抱團受創(chuàng)，公募汽車投資回撤幾何？

易強

9月中旬以來，市場出現(xiàn)了一波調(diào)整。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，9月13日至10月10日，在上市時間超過6個月的4697只A股中，漲幅為正的僅有322只，占比6.86%;跌幅超過10%的則有3230只，占比68.77%。

產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不俗的汽車板塊亦不能幸免：同期中證汽車指數(shù)跌幅為15.22%，吞噬了二季度大半漲幅（23.74%），導致年內(nèi)跌幅達到20.71%。而據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月汽車產(chǎn)銷環(huán)比分別增長11.50%和9.50%，同比分別增長28.10%和25.70%;1-9月產(chǎn)銷分別同比增長7.40%和4.40%，出口同比增長55.50%。

10月11日，中汽協(xié)發(fā)布的報告還表示：“四季度汽車產(chǎn)銷將繼續(xù)保持較快增長，新能源汽車以及汽車出口延續(xù)良好發(fā)展勢頭，全年汽車市場將實現(xiàn)穩(wěn)增長目標。”

從估值水平來看，經(jīng)過最近一輪調(diào)整，截至10月10日，中證汽車指數(shù)PE（TTM）已降至37.16倍，接近5月中旬即二季度反彈行情啟動前夕的水平，但仍較過去3年中位數(shù)（33.45倍）略高。

在調(diào)整過程中，前期漲幅較大的公募重倉汽車股回撤幅度亦較大。在整車、汽車零部件及汽車服務行業(yè)等子板塊中，又以整車板塊近期給公募造成的創(chuàng)傷最重，汽車零部件次之。不過，從汽車主題ETF基金的份額變動情況來看，投資者仍然看好汽車板塊的投資機會。

下面先以公募對中證汽車指數(shù)成分股的投資為例。該指數(shù)有100只成分股，涵蓋整車、汽車零部件及汽車服務行業(yè)，截至上半年末的流通市值合計2.30萬億元，占到A股流通總市值（70.63萬億元）的3.26%。同期公募所持成分股市值合計2335億元，占到公募股票持倉總市值（6.62萬億元）的3.53%，即超配0.27個百分點。

不過，若公募持倉不變，則相關(guān)投資在三季度將合計浮虧316億元，收益率為-13.53%，其中以比亞迪A股帶來的投資損失最大。若公募持倉不變（1.80億股），則按照比亞迪在三季度的表現(xiàn)（股價下跌81.38元，跌幅24.21%），期間投資浮虧將達到147億元，占到期間公募所持汽車指數(shù)成分股總浮虧的46.52%。

其次是長安汽車和福耀玻璃A股;若公募持倉不變，則同期投資浮虧分別為29億元和19億元。

上述3只標的皆為公募“抱團”股，但“抱團”方式有所不同。

公募對比亞迪A股及長安汽車的“抱團”主要是通過加大“抱團重倉”的力度進行，對福耀玻璃A股的“抱團”則主要是通過一般投資而非重倉的形式進行。

以比亞迪A股為例。上半年末，公募重倉持有的比亞迪A股為1.43億股，占到公募所持比亞迪A股股份總數(shù)（1.80億股）的79.44%，較年初（45.57%）提高了33.87個百分點。同期公募重倉持有的長安汽車（3.26億股），占到公募所持長安汽車股份總數(shù)（6.04億股）的53.97%，較年初（37.71%）提高了16.26個百分點。

至于福耀玻璃A股，公募所持股份由年初的2.71億股增至上半年末的3.11億股，增長了14.76%，同期公募重倉持有的股份則由1.58億股降至6904萬股，減少了56.30%。

但無論是何種“抱團”方式，當市場發(fā)生重大調(diào)整時，其結(jié)果一般都不太樂觀。對高位參與“抱團”的投資者來說，更是如此。

以信誠新興產(chǎn)業(yè)混合為例，該基金一季度末并未重倉比亞迪A股，上半年末的持倉數(shù)量則達到163萬股，持倉市值5.45億元，占到基金資產(chǎn)凈值的8.16%，為其第三大重倉股。若其持倉數(shù)量不變，則比亞迪在三季度帶來的投資浮虧將達到1.33億元，相當于上半年末基金資產(chǎn)凈值（67億元）的1.99%。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，這只基金三季度復權(quán)單位凈值增長率為-16.05%。

再如信達澳亞對富臨精工的投資。一季度末，公司旗下僅信澳新能源產(chǎn)業(yè)及信達智遠三年等2只產(chǎn)品重倉富臨精工，合計持有1142萬股。到上半年末，公司旗下共有12只基金持有富臨精工，合計持倉3331萬股，占到富臨精工流通股本的3.04%。富臨精工三季度跌幅為37.64%，在中證汽車指數(shù)100只成分股中排在第二位。

下面再看公募對整車、汽車零部件及汽車服務行業(yè)的投資。

整車方面，根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至上半年末，公募投資了8家乘用車及11家商用車上市公司，持倉市值分別為966億元和48億元，合計1014億元。

乘用車方面，除了賽力斯，其余7只標的都是中證汽車指數(shù)成分股。商用車方面，除了中國重汽、動力新科及中集車輛，其余8只標的都是汽車指數(shù)成分股。截至上半年末，公募對該15只成分股的持倉市值合計909億元，占到對整車投資市值的89.64%，占到對中證汽車指數(shù)成分股持倉市值（2335億元）的38.93%。

在上述19家整車上市公司中，上半年末，公募持倉市值排在前三位的依次是比亞迪、長安汽車和賽力斯。比亞迪及長安汽車的相關(guān)情況前面已有介紹。賽力斯方面，上半年末共有148只公募持有該股，持倉占到上市公司流通股本的11.53%，持倉市值合計97億元。按照其在三季度的跌幅（31.85%），若公募持倉不動，則投資浮虧超過30億元。

前面提到過的信達澳亞亦是在二季度大幅加倉賽力斯的基金公司之一。數(shù)據(jù)顯示，信達澳亞年初僅持有6.60萬股，一季度末未有持倉數(shù)據(jù)，而截至上半年末，公司旗下有22只基金持有賽力斯，合計持有1102萬股，持倉市值8.94億元，是這家公募第6大重倉股。若其后持倉不動，則三季度投資浮虧為2.85億元。

市場表現(xiàn)方面，公募持有的19家整車標的三季度無一上漲。整體而言，若公募持倉不變，則相關(guān)投資將在三季度浮虧249億元，投資收益率為-24.55%。

汽車零部件方面，截至上半年末，公募投資了184家上市公司，持倉市值合計1243億元，較年初（1340億元）下降7.24%，同時也是2020年初以來首次下降。在該184家上市公司中，有76家是中證汽車指數(shù)成分股，持倉市值合計1161億元，占到對零部件板塊投資市值的93.40%，占到對汽車指數(shù)成分股持倉市值的49.72%。

其中，公募持倉市值最大的3只股票為福耀玻璃A股、賽輪輪胎和伯特利，持倉市值依次為130億元、101億元和94億元。市場表現(xiàn)方面，與整車板塊的萎靡相比，汽車零部件在三季度分化明顯。公募持倉的184家標的中，三季度漲幅為正的有44只，占比23.91%，其中德宏股份、長青股份及祥鑫科技漲幅分別為61.85%、56.60%和52.39%，排在前三;跌幅排在前三的是興民智通、松芝股份、浙江世寶，依次為-52.39%、-46.11%和-44.73%。不過，對于這些表現(xiàn)極端的股票，公募持倉市值都極少，合計不超過4億元。

整體而言，若公募持倉不變，則其對184只汽車零部件標的的投資將在三季度浮虧92億元，投資收益率為-7.40%。

至于汽車服務行業(yè)，截至上半年末，公募投資了14家上市公司，持倉市值合計26億元，較年初下降18.75%。其中，僅廣匯汽車、龐大集團、國機汽車及浙農(nóng)股份等4只標的為中證汽車指數(shù)成分股。公募持倉最重的3只標的為中國汽研、廣匯汽車和阿爾特，持倉市值分別為12.58億元、3.71億元和3.18億元。

市場表現(xiàn)方面，除中國汽研（三季度漲幅為3.01%）外，其余13只標的三季度漲幅為負。整體而言，若公募持倉不變，則三季度投資收益為405萬元，投資收益率為0.15%。其中，中國汽研帶來的投資收益為2.34億元。

最后再看看汽車主題基金（即基金名稱含“汽車”二字）的表現(xiàn)。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至三季度末，市場上的公募汽車主題基金共有33只（僅計主基金，不含聯(lián)接基金），規(guī)模合計750億元。其中，有披露2022年中報的有30只，規(guī)模合計746億元。2022年上半年，該30只基金凈利潤-39億元。而在2020年及2021年，汽車主題基金（分別有11只和25只）的凈利潤分別達到112億元和151億元。

從三季度的市場表現(xiàn)來看，汽車主題基金的業(yè)績回撤幅度繼續(xù)擴大。數(shù)據(jù)顯示，在上述30只主題基金中，三季度投資收益率低于-10%的有26只，占比接近九成;低于-20%的有14只，占比接近五成。

上述數(shù)據(jù)在某種程度上證明了機會與風險并存;另一方面亦解釋了入市時機的重要性。

從汽車主題ETF基金的份額變動情況來看，不少投資者仍然看好汽車板塊的未來表現(xiàn)。東方財富Choice數(shù)據(jù)，在7只汽車主題ETF基金中，由5只的份額規(guī)模在三季度有所增加，另外2只有所減少，整體上增長了1.84%。