性變化下降8.32%，產品單位直接材料成本上升6.34%，導致毛利率出現一定幅度的下滑。

值得注意的是，雅寶電子2022年1-6月業績下滑主要系下游家電市場需求疲軟、部分客戶生產經營因新冠疫情導致訂單減少、原材料價格小幅上漲等綜合因素的影響，對公司持續經營能力不構成重大不利影響。

2022年6月以來，隨著國家出臺多項家電行業利好政策，以及全國疫情逐步得到有效控制，各地復工復產復商復市的穩步推進，雅寶電子銷售情況得以逐漸恢復。

基于目前的經營情況和市場環境，2022年1-9月，雅寶電子預計業績同比將出現較大幅度下滑：預計營業收入較2021年下降23.99%至28.05%;扣非凈利潤較2021年下降30.65%至35.82%。未來，隨著2022年第四季度市場進一步復蘇，雅寶電子預計業績下滑幅度將有所收窄。

雅寶電子表示，公司經營環境未發生重大不利變化。國家鼓勵和支持電路保護元器件及其下游應用行業發展的政策環境未發生明顯變化;公司在熱熔斷體細分行業競爭地位較強，報告期內市場份額持續上升;公司下游主要市場中長期穩定，新客戶拓展形勢、主要客戶維護等方面不存在重大不利變化。

信披文件顯示，雅寶電子本次IPO擬募集資金將投資于熱熔斷體擴產項目、溫控器建設項目、研發中心建設項目及補充流動資金，投資總額3.67億元。其中，計劃投資1.53億元建設年產3.68億個熱熔斷體項目，投資9523.65萬元建設年產1.19億個溫控器項目。

然而，雅寶電子部分產品的產能利用率并不高。招股書顯示，雅寶電子的產品可分為合金型熱熔斷體A系列、P系列，有機物型熱熔斷體BF系列，以及溫控器。

2021年度，雅寶電子合金型熱熔斷體A系列、P系列和有機物型熱熔斷體BF系列的產能利用率分別為105.22%、101.87%和70.31%。其中，合金型熱熔斷體A系列、P系列產能利用率均是在2021年超過100%，有機物型熱熔斷體BF系列產能利用率較上年還有所下滑。

特別是溫控器產品，產能利用率長期保持在低位。信披文件顯示，2019-2021年，雅寶電子溫控器產品產能分別為313.50萬個、303.60萬個以及361.4萬個，產能規模較小;產能利用率分別為4.46%、9.89%和20.37%，產能利用率較低。

根據智多星顧問的報告，2019年全球溫控器市場規模為61.89億元，預計2024年將達到69.08億元，2019-2024年復合增長率僅為2.2%。此次雅寶電子擬建設年產1.19億個溫控器項目，產能將出現跨數量級的大幅增長，新增產能未來能否消化受到了市場和交易所的關注。

深交所在問詢函中要求雅寶電子說明募投項目新增產能未來能否消化，折舊攤銷金額對發行人財務狀況的影響，并結合發行人核心技術先進性、主營業務成長性、市場空間等方面，進一步說明融資的必要性。

對此，雅寶電子回復稱，公司熱熔斷體產品需求旺盛，為募投項目產能消化奠定良好基礎;公司熱熔斷體產品報告期內產能利用率水平較高，募投項目實施后新增產能消化的可實現性較高;公司客戶基礎深厚，報告期內熱熔斷體產品訂單情況良好，將能有效助力募投項目產能消化，實施熱熔斷體擴產項目具有必要性。

溫控器產品市場空間較為廣闊，但雅寶電子現有產能規模較小，限制了大批量訂單承接。國家相關產業政策的推出和實施為雅寶電子未來發展創造了良好的經營環境和市場前景;同時，公司主要產品擁有良好的技術積累，為募投項目的實施提供了堅實的技術支持，預計能夠較好地消化募投項目的新增產能，保障募投項目的順利實施。